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杰西利弗莫尔警言.
第一章投机，是一项挑战.
第二章何时入场才是好时机.
第三章追随领头羊（跟随大盘）.
第四章到手的钱财.
第五章关键点.
第六章百万美元的大错.
第七章三百万美元的盈利.
附一关键点应用技巧解析.
附二三百万美元的盈利实战解析.
附三利弗莫尔综合交易法（转）.
附四利弗莫尔市场要诀（1940年）.
附五规则说明.
附六关于利弗莫尔市场要诀的图表和解释.
杰西利弗莫尔警言
应当将投机视为一行严肃的生意，并诚心敬业
这个游戏愚蠢的人不能玩，懒得动脑子的人不能玩，心里不健全的人不能玩，企图一夜暴富的人不能玩。这些人如果贸然卷入，到头来终究一贫如洗
追逐小规模的日内短线波动是不会有真正的利润的，只要你瞪大眼睛，就能看到预告重大运动即将到来的价格形态正在形成
投入投机生意的人在每一次冒险过程中，也只应投入金额有限的一份资本 ,盼着从市场上既
快又容易地挣钱是不切实际的在投机生意中，或者说在证券和商品市场的投资事业中，从来没有什么全新的东西出现－-万变不离其宗
市场绝不会错 ——个人的看法往往是错的在股票市场上摊子铺得太大、四处出击也是很危险的。我的意思是，不要同时在许多股票上
都建立头寸。同时照顾几只股票尚能胜任，同时照顾许多股票就不胜负荷了。我在几年前曾犯过此类错误，付出了沉重代价永远别做过度交易，除非你确定这样做在财务上是安全的。提防内幕消息……一切内幕消息概不例外在投机或投资事业里，成功只属于那些为之尽心尽力的人，天上不会掉馅饼。
第一章投机，是一项挑战
很多年以来，当我出席晚宴的时候，只要有陌生人在场，则几乎总有陌生人走过来坐到我身边，稍作寒暄便言归正传：
“我怎样才能从市场挣些钱？”
当我还年轻的时候，会不厌其烦地设法解释，盼着从市场上既快又容易地挣钱是不切实际的，你会碰上如此这般的麻烦；或者想尽办法找个礼貌的借口，从困境中脱身。最近这些年，我的回答只剩下生硬的一句，“不知道。 ”
碰上这种人，你很难耐得住性子。其他的先不说，这样的问法对于一位已经对投资和投机事业进行了科学研究的人来说，实在算不得什么恭维。要是这位外行朋友也拿同样的问题请教一位律师或一位外科医生，那才叫公平：
“我怎样才能从法律方面或者外科手术上快快挣钱？”
不过，在展开下一步之前，请允许我警告你“一分耕耘，一分收获”
就不可能自己读《如何维持体形》，而将锻炼身体的事交给他人代劳。因此，如
果你诚心要实行我的准则，也不可以将维持行情记录的工作假手他人。
我的准则
，在随后的章节里逐步阐明。我只能领你入门，修行靠你自己。如果你借助我的引导，最终有能力在股票市场上输少赢多，我将倍感欣慰。本书的读者对象是大众中的特定部分，这部分人往往表现出一定的投机倾向，我要向他们讲述我在多年的投资和投资生涯中逐步积累的一些观点和想法。无论是谁，如果天性具有投机倾向，就应当将投机视为一行严肃的生意，并诚心敬业，不可以自贬身价向门外汉看齐。许多门外汉想也不想便将投机看成单纯的
于将自己的投机活动升华为一项成功的事业，并且已经发现了一些适用于这一行的要领，还将继续发掘新的规律。
记不清有多少个夜晚，我在床上辗转反侧，反省自己为什么没能预见一段行情即将到来，第二天一大早便醒来，心里想出一个新点子。我几乎等不及天亮，急于通过历史行情记录来检验新点子是否有效。在绝大多数情况下，这样的新点子都离百分之百正确相差十万八千里，但是其中多少总有些正确的成分，而且这些可取之处已经储存在我的潜意识中了。再过一阵，或许又有其他想法在脑子里成形，我便立即着手检验它。
随着时间的推移，各色各样的想法越来越清晰、具体，于是我逐渐能够开发出成熟的新方法来记录行情，并以新式行情记录作为判断市场走向的指南针。
说在证券和商品市场的投资事业中，从来没有什么全新的东西出现－－万变不
有一条谚语再正确不过了：“你可以赢一场马赛，但你不可能赢所有马赛。 ”
但是如果我们日复一日、周复一周地总在市场里打滚，就不可能始终如一地获
。只有那些有勇无谋的莽汉才想这样做。这种事本来就是不可能的，永远不
会有希望。为了投资或投机成功，我们必须就某个股票下一步的重要动向形成自己的判
为了形成正确的预期，我们必须构筑一个坚实的基础。预期要谨慎，因为市场是由人组成的，而人往往不可预期――他们充满了情绪。优秀的投机者总是耐心等待，等待市场证明他们的预期（判断）。
举例来说，在公布某一则新闻后，你就必须站在市场的角度，独立地在自己的头脑中分析它可能对行情造成的影响。你要尽力预期这则消息在一般投资大众
心目中的心理效应――特别是其中那些与该消息有直接利害关系的人。
新闻所产生的影响也许和你认为应该产生的影响并不一样，
为了便于说明，我们来看看下面的实例。市场经过一段时间沿着一个明确趋势运行之后，一条看涨的或者看跌的新闻也许对市场产生不了丝毫影响，或者也许能够产生一种暂时的影响……在那个时候，市场本身或许已经处于超买或超卖
。此时此刻，你必须完全抛弃自己对市场的个人看
法，将注意力百分之百地转向市场变化本身。
今天，没有任何人或者任何组织能够人为制造或阻止行情。某人也许能够对某个股票形成某种看法，相信这只股票将要出现一轮显著上涨或下跌行情，而且
正确的，于是立即采取行动，然而他刚刚进场下单，市场就走向了相反的方向。行情越来越陷入胶着状态，他也越来越疲惫，于是平仓离开市场。或许过了几个天后，行情走势又显得很对路了，于是他再次杀入，但是一等他入市，市场就再度转向和他相左的方向。祸不单行，这一次他又开始怀疑自己的看法，又把头寸割掉了。终于，行情启动了。但是，由于他当初急于求成而接连犯了两次错误，这一回反而失去了勇气。也有可能他已经在其他地方另下了赌注，已经难以再增加头寸了。总之，欲速则不达，等到这个股票行情真正启动的时候，他已经失去了机会。
比如，某个股票当前的成交价位于 25.00美元，它已经在 22.00美元到 28.00美元的区间里维持了相当长时间。假定你相信这个股票最终将攀升到 50.00美元，
也就说现在它的价格是 25.00美元，而你的意见是它应当上涨到 50.00美元。
票必定已经进入了非常强势的状态，否则根本不可能达到 30.00美元的高度。只有当这个股票已经出现了这些变化后，我们才能判断，这个股票很可能正处在大幅上涨过程中――行动已经开始。这时你才能完全相信你的看法。你是没有在
25.00美元的时候买进，但决不要让这事给自己带来任何烦恼。如果你真的在那儿买进了，那么结局很可能是这样的：你等啊等啊，被折磨得疲惫不堪，早在行情发动之前就已经抛掉了原来的头寸。而正因为你是在较低的价格卖出的，你也许会悔恨交加，因此后来本当再次买进的时候，却没有买进。
注：其后的章节，杰西讲到了同一个板块 2个领涨股平均涨幅达到 6个点，由此来辅助判断趋势是否真的来了，这样可以过滤掉很多假突破信号。
我的经验已经足以为我证明，真正从投机买卖得来的利润，都来自那些从
接下来，我将列举一些自己的实际操作案例，从这些案例中你会注意到：
这只股票之所以继续向前冲，不是因为我的操作，而是因为它背后这股力量如此强大，它不得不向前冲，也的确正
注：善猎者必善待。等待最有力的时机才出手！
你也许会问：“你有那么丰富的经验，怎么还让自己干这种蠢事呢？”答案
投机交易酷似扑克牌游戏，就像 21
共同的弱点，而正是这一弱点成为投资者和投机者的头号敌人，如果不对之采取
颠倒了它们的位置――本该害怕的时候却满怀希望，本有希望的时候却惊恐不宁。
注：贪婪与恐惧与生俱来，找到克服这两个毛病的办法即是交易的模式化和一致性。
试举例说明。你在 30.00美元的位置买进了一只股票。第二天，它很快急拉到 32.00美元或 32.50美元。你立即变得充满恐惧，担心如果不把利润落袋为安，明天就会看着这利润化为乌有――于是你就卖出平仓，把这一小笔利润拿到手里，而此时恰恰正是你该享受世界上一切希望的时刻！这两个点的利润昨天还不存在，为什么现在你担心丢掉这两个点的利润呢？如果你能在一天的时间里挣两
个点，那么下一天你可能再挣 2个点或 3个点，下一周或许能多挣 5个点。
为如果不是，你根本就不会有利润。让利润奔跑吧，你驾驭着它一起奔跑。也
许它最终会扩大为一笔很可观的利润，只要市场的表现没有任何迹象引起你的
再来看看相反的情形。假定你在 30.00美元买进某只股票，第二天它下跌到
28.00美元，账面显示 2点的亏损。你也许不会担心下一天这个股票可能继续下跌 3点或更多点。不，你只把当前的变化看作一时的反向波动，觉得第二天市场肯定还要回到原来的价位。然而，正是在这种时刻，你本该忧心忡忡。在这两点的亏损之后，有可能雪上加霜，下一天再亏损两个点，下周或下半个月或许再亏
损 5个点或 10个点。这正是你应当害怕的时刻，因为如果当时你没有止损出市，后来可能会被逼迫承担远远大得多的亏损。这正是你应当卖出股票来保护自己的时候，以免亏损越滚越大，变成大窟窿。
这样一来，他就能维持自己账户的生存，终有一日，当他心中形成了某种建设性想法时，还能重整旗鼓，开立新头寸，持有与过去犯错误时相同数额的股票。投机者不得不充当自己的保险经纪人，而确保投机事业持续下去的唯一抉择是，小心守护自己的资本账户，决不允许亏损大到足以威胁未来操作的程度。
注：首先入场要有充分理由，还有你瞄准后扣动扳机的时刻的把握。
请允许我重复一下，在特定条件下，市场运动的确正处在方兴未艾的展开过程中。我坚信，任何人，只要他既具有投机者的本能，又具有投机者的耐心，就
一定能设法建立某种准则，借以正确地判断何时可以建立初始的头寸。
什么会有这种情况呢？如果这些准则对我具有无可估量的价值，为什么不能同样假如我采用的某种准
。也许几天之后，我的准则又指出应当再度入市，于是我便再次入市，
或许这一回它百分之百地正确。
格运动，就能够在合理的时间内建立自己的判断标准，而这些准则将在他未来
在本书中，我介绍了一些思路，这些判断标准在我的投机操作活动中具有很高的价值。
注：这里的判断标准即是我们常说的交易系统，这个里面有一个试错的过程，没有人能保证百分百的准确，但我们要保持相对的胜率，战胜交易成本，印花税等。
很多交易者自己维护股票平均指数的图表或记录，他们翻来覆去地反复推
他们也许是对的，我也许是错的。
注：这里提到指数和个股的关系，指数是众多个股合力下的结果，不一定代表个股。有的人把指数作为参照，研判个股走势，杰西喜欢用他行情记录表的方式，而我们也可以选择自己偏好的方式。
我之所以偏好自己的行情记录方式，是因为如下事实：我的记录方法能够为我清楚地揭示当前正在发生的行情演变过程。不过，在我开始考虑时间之前，我
行情记录，加上时间因素的考虑 ――我将在后文详细讲解 ――我们就能以相当
可靠的精确度预测未来重大市场运动。但是，要做到这一点（精确预测未来市
注：这句话就是本书的全部核心内容。
们是你自己的发现，是你的秘密，因此你应当敝帚自珍、秘而不宣。
注：亲历亲为的过程，可以使我们对行情的感性认识与日俱增，图表看的多了，能对后市的走势有一种直觉。当然，计算机泛滥的年代，已经很少有人有耐心在坐标纸上画 K线图了，但专业的交易员训练这一课是必不可少的。
我在本书中为投资者和投机者提出了一些“不要”。其中一条主要原则是，
有其他原因，就因为它们当初正是抱着投机的念头来买股票的，因此付出了代价。
我们经常听到一些投资者声称：“我用不着担心股票行情波动，也不用担心经纪人催着追加保证金。我从不投机。我买股票就是为投资，如果它们的价格下跌，迟早总有涨回来的一天。 ”
在这些投资者当初买进那些股票的时候，曾经相信这些股票具有很好的投资价值。不幸的是，时过境迁，这些股票的基本面后来遭遇灾难性变化。从此，当初所谓“价值型股票”常常转换成纯粹的投机型股票，其中有些甚至干脆不存在
就在这位投资者了解到新情况之前，这个股票的投资价值已经大大缩水了。因此，投资者必须保护好自己的资本账户，就像成功的投机者在投机冒险中所做的一样。如果能够做到这一点，那么那些喜欢别人称自己为“投资者”的朋友，将来就不会被迫成为不情愿的投机者了――当然，他们的信托基金账户也就不会如此大幅贬值了。
你一定记得，过去人们觉得把钱投资在纽约、纽黑文和哈特福特铁路公司比存在银行还安全。 1902年 4月 28日，纽黑文公司的股票成交价格是每股 255美元。 1906年 12月，芝加哥、密尔沃基和圣保罗公司的股票成交价格是 199.62美元。当年 1月，芝加哥西北公司的股票成交价格是每股 240美元。同年 2月 9日，大北方铁路公司的股票成交价格为每股 348美元。当时所有这些公司都在派发优厚红利。今天我们再来看看这些“投资型股票”吧， 1940年 1月 2日，它们的报价分别如下：纽约、纽黑文和哈特福特铁路公司的股票每股 0.5美元；芝加哥西北公司的股价则位于 5/16①，大约每股 0.31美元；大北方铁路公司股票的报价是每股 26.6美元。1940年 1月 2日，没有芝加哥、密尔沃基和圣保罗公司股票的报价――但是在 1940年 1月 5日，它的报价是每股 0.25美元。
注：在传统的美国金融市场报价中，常常用 1/2、1/4、1/8、1/16和它们的倍数作为小数点以下的报价方式。股票报价 1点等于 1美元，因此这些都是美元以下的报价，分别相当于 0.5、0.25、0.125、0.0625美元。
很容易就能接下去列举数百只类似的股票，它们当年风行一时，被看成是金边投资，但在今天价值寥寥无几、乃至一文不值。就这样，伟大的投资倾覆尘埃，而那些投资者眼看看巨额财富不断散去，最终化为乌有。
股市投机者也有赔钱的时候。但是我相信，下面这种说法是经得起推敲的，单单在投机活动中亏掉的金钱和那些撒开头寸不管的所谓投资者亏掉的巨额金钱相比，投机所赔的更少。
如果这位投机者还算明智的话，他将认识到――如果他维持记录的话――危险的信号正在警告他：所有的地方都不对头。如果他立即行动，就能把亏损限制在最小限度内，等待更有利的机会重新进入市场。
注：投资和投机，历来是金融市场争论比较大的话题，杰西这里举的钢铁行业的例子颇具典型意义，基本面发生变化，价值也发生了变化，比如近几年的网络股泡沫和次贷危机....投资的血本无归，投机的可以把风险限制在一定的范围。
大家熟知的价值投资大师巴菲特，小编认为他是变相的坐庄...
