未来五年工业固废处理行业将获全面支持  

2011-03-07 21:49:40|  分类： 投资理念 |  标签：处理  垃圾  节能  固体  行业   |字号 订阅

未来五年工业固废处理行业将获全面支持 

工业和信息化部办公厅关于开展工业固体废物综合利用基地建设试点工作的通知

券商观点

广发证券：抓住机遇,迎接挑战

华创证券：万亿投资将启动,脱硝固废机会多

银河证券：重点关注固废处理产业

东海证券：固废处理行业进入快速发展期

招商证券：中国固废处理行业迎来黄金时代

长江证券：固废处理“未新兴待朝阳”

国海证券：新材料宠儿翱翔节能环保蓝天

瑞银证券：污水处理行业:盛宴即将开幕

中信证券：挖掘节能环保的成长股关注新领域

个股机会

6只受益股或井喷

◇工业和信息化部办公厅关于开展工业固体废物综合利用基地建设试点工作的通知

工信厅节〔2011〕32号

河北省、山西省、内蒙古自治区、辽宁省、江西省、山东省、河南省、广西壮族自治区、四川省、贵州省、云南省、甘肃省工业和信息化主管部门：

为深入贯彻十七届五中全会精神，落实科学发展观，发展循环经济，我部决定开展工业固体废物综合利用基地建设试点工作,推动重点地区综合利用产业发展，进一步提高工业固体废物综合利用水平。现将有关要求通知如下：

一、试点工作目标和主要内容

目标：到“十二五”末，各试点地区工业固体废物综合利用率在2010年基础上提高10-12个百分点，建设一批各具特色的工业固体废物综合利用基地，形成一套完善的工业固体废物综合利用政策体系和推广机制，促进全国工业固体废物综合利用跨越式发展。

主要内容：选择一批工业固体废物产生量大、堆存集中且综合利用具有一定基础的地区，通过重点工程、重点项目建设，推广一批工业固体废物综合利用先进适用技术，打造较为完整的工业固体废物综合利用产业链；探索建立符合国情、适合不同行业的工业固体废物综合利用体制机制；培育一批具有较强竞争力的工业固体废物综合利用企业，促进综合利用产业较快发展。

二、试点工作要求

（一）编制实施方案

各试点地区应在前期工作基础上，按照实施方案编制要求进一步完善基地建设实施方案，于2011年4月底前通过省级工业和信息化主管部门报我部（节能与综合利用司），我部将组织专家对实施方案进行论证。各试点地区应将试点工作纳入本地区“十二五”经济和社会发展规划，并做好与地区相关规划的衔接。

（二）推进技术进步

各试点地区应结合本地区工业固体废物特点，加强综合利用共性、关键技术研发，重点开发产品附加值高、固体废物利用量大的技术，努力在试点地区示范和应用一类或多类工业固体废物综合利用关键技术，突破工业固体废物综合利用技术瓶颈制约。提高工业固体废物综合利用装备水平，加强国外先进设备的引进消化吸收，重点提升国产装备的稳定性和耐用性。加快工业固体废物综合利用新技术、先进适用技术的应用和推广示范，提升试点地区工业固体废物综合利用整体技术水平。

（三）扩大利用规模

各试点地区要在现有产业布局的基础上，规划建设一批工业固体废物综合利用重点工程项目，利用先进技术，对现有综合利用企业进行提升改造，促进区域内工业固体废物综合利用，建设符合循环经济要求的资源循环利用典型模式。各地应将此类项目纳入技术改造项目计划，给予优先支持。通过项目建设，培育一批具有较强竞争力的工业固体废物综合利用企业，发挥示范和带动效应，以重点项目为核心，以企业为依托，扩大工业固废综合利用规模。

（四）加大政策支持

各试点地区应把工业固体废物综合利用基地建设作为推进节能环保、发展战略性新兴产业、转变发展方式的重要内容和举措，加大相关政策支持力度。积极落实国家资源综合利用税收优惠政策，充分调动工业固体废物综合利用企业的积极性。有条件的地区应设立资源综合利用专项资金，支持工业固体废物综合利用重点工程项目建设。探索一套行之有效的扶持政策和实施模式，为建立和完善工业固体废物综合利用政策体系和推进机制积累经验。

（五）加强组织领导

各试点地区要高度重视基地建设试点工作，加强组织领导，明确任务分工，落实工作责任，采取综合措施，确保试点工作圆满完成。试点地区工业和信息化主管部门每年6月底和12月底前分别将上半年和全年工作进展情况通过省级工业和信息化主管部门报我部（节能与综合利用司）。省级工业和信息化主管部门应认真梳理试点工作的成功做法，加大试点经验推广力度。（节能司）

◇广发证券：抓住机遇,迎接挑战

我们于近期参加了2010年固废战略论坛,结合各位专家和政府智囊的观点,我们的评论如下:评论:固体废物防治污染立法亟待完善。

2010年正值“十一五”与“十二五”交替之年,完善固废污染防治立法对于尚处发展初期的中国固废处理行业至关重要。目前放射性污染防治法配套法规制定情况仍达不到要求,法律中明确要求的2项配套法规都未出台。

其中,与固体废物污染防治工作联系最为紧密的《放射性废物安全管理条例》虽已列入国务院法制办2008年二类立法计划,并公开征求意见,但至今尚未发布。固废污染防治立法亟待完善。

