在决定如何投资时,我相信“效率市场假说”,即不认同市场到处有金可捡,这个看法在金融海啸后更加确立。在股票市场(或其他的市场)中,有人能在某价位卖得出若干股,便一定有人买入了相同的股数,看好看淡的人数大约相等,我们若认为自己的判断能胜得过市场各人用钱投票的结果,可能是没有自知之明,股价所处的水平,早已反映了股民所掌握的信息。
记得读过一些实证研究,得知有人曾把多名基金经理的投资回报数据找来,再用随机的方法在大市中选择股票(例如把股票名称贴在墙上再向墙壁投掷飞镖,投中什么便买什么),结果发现随机的方法表现比基金经理还要稍好。
无时间分析?不沾二、三线股
是不是基金经理对市场的分析没有价值?这倒不是,若没有他们的分析与实践作指路明灯,股价不一定能有效率地反映这些股票背后的实际价值。既然有他们辛勤工作替股票定价,我因为不想付基金管理费而又想乘搭顺风车,免费利用他们的分析结果,所以在投资时只胡乱地找几种不同类型的大蓝筹分散投资便可,连分析报告也不去读。
为什么不投资二、三线股?这些股票交投量少,撤资不便,大基金公司不见得有兴趣花资源研究,所以股价不一定反映实况,某某股票是龙是虫,光是看股价作不得准,散户大可自行分析参与寻宝游戏。我工作繁忙,没有时间寻宝,又不想老马失蹄,阴沟里翻船,所以宁愿不沾手二、三线(或更低层次)的股票。当然,若散户认为通过阅读报章的分析文章后对大势已有足够了解,或是确信自己确有独得之秘,幸运之神又不断眷顾,在市场中赚取丰厚收入也并非不可能。
市场偶有短暂机会
我因为懒于分析股市,而且又相信“效率市场假设”,所以就算在记者追问下也不愿意建议要买卖哪一只股票。不过,有时市场中也真的会出现一些短暂的机会,运气好的话,凭感觉也可捕捉到这些股票。几年前有一所经营殡仪业务的公司上市,是中国这行业的唯一,我见到这股票如此有趣,其新股价位必定大上大落,应该有机可乘,于是决定用小额资金入市。每当它大跌后便买入,持有一两天(或甚至几小时)一见价位回升便卖出。我连续进出十次,次次皆赚,而该股票的价位走势是向下移动的。到了第十一次,该公司的真正价值已渐为市场得悉,我买入几天后它都不回升,于是决定壮士断臂把它卖掉再把它忘记,现在连其股号也记不起了。
事物往往有例外,在效率市场假设规范下,会否仍有“必胜”的投资?稍后再谈。(作者:雷鼎鸣)
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