你也许看着一只股票从 10美元上涨到 50美元，认定它的成交价已经高得太离谱了。这个时候，我们恰恰应当研究判定有没有任何因素可能阻止它在盈利状况良好、企业管理层优秀的条件下，从 50美元开始，继续上涨到 150美元。很多人看到某个股票已经经历了长期的上涨行情，认为它的价格“看上去他高了”，就抛空这个股票，结果赔光了本金。
这一轮大幅下跌是基于某种充分理由才形成的。以真实的价值来看，也许该股票
当前还是处在极端的高位――即使它现在价格看上去似乎很低。
时机追随这个趋势。我的行情记录发出信号，前进！
注：杰西的方法是创新高的股票回撤后突破买入，追寻强势的个股。同时进场和出场要有一致性的交易准则，不是单纯的以价格高低来判断。
我绝不在市场向下回撤时买进做多，也绝不在市场再度向上反扑时卖出做
空。
“绝不要摊低亏损的头寸”，一定要把这个想法深深
地刻在你的脑子里。
注：这里谈到的是趋势，不要做反了方向；同时第一笔交易不要再加码摊薄成本，只在盈利的交易上加仓。
第二章何时入场才是好时机
股票和人一样，有自己的品格和个性。有的股票弦绷得紧紧的，个性紧张，
动作呈跳跃状；还有的股票则性格豪爽，动作直来直去，合乎逻辑；
会了解并尊重各种证券的个性，在各自不同的条件下，它们的动作都是可以预
市场从来不会停止不前。有时候，它们非常呆滞，但并不是在哪个价位上睡
大觉，它们总要稍稍上升或下降。当一个股票进入明确趋势状态后，它将自动
当这轮运动开始的时候，开头几天你会注意到，伴随着价格的逐渐上涨，形成了非常巨大的成交量。随后，将发生我所称的“正常的回撤”。在这个向下回落过程中，成交量远远小于前几天上升时期。这种小规模回撤行情完全是正常的，永远不要害怕这种正常的动作。然而，一定要十分害怕不正常的动作。
仅含有小规模的日内回调。或迟或早，它将达到某一点，又该形成另一轮正常的向下回撤了。
当这个正常回撤发生时，它应当和第一次回撤落在同一组直线①上，当处于
注：①直线很可能指趋势线。
请让我举例说明，假定某个股票在 50美元的位置启动。在其运动的第一段旅程中，也许它将渐渐地上涨到 54美元。此后，一二天的正常回撤也许把它带回 52.5美元上下。三天之后，它再度展开旅程。这一回，在其再次进入正常回撤过程之前，它或许会上涨到 59美元或 60美元。
但是，它并没有马上发生回撤，中途可能仅仅下降了 1个点或者 1个半点，而如果在这样的价格水平发生自然的回撤过程，很容易就会下降 3个点的。当它在几天之后再度恢复上涨进程时，你将注意到此时的成交量并不像这场运动开头时那样庞大。
这个股票变得紧俏起来，较难买到了。
如果情况是这样的话，那么这场运动的下一步动作将比之前快速得多。该股票可能轻易地从前一个高点上升到 60美元、68美元乃至 70美元，并且中途没有遇到自然的回撤。
如果直到这时候才发生自然的回撤，则这个回撤过程将更严厉。它可能轻而易举地下挫到 65美元，而且即使如此也只属于正常的回撤。不仅如此，假定回撤的幅度在 5点上下，用不着过多少日子，上涨进程就会卷土重来，该股票的成
不要让这个股票失去新鲜的味道。你已经取得了漂亮的账面利润，你必须保持耐心，但是也不要让耐心变成约束思路的框框，以至于忽视了危险信号。
这个股票再次开始上升，前一天上涨的幅度大约 6到 7点，后一天上涨的幅度也许达到 8到 10点――交易活动极度活跃――但是，就在这个交易日的最后一小时，突如其来地出现了一轮不正常的下探行情，下跌幅度达到 7到 8点。第二天早晨，市场再度顺势下滑了 1点左右，然后重新开始上升，并且当天尾盘行情十分坚挺。但是，再后一天，由于某种原因，市场却没能保持上升势头。
这是一个迫在眉睫的危险信号。
在这轮市场运动的发展过程中，在此之前仅仅发生过一些自然和正常的回撤
――这样的事情之前从未出现过。而从股票市场本身来看，一旦发生
了不正常的变故，就是市场在向你闪动危险信号，绝对不可忽视这样的危险信号。
我并没有说这样的危险信号总是准确的，正如我前面曾经声明的那样：
注：这里的时间因素，其实是市场气氛，我们知道有个词叫“拉高出货”，如果杀跌的幅度和时间比之前狠又快，那么就要打起精神了。
计的，假如我正沿着铁轨向前走，一列快车以 60英里的时速向我冲来，我就会跳开轨道让火车过去，而不会愚蠢到站在那儿不动。等它过去了，只要我愿意，什么时候再回到轨道上都行。”这番话十分形象地揭示了一种投机智慧，我始终牢记不忘。
每位明智的投机者都应该对危险信号时刻保持警惕。
他们犹豫不决，在犹豫的时候眼看着市场朝着对己不利的方向变动了很多点。这时他们会说，“下一波行情我就平仓。”下一波上涨行情终究还会到来，然而，当这波行情果真来临时，他们却忘记了自己当初的意图，因为在他们心目中市场又表现得很对头了。遗憾的是，这一轮上涨行情仅仅是一段短暂的向上反扑，很快就精疲力竭，之后，市场开始真正下跌了。现在他们还在场内――因为他们的犹
一只股票在一轮幅度巨大的上涨运动后开始下跌，为什么不会
我要向那些视投机买卖为一项严肃事业的普通同行竭力阐述下列原则，我也
或者忙于接听数不清的电话，每当交易日结束后，不分任何场合，他们都要和朋
深入研究行情记录，弄清股票价格运动是如何发生的，并谨慎地综合考虑时间
多年以前，我曾听过关于一位著名的成功投机家的故事，他住在加利福尼亚山区，他收到的行情要延迟三天。每年有两三回，他打电话给旧金山的经纪人，根据他的市场头寸发出买进或卖出指令。我的一位朋友曾经在那家经纪人的交易大厅待过一段时间，对这事感到很好奇，四处打听。当他得知这位交易者竟然离开市场设施这么远，也很少前来探访，只在必要时才有大手笔交易的时候，不禁惊呆了。终于有人介绍我的朋友结识这位投机家请教，如何才能维持股票市场的行情记录，他身在偏远的山区，远离尘嚣。
“噢”，投机家回答道，“我把投机当成我的事业（生意）。市场总是千头万绪，如果我把自己陷在一团乱麻中，就会一败涂地。因此我要对次要的市场变化
的记录，在事情发生后，它会提供给我一幅清晰的画面，告诉我市场正在做什
。我住到远离闹市的山里，就能给这些行情留下它们所需的充分时间。我从报纸上摘录数据，放到行情记录里。总有一天，
来。 ”这是多年前的事了。在很长一段时间里，这位山里的投机家始终如一地从股票市场赚走大笔大笔的金钱。他在一定程度上激励了我，我加倍努力地工作，力
注：行情记录只是预测市场方法之一，还需要其他方法的配合，而且没有 100％正确的准则。山里的投资家过滤消息的方式对我们有很好的借鉴意义。
第三章追随领头羊（跟随大盘）
众所周知，市场价格总是上上下下不停运动。过去一直如此，将来也一直如
此。
过于好奇，反倒画蛇添足。你的思路可能被鸡毛蒜皮的小事所遮蔽、淹没，那样是很危险的。只要认清市场趋势运动的确已经发生，顺着潮流驾驭着你的投机之
还要牢记，在股票市场上摊子铺得太大、四处出击也是很危险的。我的意思是，
顾许多股票就不胜负荷了。”我在几年前曾犯过此类错误，付出了沉重代价。
转了方向，脱离了整个市场的普遍趋势，我便对整个市场的态度转为一律看空
票也显示出下跌或者上涨已经结束的信号。这个时候，其他股票也都会清晰地发出同样的信号。这些都是我本应耐心等待的线索。但是，我没有这样做，而是迫不及待，要在整个市场大干一番，结果吃了大亏。
第二个股票群里的股票是盈利的，但是由于在买卖其它股票群中的股票时是在零点到来之前就已经入市，结果损失了原来盈利中的很大一部分。
注：不能以偏概全判断市场，需要耐心等待趋势掉转的信号。
回想当年，在 20年代末期的狂野牛市中，我清楚地看出铜业股票的上涨行情已经进入尾声，不久之后汽车业的股票群也达到了顶峰。因为牛市行情在这两类股票群体中都已经终结，我便很快得出了一个错误的结论：以为现在可以安全地卖出任何股票。我真不愿意不告诉你们，由于这个错误判断我赔了多少钱。
在后来的六个月里，当我在铜业和汽车业股票上积累了巨额账面盈利的时候，我也力图压中公用事业类股票的顶部，然而后者亏损的金钱甚至超过了前者的盈利。最终，公用事业类股票和其他群体的股票都达到了顶峰。就在这时，森蚺股票的成交价已经比其前期最高点低了 50点，汽车类股票下跌幅度也大致相当。
天，你也会在其他股票群上得到与第一个股票群同样的转势信号。
正如妇女的衣服、帽子、人造珠宝的时尚总是随着时间推移而变化，股票市场也不断抛弃过去的领头羊，新领头羊会取代旧领头羊的位置。几年前，主要的领头羊是铁路类、美国糖业和烟草。后来，钢铁股占了上风，美国糖业和烟草被挤到台下。再后来，汽车业股票走向前台，至今它们还处在上升状态。
如今，我们仅有 4类股票在市场上占据主导地位：钢铁、汽车、航空和邮政
头羊将走到前台，某些旧的领头羊将退入幕后。股票市场存在一天，这种现象就
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会存在一天。
把它们搞混。尽可能只分析相对少数的几个群体，你将发现，和把市场切成很
如果你在上述 4个显要群体中正确地分析出其中 2只股票的走向，你就用不
着担心其余股票何去何从了。还是那句老生常谈：“追随领头羊 ”。保持思维的
注：根据领头股票判断板块变化，根据板块之间的轮动判断大盘。
很久以前，当我 15岁第一次对价格变动产生兴趣的时候，就下决心检验自己正确预期未来价格变动的能力。我随身带着一个小本子，记录我的模拟交易。日积月累，我终于动手第一次做真实交易。我永远都不会忘记那笔交易，我和我的朋友一人一半，合资买进了５股芝加哥、伯林顿和昆西铁路公司，我分享到的利润金额是 3.12美元。从那时起，通过自学，我终于成为一个合格的投机者。
就当前市场条件来说（ 1939年），我认为大手笔交易方式的老式投机者没有多大成功机会。当我说到老式投机者时，我想起那时候市场广度和流动性都很好，即使一次买卖进出交易 5000股或 10000股，也不会对价格产生影响。
在这位投机者建立初始的头寸后，如果该股票表现对头，他可以从容地陆续增加筹码。在过去的市场条件下，如果市场证明他的判定有问题，可以无须承担
注：利弗莫导致大量亏钱的原因，散户反应速度灵活，可能没有这些烦恼。
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第四章到手的钱财
