建筑材料行业月度报告：水泥需求复苏，玻璃依旧承压

2019 年 3 月，建材（申万）指数上涨 11.3%，跑赢上证指数 6.24 个百分点，在申万建材二级子行业中，水泥制造上涨 10.5%，玻璃制造上涨 12.9%，其他建材上涨 12.2%。 从 3 月全行业流通市值加权平均涨跌幅来看，在申万 28 个一级行业中，建材板块位居第 6，涨幅为 13.0%。估值方面，截至 2019年 3月 31日，申万建筑材料板块 PE中位数（ TTM，剔除负值）为 26.81 倍，处于 2000 年以来历史估值后 16.2%分位； PB中位数（最新） 2.19 倍，处于 2000 年以来历史估值后 28.5%分位。

需求回暖，水泥价格止跌回升。 水泥产量方面， 2019 年 1-2 月份，全国累计水泥产量 2.12 亿吨，同比增长 0.5%，增速较去年同期下降 3.6个百分点，水泥产量实现稳中有升。 全国水泥价格自 1 月开启季节性调整， 2、 3 月价格跌幅逐渐缩窄， 2019 年 3 月全国 P.O42.5 散装水泥月度均价为 443 元/吨，环比下跌 13 元/吨，同比增长 10.2%。 随着 4月步入需求旺季，水泥价格将延续涨势。 短期内，水泥板块估值已有所修复，中长期仍建议关注：海螺水泥、华新水泥和塔牌集团。

终端需求不足，玻璃市场依旧承压。 玻璃产量方面， 2019 年 1-2 月份，全国平板玻璃产量累计约 1.42 亿重量箱，同比增长 7.8%。 3 月份，玻璃现货市场继续走弱，终端市场需求增量有限造成生产企业出库难度略大，价格环比有所回落。截至 3 月末，浮法玻璃现货平均价为 75.83元/重量箱，环比下跌 1.59 元/重量箱，同比下跌 8.1%。目前玻璃行业需求启动缓慢， 库存压力较大，叠加新增供给，短期整体供需矛盾未能改善， 但中长期仍可关注旗滨集团。

消费建材板块，继续看好细分龙头的持续成长性， 继续推荐 PPR 管材龙头伟星新材、石膏板龙头北新建材、防水龙头东方雨虹、玻纤巨头中国巨石，建议关注环保板材兔宝宝、建筑陶瓷蒙娜丽莎、帝欧家居。

风险提示： 宏观经济大幅下滑；房地产、基建投资大幅下降