危险废弃物处置技术路线相对确定。

目前我国危险废物年产生量为4000~6000万吨,其中主要产生在山东、江苏和广东地区,2008年的数据来看,危险废弃物集中处置比例不到35%。从处置方式上来看52%是综合利用,其中41%是焚烧,还有7%是采用填埋手段。从美国、日本的情况来看,危险废物填埋将受到严格限制,通过共处置提高危险废物综合利用水平逐渐成为发展趋势,主要手段是通过水泥窑、炼铁高炉、燃煤锅炉与其他工业窑炉等。从处理主体上来说,国际上主流的方法是通过提高企业自行处置水平和社会化处置水平以解决危废处置问题。

电子废弃物处置发展前景乐观。

中国电子废物量增长迅速,2010年的产生量预计达到300万吨,另外,每年都有大量电子废物被非法进口。

电子废物的主要构成组分是金属。目前国家已有4个国家示范工程:分别是青岛新天地、杭州大地、天津和昌和北京华星。电子废弃物处理量为废弃量的30%,2011年1月1日《废弃电器电子产品回收处理管理条例》生效之后,预计处理企业将达到126家,专家预计到“十二五”末期,处理企业数量将达到200家以上。

“十二五”期间污染场地修复将提速。

近年来,我国工业企业搬迁和固废堆放等引起的污染场地的数量惊人,其环境风险评估和环境修复已引起中央和地方政府的高度重视。环境保护部门陆续出台政策、法规和标准逐步规范和引导污染土地(场地)的环境整治工作。“十二五”期间,各级政府将加速实施污染场地的环境修复,促进污染土地的再利用与再开发。

垃圾渗滤液高效低能耗处理已经入成熟阶段。

据专家介绍,目前我国已经形成了主流工艺+副产物的资源化利用主体工艺。目前主要有以下几种:1、生物处理+膜处理结合的处理工艺,占新建工程的95%以上。2、膜生物反应器+FENTON试剂处理工艺。3、吹脱+生物处理工艺,各种技术已经进入成熟阶段。

医疗危险废弃物增速明确,设备销售市场超20亿人民币。

2009年医疗废物超过百万吨。并以每年15%-20%的速度增长。据测算至少每年31亿元的潜在市场规模,目前市场远未达到饱和。根据《全国危险废物和医疗废物处置设施建设规划》中的数据测算,未来医疗处置设备销售市场规模预计将达到20亿人民币。

发达地区生活垃圾处理焚烧占比提升。

一些经济发达的直辖市、省会城市、地级市和沿海经济发达地区城市,积极发展垃圾焚烧发电,实现生活垃圾减量化和资源化处理。发达国家和地区的生活垃圾处理实践表明,生活垃圾焚烧技术本身是成熟的、可靠的,在我国生活垃圾焚烧处理的国产化水平也是不断提高,而对于炉排炉与循环流化床孰优孰劣仍无定论。

生活垃圾处理从城市走向县城和乡镇。

在城乡统筹、城乡一体化的理念下,我国一些地区加强了生活垃圾城乡一体化收运体系建设。从2006年开始,四川、山西、山东、广西等省、自治区大力推行城乡清洁工程和环境综合整治;2008年浙江省、河南省实现了县县建有生活垃圾处理设施;安徽省提出用10年时间在全省建设农村环卫设施。

餐厨垃圾处理和可降解有机垃圾处理开始升温。

我国在餐厨垃圾单独收集处理方面已经有了较大突破,涌现出一批专业从事餐厨垃圾处理的技术和企业。全国有二三十个城市出台了餐厨垃圾管理办法,并建设了餐厨垃圾处理设施。由于生活垃圾分类的呼声越来越高,在我国的管理体制下,生活垃圾干湿分类成为一种重要选择。其中湿垃圾主要是可降解有机垃圾,适合于采用生物处理方式。从长远来看,我国厌氧消化技术的国产化进程也有所加快,欧洲兴起的机械生物处理技术(MBT)在我国也会逐步有所应用。

◇华创证券：万亿投资将启动,脱硝固废机会多

独特观点

节能环保产业位列战略性新兴产业之首,政策强力支持,预计“十二五”期间,环保产业投资将达3.1万亿,环保重点投资项目涉及脱硫脱硝、市政污水、污泥、工业废水、固体废弃物处理等多个方面。我们认为在这些环保的细分领域,上市公司将有不同程度的受益。

投资要点

1.“十二五”期间火电厂脱硝已成定局,看好低氮燃烧和SCR催化剂龙头企业。环保部已明确表态“十二五”期间将把氮氧化物列入大气排放总量控制指标中。《火电厂氮氧化物防治技术政策》指出,低氮燃烧技术应作为燃煤电厂氮氧化物控制的首选技术。当采用低氮燃烧技术后,氮氧化物排放浓度不达标或不满足总量控制要求时,应建设烟气脱硝设施。预计“十二五”低氮燃烧的市场在100亿元,SCR建设市场406亿元,SCR催化剂市场196亿元。

2.脱硫行业集中度将一部提高,强者更强,弱者将被淘汰,脱硫特许经营或成最大亮点。随着火电行业进一步发展,预计“十二五”期间脱硫设备建设市场总容量768亿元。脱硫特许经营经过三年的试点期,已表现出良好的发展态势,预计在“十二五”期间将成为解决火电厂脱硫现存问题的重要手段,脱硫公司将从中受益。