当你处理剩余收入时，一定不能把任务委派给他人，要自己亲自来。不管是处理上百万的大钱，还是上千的小钱，这一原则同样适用。这是你的钱，只有你
不合格的投机者犯下各色各样的大错，真是无奇不有。我曾经提出警告：对
法。很多人在一个价位上买进股票――假定买入价为 50美元，买进 100股――两三天之后，如果看到可以在 47美元再次买进，他们的心就被摊低成本的强烈欲望攫住了，非在 47美元另外再买 100股，把所有股票的成本价摊低到 48.5不可。
你已经在 50美元买进 100股股票，并且对 100股 3个点的亏损忧心忡忡，那么，有什么理由再买进 100股，如果价格跌到 44美元时，那不是更加担惊受怕吗？到那时，第一次买进的 100股亏损 600美元，第二次买进的 100股亏损 300美元。
如果某人打算按照这种不正确的准则行为，他就应该坚持摊低成本，市场跌到 44美元，再买进 200股；到 41美元，再买进 400股；到 38美元，再买进 800股；到 35美元，再买进 1600股；到 32美元，再买进 3200股；到 29美元，再买进 6400股，以此类推。有多少投机者能够承受这样的压力？但如果这种策略是正确的，倒不应该放弃它。上例列举的异常行情并不经常发生。然而，恰恰正是这种异常行情，投机者必须始终保持高度警惕，以防灾难的降临。
。从经纪商那里，我从来只得到过一种铁定无疑的真实消息，那便是“追加
。你对市场的判断是错误的，所以你已经赔了钱，为什么还要把好钱追加
到坏钱里去？把这些好钱放在手里多焐一天吧，与其放在显然正在亏损的交易上，不如把它拿到其他更有吸引力的地方去冒险。成功的商人愿意给形形色色的客户赊帐，但肯定不愿意把所有的产品都赊给
同一个客户。客户的数量越多，风险就越分散。正是出于同样道理，
富。他们不是花费 2到 3年的时间来使自己的资本增加四倍，而是企图在 2到 3
个月内做到这一点。他们偶尔会成功。然而，此类大胆交易商最终有没有保住胜利果实呢？没有。为什么？
因为这些钱来得不稳定，来得快去得也快，只能在他们手里停留片刻。
想想下两个月我能做什么！我要发大财了。 ”
注：财不入急门。反观国内有些操作者在分时图，涨停板上掘金，操作难度不可想象。这里的平衡感非常重要，人性的自我膨胀很难控制。
。最后，经纪商终于发来最后的追加保证金通知，然而金额太大无
法做到，于是，这个滥赌的赌徒就像流星一样消逝了。也许他会央求经纪商再宽限一点儿时间，如果不是太不幸的话，或许他还剩下一点钱，可以老老实实重新从头起点。
如果商人新开一家店铺，大致不会指望头一年就从这笔投资中获利 25%以
的计算是错误的；他们没有把投机当作一项生意，并按照商业原则来经营这项事业。还有一小点，也许值得提一提。投机者应当将以下这一点看成一项行为准则：
我回想起一天我在棕榈海滩度假的往事。当我离开纽约时，手里还持有相当大一笔卖空头寸。几天之后，在我到达棕榈海滩后，市场出现了一轮剧烈的向下突破行情。这是将“纸上利润”兑现为真正金钱的机会――我也这么做了。
收市后，我给电报员一条短信，要他通知纽约的交易厅立即给我在银行的户头上支付 100万美元。那位电报员几乎吓得昏死过去。在发出这条短信之后，他
“经纪商在电报网上发出成千上万条电报，要客户们追加保证金。但是以前从没人像你这么做过。我打算把这张条子拿给儿子们看看。 ”
普通投机者能够从经纪公司账户上取钱的唯一机会，要么是他没有任何买卖仓位的时候，要么是他有额外资产收益（股利）的时候。当市场朝着不利于他的方向变化时，他不会支取资金，因为他需要这些资本充当保证金。当他了结一笔成功的交易之后，他也不会支取资金，因为他对自己说：“下一次我将挣到双倍的利润。 ”
因此，绝大多数投机者都很少见到钱。对他们来说，这些钱从来不是真实的，
一个好策略。它具有心理上的价值。你做做看，也把它变成你的策略。把你的钱点一遍。我点过。我知道自己手中有真家伙。我感觉得到。它是真的。放在经纪商账户里的钱或者放在银行账户里的钱，和你手中的钱是不一样
普通投机者在这些方面往往表现得过于轻率、随意。
唯一的遗憾是，没有在我的职业生涯中始终贯彻这一原则。在某些地方，它原本可以使我走得更平稳一些的。
在华尔街以外，我从来没能挣到过 1块美元。但是，由于在华尔街之外“投资”于其他冒险事业，我已经亏损了数百万美元，这些钱都是我从华尔街挣来的。在我的脑海里浮现出来的例子有，佛罗里达地产泡沫的地产、油井、飞机制造业、新发明的改良和推广高新技术产品等。我总是赔光每一分钱。
在华尔街之外的这些冒险事业中，曾经有这么一回，我被激起了强烈的兴趣，于是力图说服我的一位朋友也投入 5万美元。他十分认真地听取了我的介绍。当我说完后，他说：“利弗莫尔，在你的投机领域之外，你永远不可能在任何生意上取得成功。如果想要 5万美元去投机，你可以拿走这些钱，无偿奉送。但是，请你只去投机，别去碰那桩生意。”第二天一早，邮差带来了一张上述金额的支票，我很吃惊，因为并没有提出要钱。
不知内情的投机
客把经纪商当成自己的朋友，很快便开始过度交易。
能够足够明智地停下手来。
也有失手的一天。然而，这一天终究来了。好不容易得手的钱长了翅膀，来得快去得也快，于是又一位投机者破产了。
注：账户翻倍后，取出一部分利润，真金实银到口袋里最实在。
第五章关键点
不论何时，只要耐心等待市场到达我所说的“关键点”后才动手，我就总能从交易中获利。
为什么？
自动展开行情演变的过程。我知道，只需如此，市场自身的表现就会在合适的时机发出信号，让我了结获利。不管什么时候，只要鼓起勇气和耐住性子等待这样的信号，它总是在它该来的时候到来，从不例外。我的经验始终如一地表明：如果没有在行情开始后不久
就入市，我就从来不会从这轮行情中获得太大的利润。原因可能是：
正如市场在适当时机会向你发出开始的进场信号一样，同样肯定，市场也会在适当时机向你发出结束的退场信号――如果你耐心等待的话。“罗马不是一天
举个例子。假定某只股票已经在下降趋势中运行了相当长时间，达到了 40美元的低位。几天后，市场形成了一轮快速的回升行情，几天之内便上涨到 45美元。接下来股价回落，几周之内始终在几个点的范围内横向波动。此后，它又开始延续前一段上涨行情，直至 49.5美元的高度。随后市场变得很沉闷，几天之内都不活跃。终于有一天，它再度活跃起来，起先下跌了 3到 4个点，后来继续下滑，直到抵达接近其关键点 40美元的某个价位为止。
恰恰在这个时候，需要特别小心地观察市场，因为如果市场真要恢复原有的下降趋势，那么在市场出现另一轮明显的回升行情之前，价格应当下跌到比关键点 40美元低 3点或更多点的位置。
如果市场未能跌破 40美元，这就表明，一旦市场从回撤的低点开始回升 3点，就应该买进。如果市场虽然向下跌破了 40美元，但是跌下去的幅度没有达到 3点左右，那么一旦市场上涨至 43美元，也应该买进。
续上涨，一直上升到另一个关键点 49.5美元以上――而且比这个关键点高出 3点或更多。
注：参见本书附录一图示说明
在定义市场趋势的时候，我没有使用“牛”和“熊”两个词，因为我觉得，一旦在市场行情方面听到“牛”或“熊”的说法，太多的人就会立即联想到市场将在一段非常长的时间里一直按照“牛市”或“熊市”方式运行。
但是那种明显的趋势并不经常发生――大约每 4到 5年才出现一次――还
好，在没有发生此类行情的时候，还有很多持续时间较短但走势明显的趋势。
几个星期之后，经过再次研究得出结论却是市场将转为下降趋势发展。你会发现，相比用“牛市”或“熊市”来定义市场趋势，这种定义更容易让你接受趋势逆转
32
的事实。
结合时间因素和价格记录的利弗莫尔法，是我经过 30余年潜心研究各项准则的结果，这些准则是预期下一次重大市场运动的基本指南。
当我刚开始做行情记录时，发觉它并没有给自己带来多少帮助。几个星期之后，我又有了新点子，它激发我重新努力。结果往往发现，后者虽然对前一种记录方法有所改进，但还是没有带给我需要的信息。以后，总有的新想法涌进我的头脑，我相信，我一段会发明一套新的行情记录方法。
在制作了很多记录之后，我逐渐开始萌发前从未有的新想法，随之而来的行情记录也渐渐浮现出越来越清晰的轮廓。不过，直到我将时间因素与价格运动结合起来之后，我的记录才开始对我说话。
从那
时起，我已经多次改进自己的计算方法，
很多年以前，我已经开始通过这种最简单的关键点交易法来盈利。我常常观察到，当某只股票的成交价位于 50、100、200甚至 300美元时，一旦市场穿越这样的点位，则随后几乎总会无可避免地发生直线式的快速运动。
注：通常整数价位预示着某种市场心理。
我第一次尝试借助这些关键点获利的例子发生在老伙计森蚺公司股票上。在其成交价冲过 100美元时，我即刻下交易指令买进 4000股。几分钟后，直至该股票价格穿越 105美元，我的交易指令才完成。当天，它的成交价后来又上涨了 10点，第二天又是一场不同反响的上涨过程。在短时间之内，这轮上涨行情持续上涨到明显高于 150美元，中途仅有少数几次七八点的正常回撤，没有一次威
胁到关键点 100美元。
从那时起，只要有关键点可供参照，我就很少错过这种大机会。当森冉公司的成交价穿越 200美元时，我成功地故伎重演；当它穿越 300美元时，又再一次重复一次。不过这一次，它上冲的幅度没有达到合适的程度，最高成交价只有
302.75美元。显然，市场正在闪动危险信号。因此我卖出了我的 8000股，还算走运，其中 5000股的卖出价是 300美元， 1500股的卖出价是 299.75美元。这 6500股是在不到 2分钟的时间之内成交的。但是，另外花了 25分钟才卖出了剩余的 1500股，而且是 100股一笔或 200股一笔地成交的。最后成交价下降到了
298.75美元，这也是当天该股票的收盘价。
我确信地判断，如果该股票跌到 300美元以下，就将形成一轮快速的下跌运动。第二天早晨，市场上掀起了一阵骚动。森冉公司在伦敦市场一路下跌，纽约市场开盘时价格低开了一大截，几天之后，它的成交价就降到了 225美元。
在运用关键点来预期市场运动的时候，有一点必须始终牢记：如果该股票
在穿越关键点之后没有按照应有的模式运作，就是一个必须密切关注的危险信
