第二个通化金马，手握全球重磅产品，ROE赶超恒瑞，有望爆发的医药小龙头！

 

医药行业今年跑出来不少黑马，除了业绩驱动，不少公司都和预期相关，从公司角度来说，预期虽然暂时没有转化成业绩，但高预期本身就是利好；

 

从医药行业来说，医药研发具有“十亿美元投入、十年研发周期”的双十定律，因而很容易形成稀缺性爆款预期。

 

今年有代表性的当属做阿尔茨海默病（老年痴呆）药物的通化金马。

 

2023年8月底，琥珀八氢氨吖啶片作为创新突破性药物，完成临床数据审核准备揭盲，对此，通化金马研发了近20年，这款药的价值才被挖掘出来，3个月股票因此涨了约4倍，成为2023年以来涨幅最高的医药生物公司之一。

 

（资料来源于通化金马公司公告）

 

不得不说，药物的商业价值被市场前置了，且药物的价值是核心。

 

阿尔茨海默病之所以备受追捧，源于其庞大的患者基数，但缺乏有效的治疗药物，通化金马是研发较快的企业，同时III期临床试验数据还能看到不错的效果，便展现出稀缺的爆款潜力，即便这份潜力有待验证。

 

而人类的疾病又何止老年痴呆这一种。

 

高尿酸血症已成为高血压、高血糖和高血脂后的“第四高”，其常见的疾病就是痛风，而痛风目前同样不能根治。

 

患者需要将血尿酸水平控制在合理范围，为此可能需要长期甚至终身服用降尿酸药物；传统药物可以控制痛风急性发作，但对于已沉积的痛风石难以清除；手术切除痛风石相对有效，也难以完全清除。

 

 

据悉，痛风俗称“富贵病”，是一种与生活方式相关的疾病，与长期高热量饮食和大量酒精摄入密切相关，高尿酸血症在全球不同地区患病率为2.6%～36%，痛风为0.03%～15.3%。

截至2020年，全球高尿酸及痛风患病总人数约为9.3亿人，比阿尔茨海默病患者要多的多，中国的高尿酸血症患病人数1.77亿，痛风患病人数3300万，预计未来还会持续增加。

 

 

在此基础上，抗痛风药物便有了爆款潜力。

 

与此同时，相关研发领域：恒瑞医药的SHR4640已经到了临床三期，有望成为国产首个上市的URAT1抑制剂；

 

不过一品红公司的AR882（URAT1抑制剂）甚至能溶解痛风石，具备BIC同类最优的潜力，并且还是在全球开展临床试验。2023年8月份，这款药了已完成II期临床试验，并开始III期临床试验。

 

（AR882的II期试验结果中的患者血清尿酸情况得到了显著改善）

 

据悉，我国痛风现有药物市场规模约28亿元，全球抗痛风药市场超30亿美元，全球市场显然更大。

 

现有痛风市场主要集中在非布司他、苯溴马隆片等药物，但它们都有疗效不足以及安全性问题，因此在研创新药将对它们形成替代，且随着更多药物的获批，抗痛风药物市场有望持续扩容，预计2030年有望超过108亿。

 

 

除此之外，一品红主营儿童药和慢病药，也已形成竞争优势和规模优势。

 

不同于我们常说的中成药儿童药，一品红是A股的化学药儿童药龙头。

 

截至2022年，公司儿童药营收13.13亿元，占公司总营收比为57.57%，如果剔除代理产品营收下滑影响，预计最近几年公司自研儿童药一直维持着快速增长趋势。

 

 

代理产品是帮其他药企卖药，最近几年随着公司业务结构和发展战略的转变，一品红明显减少了代理业务销售，2019年代理业务营收为3.65亿元，到2022年便仅剩下0.61亿元。

 

除此之外，慢病药自研销售也是公司的一大布局，前面说到的抗痛风药物就是公司在慢病领域的一大布局。

 

 

儿童药领域，公司共有25款儿童药，覆盖了儿童疾病领域70%以上病种，其中“盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片”是一品红的独家创新剂型，也是核心大单品，作为一款抗菌抗感染类药物，其在细分市场林可酰胺类产品中占有率排名第一，2022年市占率57.21%，同时销售额达到10.1亿元，具有明显的竞争优势。

 

2023年上半年，公司儿童药产品收入同比增长49.35%，其中盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片同比增长18.10%，另外还有其他小规模的特色儿童药增长更快，包括芩香清解口服液、馥感啉口服液、益气健脾口服药也都是企业的独家潜力品种。

 

 

慢病领域，涵盖心脑血管疾病、肾脏疾病、消化系统疾病、肝病等诸多治疗领域，而且也有独家产品，注射用促肝细胞生长素、尿清舒颗粒等。

 

值得一提的是，一品红的慢病业务虽有不少产品参与集采，但在独家产品防御、以及新品研发的带动下，企业业绩并没有受到太大影响。

 

截至2023年前三季度，一品红前两个季度保持了快速增长趋势，除了儿童药较快增长外，慢病药收入也同比增长了20.26%，而三季度公司业绩下滑预计和医药行业前段时间的外围环境扰动有关，四季度预计将恢复正常。

 

 

那么未来在两大业务的加持下，以及潜在重磅产品抗痛风药还有预期，一品红仍具备看点。

 

最后，简单看一下基本面，公司盈利能力很强，儿童药和慢病药毛利率都在80%以上，净利率虽然不算高，但在持续提升中，而且现在企业的净资产收益率比恒瑞还高，最近三年的平均ROE超过了15%；

 

另外为了增强核心竞争力，公司也在持续加大研发投入，不过更让人耳目一新的似乎是它的研发团队，由4位全球科学家领衔，这样的团队在大A似乎并不多见。

 

还有大家比较关心的估值问题，目前估值虽然相对较高，但券商当前一致预期2023年公司净利润3.66亿元，同比增长25.91%，业绩预期增长也是不错的。

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