张高聊成长股投资逻辑

作者： 顿悟TSL

嘉宾观点：
1.成长股有两大类，一类是从小公司变成大公司，另一类是行业高景气中优秀的公司。
2.选股策略上关注空间、增长、估值三个指标，投资成长股最核心的是空间和增长的确定性，其次才是估值。
3.成长股的后来的发展：1、变成新蓝筹，但不到10%；2、裸泳者；3、吉娃娃，一直长不大。目标就是找到新蓝筹。
4.什么情况下选择退出成长股？
基本面变化、高估、系统性风险来临，都要选择退出。
5.怎么确定退出
①来自市场的信号：超额收益率越来越少，龙头股调整；②来自基本面的信号：收入及净利润增速变化，毛利率下滑。

 

shinosn:

对@鼎锋张高 说：成长股40-50倍市盈率是否还有投资的机会？

鼎锋张高 :

市盈率只是一方面，关键是看公司未来能保持多快的增速

 

飞行中的南瓜:

对@鼎锋张高 说：一些能成为大公司的小公司有什么特点，如何比较好的进行识别？

鼎锋张高:

1具有较大空间的行业2，产品竞争力强，商业模式突出3，团队优秀4增长模式清晰稳定

 

格格巫的琥珀:

对@鼎锋张高 说：张总您好，你是如何对于科技股之类的高成长股进行估值的

鼎锋张高:

一些科技股符合报酬递增的经济规律，市值空间是主要的估值方式

 

金子早晚会发光:

对@鼎锋张高 说：如何对待自己持有不涨的股票。

鼎锋张高:

评估买入逻辑是否存在问题，是市场错了，还是你错了

 

马曼然:

对@鼎锋张高 说：看一家公司如果将管理层、产品、品牌排个序列，如何排？

鼎锋张高:

产品竞争力和团队同样重要，其次才是品牌

 

江怡曼Emay :

对@鼎锋张高 说：选成长股的时候，相对于市盈率，是否会更加看重公司的市值？如何通过市值来选股？

鼎锋张高:

市值是成长股的重要估值方法之一，有几种方式评估市值：一是评估公司未来的利润空间，考虑合理的PE估值后，市值应该是多大，二是对比行业的标杆企业或类似企业的市值

 

IHATEOOV:

对@鼎锋张高 说：你好，我觉得成长股分为初创期，高速发展期，平稳期，增速回落期．以大华股份为例，我记得上市一年左右时业绩增速也仅仅是10%左右，后面几年才实现高速增长．请问你投资成长股是投资它哪个阶段呢？感觉从初创期到高速发展期这个拐点很难把握，投资高速发展期股价已较高安全边际不足，你是如何看待呢？谢谢！

鼎锋张高:

我们侧重投资高速发展期和初创期，可以采取逐步买入的方式，在初创期先买部分仓位进行观察，随着企业的盈利模式日益清晰再加大配置比例，即使是高速发展期主要是评估未来还有多大空间，安全边际是第二位考虑

 

王炎学 :

对@鼎锋张高 说：非常欣赏我们对成长股的坚持，这一点如何做到的呢？如何坚持正确的，而不是盲目坚持？我想这一点对很多大户个人投资者来讲是弥足珍贵的。

鼎锋张高:

成长股是国内外的主流投资方法之一，比起趋势投资，主题投资，动量投资等方法，优点在于学习成本相对较低，并且中国经济市场容量巨大，即使未来经济下行，总有细分行业能逆流而上，可操作性强。

 

Achillesimba:

对@鼎锋张高 说：在今年这种行情中到底怎样看市盈率？

鼎锋张高:

今年的行情是典型的结构性牛市，部分行业及公司的估值存在泡沫，市盈率估值是经过时间检验的估值方式之一，不会过时，在90年代科技股泡沫时也曾经被质疑。但对于部分非线性增长的，商业模式独特的互联网公司或生物制药公司，不能用简单的市盈率进行估值，应综合评估公司未来的市值空间和产品技术价值或商业模式价值，对于偏制造业的线性增长公司，市盈率依然是很好的方法

 

2012龙在渊:

对@鼎锋张高 说：如何提高成长股识别的确定性？

鼎锋张高:

核心是评估成长的确定性：1对比公司与行业的增长是否匹配2、过往的成长记录如何3团队的执行力如何，是否经常符合预期3未来增长的驱动因素如何，是否坚实4，持续跟踪，反复确认，5同行了解，上下游了解

 

投资小兵孟灿:

对@鼎锋张高 说：请教前辈，您一般通过哪些信号判断成功股将会变成新蓝筹、裸泳者或者是吉娃娃。谢谢。

鼎锋张高:

容易成为新蓝筹的公司，通常我称为三好学生：好行业，好公司，好团队。行业空间大，产业周期发展处于早中期，行业竞争格局干净，公司的竞争力强，团队务实进取，有战略，有执行力，想折腾。过去已经证明过自己。这样的公司最容易长大

 

kimiyt:

对@鼎锋张高 说：老师好，请教老师怎么才能判断某只股票是不是成长股呢？有没有哪些财务上的指标？或者其他什么识别方法？谢谢！

鼎锋张高:

通常我们希望投资的公司未来3年净利润和股价至少有1倍以上的空间，净利润的复合增速不低于30%。

 

滚雪球笔记 :

对@鼎锋张高 说：张总，您看过这么多成长股，为什么很多的差不多的小公司，业务也一样，资源也差不多，最终有的人做起来了，有的人失败了

鼎锋张高:

比较这四个因素：行业，商业模式，团队，产品竞争力就会发现差别

 

小宇闯天涯:

对@鼎锋张高 说：张总您认为买成长股的核心逻辑是什么？

鼎锋张高:

核心就是三点：小公司能较快长大，分享行业阶段性高景气，公司阶段性高增长

 

蒙轩:

对@鼎锋张高 说：环保股估值和业绩怎么看？

鼎锋张高:

行业未来空间大，对中国经济过去30年的经济高增长买单。但现金流不好，资金驱动型行业，有钱就有订单。估值不便宜，有政策托底，估值很难大幅回落

 

hero1987zlh:

对@鼎锋张高 说：高成长主要看什么？市场空间？政策导向？主要看什么财务指标？

鼎锋张高:

成长主要评估几点：一是成长的空间，就是幅度，二是成长的时间，可持续多久，三是成长的速度，四是成长的质量。是否成长是建立在现金流恶化的基础上的，是否面临应收款或资本支出恶化的压力

 

super_sk:

对@鼎锋张高 说：鼎锋投不投看起来比较便宜的银行 地产？

鼎锋张高:

银行地产从产业周期来看已经进入成熟期，机会更多来自行业中部分公司变革的机会，如对商业模式进行调整，因此更多是个体机会

 

不惑马拉松:

对@鼎锋张高 说：我也是西财毕业的，也在私募工作。问一下，你们对电动汽车未来趋势怎么看？对比亚迪怎么看？

鼎锋张高:

纯电动汽车是未来的方向，但大规模的普及和商业化需要时间，混合动力其实是更为现实的选择，技术更成熟，更符合国情。

 

滚雪球笔记 :

对@鼎锋张高 说：张总，鼎锋有没有比较偏好的行业？一般比较看好的公司，仓位如何？重仓之前，都需要见董事长或者总经理吗？

鼎锋张高:

我们偏好：高端装备，清洁能源，品牌消费，节能环保，消费电子，文化传媒，现代农业，医疗保健等行业。重仓股我们都尽量见公司核心高管

 

 

源价值:

对@鼎锋张高 说：请教张总，如何区分伪成长？投资成长股的最大风险是什么？成长股的拐点如何判断？ 您如何看待“黑天鹅”事件？  希望能得到回复，不胜感激！

鼎锋张高:

投资成长股需要两条腿走路，缺一不可。一是商业逻辑梳理，二是数据验证。主要是指业绩的持续验证。首先是要对商业逻辑进行梳理，评估商业逻辑的可靠性和清晰度。但还需要数据，包括业绩，订单等持续验证，以评估逻辑的落实程度，因为在逻辑和数据间存在一个黑匣子，就是团队的执行力。很多投资人只重视逻辑，忽视数据验证，就容易出风险，因此成长股需要持续的跟踪和验证。华丽的涨幅背后是艰辛的拷问和跟踪。黑天鹅不可避免，可以通过适当的组合管理或对冲工具分散风险。

 

duckdai:

对@鼎锋张高 说：您怎么看订单形的企业，比如软件类公司，能不能归于成长股

鼎锋张高:

能快速持续长大的公司都可以成为成长股，能持续拿到订单的软件公司同样可以高速增长，缺点在于门槛不高

 

Y--PC:

对@鼎锋张高 说：，张总如何看待制造业成长股的高估值问题？比如东方雨虹的成长性比较确定，但30多倍的动态市盈率让人纠结

鼎锋张高:

成长股评估的顺序：空间，增长的确定性，最后才是估值。首先是空间

 

如歌007:

对@鼎锋张高 说：鼎锋这几年做的非常不错，请问如何解决成长股估值和卖出问题，经常的一种情况是，摸到了牛股，骑上的时间太短。获利了结好像是人的一大天性。

鼎锋张高:

还是对公司的空间和增长的确定性的信心程度决定了持股的信心程度。

 

八次方:

对@鼎锋张高 说：成长股投资和价值投资不一样吗？ 在毛估估公司内在价值的时候，不是也考虑了成长的幅度和成长的确定性和成长的持续性吗？！

鼎锋张高:

传统的价值投资是指买的是公司即使没有多少增长，但估值被低估，未来会回归正常值，更多是估值的修复，立足点是当下。成长股投资，投的是未来，未来这家公司能长多大，和当下比的空间

 

OnYourWay:

@鼎锋张高 张总，请问您参与估值切换期的成长股么，就是短期业绩释放无法证伪，但商业逻辑判断上比较符合趋势。

鼎锋张高:

适度参与，持续验证