正如上述例子所示，森冉公司穿越 300美元之后的表现与穿越 100和 200美元之后的表现全然不同。在前两个价位，当市场向上穿越关键点之后，均出现了非常快速的上涨过程，且涨幅达 10到 15点。但这一次，该股票不但没有出现紧俏难买的现象，反而在市场上充斥着大量供给――其供给大到了这样的程度，该股票已经不能再继续上涨。
因此，该股票在 300美元稍上方的动作清楚地表明，它已经变成了一块烫手
我还记得另一个例子，我那时等了 3个星期，才开始买进伯利恒钢铁。 1915年 4月 7日，它达到了创纪录的最高价位 87.75美元。在看到股票向上迅速超越一个关键点之后，我确信伯利恒钢铁将突破 100美元。 4月 8日，我下令买入第一单，并从 99到 99.75美元开始搜集筹码。同一日，该股票成交价一直上涨到 117的高点。此后，它毫不停顿地一路飞涨，中途只有小幅的向下回撤，直至 4
月 13日――也就是突破关键点的 5天之后――到达 155美元为止。这轮涨势非常惊人。本例再次说明，如果某人耐心等待时机来利用关键点交易，就会获得巨大的回报。
伯利恒上的故事还没有讲完。在 200美元、 300美元，我又分别跟进了一次，
到了令人炫目的 400美元的时候，我还依计而行。
的情况下，当某个股票向下突破关键点后，我们也可以同样预期到即将发生的
如果某个股票冲过关键点后缺乏后续的活力，则市场很容易掉转方向，因此应立即撤出头寸。而事实上，我也确实有很多次平仓了结了头寸。
顺便说一句，每当我失去耐心不是等待关键点到来，而是轻易交易想尽快
从那个时期以后，市场上出现了高价股拆细的风潮，因此，我刚刚介绍的那些机会就不那么经常出现了。然而，我们还可以利用其他方法来确定关键点。
举例来说，假定在过去的两到三年里有一个新股票挂牌上市，其最高价为 20美元，或者其他某个数字，总之这个价格是两到三年前形成的。如果发生了和该公司有关的某种利好事件，且该股票果然开始上升，一般来说，等该股到达全新高价的一分钟再买进是比较稳妥的做法。
一只股票上市时可能以 50美元、 60美元或 70美元每股的价格开盘，随后因为被抛售套现而下跌 20点或者更多，随后可能在最高点和最低点之间维持了一两年。这时，如果有一天该股票的成交价向下跌破前期历史低点，则很可能形成一轮幅度巨大的下跌行情。为什么？这说明该公司内部必定在某个地方出了问题。
你必须投入时间来研究行情记录，必须亲手选择数据，亲手填入记录本，
亲手标记市场将在哪些价位到达关键点。你会发觉，研究关键点的过程就像掘
你会从根据你自己的判断而进行成功交易中，得到属于自己的快感和满足。通过内幕消息或者他人指导或许也能获得利润，但是你将发现，自己独立赢得的
在本书最后一章，我把自己用来确定关键点更复杂的方法和利弗莫尔准则结合起来，进行了详细说明。
很少有人能够根据偶尔的内幕消息或他人建议来从交易中获利。许多人请求别人告诉他们消息，但是并不知道怎样利用这些消息。
有一天我参加一个晚会，一位女士纠缠不休，非要给她点市场建议不可。我一时心软，忍不住告诉她买进一些 CERRO DE PASCO，这只股票当天向上穿越了一个关键点。从第二天早晨一开盘起，这只股票在一个星期之内总共上涨了 15个点，而且只有几次小小的回落。后来，该股票的动作发出了一个危险信号。我想起了那位女士的询问，赶紧让我夫人打电话叫她卖掉。这时我才得知，她想先看看我的消息是不是准确，还没有买进那只股票呢！猜一猜我有多么吃惊吧，小道消息的世界就这样摇摆不定。
在绝大多数年份里，这种商品的行情不会提供多少投机诱惑力。
如果你将
1934年， 12月可可期权合约在 2月达到当年最高价 6.23美元， 10月达到当年最低价 4.28美元。1935年，在 2月达到当年最高价 5.74美元，6月达到当年最低价 4.54美元。 1936年最低价 5.13美元是在 3月达到的。但是到了当年 8月，由于某种原因，可可市场完全变成了另一幅模样，强烈的市场活动发生了。当月可可的成交价位于 6.88美元，这一价位远远高于前两年的最高点，也就是说高于最近的两个关键点。
当年 9月，可可成交价达到了 7.51美元的高度； 10月，最高价为 8.70美元；
11月，最高价为 10.80美元； 12月，上升到 11.40美元。 1937年 1月，它创下了新的极端高位 12.86美元，并创造了一个历史记录：在 5个月的时间之内上涨了 600点，中途仅有小小的几次正常回落。
注：价格的极端变化预示着基本面发生了改变，一波上涨趋势行情即将来临。
多年以来可可市场一直仅有一般规模的变动，很显然，一定有十分充足的理由才能造成这次极速上涨行情。原因就是可可的供给出现了严重短缺。那些密切注视这些关键点的人，就能在可可市场发现绝佳的机会。
正是你在行情记录本上记录价格，并观察到这样的市场变化，价格记录才开始对你说话。突然之间你会领悟到，你所描绘的资料正在形成某种特定的形态。
因为此，一旦你熟悉市场过去的走势，就有能力正确地预期即将到来的运动。如
果这时候采取行动，就能从中获利。我打算强调这样一个事实：
如果将来有人采用我的记录行情方法，并从市场上赢得比我更多的利润，我
说的更清楚一点，我并没有进一步探究新的要点，因为从我过去相当长时间的应用经验来看，现有的这些已经完全满足我的个人需求了。无论如何，其他人
或许可以从这里介绍的基本方法出发，发展出新的思路，针对新的目标应用新的思路。这将提升这些基本方法的价值。你可以确信，如果他们能够做到这一点，我是不会嫉妒他们的成功的!
第六章百万美元的大错
前面几章中，我的目的是要确定一般交易原则。而后面几章，我要详细讲解将时间因素和价格结合起来的具体准则。特别说明的是，这些一般交易原则并不
这种做法是错误愚蠢而且是危险的。我们假设，你想买进某种股票 500股。第一笔先买进 100股，然后，如果市
研究你的价格记录本，仔细观察过去几星期的价格运动，寻找关键点。事前你已经确定，如果你所选择的股票真要开始这轮趋势运动，则它应当到达某个点
建立第一笔头寸后，你要确定在万一判断错误的情况下，自己愿意承担多大
让我告诉你，有一次我一时心浮气躁，没有选好时机，结果和 100万美元的利润失之交臂。写到这里，我倍感难堪，真想把自己的脸转过去。
多年以前，我曾经对棉花强烈地看涨。我已经形成了明确意见，认为棉花即将出现一轮很大的涨势。但是，就像时常发生的那样，此时市场本身并没有准备好上涨。可我一得出结论，就很快扑进棉花市场。
我最初以市价买进 2万包，这笔指令使原本呆滞的市场上升了 15点。后来，我这一单最后 100包成交后，市场便开始下滑， 24小时之内回到了开始买进时的价格。在这个价位上，市场沉睡了许多天。最后，我腻烦透了，全部卖出，包括佣金在内，损失了大约 30000美元。自然，我那最后 100包是在回落的最低价成交的。
几天之后，市场再度对我产生了吸引力。它在我脑子里挥之不去，我就是丢不掉原先认为该市场即将形成大行情的念头。于是，我再次买进了 20000包。同样的事前发生了：由于我的买进指令，市场向上跳起来，而完事后，又“砰”地一声跌回到起点。等待让我非常苦恼，因此我又卖出了自己的头寸，其中最后一笔又在最低价成交。
6周之内，这种高昂赔本的操作方式我竟重复了 5次，每个来回的损失都在 25000美元至 30000美元之间。我变得非常生气，白白扔进了将近 20万美元，沮丧至极。于是，我命令自己的经理人，让他在我第二天走进办公室之前搬走棉花行情收报机。我不想到时候禁不住诱惑，再多看棉花市场一眼。这件事实在令人郁闷，然而在投机领域，无论何时都需要一付清醒的头脑，这种情绪显然没什么用。
后来，到底发生什么事呢？
就在我去掉棉花行情报价机，对棉花市场完全失去兴趣的两天之后，市场开始上涨，并且上涨幅度直到 500点才停止下来。在这轮超强的上涨行情中，中途仅出现过一次 40点的回落过程。
就这样，我失去了自己判断出的最具吸引力、基础最牢固的交易机会之一。总结一下，这里的原因有两个。
事先我知道，只有棉花的成交价上升到每磅 12.5美分，才说明它真正进入状态，
向更高的价位发展。但是，我修炼程度不够，没有耐心继续等待。
，
。结果，我不仅损失了大约 20万美元的真金白银，还丧失了 100
万美元的盈利机会。按照原定计划，我预计在市场越过关键点之后分批买进 10万包，这个计划早就刻在脑子里。如果照计划而行，我就不会错失从这轮行情盈利 200点或者更多的机会了。
我的损失完全是由于缺乏耐心造成的，没有耐心地等待恰当时机，来完成预先形成的意见和计划。
当学会这一课。
我们都明白什么时候自己是错的，市场也会告诉投机者什么时候是错的，因为那时候他一定正在赔钱。当他第一次认识到自己错了，就应当了结出市，尽量保持微笑，接受亏损。
研究行情记录确定导致犯错误的原因，然后再等待下一次大机会，他所关心的
注：杰西所犯的错误，对于交易有一定时间的朋友来说，一定有切身的体会。这是人性在作祟。现在计算机工具的普及，我们可以通过算法测算出某一个交易准则的最大资金回撤率，因而减少出现急躁、冒进和懊悔等情绪。
当高级的判断力，来自潜意识的信号。这种信号发自投机者的内心，根据是对过去市场表现的认识。有时候，它是交易原则的先遣部队（预先警示）。下面让我详细说明。
在 20年代后期的大牛市期间，有时候我同时拥有数额相当大的各种股票，
而且持有相当长时间。在这期间，自然的回落行情时有发生，但我从未对自己的头寸感到过不踏实。
但是迟早有一天，当市场收市以后我会变得焦躁不安。那天夜里，我一定枕席难安，总有什么东西在悄悄呼唤我，于是我醒过来，开始思考市场问题。第二天早晨读报的时候，几乎会感到害怕，某种不祥之兆似乎正在迫近。就在这时，或许我还是认为所有的事情看起来都是玫瑰色的，但那种奇怪的感觉似乎显然有事情发生。市场也许开的更高，表现得很完美，或许正处在本轮行情以来的最高价位。这时候，如果有人想到一个人在晚上睡不着觉，简直会笑出声来。但我已经知道这没什么可笑了。因为再过一天，故事就面目全非了。
没有什么灾难性的坏消息，而仅仅是因为市场朝某个方向超长期运动之后突然出现了一个转折点。那天，我确实感到很困惑，不得不赶快平掉一大批头寸。仅仅在一天之前，我还能在距离最高价位 2点处轻松抛出所有头寸。然而今天――真实天壤之别啊！
我相信许多操作者都有过类似的经历，从市场本身来看，似乎一切都充满了
希望，然而就在此时此刻，微妙的内心世界已经闪起危险的信号。