3.水务行业还看水价,上市公司将受益于水价的提高,而不只是减排力度的加大。水务行业的主要驱动力之一是水价的提升,对水资源的控制和污水处理费的征收都使水价还有很大的提高空间。虽然氨氮被纳入“十二五”的减排规划的约束指标,但是它和COD的协同去除效应让上市公司受益不明显。此外污水处理的下游污泥处置也值得关注,但尚未形成市场。

4.再生水兴起带动MBR技术发展。再生水是城市第二水源,最主要的两个用途是回用和景观水体,同时可以稀释污染水体。预计“十二五”期间,污水处理总规模的20%实现深度治理后回用,增加再生水约1360万吨/日。生产再生水,目前现行的方法中,MBR是最简易和行之有效的方法,因此再生水的兴起将带动碧水源等MBR生产和运营的企业

5.固废处理即将启动,生活垃圾看焚烧和填埋运营,电子废弃商品回收和核废料处理是固废处理新看点。针对生活垃圾的集中处理方式,焚烧以迅速减量的优点成为近几年增长最快的处理方法,建议关注。填埋是垃圾最终处置的方法,垃圾填埋场的运营也是看点。同时对于电子废旧商品的拆解回收利用以及核废料的处理,由于市场准入门槛较高,技术难度大,将使格林美和九龙电力等企业有望凭借成为固废处理方向新看点。

◇银河证券：重点关注固废处理产业

我国污染减排标准提高,需要不断加大环保投资。我国“十二五”环保规划要求,到2015年城镇生活污水和垃圾平均处理率将不低于80%,工业除尘平均排放浓度将降低40%,非电力行业将严格执行脱硫标准,电力行业开始执行脱硝标准。我国环保工作将开始走污染物总量、浓度和多指标同时控制的治理道路。在“十二五”期间,我国环保投资将至少有3.1万亿,未来5年复合增长率为15%-20%,环保产值到2015年有望达到GDP的7%-8%。我们认为“十二五”是我国环保行业的黄金发展期,建议在环保产业高速成长的起点上,投资重点细分行业。

细分行业各有投资机会,固废处理产业机会更大。我国固废处理设施严重不足,未来5年将进入建设高峰期。目前在建生活垃圾处理厂有700多座,2011年生活垃圾处理设备需求量巨大。污水处理产业投资机会在于行业整合加快和深度处理推广。大气污染治理产业的投资机会在于设备更新换代、非电力行业脱硫、电力行业脱硝。

环保扶持政策出台和污染处理费上涨是投资催化剂。

环保运营行业估值稳定,环保设备行业估值弹性大。环保产业链下游的运营行业属于公用事业,存量资产业绩增长稳定,我们认为环保运营行业2011年合理估值水平为25-30倍市盈率。环保产业链上游的设备行业成长性和投资回报率高于下游运营行业,我们认为环保设备行业2011年合理估值水平为40-50倍市盈率。另外行业整合及资产注入有望带来超预期的业绩增长,我们认为可以给予重点公司估值溢价。

行业投资策略综合考虑基本面分析和目前估值水平。我们建议投资具有高成长性、资产注入预期同时估值安全边际较高的上市公司,继续推荐:桑德环境、兴蓉投资、南海发展。

主要风险因素:宏观经济形势下滑和国家环保相关政策执行不力。

◇东海证券：固废处理行业进入快速发展期

近期参加了2010年固废产业战略论坛,与参会的专家、学者、上市公司高管进行了深入交流。

十二五期间,固废行业将进入高速发展期。未来5年我国城市固体废弃物处理的年平均投资在400亿以上,(目前固废行业上市公司固废业务年产值最大的不超过4亿,约占1%不到),总投资将达到2000亿元以上。其中城市垃圾处理投资将达860亿,污泥处理投资470亿,危险废弃物处理投资150亿,工业固废综合利用投资200亿。

垃圾焚烧将保持较快增长。目前我国已建成的垃圾焚烧发电项目约为97个,未来5年,将要达到300个,按每个项目3--4个亿的投资,垃圾焚烧发电项目未来年平均200—240亿,这将给垃圾焚烧炉提供商、烟气处理系统提供商、控制系统提供商提供较大市场空间。垃圾焚烧处理对缓解目前“垃圾围城”的现实问题提供了较快的途径。

“综合处理、综合利用”技术将获得国家支持。垃圾处理路线分欧洲模式和日本模式:欧洲模式更多强调源头减量、有机无机分离、回收利用加综合处理,日本模式倾向于“过度依赖于焚烧”。我们认为,未来的垃圾处理不能“一烧了之”,综合处理及利用将成为我国固废处理的中长期路线。

环保科技产业园及生态工业园区将破解“选址难”问题—关注”静脉产业园区”模式。“垃圾选址问题”成为摆在各级政府部门的一大难题,住建部专家创造性提出相邻城市共建共用垃圾处理厂及其它环保设施,一方面提高处理规模与处理效率,另一方面有望破解固废处理选址难的问题。在该领域有日本北九州、韩国首尔、仁川产业园区的成功经验。

