腾讯“证券研究院”特约 郭亨 北京中金名堂投资基金策略规划师
自从2015年7月3日开始，经历“股灾”铺天盖地席卷的市场，开始出现中央汇金公司出手护盘的消息，并肩证金公司共同注资市场控制局势发展，完成保驾护航A股的任务。直到一个多月后的8月18日，市场盛传证金公司寻觅退出机制，将护盘过程中购买的股票过户给中央汇金公司。此举了结了一个承诺，证金公司短期内卖出所持股票的郑重承诺，用另一种方式委托中央汇金公司最终操作；同时笔者认为此举基本宣告市场将逐渐回到正常状态，结果似乎已经不重要，市场的状态最终由市场决定。此前被广泛批评的中国“政策市”，终于获得平反机会。广大投资者应该高兴呢，还是一声叹息呢？
那么中央汇金公司是怎样一个机构？历史上多次出手护盘的过程和结果又是怎样呢？
“中央汇金投资有限责任公司成立于2003年12月16日，是由国务院批准设立的国有独资投资控股公司，主要职能是代表国家行使对重点金融企业的出资人的权利和义务。根据国务院授权，代表国家依法行使对国有商业银行等重点金融企业出资人的权利和义务。直接控股参股金融机构包括六家商业银行、四家证券公司、两家保险公司和四家其他机构。主要职能是对国有重点金融企业进行股权投资，以出资额为限代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务，实现国有金融资产保值增值。”——摘自网络。
相对于略显神秘的证金公司，中央汇金成立十余年，每当A股市场出现状况都会见到其矫健的身影迅速介入，通过资金面大力支持市场良性发展。2011年10月11日、2013年6月21日中央汇金两次明确表态增持特定股票，宣告阶段性底部来临，给市场带来极大信心。让我们通过K线图回到几年前，仔细查看中央汇金的行动轨迹，以史为鉴推导出当前市场的应对方案：
上图所注是2011年10月11日中央汇金公司高调宣布增持特定股票的过程，可以看到此前指数经历了接近半年的失速下跌，并且偶尔出现跳空暴跌和持续三天以上的萧条下跌状态。在10月11日到11月15日期间，中央汇金公司主导的反弹行情持续一个月有余，虽然仅仅是规模反弹、指数涨幅仅仅8%左右，对于整个市场来说却是一次喘息、做差价降低持股成本甚至止损的机会。这种良性交易机会好像“沙漠绿洲”，留给投资者调仓换股挽回损失甚至逆转战局的机会，不可多得（当时的A股市场处于长期熊市过程，好像无尽的沙漠给人绝望的感觉）。
上图所注是2013年6月21日（红色箭头所指）中央汇金公司高调宣布出手护盘的整个过程，指数出现“1849点”历史著名底部后，进入了长达半年的“小牛市”过程，指数涨幅达到20%左右。当时的A股市场已经迎来新一届领导人、新的经济发展规划宏图光辉闪耀，正在从上一个经济周期结尾阶段百废待兴中逐渐苏醒，可以说中央汇金的救市计划不仅成为周期性变化的标志性事件，而且半年的上涨给后来2014年9月底开始的大牛市奠定了良好的投资氛围和启动资金基础。
笔者查阅了历史上的新闻报道，发现中央汇金公司每次高调宣布救市，都是在市场暴跌之后，空头力量接近力竭，多头即将绝望之前。巧妙的介入时间和点位，成就了立竿见影的救市效果；救市后的退出机制则常常被精心的隐藏起来，避免了市场出现恐慌利空现象，有利于良性发展。可以看到其充分尊重市场规律，而且手法非常高明，尽显成熟老练。反观2015年市场“新秀”证金公司，还需要很多经验积累，包括资金的使用技巧和介入时间把握，要走的路还很长。
2010年8月21日开始，证金公司宣布由中央汇金公司接替进行救市计划实施，此后不久中国央行开始频繁公开市场化操作，通过降息降准和逆回购方式注资市场，周小川行长也在公开讲话中宣称A股底部已经出现。那么在证金公司与中央汇金公司交替阶段，市场出现了什么变化？中央汇金公司如何看待、把握市场趋势发展呢？让我们通过K线图详细解读：
上图所注上证指数近期发展的三个阶段：“股灾”、证金公司救市和中央汇金公司介入。“股灾”的过程投资者深有体会不必赘述；证金公司救市动用了2万亿左右资金大量买入特定股票，配合新闻媒体大量宣传“4500点目标位”、“牛市基础还在”等等，反而带来了很大压力和质疑，并且随着市场逐渐失去活力产生一些“亏损”迹象；随后中央汇金公司宣布介入市场，首先释放了空头能量，放手让市场去下跌，连续下跌5个交易日后终于承认了早已降临的“熊市”，其次限制股指期货市场开仓规模在“10手”以内，切断了股指期货沽空、唱空能力，此外配合人民币汇率贬值节奏，巧妙利用央行宽松货币节奏构建底部形态。
笔者认为其高明之处在于，第一时间充分释放了市场抛售的压力，因为只有“下跌”才可以“止跌”！顺势而为借力打力，正是经验丰富的投资者信奉的技术操作技巧！另外，在相对低价位买入股票不仅降低了持股成本，而且有效规避了止损盘的抛压；近期央行模糊的货币政策和汇率策略也留给市场足够多的资金供给机会。四季度央行虽然没有公开承认“宽松的货币政策”，但降息降准和注资动作，已经充分说明了这一趋势。
笔者之前的分析报告中对“资金牛市”和“全球汇率战”已经有过比较详细阐述，此后随着货币政策的进一步宽松和美联储持续数年的加息进程，还会不断做出理性的分析报告，帮助投资者把握节奏寻找切入点。
刚才谈到管理层对股指期货市场的管制越来越严格，从最初的限制开仓600手，到现在限制开仓10手。此举有效避免了所谓“对冲基金”的跨市场操作行为，同时也造成另外的奇怪现象：严格管制似乎切断了股指期货与现货市场的紧密联系，出现了股指期货涨停，现货市场并无大动作的尴尬情况。请看图：
上图所注2015年9月8日股指期货IC主力合约分时图，可以看到下午收盘前该品种出现涨停10%，而与此同时中证500指数涨幅仅仅3.76%；这里还需要考虑一个问题，限制开仓后的股指期货市场被限制了做空，那么正常的套期保值操作效果也被大打折扣。因此市场上曾一度有投资者宣称“干脆关闭股指期货交易”，管理层目前已经商讨指数风险熔断机制，作为涨跌停板制度的补充甚至替代，让我们耐心等待消息。
最后我们一起综合上述分析，做出操盘计划。“救市”，仍然作为现阶段管理层重要课题，因此机会，往往出现在暴跌之后的反弹；并且央行的宽松货币政策基本出现在大跌之后，比如降息降准和逆回购操作。投资者只要做好两件事就可轻松把握当前市场节奏，首先利用均线系统寻找“多头排列的牛股”（不需过多思考该股有什么概念题材大资金，“股灾”之后仍然保持强势状态，本身就是最好的证明）；第二步等待市场暴跌两三天时候克服恐惧，果断操作！如图：
如图所注，“股灾”之后仍可以保持完美上升趋势，均线系统（20天、60天、120天、250天参数）多头排列的股票，值得投资！如果中国股市真的存在“价值投资”，那么通过技术方法找到具有“投机”价值的股票，也算是一种“价值”体现吧。
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