坦白说，我总是对自己内心的暗示警告持怀疑态度，一般来说，我宁愿采用
注：直觉，交易员需要具备的能力。
交易过程中这种微妙的感觉很有意思，因为只有那些对市场动作敏感的人，只有那些根据科学的市场形态进行思考，并以此来判断价格运动的人才能明显感觉到这种前方的危险。对那些普通投机者来说，看涨或看跌的依据只不过是无意中听来的一些消息，或者来自某个公开发表的评论。
一定要牢记，在各种市场上投机的人数以百万计，其中只有绝少数人愿意
对于绝大多数人来说，投机只不过是一桩碰碰运气
的事情，而且代价高昂（很容易亏钱）。甚至在那些精明的生意人、专业人员和退休人员看来，这也只是他们不多费心思的一个副业。如果不是某个经纪人或某个客户时不时地向他们提供一些诱人的内幕消息的话，他们当中的大多数人都不会买卖股票的。
偶尔，一些人也开始交易，因为他从某家大公司内部任职的朋友那里得到了一条热门的内幕消息。我这里举一个假设的例子。
假定你和你在某公司任职的朋友在午宴上或者在某个晚会上相遇了。你先聊了一会儿一般的商业话题。后来，你向他打听他们公司的情况。生意不错。它刚刚走出低谷，前途光明。对呀，它的股票这时候正有吸引力。
“的确，现在买进是好时候。”他肯定这样说，或许还带着一丝诚意。“我们的赢利很出色，实际上好多年都每这么好过。吉姆，肯定你还记得，上一次我们生意兴旺时，股票的价格是多少。 ”
你心动了，迫不及待地买进他们公司的股票。
每次公司出季报，都显示业绩比前一季度好。公司宣布派发额外的红利，股票价格涨了又涨。于是你飘飘然，做起了纸上富贵的美梦。然而，随着时间的推移，该公司业绩开始急剧滑坡。但事先没有人通知你，你只知道该股票的价格急速下跌。于是，你急忙打电话给你的朋友。
“是啊，”他答道，“股票已经跌了一大截，但是看起来只是暂时的。营业额稍有下降，看空的人听到这些消息便发难了。主要是卖空造成的。 ”
也许，他还说了一大堆废话，但就是不说真实的原因。因为毫无疑问，他和他的同事持有这家公司很多股票。而且自从他们的业务出现严重滑坡的第一个明确信号起，只要市场还能承受，他们就能多抛多抛，能快抛快抛。如果告诉你真相，就等于邀请你和他们竞相卖出，或许还会邀请你们其他朋友也参与这场出货竞赛。如果这样做，他们怎能保住他们自己呢？
因此道理很简单，你的朋友――这位来自公司内部的企业家――为什么很容易告诉你何时应当买进，但是，他不可能、也不愿意告诉你何时应当卖出。因为那样做，就等于背叛了他的委员会。
我竭力劝你总是随身携带一个小笔记本，随时记下一些有趣的市场信息、
将来也许有用的一些想法、时不时会重新琢磨的一些主意、还有你在观察价格
最好打印出来：“提防内幕消息……一切内幕消息概不例外。 ”
在投机或投资事业里，成功只属于那些为之尽心尽力的人，天上不会掉馅
这句话说再多也不过分，这就像那个身无分文的流浪汉的故事。他饿得不行了，就壮起胆子，走进餐馆点了一个“大份的、诱人的、厚厚的、带鲜汁的牛排”，还对黑人侍者加上一句，“叫你们老板麻利点。 ”不一会儿，那位侍者慢悠悠地走回来，嘀嘀咕咕说：“我们老板说了，如果有这样好的牛排，他自己就吃了。 ”
第七章三百万美元的盈利
前一章，我介绍了自己由于缺乏耐心等待时机，而错过了一次赚大钱的机会。现在，我要列举一个成功的例子，这一次我耐心等待市场进一步发展，直到关键心理时刻的到来。
1924年夏，小麦已经到达我所说的关键点，因此我入市买进，第一笔单子买进 500万蒲式耳。当时，小麦市场极为庞大，因此在执行这种规模的交易指令时，对价格并没有明显影响。我来告诉你，如果在某只股票上投入这种规模的指令，那相当于买进 5万股。
就在这笔指令执行后，市场立即进入呆滞状态，并持续了好几天，但从没有跌到关键点之下。后来，市场再度开始上升，并且达到了比前一波高点高几美分的价位。从这个高点开始，出现了一个自然回撤，并维持了几天呆滞状态，然后，又恢复了上涨。
一旦市场向上穿越下一个关键点，我就发出指令再买进第二笔 500万蒲式耳。这笔单子的平均成交价比关键点高 1.5美分，这点清楚地表明，市场马上要进入强势状态。为什么呢？因为买入第二笔 500万蒲式耳的过程比第一笔困难得多。注：在商品期货市场，基本报价单位是美分，因此 1/2、1/4、1/8、1/16及其倍数的报价指的是美分以下的价格，分别相当于 0.5、0.25、0.125、0.0625美分。
随后一天，市场没有像第一笔交易做完后那样向下回撤，而是上涨了 3美分，如果我对市场判断是正确的话，这正是市场应有的表现。从这以后，小麦市场逐步发展成一轮名副其实的牛市上涨行情。所谓牛市，我指的是市场将要开始长期上升运动，据我估计，它将要持续好几个月的时间。不过，我当时并还是没有完全认识到以后发生的所有事情。后来，当我有了每蒲式耳 25美分的利润之后，便清仓套现了――坐在一旁，眼睁睁看着市场在几天之内又上涨了 20多美分。
就在这个时候，我认识到自己犯了一个大错。为什么我要担心失去那些我从
来没有真正拥有过的东西呢？
我太急于求成，太急于将账面利润转换成真正的现金了，本应该耐心一点，鼓起勇气把头寸持有到底。我知道，时机一旦成熟，上涨趋势到达某个关键点，就会向我发出危险信号，并给我留下充裕的时间。
因此，我决定再次入市，在比我第一回合卖出价位高出 25美分的价位重新买入。不过，我现在只有勇气买入 500万蒲式耳，相当于我第一回合卖出数量的一半。还好，从此以后，我就一直持有这笔头寸，直到市场发出危险信号才罢手。
注：参见本书附录二图示说明
1925年 1月 28日，五月小麦合约的成交价达到了每蒲式耳 2.058美元的高价位。2月 11日，市场回落到了 1.775美元。
在小麦市场出现不俗上涨行情期间，还有另一种商品黑麦，它的上涨行情甚至比小麦行情还要壮观。不过，和小麦市场相比，黑麦市场非常小，因此一笔相对较小的买进指令就会导致价格快速上升。
在上面提到的小麦市场操作中，我常常有巨额投入。市场上还有一些人，其投入数额和我不相上下。据说，有一位操作者曾经积聚了数百万蒲式耳小麦期货合约，同时还囤积了上千万蒲式耳的现货小麦，不仅如此，为了支撑他在小麦市场的头寸，他还囤积了巨额的黑麦现货。据说，此人有时还利用黑麦市场来支撑小麦市场，当小麦市场开始动摇的时候，他就下单买进黑麦，借此支撑小麦。
如前面所说，和小麦市场相比，黑麦市场小而窄，只要执行一笔大额买单，立即就能引起一轮快速上涨，而后者不可避免地影响到小麦市场，作用十分显著。无论何时，只要有人采取这种做法，大众就会蜂拥买进小麦，结果小麦的成交价也进入了新高区域。
这个过程一直成功地持续着，直到主要的市场运动到达它的终点。当小麦市场回落的时候，黑麦市场也相应地回落，从 1925年 1月 28日的最高点 1.82美元，下跌到 1.54美元，跌幅达 28美分，与此同时小麦的回落幅度为 28美分。
5月 2日，五月小麦回升到距离前期最高点 3美分的位置，价格是 2.02美元，但是黑麦并没有像小麦那样从下跌中强劲复苏，而只回升到 1.70美元，比前期
最高点低 12美分。
在那段时间，我一直密切注视着两个市场，上述反差令我印象深刻，我感觉有什么事情不对头了。因为在整个大牛市期间，黑麦总是必定领先小麦一步，现在，它不但没有领导谷物市场上涨行情，反倒自己落后了。小麦已经恢复了这轮不正常回落的绝大部分跌幅，而黑麦却下跌了 12美分。
这个动作完全不同于往常。
于是我立即着手研究，目的是要弄清黑麦没有和小麦同比向上恢复的原因。原因很快就清楚了。大众对小麦市场兴趣很大，但对黑麦市场没有兴趣。
如果黑麦市场行情完全是一人操作，那么他为什么突然之间就不在乎了呢？我的结论就是，要么他对黑麦不再有任何兴趣，已经出货离场；要么他在两个市场同时卷入过深，已经没有余力再进一步加码了。
我当即判定，无论他是否留在黑麦场内都没有什么区别――从市场角度来看，两种情况最终都会导致同样的结果，因此，我立即对我的这一判断进行检验。
黑麦最新的买价是 1.69美元，我决心查明黑麦市场的真实状况，就在黑麦市场发出卖出 20万蒲式耳的市价指令。当我发出指令的时候，小麦市场的报价是 2.02美元。在指令完成之前，黑麦每蒲式耳下跌了 3美分，在指令完成后 2分钟之内，又重新回到 1.68美元。
通过上述交易的执行情况，我发现黑麦市场没有太多的买卖指令。然而，我还是不确定到底将要发生什么情况，因此我再次下达指令卖出第二笔 20万蒲式耳，结果大同小异－－执行指令时，市场下跌了 3美分，但是当指令完成后，市场仅仅回升了 1美分，而前一次回升了 2美分。
我对市场状况的分析还是心存疑虑，于是发出第三笔指令，再卖出 20万蒲式耳。结果还是一样――市场再次下跌，但事后却没有回升。市场下跌势头以成，因而不断下跌。
这就是我一直在观察和等待的秘密信号。我自信地判断，如果某人在小麦市场上持有巨额头寸，却由于种种原因没有支撑住黑麦市场（他的原因到底是什么我并不关心），那么我觉得他同样不会或不能支撑小麦市场。
于是，我立即下单，按市价指令卖出 500万蒲式耳五月小麦。这笔卖单使成交价从 2.01美元降到 1.99美元。那一天晚上，小麦收市于 1.97美元附近，黑麦
收市于 1.65美元。
我很高兴，因为最后一笔卖出指令已低于 2.00美元成交，而 2.00美元属于关键点。市场已经向下突破了这个关键点，我对自己的头寸觉得很有把握。自然，我绝不会对这笔交易有任何担心。
几天过后，我买回了自己的黑麦头寸。我当初卖出只是试探性操作，目的是要弄清小麦市场的状态，结果这笔交易赚了 25万美元。
与此同时，我继续卖出小麦，直至累计卖空头寸达到了 1500万蒲式耳。 3月 16日，五月小麦收市于 1.64美元；第二天一早，利物浦（英格兰）市场价格比正常价格低了 3美分，如果折算成美元价格，则将导致我们的市场在 1.61美元附近开盘。
这时，我做了一件经验告诉我不该做的事，也就是在市场开盘之前按限价下达交易指令。然而，情绪的诱惑战胜了理智的判断，我在 1.61美元上买入 500万蒲式耳，这个价格比前一天的收市价低 3美分。开盘时，成交价的波动范围在
1.61美元到 1.54美元。我对自己说：“你明知故犯，这是对你的惩罚。 ”这次又是人性本能压倒了直觉判断。我敢打赌，我的指令是在当天开盘价格区间的最高点买进，即 1.61美元成交。