以下领域将受到关注:垃圾焚烧的烟气处理系统、垃圾焚烧的灰分处理、有机垃圾的沼气处理技术、垃圾渗滤液的处理技术、电子废弃物的处理、污泥处理。

◇招商证券：中国固废处理行业迎来黄金时代

电力、煤气及水等公用事业

研究机构： 分析师：彭全刚，侯鹏 撰写日期：2010-10-08

固废处理行业随着城市化率的提高而快速发展,与美国、日本相比,我国固废处理行业仍处在发展的初级阶段。“十二五”将是固废处理行业黄金时代的起点,固废处理投资占全国污染治理总投资的比重将从当前的4%提高到50%左右,而环保投资占GDP 的比重将从1.5%提升到3%以上。

美国固废行业发展。经济发展和城市化进程的推进,促进了美国固废行业的发展。1960年到1975年,经济高速增长、城市化快速推进,城市固体废弃物处理初步发展。1975年到1995年,经济增速开始放缓,美国进入城市固体废弃物处理的快速发展阶段,其中1985到1995年是行业发展的黄金十年。

1995年至今,城市固体废弃物处理产业发展逐步成熟。

日本固废行业发展。城市化进程进入后阶段、经济增速开始放缓时,高速发展时期累计的固废行业发展潜能开始显现,固废行业在1970-1980年间经历了快速增长的春天。80-90年代,日本进入固废行业发展较为成熟的时期,开始关注废弃物的减量化。90年代至今,重点转移到了废弃物的回收再利用。

仍处于初级阶段的中国固废行业。与发达国家相比,中国的固废行业目前还处于发展的初级阶段。固体废弃物的产生量随着经济增长和城市化进程推进正不断增加,给环境带来了越来越大的压力。固废行业的发展已经越来越受到国家的重视,环保投资逐年增加,固废投资占环保投资的比重也开始增长,但与发达国家还有较大差距,未来发展空间广阔。

中国固废处理行业将迎来黄金发展期。从固废的产生量、处理量、固废投资情况、立法情况等各方面来看,目前中国的固废处理行业还处在起步发展阶段,正在静待一个开始飞跃的起点。对照美、日行业发展的过程,可以预见,中国固废行业前景光明,在“十二五”期间将迎来固废行业快速发展的春天。

固废龙头桑德环境,受益行业快速增长。作为中国固废处置领域的先锋,我们认为,桑德环境将最大程度地受益于行业的高速增长。公司未来仍将坚持以固废为主的营运方针,推广废弃物综合处理的工艺路线,符合市场发展趋势,随着行业黄金时代的到来,公司也将同步高速发展。

◇长江证券：固废处理“未新兴待朝阳”

国家不断加大环保投入,“十二五”期间我国规划环保投资要达到3.1 万亿,到2015 年环保产业要占到GDP 产值7%左右,“十二五”CAGR 为17.23%。

以CAGR25%-30%计算,“十二五”期间,固废行业总投入将达到7120-9000亿元,中值将达到8060 亿元。

透过美国固废发展看中国固废发展未来“黄金十年”。

美国固废处理经过二十年发展,资源化率从11.38%提高到43.1%,而我国仅仅只有17%,正处于美国1990 年前后水平,沿袭发达国家所走的先无害化到减量化资源化发展道路,我国未来必将在发展生活垃圾处理的无害化的同时,要保证减量化资源化,堆肥和焚烧必然是以后行业发展的大方向。

垃圾处理费提高&制度改革助固废处理全面发展。

虽然垃圾处理费征收已经经历了几年发展,但是总体征收情况不太好,多数城市的收缴率低于50%。其他发达国家都采取不同的方式收取垃圾处理费,为此近年来我国的垃圾处理费收取方式也在改革中,我们认为实施垃圾处理费的全面收取和改革具有重要作用,使得收缴率提高,才能为固废处理运营商提供强大财务保障。

焚烧发电赋予垃圾资源化减量化历史使命。

按照发达国家的固废处理发展路径,焚烧发电是发展高级阶段的必经之路,我国目前整体还以卫生填埋为主,出现了结构性失衡,而垃圾发电不论从资源化还是在经济效益上都比其他的处理方式要好,同时享受政策和税收的支持,必然成为未来发展的大趋势。目前从垃圾焚烧成熟技术上看,炉排炉和流化床都能达到二噁英低于欧洲标准的排量,因此为垃圾发电腾飞提供了足够支持,我们预测垃圾发电对于焚烧炉要求的规模有108 亿的市场空间。

投资逻辑与重点跟踪公司。

在国家大力支持固废处理业务发展的大背景下,垃圾焚烧发电将成为市场发展主流,我们认为两类公司能在固废处理业务发展中获益:固废处理设备提供商:桑德环境、盛运股份和华光股份;以及固废处理业务运营商:南海发展。

◇国海证券：新材料宠儿翱翔节能环保蓝天

中国发展节能环保迫在眉睫。减缓和应对气候变化已经成为全球共同关注的热点问题。气候变化谈判和煤炭为主的能源结构决定中国要发展节能环保。节能环保产业列为七大战略新兴产业之首,节能环保未来3-5年甚至有可能出现取代“十一五”重点扶持的新能源产业的火爆场面。

