答网友问之26（续）

对答网友问之26，有网友提出了下面的看法：

可是我在国外资料看到的自由现金流（FCF)计算方法为：A measure of financial performance calculated as operating cash flow minus capital expenditures. 即自由现金流=经营活动产生的现金流量净额-购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
这是因为如果投资活动产生的现金流量包含大量的股权投资、证券投资、债券投资，那么用经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额算下来的自由现金流就会少很多，还是老老实实在报表里查一下“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”这一项是多少，其实也不难查，就在现金流量表一栏。

科普兰教授(1990)更是比较详尽地阐述了自由现金流量的计算方法:“自由现金流量等于企业的税后净营业利润(即将公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额)加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。它是公司所产生的税后现金流量总额，可以提供给公司资本的所有供应者，包括债权人和股东。”

自由现金流量=(税后净营业利润+折旧及摊销)一(资本支出+营运资本增加)
　　净营运利润
　　-税金
　　 ------------------------------------------------------
　　= NOPAT[税后净营运利润]
　　- 净投资
　　- 营运资金变化净值
　　 ------------------------------------------------------
　　= 自由现金流量
如果孙老师方便，还是举一个上市公司实例，演示一下几年的自由现金流计算，那是很多人想看到的。
还有网友认为：

没有对一家企业深入的了解，是无法计算自由现金流的。用报表数据简单的加减，得出的数据你信么？

看来，有必要多说几句。
用经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额计算自由现金流是最简单的方法，但我没有说那是最好的方法。简单的办法并非一定无效，只是效果未必那么好而已。

卡普兰教授的方法其实是国外教材中最常见的，更加复杂，但知道这个公式仍然会在计算时遇到问题。例如，国内报表中“投资支付的现金”该算到哪里？购买有价证券，收购公司股权（还可进一步分为收购后目标公司成为子公司及不成为子公司等多种情况）支付的现金都属“投资支付的现金”，甚至有的企业将存入定期存款都算在“投资支付的现金”，它们都属于资本支出么？如何对有着大量投资的公司进行估值？

因此，如何计算自由现金流并不是件轻松的事情。对于初学者，我只能推荐最简单的办法。至于追求完美的人，其实很有必要进行系统的学习，那是一门专门的学问，不是我在这里简单地回答几句就可以解决问题的。深入了解一家企业，那就更不是一件容易的事情。

说实话，即便我以一家上市公司举例说明如何计算自由现金流，也不能解决大家遇到的所有问题。我希望大家读一本专门讲估值的书，如果在学习过程中有什么难懂的地方，在读后有疑惑和不同的见解，在实践中遇到了书中没有讲过的情形，将这些提出来大家共同讨论，这才是解决问题的根本办法。

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