就这样，当我看到 1.54美元的价格时，又发出另一份指令，买进 500万蒲式耳。马上，我就收到一份成交报告：“买进 500万蒲式耳五月小麦，成交价 1.53美元。 ”
我再次下达指令买进 500万蒲式耳。不到一分钟，成交报告就来了。“买进 500万蒲式耳，成交价 1.53美元，”我自然以为我的第三笔买进指令的成交价是
1.53美元。随后，我要到了第一笔交易指令的成交报告。下面就是经纪商交给我的成交报告：
“向您报告，买进第一笔 500万蒲式耳，完成您的第一份指令。
向您报告，买进第二笔 500万蒲式耳，完成您的第二份指令。
以下是您第三份指令的成交报告：
350万蒲式耳，成交价 153
100万蒲式耳 1531/8
50万蒲式耳 1531/4”
当天的最低价是 1.51美元，第二天小麦已经回到 1.64美元。在我的经验里，这是我头一次收到这种性质的限价指令成交报告。我是按 1.61美元的价格买进 500万蒲式耳――市场开盘价位于 1.61美元，并形成了从 1.61美元至 1.54美元的波动范围――中间差了 7美分，这个差距意味着 35万美元的来去。
不久之后，我有机会去芝加哥，便询问负责处置我交易指令的那位先生，为什么我的第一份限价指令执行得这样漂亮，到底是怎么回事。他告诉我，当时他碰巧知道有一单卖出 3500万蒲式耳的市价指令。他意识到，由于这笔卖单，不论开盘价有多低，开盘后总会有大量的小麦要在开盘价附近卖出，因此他只是等着，直到开盘行情的价格区间形成后才将我的指令按“市价”投入场内。
他叙述道，如果不是我的那些买单及时到达场内，市场可能会从开盘的水平急剧向下突破。
这次交易最终的结果是净盈利 300万美元以上。
现在这类操作方式已经不可能了，因为在商品交易管理委员会将任何人在谷物市场上持有头寸的总额限制在 200万蒲式耳以内，此外，虽然在股票市场上并没有限制个人的头寸总额，但是按照现行的卖空规定，操作者同样不可能建立大规模的空头头寸。
最终能够从每一轮大小规模的市场运动中获得更高比例的盈利，比纯粹的投机
注：半投资者：资金量大到投资级别的投机者。
附一关键点应用技巧解析
本节仅对模糊的知识点进行解析说明
图示说明：
（1）持续下跌到 40美元以下达 3美元以上
（2）如果没有跌破 40美元，应在低点算起反弹 3美元以上立即买入
（3）如果跌破 40美元，但跌幅未达到 3美元以上，则在价格回升至 43美元时买入
（4）前面的（ 2）（3）两种的任一种出现，预示着一轮新趋势的开始，会出现盈利，持续上涨到关键点 49美元之上达 3美元后，加仓买入
注：这里用的 3美元，略相当于一个涨停板。
（1）原第一波上涨结束， A点（ 37美元）为反转关键点，波浪里面我们通常称之为跌破第四浪底部，原有方向改变。（2）（ 3）原第一波上涨未结束， B点和 C点为持续关键点， D点突破确认后原有上涨趋势持续，因而 D点为加仓点。
注：反转关键点出现时，我们采用反向操作；持续关键点出现时，我们采用顺势操作。反转关键点常应用于较大级别的波段上，在回调的底部转向后介入。
上图我们可以看到， 4.83附近形成低点， 7.55元附近为反转关键点（同时也是 123法则，详见《专业投机原理》一书），14.3和 14.7形成一个 W形态（同时也是顺势的 2B法则，详见《专业投机原理》一书），按关键点买入技巧，在 15.7附近买入，这里为持续关键点。
百年前，杰西运用的方法和我们所运用的技术手段如出一辙。利弗莫尔说：“我绝不在股票回档时买进股票，也绝不在股票反弹时放空。”这句话用今天的语言说就是要做到顺势而为。
注：利弗莫尔还有一些辅助判断的手段，比如行业内两只领头股的比对，来应对骗线、假突破等情况。
附二三百万美元的盈利实战解析
杰西第一笔 500万蒲式耳单子买进后，市场立即进入牛皮状态，并持续数天，但在这期间从没有跌破关键点之下。这样的位置，市场仿佛在思考，要不要涨，诱惑大家放空的同时磨砺突破买入者的意志。
随后的走势，市场的上升和自然回撤，牛皮状态交替出现，直到最后恢复上涨的进程。
第二笔 500万单子的买入比前一次要困难的多，杰西对于大市的研判也是正确的，可人性的弱点：贪婪和恐惧在作祟，中途早早出清了解，错过了其后的大幅上涨。
下面我们来看，杰西是如何总结错误完美的抓住空头的行情的。
把黑麦的多头想象成一个人在操作，杰西的结论是：要么他对黑麦没有了兴趣，已经出货离场，要么他没有多余的筹码进一步加码。上涨变的不健康了，杰西决定动手检验自己的推论。
注：本节我们可以体会到，不可孤立的看待大盘和个股，个股之间也是相互关联，有强弱之分，我们通过细致的观察可以发现其中的玄机。
A：市价卖出 20万，下跌 3美分
B：反弹 2美分
C：市价卖出 20万，下跌 3美分
D：反弹 1美分
E：市价卖出 20万，下跌 3美分
F：黑麦没反弹，持续下跌
G：市价放空 500万小麦小麦成交价在 2.01～1.99美元，关键价格在 2美元，当天收盘价格在 1.97美元，而黑麦当天收盘在 1.65美元。连续 3次试空黑麦，试出小麦将跌，于是做空小麦。
注：市场上最困难的莫过于无法掌握未来走势的变化，本节利弗莫尔运用试单来测试市场状况。如果你是小小的散户，可由此了解大户或庄家的思维逻辑以及操作策略，将有助于判断未来行情的变化。
附三利弗莫尔综合交易法（转）
综合交易法 ——“综合交易法”的概念非常简单，就是在进行任何一只股票的交易之前，你必须首先检查以下几项事宜：
1.
市场大势
查看最小阻力线，以确定市场的整个方向。记住，利弗莫尔从来不用“牛市 ”和“熊市”这两个词，因为它们会形成一种思维定势，而他认为这种思维定势会使思维缺少灵活性。他用的词是“最小阻力线”。他要查看当时的最小阻力线是积极，还是消极，或者是中立的——不积极也不消极。
2.
板块查看某一板块，捕捉走势发展的细微变化。
3.
并列交易查看你要炒的那只股票和它的姐妹股，并对它们进行比较。对你决定要炒的个股进行最后的全面分析。这是你的责任，你有责任对这只股
票给与“适当的注意”。
4.
关键点利弗莫尔认为，反向关键点是买进的恰当的心理时刻，实际上，它代表着趋势的一种转变。“它代表着市场基本方向的一次改变”反向关键点的出现往往是进入一次新行情的最佳心理时刻，它代表着基本趋势的一次大改变。
连续关键点——连续关键点是证实一次行情已经经过调整，但仍延续同样的趋势。这是一个巩固阶段。它做了两件事情：
·
它证实基本趋势没有改变；
·
它提供了一个买进、卖出或增加你现有头寸的位置。
但要记住，在股票突破上线之后，你才应该增加你的头寸。
5.
冲高
冲高是一次行情最后一连串的急剧上涨，在连续 3天或更长的时间内，股票价格的急剧上涨，与此同时，成交量大幅度地增加——这是一种警告，很可能不是好兆头。
6.
一天之内的逆转
只股票当天的最高价格高于前一天的最高价格，但在当天结束时却低于前一天的最高价格，而且当天的成交量高于前一天的成交量。如果出现这种情况，就要警惕——这是一个严重的危险信号，它表明趋势可能发生逆转 !
7.
突破巩固点如果一只股票突破了一个巩固点，而且成交量大增，这通常就是这只股票即
将出现一个新行情的信号。巩固点可以采取多种形式出现。
8.突破新高
如果一只股票的成交量很大，但价格却突破了新高，这就应该提高警惕。上文已经解释了其中的道理——当一只股票价格创出新高时，就意味着它已经接近供应底线。很多人是在高位买进的，但在它下跌时却没有卖出，而是等着它的回升，等它回升到他们买进的价位。他们等了又等，在股票终于回升到原来的高价区域的时候，一般来说，一次数量巨人的派发就会发生，因为股东们会抛售他们的头寸，直到最后天气晴朗，这只股票取得了突破，攀升到一个新高，在这个新高上，已经没有套牢盘了。这种态势也证明，这只股票有足够的利润并涌入大量买盘，解放了所有老股东，并且将继续攀升。
成交量就是某一市场或某一股票参与交易的股票数量。它仅仅是供需状态的一个指标。如果在一个趋势向上的市场内，某一板块和某一股票的成交量增加，这就意味着人们对它的兴趣在增加，有人在吸货。相反，如果一只股票在下跌的趋势中，而且成交量在放大，这就意味着这只股票正在被抛售，在减仓。成交量应该每天检查两次，或者一星期检查两次。
如果某只股票的成交量比正常的成交量增加 50％，利弗莫尔就开始密切关注这只股票。
9.资金管理
不要赔钱，不要丢掉你的筹码。一个没有现金的投机者就像是一个没有存货的商店老板。现金就是投机者的存货，就是他的生命线，就是他最好的朋友——没有它，你就不能做生意。不要丢掉你的现金!
10.情绪控制
在你成功炒股之前，你必须有一个明确的策略，要坚持这一策略。在进入股市进行投机之前，每个投机者都必须制定一个周密的战斗计划，要使这个计划跟他们的脾气相一致。投机者必须控制的最大问题就是他的情绪。记住，驱动股市的不是理智、逻辑或纯经济因素，驱动股市的是从来不会改变的人的本性。它不会改变，因为它是我们的本性。
在你把钱变成你的头寸之前，你不会知道你的判断是否正确。
利弗莫尔说：“如果你不把你的钱放在赌桌上，你就绝不会检验出你的判断是否正确，因为你还没有对你的想法进行检验。而我相信，决定股市发展方向的是情绪，而不是理智，就像决定生活中的大多数事情，比如爱情、婚姻、孩子、战争、性、犯罪、激情、宗教一样。人们做事，很少是出于理智。
这并不是说销售、利润、世界形势、政治和技术这类事情对股票的最终价格起不到什么作用。这些因素最终会起作用，大盘和个股的价格也许会反映这些因素，但是把价格推向极端的往往是人们的情绪。
我相信周期，相信生命的周期和市场的周期。市场的运动周期就像是海浪的运动周期，涨潮的时候，价格就上涨，落潮的时候，价格就下跌。但周期是不可测的，是不可预见的，等待周期——不管是有利的周期还是不利的周期——的到来，需要节制、沉着和耐心。不过要记住，成熟的投机者知道，不管市场条件如何，都能赚到钱，如果一个投机者愿意和我一样，不管是跌还是涨，都在股市上进行交易的话。 ”
利弗莫尔资金管理规则
1.利弗莫尔资金管理规则之一
我喜欢把这称作我的探测系统。不要丢了给你的钱——不要丢了你的赌注，不要丢了你的头寸。没有现金的投机者就像是一个没有库存的百货商。现金就是你的库存，就是你的生命线，就是你最好的朋友——没有现金，你就做不了生意。不要丢了你那要命的头寸!