新材料是战略性新兴产业发展的重要基础。新材料是近年来引领高新技术产业发展的开路先锋,是我国今后一个时期内具有战略意义的重点领域和新的经济增长点。中国要实现建筑、照明、交通等领域的节能目标,性能优越的新材料功不可没,环保领域新材料在生产过程中可减少环境污染或清除环境污染物。

节能环保需求蓝海打开新材料长期成长空间。中国建筑节能、照明节能、交通节能等领域广阔的市场空间,所需的上游新材料也将迎广阔发展空间。随着十二五国家环保产业投资大幅增加,相关环保产品将实现数十倍增长,环保新材料需求将实现数十倍乃至上百倍的增长。掌握核心垄断技术的新材料企业投资价值显著,十二五期间将有很多优秀新材料企业借节能环保春风成长为中国资本市场的新蓝筹。

建筑节能领域新材料重点关注聚氨酯外墙保温材料投资机会、照明节能领域LED封装材料巨广阔空间;汽车节能领域改性塑料需求不断增长,环保领域新材料在生产过程中可减少环境污染或清除环境污染物,而本身不产生污染的材料,主要包括环境降解材料(可降解塑料),环境净化材料(脱硝催化剂、高性能纤维及滤料),膜材料,能源净化材料(脱硫、脱砷材料)和环境替代材料。

节能环保产业相关新材料选股有三条基本思路:第一,准入门槛高:公司产品具备较高的技术瓶颈与进入壁垒;第二,需求空间大:随着国家节能环保产业政策规划出台,公司产品需求迎来爆发式增长,供不应求,第三,产能持续扩张:公司治理规范,产品已经获得技术突破具备大批量生产的可能,充分享受行业景气。我们重点关注的新材料公司包括节能领域的烟台万华、普利特、佛山照明,环保领域的三维丝、烟台氨纶等。

◇瑞银证券：污水处理行业:盛宴即将开幕

电力、煤气及水等公用事业

研究机构： 分析师：李博 撰写日期：2011-02-15

污水处理由重量发展到重质,带来三大投资机会。

“十一五”污水处理重量,“十二五”将更加重质。政策变化将主要有五个方面:一,首次将氨氮纳入约束性控制目标;二,提高污水治理的排放标准,加大再生水回用力度;三,强制性要求处理污泥;四,继续提高污水处理率和设备负荷率;五,农业水污染首次纳入管理体系。我们认为政策变化将带来污泥处理,污水厂升级改造,工业废水处理三大投资机会。

污泥处理:近3000亿元大市场开启。

污泥处理的强制性政策已明确。根据09和10年住建部和环保部的文件,污泥处理的资金来源,责任主体,强制措施,实施时间已得到明确;我们认为干化焚烧将占国内60%的污泥焚烧市场份额,市场容量预计1700亿-3500亿左右。我们看好污泥处理核心耗材和设备公司。

污水厂升级改造:MBR技术进入大规模应用阶段。

“十二五”污水处理标准趋严,将使污水处理厂进入升级改造投资高峰期。

MBR工艺脱除氮和磷的效率高,出水水质高,占地面积小,剩余污泥少,操作简便,价格已经具有竞争实力,将成为升级改造的主流工艺。我们看好相关膜处理上市公司。

工业废水治理:先行优势和创新模式制胜。

工业废水仍然是“十二五”治理重点。工业水处理项目金额大,稳定性要求高,资质要求高,技术难度大的特点决定具有先行优势和创新模式的企业将最为受益于工业废水处理的深化。我们看好行业领导型企业。

◇中信证券：挖掘节能环保的成长股关注新领域

“十一五”规划孕育节能环保产业快速发展。“十一五”期间的“十大重点节能工程”,对其发展目标、发展内容、政策扶持、投资总额作出了明确、具体的要求,并作为硬性考核指标下达到各级地方政府。在国家不遗余力的推动之下,十大工程不仅本身取得较高的社会和经济效益,还催生了多个行业在“十一五”期间的发展壮大,如电机系统节能工程加速了变频器在大范围的推广应用,建筑节能工程推动了建筑用保温材料的发展,绿色照明工程加快了节能灯的发展等。同时“十一五”规划还推动了水处理、脱硫产业的快速壮大。

“十二五”将迎来节能环保产业壮大期。从投资规模看,预计“十二五”末节能环保领域的总产值将达到4.5万亿。2008年全国节能环保产业总产值达到1.41万亿元,其中节能产业2700亿元,资源循环利用产业6600亿元,环保产业4800亿元。我们预计到2015年,节能环保产业总产值有望达到4.5万亿,其中节能产业1.6万亿,环保产业1.1万亿,资源循环利用产业1.8万亿。

“十二五”期间节能环保核心投资逻辑。1、新领域:节能综合服务领域空间巨大,预计未来国家将重点扶持少数具有技术和服务优势的节能服务龙头企业;污泥处理,过去多年“重水轻泥”的格局将改变,而且已建成污水处理设施将为污泥处理提供基础;脱硝将取代脱硫成为下一个大气污染治理的重点,而且多数企业已经为脱硝预留安置空间;再制造是循环经济的高级形式,预计国家将重点支持汽车、机械领域再制造业发展;“城市矿产”将受到政策大力扶持,具备先发优势的龙头企业将受益。2、新材料和新设备:设施运营由于往往局限于区域性,难以具有全国性扩张的空间,所以我们谨慎看好。相比较而言,更加看好新材料和新设备,市场空间大,相对具有技术含量,不会受到地域限制。重点如:建筑保温阻燃剂材料、污泥处理设备、脱硝材料和设备、污水处理材料等。

