说实话,这种想法让我有点忐忑。
忐忑来自于我的无知。之前,本专栏对股票类和PE圈的投资家关注较多,但是,对于固定收益类来说,其实我的所知有限。
但这一年多来,在跟圈内人的不断交流中,我的每一个毛孔都能感受到,大家对于固定收益类投资的需求,正旺盛得一塌糊涂。
就好比半个月前我问易方达总裁刘晓艳的那个问题:大家普遍认为市场上最需要的是8%-10%收益的产品,你怎么看?刘博士的回答干脆利落:如果真有那样的产品,我估计至少能卖个几千亿。
好吧,既然如此,我们就接着上期的话题,继续来对话南方基金固定收益部总监李海鹏。如果你没看过我上期的专栏,我就再多唠叨一句,在今年债券基金的排行榜上,南方基金在前十名中占据了四席。
上周我解构了南方基金固定收益部的机制。那么,这期,我们来谈谈方法论。
1973年出生的李海鹏先生是个耐心的中少年,他跟我详述了固定收益类投资体系的六大构成要素。我称之为“两个配置,三个管理,一个能力”。六者之间环环相扣。
第一是大类资产配置。
第二是类属配置。
第三是利率风险管理。
第四是信用风险管理。
第五是杠杆融资管理。
第六是交易能力。
一个有趣的现象是,如果说起股票类投资,各位首先想到的就是价值投资与趋势投资之争,有效市场与无效市场之辩,等等。对比之下,显然固定收益类投资的从业人员都比较实在,可没搞那么多流派之争。
“大家玩的都是这六板斧,就看谁玩得好。”李海鹏说。
兴奋吧,这才是真正的“魔鬼在细节”。
大类资产配置,面对的是投资的第一个根本命题,你是买权益类,固定收益类,还是持有现金。各自配置多少比例。
在大类配置定了之后,第二个环节是类属配置。比如,你定下来要配固定收益类,那么接下来你就要选择,配信用债,还是利率债。
再往下的第三个环节是利率风险管理。如果你判断未来是降息周期,你就买长期债;如果你判断是升息周期,就买短期债。
再往下是信用风险管理。是买AAA级,还是AA级,或者是城投债,还是私募债?每一种选择,你都要承担不同的信用风险。
再往下是杠杆融资管理。债券比股票可以更方便地抵押融资。那么你用多大的杠杆,20%,还是200%。
最后考验的是交易能力。债券的交易可跟股票不太一样。股票一般不会出现买不到的情况。但债券主要在银行间市场,是点对点的交易。
你能否交易成功,与你和你所在机构的口碑、信誉,人脉等都息息相关。
到了这一步就会发现,光有好的策略可不够,能执行下去才是王道。
以上六个环节,我称之为固定收益“普适六环”,因为它对整个市场的参与者都有效。
它比奥运多一环。
如果你还想走得更深入些,那么,且待下回分解。
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