只在一个价位上建立你的全部头寸是错误的，也是危险的。相反，你必须首先决定你要买多少股票。比如，如果你最终要买 1000股，那么，“刚开始，在关键点上买 200股——如果价格上涨，但还在关键点的幅度之内，就再买 200股。如果它还在上涨，就再买 200股。然后看看它的表现如何，如果它继续上涨，或者在调整之后仍在上涨，你就可以继续跟进，一下子买进最后的 400股。
最重要的是注意，每一次跟进必须是在比上一次高的价位上跟进。当然，同样的规则也适用于卖空，每一次卖空都应该在比前一次低的价位上卖空。
基本的逻辑是简单明了的，比如交易者想建立 1000股的头寸，那么每笔交易必须表明交易者在以前的交易中获得了利润。每笔交易都有利润，这一事实就是活的证据，就是过硬的证据，它证明你的基本判断是正确的。这只股票正在按照正确的方向运动——而这就是你需要的所有证据，相反，如果你赔了钱……你就马上会知道你的判断是错误的。
没有经验的投机者面临的困境往往是为每一笔头寸付出得太多。为什么呢 ?因为每个人都想交易。为每笔交易付出太多，是不符合人性的。人们都想在最低价时买进，在最高价时卖出。心态要平和，不要与事实争辩，不要在没有希望的时候抱有希望，不是与报价机争辩，因为报价机总是正确的——在投机中没有希望的位置，没有猜测的位置，没有恐惧的位置，没有
贪婪的位置……没有情绪的位置。报价机讲的总是实情，但在人的解释中，往往有谎言。
最后，投机者在买股票的时候应该分几次买，而且每次只买一定的比例。比如，交易者买进 30％作为第一次试探，再买进 30％作为第二次试探，最后才买进 40％。
多大比例最适合投机者，这完全取决于投机者个人。我在这里只想简单说一下最适合我的比例。主要有三条规则：
第一，不要一下子买进全部头寸；
第二，等着市场证实你的判断，否则你会付出更多；
第三，在你开始交易之前，要确定你要买的股票的数量，或者确定你想拿多少钱买这只股票。
2.利弗莫尔资金管理规则之二
在投资股票的时候，你应该确定一个目标：某只股票，你想买多少股，你想分几次投，每次投多少。交易者应该确定一个上限价格目标。
我把这称为我的“交易所”规则，因为我是在交易所里学会这个规则的，在那里，我做的每笔交易的赢利率为 10%。如果损失超过 10％的界限，我就根据交易所规则主动将股票抛出。10%的损失规则成了我管理资金的最重要的规则，它也是一个重要的“时机”规则……因为它自动确定了退出某次交易的时间。
记住，投机者交易之前必须先确定一个明确的止损点，绝对不能让损失超过整个投资的 10%！
如果你损失 50
％，你必须赢利 100
％!
在 50美元买进一只股票，而它后来跌到 45美元时，就不要为了平摊你的价格再买这只股票了。这只股票没有按照你的预期而表现，这足以证明你的判断是错误的!赶快接受你的损失，退出来。
价格运动模型正在不断地被重复；它们一次又一次地出现，只是稍微有一点变化而已。这是因为股票的价格是受人驱动的——而人的本性是从来不会改变的。
我经常看到，有些人常常成了'不情愿的投资者’。他们买的股票下跌了，但他们不愿意卖出，不愿意承担损失。他们宁愿把这只股票留在手里，希望它最终会回升，回升到原来的价位。这就是 10％规则之所以重要的原因，不要成为一个'不情愿的投资者’。快点接受自己的损失吧。
10％规则——如果我在一笔交易中的损失超过 10％，我就马上抛出。我从来不问原因，股票的价格跌了，这就是我退出来的原因。我是凭本能抛出，实际上，这不是本能，这是多年来在股市上拼杀积累起来的潜意识。如果我在某种情况下买进一只我看好的股票，但它没有按照我所希望的那样表现，没有上涨，我就会主动把它卖掉——我是看好这只股票才买进的，但它没有按照我的希望所表现，对我来说，这就是卖掉这只股票的足够证据，如果这只股票后来涨了，我也不责备自己，也不会有什么痛苦的想法。
我后来在实际操作中提出了自己的理论，这一理论强调资金占有时间在股市交易中的重要作用。我就是通过加快资金循环而避免被套牢的，因为某些股票的价格可能会在一段很长的时间内停留在一个价位上，在这个时候，你的资金就被
套住了，这就像一个人拥有一家零售店，可货物长时间放在货架上卖不动一样。在这个时候，精明的店主就会及时大'甩卖’，以便用钱买进好卖的货。
同样的道理也适用于股市，要把你的钱用在领头羊的投资上，用在那些表现活跃的股票上。在股市操作中，资金占有时间同样是重要的。
3.利弗莫尔资金管理规则之三
要有储备金。成功的交易者必须随时有储备金，这就像是一个好的将军一样，他总有增援部队在最需要的时刻派上用场，他很自信，总是在最后把增援部队派上战场，夺取决定性的胜利，因为他等到了所有因素都对自己有利的时刻。
在股市上，机会总是一个接着一个的出现，如果你错过了一个好机会，那就再等会儿，一定要有耐心，下一个机会总会到来。不要勉强去进行交易，要等到 '所有’对自己有利的交易条件都出现，你再去交易。记住，你不用每时每刻都在市场上。
我喜欢把炒股比做玩扑克——对我来说，玩股票就是玩扑克，就是玩桥牌；每手牌都想赢，这是人的本性，在投机者管理自己的资金时，这种 '总想赢’的愿望是他最大的敌人，它最终将带来灾难。我自己就是一个例子，在我早期的投机生涯中，它好几次给我带来的是破产和灾难。
有时候，你应该持币观望，拿着钱在市场外面等着，等待交易。在股市上，时问不是金钱，时问就是时间，而金钱就是金钱。
往往是那些持币观望，等到恰当时机进行交易的人才能赚到大钱。耐心，耐心，再耐心——不是速度——才是成功的关键。如果一个精明的投机者把握好这一点的话，时间就是他最好的朋友。
记住，聪明的投机者总是有耐心的，而且总是有储备金的。
4.利弗莫尔资金管理规则之四
一定要把获利股留在手里——只要这只股票表现对头，就不要急于实现利润。你必须知道你的基本判断是正确的。如果没有什么相反的征兆，就让它奔跑吧!只要整个市场和这只股票没有给你担心的理由，也许它会滚成一大笔利润。让它奔跑吧，对你的判断要有信心。要把它留在手里!
当我在某笔交易中有了赚头的时候，我从来不会紧张。有时候我一买就是 10万股，而我却像一个孩子在睡大觉。为什么呢 ?因为我那笔交易有了赚头。简单地说，我用的是 '股市的钱’——股市就是金钱，如果我把所有利润都赔了进去，也没有什么关系，大不了，我还是回到了老地方。
当然，相反的情况也是一样，如果我买了一只股票，可它的走势却和我的预料相反，我就马上卖掉它。你不能犹豫，不要问为什么——事实是，它的走势 '已经’不对头了，对于一个有经验的投机者来说，这就是退出交易的足够证据了。利润总是能够自己照顾自己，而亏损则永远不会自行了结。
千万不要把这种让头寸奔跑的方法与 '买进并永远留在手里’的策略相混淆。我就从来没有混淆过，我从来不盲目地买进一只股票，也从来不盲目地留着一只股票。我们怎么能知道一只股票在将来会走多远呢 ?事情总是要改变的，生活总要改变，人与人的关系总要改变，健康总要改变，季节总要改变，你的孩子总要改变，你的情人总要改变，为什么使你最初买一只股票的条件就不能改变呢?盲目地买进并留着某只股票，往往是因为这只股票是一家大公司的股票，或者是强势行业的股票，要不然就是因为经济整体上在健康发展，对我来说，因为这些原因而买某只股票，无异于在股市上自杀。
在买某只股票的时候，对我来说，最重要的一个问题是，尽可能在最接近关键点或连续关键点的时候买进。我就是根据这一点作出我的决定的。如果一只股票从反向关键点上升，我就留着它，我会感到很轻松，因为从这个点之后，我用的是从股市上赚来的钱，而不是用我自己的资金。如果在我买了这只股票以后，它从关键点反向下跌，我就主动卖出。一旦变成绿色．我就完全放心了，我只是冷静地观察这只股票的走势，什么也不做，直到它收盘。我不会因为有可能损失我的'账面利润’而感到烦恼，因为从一开始那就不是我的钱。因此，寻找关键点和连续关键点是我最大的任务。原则是：割掉亏损，让利润奔跑。
一定要把获利股留在手里——让它们奔跑吧，直到你有一个明显的理由把它们卖出为止。
5.利弗莫尔资金管理规则之五
利弗莫尔说：“我建议，你每次炒股赚了钱，就拿出 50％的利润，特别是在你的最初资本翻了一番的时候。把这笔钱拿出来，存入银行，作为储备金留在手里，或者把它锁在保险箱里。
现金是你藏在家里的秘密子弹，你要保存一笔储备金。
我从市场上很多有经验的老手和我自己的经验中体会到： '千万不要摊低你的平均成本’。这就是说，如果你买的股票价格下跌了——不要再买这只股票了，不要想摊低买这只股票的成本，因为这样做，起不了一点作用。不过，经常起作用的是 '摊高’价格——在这只股票价格上升的时候，再买一些。但是，我发现这样做也可能是危险的，所以我曾经尝试着在最初的关键点出现时建立我的主要头寸，然后在这只股票离开巩固点，强劲上升，一直升到我称之为连续关键点的那个点时，我再买一些。通过这种办法，我意识到交易者必须等待，等到这只股票上涨，一直上涨到连续关键点。而且交易者不能推测这一点将在什么地方出现，因为在这只股票本身的表现证明它已经上涨到连续关键点之前，总是存在风险的。在这些连接点上，交易者必须像鹰寻找猎物一样地寻找关键点的出现，要沉着冷静，不要让希望冲昏了头。
交易者追加购买的最后时机是，一只股票突破原来的最高价格，达到一个新高而且成交量大幅度增加的时候。这是一个很好的信号，因为这很可能意味着，在一段时间内，没有更多的套牢盘会阻止这只股票不断向上攀升。
追加购买是一种危险的行动，任何想尝试这种办法的人都必须非常机敏，非
常有经验，因为一只股票上涨或者下跌的幅度越大，危险也就越大。在行情刚开始的时候，我是严格限制使用追加购买方法的。我发现如果这只股票距离基础点很远，使用这种追加购买的方法是不明智的，最好的时候就是等到它从一个新高突破后，再回落到连续关键点的时候。
要时刻牢记，在股票市场上没有一成不变的规则，对股票投机者来说，主要的目的是使尽可能多的因素对自己有利。即使是很多因素都对自己有利，交易者在很多时候也会犯错误，如果遇到这种情况，他必须果断地割掉亏损。
炒股是需要学习的，而且不能漫不经心地学，要专心致志地学。我的结论是，大多数人在为他们的房子买设备，或在买汽车的时候非常上心，而在买股票的时候却不那么上心。由于股市的钱好赚，而且来的快，所以就容易使人变得愚蠢，对他们在股市上辛辛苦苦挣来的钱漫不经心，不像对其他财产那么上心。
不成功的投资者总爱跟希望交朋友——在希望来到股票市场的时候，它总是与贪婪和恐惧牵手走完一生的。一个人一进行股票交易，他的生活就燃起了希望。人的本性之一就是对未来抱有希望，就是相信希望，就是希望得到最好的未来。希望是人类竞赛的一种重要的生存技巧。但是，希望和它在股市上的表兄弟——贪婪和恐惧一样，都会扭曲理性。孩子们，股市只讲事实，只讲现实，只讲理性，股市永远不会错，错的是交易者。就像旋转的轮盘赌一样，告诉你最后结果的是那个小黑球，而不是贪婪，不是恐惧，也不是希望。结果总是客观的，是最终的，就像纯粹的自然一样，没有什么诱惑力。
记住，我提出了两条我必须遵循的原则：
第一条：不要总是在股市上投资——有很多次，我在完成交易之后就兑换成现金，特别是在我对市场的方向没有把握，等着看下一次行情到底怎么样的时候，更是如此。在我后来的生活中，不管我推断变化什么时候发生，只要我对这种变化发生的时间或对这种变化发生的程度没有十足的把握，我就把我的全部头寸兑换成现金，持币等待。
第二条：对绝大多数投资者造成伤害的是主要趋势的变化。他们的投资被套牢，是因为他们的投资方向不对头，是因为市场运动的方向对他们不利。为了验证我对市场正在出现的变化的看法是否正确，我往往使用小笔头寸试探法，先下一张交易额很小的单，是买进还是卖出，取决于趋势改变的方向，以验证我的判断是否正确，通过发出试探性的交易单，投入真正的资金，我一般就能得到趋势正在改变的信号，因为每一笔股票交易总是在比前一次交易便宜的价位上成交的。这说明这只股票的价格正在下跌。 ”