节能:综合服务空间巨大。主要分为工业节能和建筑节能。前者高压变频器空间依旧巨大,后者建筑材料和阻燃剂值得关注。预计“十二五”期间,运营服务和设施设备将平分秋色;国家会重点扶持少数大型节能综合服务(合同能源管理)的企业,具备设备、材料制造基础,同时已经进军节能服务领域的企业值得重点关注。

资源循环利用:再制造业即将起航。“十二五”期间,再制造产业将重点发展两大领域,即汽车零部件和机械,国家相关认证、税收等规定有望陆续颁布,再制造业将突破原有瓶颈迎来发展黄金期。预计国家将重点打造少数再制造产业集聚区,以集群方式发展再制造产业。

环保:关注新领域。主要分为固废、污水和大气治理。预计“十二五”期间新增污水处理能力大幅增长,将在“十一五”4500万吨旧的目标基础上翻一番,总投资有望超过5000亿元。如果全面考虑工业污水处理、居民水处理、农业水处理等领域,预计总投资规模有望达到一万亿。尤其需要重视的是,“轻水重泥”的格局将被纠正。过去多年以来,伴随污水处理产生的大量污泥并未得到有效处置,只是采取简单填埋,造成二次污染,使得污水处理“事倍功半”。预计未来政府将加大对污泥处理的关注。预计到2015年,新建燃煤机组全部配套建设脱硫脱销装置,现有燃煤电厂脱销改造装机容量达到3亿千瓦。与之对应的是,当年“十一五规划”中规划“现役火电机组投入运行的脱硫装机容量达到2.13亿千瓦”。

重点推荐组合:“城市矿产”的先行者格林美,节能综合服务企业智光电气、荣信股份、泰豪科技,污泥处理设备制造企业天通股份、富春环保(拟进入污泥处理领域),固废处理领域龙头企业并拟进入再制造领域的桑德环境,环保型阻燃剂材料生产企业雅克科技,脱销行业企业龙源技术、威孚高科等。

桑德环境:城市固废集中处理成功迈出第一步

桑德环境12月25日发布公告,公司控股股东北京桑德环保集团于2010年12月24日与湖南省湘潭市人民政府签署了《湖南静脉园项目投资合作协议书》。

湖南静脉园项目选址位于“湘潭九华示范区”内。项目投资约50亿元,建设占地约3000亩的环保产业园,投资项目包括长株潭固废处理中心;再生物资及再制造产品生产、加工、交易中心;循环经济型企业孵化中心等。

桑德集团拟邀请桑德环境共同参与“湖南静脉园项目”的投资、建设、开发与运营。项目将分两期建设,第一期在三年内建设完成,第二期可在五年内建成投产。

评论:1、城市固废集中处理成功迈出第一步。

在11月的深度报告中,我们提到,公司的长远规划是努力将一个城市内所有的固废进行集中处理,打造城市基础设施和固废处理综合体。通过集中处理的方式,可以节约固废处理占地约90%以上,综合成本也会随之降低。随着《湖南静脉园项目投资合作协议书》的签署,公司的长远规划成功迈出第一步。

2、集团固废业务整合平台,固废领域竞争力增强。

今年3月,公司与桑德集团、桑德国际签订《战略发展备忘录》,预将公司打造为集团固废业务整合平台,同时承诺集团将尽最大努力支持公司在战略备忘录下的发展方向,未来集团在中国境内新增固废业务将全部由桑德环境为主体进行。

此次公司参与“湖南静脉园项目”的投资、建设、开发与运营,体现了集团在固废业务上对公司的支持,符合公司固废业务为主的发展方向,同时将拓展公司业务的市场规模,提升公司在固废领域的影响力和竞争力,固废龙头地位更加稳固。

3、项目投资大,不影响2010年业绩,但对公司长期发展形成较大利好。

本次湖南静脉园项目投资较大,达到50亿元,占地约3000亩,建设周期较长,因此,对公司短期的2010年业绩不构成重大影响。但从长远来看,公司所承接项目的规模和金额都有巨大提升,对公司长期发展形成较大利好。

4、公司发展上新台阶,维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价37-40元。

本次静脉园项目合作协议的签署,标志公司向城市固废集中处理建设商迈出重要一步,公司发展上新台阶,我们继续看好公司长期发展,维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计,公司2010、2011、2012年每股收益分别为0.48元、0.70元、0.96元,实际业绩极有可能超预期,参考节能环保板块平均估值水平,给予目标价37-40元。

风险因素:固废处理行业政策变化风险,固废项目受民众反对风险。（招商证券）

◇南海发展:自来水业务稳定增长,污水和固废处理业务发展迅速

1、自来水水价还有上调空间,供水区域逐渐扩大。2010年年初,南海地区提高了水价,但南海区水价在广东省仍然处于较低水平,还有进一步上调空间。公司的供水区域还会进一步向南海各乡镇延伸,带动公司供水量增长。

