自从申通快递借壳艾迪西以来，其他快递企业纷纷快马加鞭争相踏入资本市场。目前为止，a股市场纯正的快递企业已经有4家，包括申通、圆通、韵达和顺丰。作为“三通一达”之一的中通则选择了美国市场。
一、为什么研究快递行业？
一句话，因为快递行业赚钱，行业成长性快而且在未来3-5年内还将持续。
在目前泡沫经济的大潮下，大多数行业奄奄一息生存尚且不易，能够连续保持增长，且看得见的未来几年内仍将保持增长的行业屈指可数，除了大健康、大环保、电子信息、互联网等行业外，电商及其相关行业也是最重要的少数几个行业，而快递就是隐藏在电商后面，受益程度相当稳定的一个子行业。
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根据国家邮政局统计，2006-2015 年期间，我国快递业务量复合增速达40%，业务量从2006 年的10 亿件增长到2015 年的206.7亿件，增长近20 倍，并在2014 年首度超过美国，规模持续保持全球第一。业务收入规模近2800 亿元，近十年复合增速28%。2015 年，我国快递收入规模达2769.6 亿元，同比增长35.4%，收入规模较2006 年的300 亿元增长超过8 倍，近十年复合增速为28%。行业整体增速都这么快，行业龙头企业就更不用多了，中通、圆通、百世汇通几家企业这两年的业务增长率几乎年年翻倍，由此可见一斑。
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快递业务高速增长主要源于电商和网购的崛起。2010-2015 年全国网络购物规模从0.46 万亿增长至3.8 万亿，年复合增长率为61%。2014 年淘宝网及淘宝商城平均每天包裹量超过800万，占整个快递业总量的六成左右。国内民营快递公司代表“三通一达”抓住电商高速发展机遇快速发展起来。
虽然我国快递每年仍以50%的速度飞速增长,但行业利润越来越低,微利化、无利化,甚至亏损化已是公认的事实。在我国快递市场,EMS属于“国家队”,民营快递企业顺丰更多地占领高端市场,而同样是民营快递企业的“三通一达”等则长期占据市场绝大部分份额,其中电商件的比重达到六七成甚至更高。与EMS、顺丰的直营模式相比,“三通一达”等快递企业的模式极为雷同,虽然都处于高速发展状态,但大多为加盟网点。多数快递企业呈现“微利化、无利化、亏损化”的趋势,特别是加盟民营快递企业的部分加盟商将会出现经营困难,部分中型快递企业总部亏损依然持续。
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未来3年，可以确定的是快递行业仍将保持高速增长。预计2016-2020 年快递行业仍将保持20%以上的复合增速；到2018 年，我国网络购物规模将达到约8 万亿元。
二、通达系和顺丰哪家强？
1.申通
成立于 1993 年，在全国范围内形成了完善、流畅的快递服务网络，服务网点及门店20,000余家，品牌总体从业人员超过30 万人，形成了覆盖率领先的快递服务网络。2015 年，公司完成快递业务量25.68 亿票，市场占有率约12%，位居行业第二。
采用加盟模式，总部通过契约方式，在品牌使用、网络间接入、服务标准和市场指导价等方面对加盟商做出要求，加盟商独立自主开展其他经营活动及自身能力建设，实现网点迅速扩张。截至2015 年底，公司共有加盟商1495 家，拥有转运中心82 个，其中加盟商34 个；拥有66 个航空部，其中加盟商31 个，占比将近一半。由于采取以加盟为主的轻资产经营模式，公司保持着较高的资本回报率，2013-2015年ROE 分别达65.9%、43.3%、97.6%。
2.圆通
2015年全年业务量在快递行业排名第一。2013—2015年，圆通速递业务完成量分别为12.8亿票、18.6亿票和30.3亿票，分别占快递行业业务总量的13.97%、13.31%和14.67%。目前在全国范围拥有自营枢纽转运中心60个，终端网点超过24,000个。截至2015年底，圆通速递快递服务网络覆盖全国31个省、自治区和直辖市，地级以上城市除西藏阿里地区外已实现全覆盖，县级以上城市覆盖率达到93.9%。并已陆续推出港澳台、东南亚、中亚、欧洲及美洲快递专线产品，实现快件通达主要海外市场。截至2015年底，圆通速递航线覆盖城市101个，累计开通航线数量1110条；圆通速递汽运网络全网运输车辆超过32000辆，陆路运输干线2928条。
2015年末，结算加盟商数量为2610家，终端门店超过24000个。在圆通速递扁平化的终端加盟网络下，单一加盟商业务区域范围相对较小，加盟商由圆通速递直接进行管控，有效减少管理层级，保证圆通速递对加盟商网络的控制力和对加盟商管理的灵活性。2015年10月，圆通航空正式开航运营，成为我国两家拥有自有航空公司的民营快递企业之一。目前圆通速递拥有2架自有货机，1架租赁货机，开通全货机航线3条，全货机运行航站4个。
3.韵达