遇到好股一定要紧紧抓住，重锤出击。切忌爱得太迟，买得太贵，又或者买得太少，卖得太早。
附四利弗莫尔市场要诀（1
9
4
0
年）
许多年来，我将自己的生活完全奉献给了投机事业。现在，我终于领悟到：
一个出发点，来帮助我预期未来市场运动。这并非易事。
我继续维持自己的行情记录，对其中包含的真正价值充满信心，相信这些价
。于是，我集中精力研究市场
这方面的特性。我力图发现一种方法，来识别构成较小波动的成分。我意识到，即使市场处于明显趋势，其中也会包含许多小规模的振荡过程。过去它们令人混淆，但是，现在对我已经不是什么问题了。
开始计算价格运动的幅度。起初，我计算的基本单位是一个点。这并不合适。后来是两个点，以此类推根据第三第四或更多的点进行计算。直到最后我达到了一个点，我认为这个点就代表了构成自然回落或自然回升开始阶段的波动幅度。
为了便于说明，我印制了一种特殊的表格，画出不同的栏，通过这样的安排，可以画出我称之为预期未来运动的地图。每一只股票，我都画了六栏，并把它们的实际价格记录在每一栏内。这 6栏的标题分别是：
第一列的标题是次级回升。（铅笔/蓝色）
第二列的标题是自然回升。（铅笔/蓝色）
第三列的标题是上升趋势。（黑色）
第四列的标题是下降趋势。（红色）
第五列的标题是自然回撤。（铅笔）
第六列的标题是次级回撤。（铅笔）
如果把价格数据记录在上升趋势一栏，则用黑墨水填入。在其左面的两列里，都用铅笔填写。如果把价格数据记录在下降趋势一栏，则用红墨水填入。在其右侧的两列，也都用铅笔填写。
就会对我说话。不论是红墨水还是黑墨水，一旦持续使用，就会明明白白地讲出一个故事。
（后面我将展示我的记录，请注意，书上用浅蓝色印刷的数字就是我在自己的表格上用铅笔记录的数字）。
我断定，在某个股票价格达到 30美元或更高的情况下，仅当市场从极端点开始回升或回落了大致 6点的幅度之后，才能表明市场正在形成自然的回升或回
请让我解释一下，我并不把单个股票的表现看作同类股票趋势发生变化的标志。为了确认某个股票群的趋势已经明确改变，我通过该股票群中两个股票的动作组合来构成整个股票群的标志，这就是组合价格。也就是说，把这两个股票的价格运动结合起来，就可以得出我所谓的“组合价格”。
我发现，单个股票有时候能够形成足够大的价格运动，大到足以写入记录表中上升趋势或下降趋势栏。但是，如果仅仅依赖这一个股票，就有卷入假信号的
危险。将两个股票的运动结合起来，就能得到基本的保障。因此，趋势改变信
现在让我来阐述这一组合价格方法。我将严格坚持以 6点运动准则作为判断依据。你会注意到，在我下面列举的记录中，有时候美国钢铁的变化仅有比如 5 1/8点，与此同时伯利恒钢铁的相应变化则可能有 7点，在这种情况下，我也把
美国钢铁的价格记录在相应栏目内。原因是，
始。当然，后面这个朝着相反方向的运动，也是基于同样的原则来认定的――即两个股票的反向运动幅度平均达到 6点，组合价格合计达到 12点的原则。你会看到，从那时起我从没有偏离过这些点数，绝不例外。如果结果和我预
测的不一样，我也不找理由。请记住，我在行情记录中写下的这些数字并不是
如果说我价格记录的方式已经达到了尽美尽善的地步，那就太自以为是了，那样说不对也不真诚。我只能说，经过多年的检验和磨练，我觉得自己已经接近了以某一点为基础来维持行情记录。从这些记录出发，我们就能获得一张形象化
的地图，它对判定即将到来的重大运动很有用处。
己的意志。如果你要等什么人来给你解释、或告诉你理由、或给你打气，那行
举个例子说下。好多年前，正当所有股票都经历了快速上涨行情，欧洲战争爆发了，于是整个市场都发生了自然回落。后来，那四个显要股票群里的所有股票都收复了全部的回落幅度，并且再创新高――除了钢铁类股票之外。在这种情况下，只要按照我的方法维持行情记录，任何人都会把注意力全部转移到钢铁类股票的表现上来。
现在必须找出充足的理由，才能说明钢铁类股票没有和其他股票群一道继续上涨的原因。确实有很好的理由，然而，我当时并不知道这个理由，而且我很怀疑有人能够对此做出的合理解释。无论如何，记录行情的人都能看出，钢铁类股票的表现说明了该群体的上升运动已经结束。
直到 1940年 1月中旬，也就是 4个月之后有关事实才被公开，钢铁股的表现才算得到了解释。有关方面发布了一则公告：说那时英国政府卖出了超过 10万股美国钢铁公司的股票，与此同时加拿大也卖出了 2万股。当这则公告发布时，美国钢铁比它在 1939年 9月创造的最高价降了 26点，伯利恒钢铁则低了 29点。相比之下，其他三个显要股票群中的股票仅仅比它们和钢铁类股票同期达到的最高价位下降了 2到 12点。
只要市场的动作不对劲，或没有按照应有的方式运作 ――这就是充分的理由足
我再重复一遍：如果你打算利用重大市场运动中的微小波动来做额外的交
就此目的而言，如果你诚心执行这套准则，就会发
现它独到的价值。
或许我还要强调：本准则的对象是价格大约在 30美元以上的活跃股。虽然准则的基本原则同样适用于预期所有股票的未来变化，但是对价格极低的股票，这套准则还要做适当调整。
这套准则并没有什么复杂之处。任何人只要感兴趣，都能很快接受各个阶段的内容，并很容易理解它们。
下一章，将原样展示我的行情记录，并对我填入的数据做详细解释。
附五规则说明
１、在上升趋势栏记录价格时，用黑墨水。
２、在下降趋势栏记录价格时，用红墨水。
３、在其余栏记录价格时，用铅笔。
４（ａ）、当你第一天开始在自然回落栏记录数字时，要同时在上升趋势栏最后一个数字下划红线。当市场发生回落行情、且下跌幅度距上升趋势栏最后一个数字约６点时，你就开始做这件事。
（ｂ）、当你第一天开始在自然回升栏或上升趋势栏记录数据时，要同时在自然回落栏最后一个数据下划红线。当市场发生回升行情、且上升幅度距自然回落栏最后一个数字约 6点时，你开始做这件事。
现在你已经有两个关键点可供观察，而且根据市场在这两点附近的表现，就能够形成自己的判断：到底原有的趋势确实将要恢复呢，还是原来的市场趋势已经结束。
（ｃ）、当你第一天开始在自然回升栏记录数据时，要同时在下降趋势栏最后一个数据下划黑线。当市场发生回升行情、且上升幅度距下降趋势栏最后一个数据约 6点时，开始做这件事。
（ｄ）、当你第一天开始在自然回落栏或下降趋势栏记录数据时，要同时在自然回升栏最后一个数据下划黑线。当市场发生回落行情，且下降幅度距自然回升栏最后一个数字约 6点时，开始做这件事。
５
（ａ）、如果正在自然回升栏记录数字，最新到来的价格比自然回升栏内用黑线标记的最后一个价格高 3点或更多，那么该价格就应当用黑墨水记入上升趋势栏。
（ｂ）、如果正在自然回落栏记录数字，最新到来的价格比自然回落栏内用
红线标记的最后一个价格低 3点或更多，那么该价格就应当用红墨水记入下降趋势栏。
６（ａ）、如果正在上升趋势栏记录价格，新发生的回落过程达到了大约 6点的幅度，则转到自然回撤栏记录这些价格，此后每一天，只要该股票的价格低于自然回撤栏最后记录的价格，就继续在该栏记录。
（ｂ）、如果正在自然回升栏记录价格，新发生的回落过程达到了 6点的幅度，则转到自然回撤栏记录这些价格，此后每一天，只要该股票的价格低于自然回撤栏最新记录的价格，就继续在该栏记录数据。如果正在下降趋势栏记录价格，则只要新价格低于下降趋势栏内最后记录的价格，就继续在下降趋势栏记录。
（ｃ）、如果正在下降趋势栏记录数字，新发生的回升过程达到了大约 6点的幅度，则转到自然回升栏记录这些价格，此后每一天，只要该股票的价格高于自然回升栏内最后记录的价格，就继续在该栏记录。
（ｄ）、如果正在自然回撤栏记录数据，新发生的回升过程达到了大约 6点的幅度，则转到自然回升栏记录这些数据，此后每一天，只要该股票的价格高于自然回升栏内最后记录的价格，就继续在该栏记录。如果正在上升趋势栏记录价格，则只要新的价格高于上升趋势栏内最后记录的价格，就继续在上升趋势栏记录。
（ｅ）、当你开始在自然回撤栏记录数据时，如果新的价格低于下降趋势栏内最后记录的数字，则应当将这个价格用红墨水记录在下降趋势栏。
（ｆ）、与上述规则相同，当你开始在自然回升栏记录数据的时候，最新的价格高于上升趋势栏内最后记录的价格，则停止在自然回升栏的记录，将这个价格用黑墨水记录在上升趋势栏。
情况发生时，就应当重新转到自然回升栏记录数据。
（ｈ）、如果正在自然回升栏记录数据，一个回落过程达到了大约 6点的幅度，但是回落行情所及的价格并不低于自然回撤栏中最后记录的数字――就应当将这个价格记录到次级回撤栏，此后始终在该栏记录，直到最新成交价低于自然回撤栏内最后记录的价格。当后面这种情况发生时，就应当重新转到自然回撤栏记录数据。
７、同样原则也适用于记录组合价格――不过这里以 12点作为基础，而在单个股票情况下以 6点为准。
８、一旦在自然回升栏或者自然回撤栏开始记录，则下降趋势栏或上升趋
在一段回升或回落行情结束后，我们在相反的栏目中重新开始记录数据，此时，先前栏目记录中记录的极端价格就成为另一个关键点。
正是在上述两个关键点形成后，这些行情记录具有了极大价值，可以帮助
这些关键点的下方标有两道红色或黑色线，以吸
引你的注意力。
标注这些线的目的很明确，就是要将这些点始终放在你眼前，无论何时，
只要最新成交价格位于在这些点附近，就应当十分谨慎地密切关注市场。你的
９（ａ）、当你在下降趋势栏看到用红墨水记录的最后价格下方划有黑色线时，你也许会在该点附近得到买进信号。
（ｂ）、如果在自然回升栏看到某个价格下方标注了黑色线，那么当该股票在下一轮上冲过程中接近了该关键点价位时，正是发现市场到底是否足够坚挺、是否能够明朗改变路线进入上升趋势的时机。
（ｃ）、反之亦然。当你在上升趋势栏看到用黑墨水记录的最后价格下方划有红线时，或者当你在自然回撤栏看到最后价格下方划有红线时，同样的道理也适用，只是方向相反。
１０（ａ）、设计这一整套方法的目的是让我们有能力看清楚，当某个股票
首次出现自然回升或自然回撤现象后，其后续动作到底是否属于原趋势状态的
如果原先的市场运动将以明确的方式恢复，则不但上升还是下降，市
场定会穿越先期的关键点――对于单个股票来说，穿越的幅度应为 3点，在组合价格的情况下，穿越幅度应为 6点。
（ｂ）、在上升趋势的情况下，如果该股票未能做到这一点，并且在一轮回落行情中，下跌到最新关键点（记录在上升趋势栏内下面划有红线的价格）之下 3点或更多，则可能表明该股票的上升趋势已经结束。
（ｃ）、将上述原则应用到下降趋势，如果下降趋势将以明确的方式恢复，则在一轮自然回升行情结束后，新价格必须向下伸展到最新关键点（数字下方标有黑线）之下 3点或更多，新价格将记录在下降趋势栏。
（ｄ）、如果该股票未能做到这一点，并且在一轮回升行情中，市场上升到最新关键点（记录在下降趋势栏下方标有黑线的价格）之上 3点或更多，则可能表明该股票的下降趋势已经结束。
（ｅ）、如果正在自然回升栏记录数据，但当前回升行情在上升趋势栏最新关键点（其下方标有红线）之下、接近该关键点的价位中止，并且该股票从这一点开始向下回落 3点或更多，则构成一个危险信号，表明该股票的上升趋势可能已经终结。
（ｆ）、如果正在自然回撤栏记录数据，但当前回落行情在下降趋势栏最新关键点（其下方标有黑线）之上、接近该关键点的价位中止，并且该股票从这一点开始向上回升 3点或更多，则构成一个危险信号，表明该股票的下降趋势可能已经完结。
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