2、污水处理业务实现了跨越式发展。2010年年初公司污水处理能力为23万立方米/日,目前公司正在运营或已建成具备运营条件的污水处理项目设计规模为47.8万立方米/日,正在洽谈中的拟建设的污水处理项目8万立方米/日。公司获取南海区内16间污水处理厂项目的BOT或TOT特许经营权,各项目完成后,公司污水处理能力将达到55.8万立方米/日,污水处理业务实现了跨越式发展。

3、固废处理业务全面开花。公司焚烧发电一厂项目2006年起由公司委托运营,垃圾处理能力为400吨/日。目前在建的为二期项目和一期改建项目,二期垃圾处理能力为1500吨/日,目前正加紧推进,预计2010年底建成投产。一期改扩建项目垃圾处理能力1500吨/日,预计2012年建成。预计二期项目和一期项目全部建成投产后,年垃圾处理量将达到100万吨,年上网电量将达到2.224亿度,垃圾发电收入将达到2.6亿元,贡献净利润将达到3000万元左右。垃圾发电还享受免征营业税和增值税即征即返的优惠税收政策。公司另外一大看点是南海区垃圾运转项目,是南海垃圾焚烧发电项目配套工程。预计垃圾运转项目建成后将为公司贡献净利润超过2000万元。

4、估值和盈利预测。预计2010-2012年营业收入分别为5.04、6.12、6.62亿元,对应每股收益分别为 1.92、0.63、0.71元,对应市盈率为8、26、23倍,维持公司“推荐-A”评级。（国都证券）

◇合加资源:所处固废行业处于黄金发展期

固废行业处于建设加速阶段.(1)固废行业是朝阳行业.(2)固废行业项目建设可盈利、运营商业模式待形成。

公司领潮中国固废市场。(1)公司领潮中国固废市场。(2)技术储备丰富,后劲足。

固废业务-公司的核心增长点。固废行业的增长前景,支持公司不少于10 年30%的复合增长。

设备业务-完善产业链。进入固废设备制造领域,以加强公司在固废处置行业的竞争优势。项目投产后(预计如期于10 年3 季度投产),形成年产各类环保设备162 套的生产基地,年均利润总额1.2 亿元。

污水业务-提供稳定业绩及现金流。前二年,公司核心水务资产处于在建状态,后三年,水务业务收入贡献将提高,为公司提供稳定业绩及现金流。

借助资本市场缓解集团、合加、伊普的资金压力。桑德国际(原伊普)在香港将实现两地上市,将受让集团的水务项目,对解决集团资金压力有很大好处,加之集团固废项目也公告三年内拟转让合加资源,帮助合加资源持续发展,同时也对集团资金压力的缓解大有帮助？ 预计2010-2012 年,摊薄后每股收益分别为0.48 元,0.64 元和0.84 元。

建议继续配置并持有。固废行业是环保行业中增长潜力最大的子行业,支持公司2009-2011 年间的高增长:每股收益分别为0.35 元,0.48 元和0.64 元,分别同比增长30.9%,36.3%和34%。作为当前市场固废类最主要标的。

风险因素:(1)公司最擅长的综合处理理念适合中国国情,实际推广速度有不确定性。

(2)固废行业向BOT 方向发展,对公司的融资能力将提出更高的要求。

(3)固废处置厂附近居民的反对,对项目进展有影响。（招商证券）

◇维尔利:受益于固废处理行业爆发式增长的垃圾渗滤液处理专家

核心观点

询价结论:

我们预测维尔利2011-2013年摊薄后EPS为1.45、2.18和2.66元,未来3年复合增速约为46%。固废处理行业在“十二五”期间将迎来爆发式增长,将拉动固废处理配套行业快速发展;渗滤液市场刚开始启动,未来几年的高增长可以预见。公司属于环保行业子行业固废处理行业,与公司业务最为接近的公司是桑德环境,但我们选择桑德环境、盛运股份、碧水源、万邦达、中电环保、天立环保、富春环保、三维丝、龙源技术、龙净环保等多家具有代表性的环保公司作为类比对象,其2011、2012年平均PE分别为43、30倍,PEG为1,按照一级市场10-15%的折让率,给予公司2011年36-40倍PE,建议询价区间为52.20-58.00元。

主要依据:

公司是垃圾渗滤液处理行业中的龙头企业,拥有环保工程专业承包二级资质和环境污染治理运营甲级资质,并依托分体式膜生化反应器及其衍生工艺等高效渗滤液处理工艺,主要为客户的垃圾渗滤液达标处理提供高质量的一体化专业服务。 公司为专业提供垃圾渗滤液处理服务的高新技术企业,目前在国内渗滤液处理企业中,取得了总处理规模和大中型渗滤液处理项目(渗滤液处理量500吨/日以上)数量“双第一”的业绩,在品牌、数据库、技术创新、管理团队、服务模式等方面具有较强的竞争优势。(1)公司通过多年的项目实践,对不同地区的渗滤液水质特征有了详细的了解和研究,并在此基础上建立了我国渗滤液水质数据库。(2)在引进、消化和吸收国外先进技术基础上,针对我国渗滤液的特点,公司创新出一整套符合我国渗滤液处理的产品、技术和工艺。(3)垃圾渗滤液处理系统委托运营服务有望日益成为公司业务收入和利润来源的重要补充。（国都证券）

