（杭萧钢构）技术授权快速落地，布局产业链采购平台

杭萧钢构(600477)

事件：

公司发布2017年年报：实现全年营收46.28亿元，同比增长6.68%，归母净利润7.68亿元，同比增长71.14%，EPS0.56元/股。

点评：

业绩高增主要源于技术授权。业绩高增的原因主要在于钢结构施工营收同增15.2%，占比62.6%（+4.67pct），仍是公司收入的主要来源，在传统主业继续夯实的同时，技术授权业务收入同增34.3%，占比28.4%（+5.8pct），且技术授权毛利率比传统业务更高，对业绩高增贡献巨大。

技术授权势头良好，签订重大合同。公司研发的钢管束剪力墙结构相比传统结构而言具备一定创新性，公司通过技术授权的形式实现业务拓展，14-17年签署合作协议分别有1/9/29/36个，收取一次性资源使用费分别0.40/3.06/9.78/13.13亿，,实际回款0.39/2.63/9.60/10.48亿，18年截至目前新签协议6个，一次性资源使用费2.36亿，合作协议逐年加速落地。同时后续项目实施阶段，按建筑面积收取5元/的费用，以获取长期技术使用收益。

受益装配式推行东风。装配式市场空间巨大，且受到政策面大力支持，钢结构是天然的装配式建筑，具备绿色建筑的特征，通过合理设计与组织安排，可发挥轻质高强、抗震性能卓越、施工工期短，结构占用面积小等优点。当前钢结构装配式的市场份额尚不足20%，未来仍有广阔空间。

电商平台上线，布局产业链一站式采购服务。万郡绿建是以绿色建筑全产业链材料为产品的垂直领域B2B电商交易平台，于18年3月8日正式上线，把握绿色建筑产业机遇，发展“互联网+绿色建筑”战略，通过线上商城、线下体验馆相结合模式，有望解决传统建筑行业供需矛盾，打造一站式、全方位、闭环服务。

财务预测与估值：我们预测公司18-20年业收入52.18/57.32/61.72亿，归母净利润为9.37/11.06/12.29亿元，EPS分别为0.68、0.81、0.89元，对应PE分别为13.4X、11.4X、10.2X，维持“买入”评级。

风险提示：装配式推行不及预期，技术授权业务不及预期。