高瓴资本张磊：投资就看这三点

作为当代中国“价值投资”领域教父级人物，张磊成功投资的经典案例有腾讯、京东、美团、百度、格力、Airbnb等，张磊一直强调高瓴坚守长期价值投资，买入并长期持有公司股份，“要做正和游戏”，拒绝零和游戏，不以牟取短期利益为目标。

张磊还强调，每个人都是自己的价值投资者，要回归投资的本质，做时间的朋友。

投资的本质是什么？是希望买到低估的东西，买到将来能够超过大家预期而成长的东西。

一、行业的维度

1、看行业的商业模式。一家公司即便有很优秀的管理层，但如果在一个很烂的行业，不管你怎么敬业、挣扎，业绩都不会太好。而有一些行业，你会发现赚钱实在太容易了，很典型的就是白酒行业。

2、看行业的竞争格局。经常说格局决定结局，很典型的两家公司就是美的、格力。空调并不算很出众的行业，但是2005 年价格战之后至今，形成了格力和美的市场占有率具有很大优势的格局。在此基础上，即使整体增速下滑，业绩增长也很快，股价也都涨了几十倍。

3、看行业的空间。中国过去15 年走了美国100 年走的路，在这种情况下，必定有一些行业的成长空间是有限的，甚至有可能已经是夕阳行业。在行业选择上要避开这些夕阳行业，同时也要避开刚开始就“百舸争流”的行业。

4、看行业的门槛。市场竞争非常激烈，净润率稍微高一点儿的行业，就会有100 个人“山寨”、1000 个人抄袭。所以要么资源独占，要么有牌照限制，要么有技术优势，要么有品牌优势。

二、公司的维度

要找品类优秀的公司，就要看一看公司内部的管理机制，看一看产品的定位。

有些行业的公司销售规模发展到一定程度后，再往上走就超出了管理半径，可复制性就不强了，增长也非常难，这种行业就是越大越难，对这种行业要小心。大家都想买行业龙头，要有规模优势，越大越强。

三、管理层的维度

看管理层分两个方面：一是看他的能力，二是看他的诚信度。

能力也分两个方面：看战略上是否清晰，是否聚焦；以及战术上的执行力。

很多公司会转型到其他行业，这种随便乱转型的公司从来都不要碰。对于中小公司，关键还要看老板的个人能力和魅力。

人们往往感慨，投资最贵的不是钱，而是时间。愿意付出更多的时间去研究，去持有，去陪伴企业的成长。这是对价值投资最好的诠释之一。