1999 年7 月8 日成立，目前，韵达货运业务已覆盖31 个省、市、自治区，并相继开拓了多个国家和地区的国际快件物流网络。此外，韵达货运已有2,800 多家加盟商及20,000 余家配送网点，在全国共设立了54 个自营枢纽转运中心，并形成了发达、完善的运输网络，有效的支持了点对点和区域集散的干线运输及末端派送。
2015 年，韵达货运完成快件量21.68 亿件，同比增长37%；实现营业收入50.53 亿元，同比增长8.3%；归母净利润5.33 亿元，同比增长62.4%；毛利率和净利率分别为31.09%和10.58%。2016 上半年，韵达货运完成快件量14 亿件，同比增长76%；实现营业收入29.5 亿元，同比增长35.14%；扣非后归母净利润5.02 亿元，同比增长66.23%；净利率17.02%。信息化和智能化是现代化物流的两大主要特征。公司极为重视IT 系统建设，韵达货运实施信息化管理起步较早，信息化水平一直处在三通一达前列。
4.顺丰
顺丰成立于1993年，围绕快递物流产业链，不断丰富公司的产品和服务种类，针对电商、食品、医药、汽配、电子等不同类型客户开发出一站式供应链解决方案。截至2015年底，顺丰已拥有约1.5万台营运车辆，以及遍布中国大陆的近1.3万个营业网点。此外，公司目前拥有30架自有全货机，搭建了以深圳、杭州为双枢纽，辐射全国的航线网络。与此同时，顺丰积极拓展国际件服务，目前已开通美国、日本、韩国、新加坡、马来西亚、泰国、越南、澳大利亚、蒙古等国家的快递服务。目前已建有12,000多个营业网点，覆盖了中国大陆31个省、自治区和直辖市，300多个大中城市及1900多个县级市或县区。
顺丰控股主要业务收入来源于国内商务快递业务。2015 年顺丰快标、顺丰即日、顺丰次晨及顺丰特惠四大快递产品折扣前收入达到455 亿元，快递件接近17 亿件。在该中高端快递市场中，客户对价格敏感性较低，反而注重更加精确的时效承诺。顺丰通过在快递细分市场的精准切入，以较少的业务量，获取更高的营业收入及利润。公司相对于其他民营快递公司对电商件的依赖程度非常低。据2013年数据统计，淘宝件占顺丰业务总量只有10%左右。2015 年双十一当天快递业务量，圆通是顺丰的3.6 倍，申通是顺丰的2.87 倍。
顺丰在中高端快递市场的绝对优势。顺丰快递业务单价平均在23-24 元/件左右，高于行业平均的13-16 元/件，远远超过以淘宝件为核心的三通一达企业。相对于淘宝价为核心的低端快递市场竞争激烈，淘宝件业务的单价呈逐年下降的趋势，顺丰业务单价依旧保持稳定，没有明显下滑迹象。
5.中通
中通快递创建于2002年5月8日，现有员工25万多名，转运中心72个，服务网点10000多家，运输派送车辆4万多辆。中通目前已开通全国97%的区县和超过50%多的乡镇网点，至“十三五”末，中通将开通国内所有区县和80%的乡镇网点，通达全球100多个国家和地区。
2013年12月，中通快递收购了俄速通20%的股权，开始涉足中俄跨境物流。公司先后在全国各地购置3000多亩土地，建设大型分拨中心、航空中心、电子商务中心等，投资达100亿元；正在洽谈的土地千余亩，投资力度不断增大。2014年日最高快件量达到2420万件，2014年营业收入超200亿元。
2013年5月，红杉资本曾以购买老股的形式以3000万美元入股中通。2015年中通获数十亿元融资，包括美国华平投资集团、高瓴资本集团、渣打直接投资，中通老股东红杉资本中国基金也参与投资，估值接近500亿元。中通快递可能在2017年年初进行IPO，融资规模在10亿-20http://money.163.com/keywords/4/b/4ebf7f8e5143/1.html。
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从企业整体竞争力来看，个人认为从强到弱依次是顺丰、中通、圆通、韵达、申通。
三、估值与选择
从行业属性来看，目前国内民营快递行业绝对属于低端的劳动力密集产业，其竞争力来源一是淘宝开辟了一个蓝海，中国国内市场空间十分广阔，未来5年仍将保持20-30%的强烈增长；二是对于低端劳动力的疯狂压榨，包括一般的快递员、分拣及大多数员工工资很低，甚至没有社保，尤其是广大加盟商所属员工，工资水平较低；三是管理水平较差，素质较低，三通一达在内的主要民营快递，主要是浙江桐庐系，占了电商行业发展的大风口机会。四是同质化竞争，尤其是三通一达，基本无差异。
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从市值来看，三通一达的市值基本都达到了500亿元以上，顺丰已经2000亿元以上。
从国外行业来看，UPS、联邦快递等PE估值基本在20-25倍之间。
从未来发展来看，行业发展主要方向是智能化、信息化、规范化、国际化等方向，但随着电商淘宝行业增速的下降和公司人工成本的上升等因素，快递公司营业收入增速将逐步降低，估计到2020年回落到正常的10%-20%左右。
整体来看，个人目前给予快递公司PE估值倍数为30-40倍，而目前的快递公司估计已经大大高于其合理预期。因此，目前只能耐心等待。
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