近日，中国证监会2023年系统工作会议提及，“推动提升估值定价科学性有效性，逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系，更好发挥资本市场的资源配置功能”。
01 何为中国特色估值体系
探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥，是我国资本市场所面临的重要而现实的问题。全面注册制目前起航，A股生态将重塑，估值体系亦将发生变化，构建中国特色估值体系箭在弦上。目前我国的估值体系是模仿或套用海外成熟资本市场的估值体系。但我国的经济发展阶段、经济体制以及资本市场生态都与国外不同，所以，直接套用并不能完全和真实反映中国的实际。因此，构建合理的估值体系，对于我国资本市场的健康发展和功能发挥具有重要意义。
海外成熟估值体系以股东价值为核心，更看重企业在当前所体现出的盈利能力和成长性，而建立“中国特色估值体系”的本质是对海外成熟估值体系进行本土化，引导资本市场在资源配置的过程中兼顾股东、员工和社会价值，将盈利和现金流以外的国家战略、政策导向、社会责任等外部因素纳入综合考量，从而为落实国家战略、实现“中国式现代化”添砖加瓦。
02 重要性
1.服务经济
国有企业是中国国民经济的支柱力量，在推进经济发展、促进就业、贡献税收等方面发挥了重要作用。传统考核体系要求下，央国企更加侧重营业收入、资产规模以及利润增长，对企业成长性和盈利能力建设的重视度不足。一方面，央国企业务普遍集中传统行业，属于重资产运营；另一方面，国有企业由于追求规模增长而进行的部分投资，主业不够聚焦、资源配置分散，缺乏行业联动或上下游协同。全国国有企业(包含央企和地方国企)资产总额保持连续增长，但是总资产回报率(ROA)和净资产回报率(ROE)自2010年之后开始出现趋势回落。土地财政目前已经逐步显现乏力，要牵引经济健康复苏，财政发力、国企加大投资成为了最坚实的力量需要。
2.优化财政收入结构
“股权财政”有望接棒“土地财政”，展望未来地方土地财政承压，需要找到新的财政收入来源替代。新形势下，“股权财政”有望接棒，截止至21年底我国央国企（除金融外）总资产308万亿，规模庞大，ROA仅1.46%，效率较低，上市国企估值也长期处于低位，如能提升其经营效率及股权价值，可有效弥补土地收入下行，稳固财政安全。
03 估值情况
A股估值整体偏低且结构分化，国企估值具有较大重塑空间。国企估值长期低于整体市场水平，央企、央企低估值特征尤为突出。相较于民企，上市国企在交通运输、计算机、通信、传媒、汽车等领域的估值劣势较为明显，具有较大估值重塑空间，未来有望发力。
从央企现状看，当前央企的估值水平已经处于历史底部，股权风险溢价也已升至历史高位。截至2023年2月低，央企的流通市值合计19.9万亿元，占A股整体流通市值的比重高达23.4%，接近A股市值的四分之一。然而，从估值方面看，央企大盘指数的市盈率为9.99倍，明显低于全部A股的17.99倍。并且，从股权风险溢价方面看，央企大盘指数股权风险溢价处于2010年以来的85.1%分位，当前央企配置性价比凸显。
04 低估值清单
以三个维度来筛选投资对象，一是“中字头”；二是“低PE”。三是“高股息”。中字头意味着是中国特色估值体系下的重点对象，低PE意味着有机会重塑估值，高股息意味着一定的安全边际。
笔者根据以上分析，比较粗糙的挑了A股15支低估值的中字头供读者参考，表中部分中字头个股近期已有一定涨幅，这些公司只是笔者个人根据比较粗的筛选范围挑选的，不作为投资依据，只供参考。下图为8支股票的情况
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