近年来，国企改革动作频繁，从宝钢股份和武汉钢铁，到中粮集团和中纺集团，国企混改顺风徐来，吹遍钢铁、粮食、纺织、通讯等民生基础行业。
2017年以来，国企混改依然在“蹄疾步稳”地推进，且势头不减。最近，还刮到了水泥建材行业，一份华丽的混改方案飞天而过
华丽混改与水泥
9月7日，中国建材集团有限公司和中材股份有限公司旗下的多家A股和港股公司宣布停牌，在两地的市场成为了大新闻。让大家不禁猜想，“中国神材”是不是要来了？9月8日收盘后，港股市场的中国建材（03323）和中材股份（01893）发布了合并的计划。
即使近年来，供给则改革进行得如火如荼，但我们也一直很少听到能和水泥行业扯上什么关系。原因是在中国的众多周期行业中，水泥可以说是基本因素较好的一个。
我认为，这主要基于以下几点：
（1）行业整合较早
2012年，前十大水泥集团市场占有率将达到48%，接近市场的一半。
（2）水泥行业存在运输半径限制
只要一个地方的集中度提升到某个点，新的玩家就难以进入市场，供应面上得到保护。
（3）水泥成本相对稳定
原材料（石灰石、黏土、耐火材料等）占20%、煤占30%、电占15%、折旧占18%及其他占17%。许多大公司自有矿山，原材料的成本变化不大。影响最大的主要是煤和电。由于电价受政府主导，变化不会很大，所有成本中，煤炭的价格变动影响最大，但充其量只是成本中的30%而已。
因此，在这个供需关系及成本相对稳定的行业环境下，就孕育出一只股价走势完全不像周期性特征的海螺水泥出来。
如果说海螺水泥是过去十年水泥行业的佼佼者，那么中国建材可以说是海螺水泥的反面例子。
以生产量来说，其实中国建材才是中国的水泥龙头。2016年中国建材生产了4.09亿吨水泥。海螺水泥仅随其后，生产3.13亿吨，两者分别占到了2016年全国水泥生产量的17%和13%。
海螺水泥近5年来，历年盈利都维持在平均70亿人民币以上级别，可谓实力强大。
相反，中国建材近两年都是亏损的，共亏了近70亿元人民币，显得无比孱弱。即使水泥行情较好的2014年，中国建材的盈利也只有16亿，是海螺水泥当时的16%而已。
中国建材盈利能力极差，主要来自两方面：
① 过去的急速并购，导致公司内部消耗极大，三费（管理费用、财务费用、销售费用）一直极高
② 公司长期背着沉重的负债，负债比率达200%以上。
中国建材跟海螺水泥盈利差距悬殊，才导致了今天中国建材并购中材股份。
并购那些事
这次合并，中国建材会采取换股的方式，用0.85股中国建材换取1 股中材股份，按9 月6 日的收盘价计算，中国建材是5.02 港币/股，中材股份是3.58 港币/股，对于中材股份来说存在着19.18%的溢价，或者说是0.7 倍的市帐率（PB）。
如果这次换股成功，中国建材就需要发出额外30.36 亿股来收购，占股权扩大后的35%，而中材股份将被除牌。到时，“中材股份”的名字就不复存在了。
整件合并虽不涉及一分钱，但怎么也算是一桩买卖。根据港交所的规定，这种级别的收购属于重大资产重组，因此，中国建材及中材股份分别需要满足以下条件才能通过方案：
近年来，国企改革动作频繁，从宝钢股份和武汉钢铁，到中粮集团和中纺集团，国企混改顺风徐来，吹遍钢铁、粮食、纺织、通讯等民生基础行业。
2017年以来，国企混改依然在“蹄疾步稳”地推进，且势头不减。最近，还刮到了水泥建材行业，一份华丽的混改方案飞天而过
华丽混改与水泥
9月7日，中国建材集团有限公司和中材股份有限公司旗下的多家A股和港股公司宣布停牌，在两地的市场成为了大新闻。让大家不禁猜想，“中国神材”是不是要来了？9月8日收盘后，港股市场的中国建材（03323）和中材股份（01893）发布了合并的计划。
即使近年来，供给则改革进行得如火如荼，但我们也一直很少听到能和水泥行业扯上什么关系。原因是在中国的众多周期行业中，水泥可以说是基本因素较好的一个。
我认为，这主要基于以下几点：
（1）行业整合较早
2012年，前十大水泥集团市场占有率将达到48%，接近市场的一半。
（2）水泥行业存在运输半径限制
只要一个地方的集中度提升到某个点，新的玩家就难以进入市场，供应面上得到保护。
（3）水泥成本相对稳定
原材料（石灰石、黏土、耐火材料等）占20%、煤占30%、电占15%、折旧占18%及其他占17%。许多大公司自有矿山，原材料的成本变化不大。影响最大的主要是煤和电。由于电价受政府主导，变化不会很大，所有成本中，煤炭的价格变动影响最大，但充其量只是成本中的30%而已。
因此，在这个供需关系及成本相对稳定的行业环境下，就孕育出一只股价走势完全不像周期性特征的海螺水泥出来。
如果说海螺水泥是过去十年水泥行业的佼佼者，那么中国建材可以说是海螺水泥的反面例子。
以生产量来说，其实中国建材才是中国的水泥龙头。2016年中国建材生产了4.09亿吨水泥。海螺水泥仅随其后，生产3.13亿吨，两者分别占到了2016年全国水泥生产量的17%和13%。
海螺水泥近5年来，历年盈利都维持在平均70亿人民币以上级别，可谓实力强大。
相反，中国建材近两年都是亏损的，共亏了近70亿元人民币，显得无比孱弱。即使水泥行情较好的2014年，中国建材的盈利也只有16亿，是海螺水泥当时的16%而已。
中国建材盈利能力极差，主要来自两方面：
① 过去的急速并购，导致公司内部消耗极大，三费（管理费用、财务费用、销售费用）一直极高
② 公司长期背着沉重的负债，负债比率达200%以上。
中国建材跟海螺水泥盈利差距悬殊，才导致了今天中国建材并购中材股份。
并购那些事
这次合并，中国建材会采取换股的方式，用0.85股中国建材换取1 股中材股份，按9 月6 日的收盘价计算，中国建材是5.02 港币/股，中材股份是3.58 港币/股，对于中材股份来说存在着19.18%的溢价，或者说是0.7 倍的市帐率（PB）。
如果这次换股成功，中国建材就需要发出额外30.36 亿股来收购，占股权扩大后的35%，而中材股份将被除牌。到时，“中材股份”的名字就不复存在了。
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