◇格林美:战略性新兴产业规划出台、资源循环利用产业前景光明

节能环保领衔七大战略性新兴产业10月18日,国务院下发《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》,为十二五节能环保产业发展方向定调:重点开发推广高效节能技术装备及产品,实现重点领域关键技术突破,带动能效整体水平的提高。加快资源循环利用关键共性技术研发和产业化示范,提高资源综合利用水平和再制造产业化水平。示范推广先进环保技术装备及产品,提升污染防治水平。

推进市场化节能环保服务体系建设。加快建立以先进技术为支撑的废旧商品回收利用体系,积极推进煤炭清洁利用、海水综合利用。

资源循环利用(再生资源)、极具前景的节能环保子行业我们在之前的系列报告中曾反复强调,节能环保产业包括节能、资源循环利用和环境保护三大方面的内容。但目前市场主要关注的是其前端节能和后端污染治理(环保)。

对于资源循环利用,由于市场对其了解不多、且目前投资标的较少,因而有所被忽视。实际上,资源循环利用领域蕴含了一个规模巨大的市场、涉及到几乎所有行业。本次《决定》的出台,再次强调了资源循环利用在节能环保产业中的重要地位,其发展前景极为广大。(参见湘财证券再生资源产业系列报告1、2)q废旧商品回收利用上升到前所未有的高度《决定》中两次提到了建立现代废旧商品回收体系,一是在《决定》第二部分节能环保产业板块(加快建立以先进技术为支撑的废旧商品回收利用体系);二是在《决定》第五部分支持市场拓展和商业模式创新(积极推行现代废旧商品回收利用等新型商业模式)。我们认为,以资源循环利用(再生资源产业)为载体的现代废旧商品回收利用上升到了前所未有的高度。尤其是“积极推行现代废旧商品回收利用的新型商业模式”这一表述,释放出强烈的信号。即:目前散乱、无章的废旧资源游击队式回收体系,将彻底改造为“以先进技术为支撑的、现代化的新型商业模式”。我们认为,《决定》中的这一战略部署,必将对我国再生资源产业产生深远影响、并带来革命性的变化。我们判断,未来或将实施生产者延伸责任制、第三方逆向物流系统、产品全流程跟踪体系等一系列措施,促进废旧商品回收体系的现代化。

格林美——坐拥城市矿山、再生资源龙头企业我们在之前的系列报告中已经反复强调公司的优良品质、行业地位和发展前景,这里不再赘述。随着《决定》的正式下发,以及随后一段时间节能环保产业规划的正式出台,公司的价值将进一步被市场所发现。尤其是公司对自建回收体系的探索、完全符合《决定》中大力推进现代化废旧商品回收体系建设的战略方向。

投资建议我们反复强调,资源循环利用(再生资源)是节能环保产业的重要一环,是循环经济模式最重要的载体。由于目前投资标的较少,再生资源产业一直被市场所忽视。但随着节能环保产业规划的出台,我们相信资源循环利用领域将获得国家政策的大力扶植,“城市矿山”也将从学术理念走向比肩天然矿山、关系国计民生的重要资源。我们强烈看好公司未来发展,维持对公司的“买入”评级。（湘财证券）

◇富春环保:致力于资源循环利用的热电企业

投资提示:

富春环保是一家位于浙江富阳的热电联产企业,发行5400万股,计划融资3.9亿元筹建污泥纸渣焚烧综合利用项目,实际融资13.5亿元。我们认为25.8元/股的发行价(2011年PE37x,PB2.9x),反映了投资者较为乐观的预期。我们看好公司存量业务利润稳定性和新建项目产业模式;考虑污泥发电实践经验较少,公司中长期盈利前景仍待观察。

投资亮点:

立足富阳造纸工业基地,获取稳定盈利。公司地处富春江江南造纸工业区,拥有88MW发电装机,为当地超过150家造纸企业的供热。1)63.5MW燃煤热电联产机组。“以热定电”的产业政策确保公司机组利用小时维持高位(>7000),且供热价格随电煤价格波动而波动,有效缓解成本压力,稳定利润率。2)24.5MW垃圾焚烧锅炉,年处理垃圾20万吨以上,获取稳定财政补贴。

募资投建污泥焚烧发电:变废为宝,热电联产,盈利前景值得期待。公司IPO计划融资3.9亿元用于污泥纸渣焚烧综合利用工程。1)主要流程为将污泥脱水至40%、对纸渣筛选处理;然后与煤炭掺烧发电、供热。募资3.9亿元用来建设脱水、干化设备、污泥储存仓库及配套发电、供热设施。预计2011年末建成投产。2)此项目符合资源循环利用的产业导向;若运行成功,将开辟新的资源综合利用产业模式。3)此次超募资金近9亿元,募资完成后公司总资产增至22亿元,负债率降至17.6%,无长期借款,资产实力雄厚。若污泥纸渣焚烧综合利用项目投产后稳定运营,则公司具备充分实力继续扩张。

财务分析:

预计2010-12年公司净利润为1.3亿元、1.5亿元和2.2亿元,同比增长38%、19%和44%,对应EPS为0.59元、0.70元和1.01元,市盈率为44x、37x和26x。

风险:

1)下游造纸行业需求下滑风险;2)新项目投产后机组运行稳定性、煤炭掺烧比例、成本控制能力仍待观察。（中金公司）