如果A股再熊十三年

  

 

    前段时间看了一张道琼斯1900年到2004年约105年的走势图，很有感慨。虽然从总体上来讲，道琼斯指数大的趋势是向上的，但期间的一些熊市，持续时间之长让人唏嘘。百年当中，超过十年的熊市有三次，最长的一次是1906年到1924年。整整18年的时间，道琼斯指数一直在做区间震荡，没有上涨。

A股市场从成立至今，经历过的最长熊市是2001-2005年，共五年。如果我们把2008年作为最新一轮熊市的起点，那么到2013年，我们又经历了A股市场最长的一次熊市——五年半。虽然这五年半的熊市把成千上万的股民折磨得精疲力竭、心灰意冷，但比起美国1906到1924年的漫长熊市，只能算小巫见大巫了。

对于股市，许多股民经常抱着过于乐观的态度，认为A股市场已经跌了这么长时间了，跌了这么多了，牛市已经不远了。但我想，在美国百年资本市场历史上，那三次10年以上的大熊市在进行当中，是不是也会有无数的股民在股市刚跌了几年后就开始天天准备迎接牛市、而事实上一迎又是七八年呢？面对中国经济30年高速增长过后迎来的转型期，大家都预期中国经济将进入一个较低的增长阶段，但对于中国资本市场会不会再区间震荡个七八年甚至十年以上，未必会有这个心理准备。所以在此我想作一个假设，即：如果A股市场当前的熊市像美国资本市场最长的那次熊市一样，要持续长达十八年。也就是说，目前的A股市场还要再熊将近十三年，你为此该做怎样的准备呢？

如果A股真的还要再熊十三年，那么在我看来，目前的A股市场，在未来的十三年里，还将发生很大的变化，我能够预期的变化可能有：

1、 目前被市场视为传统周期性行业的一些板块，比如金融、地产、钢铁、汽车、有色金属、水泥等行业，其市盈率将可能长期下降并保持在很低的个位数，比如三四倍。如果行业业绩下滑，市盈率抬高，则股价将继续下跌，以使市盈率继续保持很低。

2、  没有业绩支撑的伪成长股，比如目前处于市梦率阶段的创业板，除极少数在新产业的激烈市场竞争中脱颖而出，获得飞速发展外，大多数股票将出现大幅下跌，其未来市盈率可能会比传统的周期性行业股票市盈率还低。这些股票很可能会像国外成熟资本市场一样，被边缘化，长期无人问津，股价可能在几毛钱甚至几分钱徘徊，不少可能最终退市。

3、  对于目前市盈率多在三四十倍以上的一些热门弱周期板块，比如大消费、移动互联等，除少数业绩驱动股价不断上涨外，绝大多数股票市盈率下跌至10倍以内将是可以预期的事情。

4、 从总体上来讲，指数处于区间高位时，不排除平均市盈率有时会达到10倍左右，但在区间低位时，特别是漫长熊市即将结束的区间低位时，整体市场平均市盈率会达到五倍以下。

5、需要特别指出的是，从历史上来看，一只股票的市盈率低于3倍的非常罕见，但市盈率从几十倍下降到几倍的却一点也不罕见，银行股就是活生生的例子。你持有4倍市盈率的股票，大概率上股价跌到3倍市盈率就可见底；你持有40倍市盈率的股票，股价跌至10倍以内市盈率可能还会有下降空间。在此过程中，股价从高位跌上个70-80%都属正常，所以爱炒高市盈率股票的股民还是悠着点好。

以上五点设想可能会被人称之为臆想，但笔者认为，股市的表现经常会超出大众的想像力，只有做出最坏的打算，才可能在这个聪明人聚集的市场中分一杯羹。在当前宏观经济不太景气、中国经济转型不确定性很大的情况下，你最好先不要指望赚指数上涨、市场平均市盈率抬高的钱。在不指望指数上涨的情况下，我认为，选择价值极为低估、安全边际极高、仅靠分红本身就能基本保本的股票，才是我们应对未来可能更为恶劣市场的法宝。