“好公司，好价格”，其中“好价格”是十分重要的，重视程度超过“好公司”，学名叫“安全边际”。现在越来越多的人认为只要是好公司，什么时候买都行。这怎么可能呢，你要知道巴菲特当年从导师格雷厄姆那里学到的最重要的就是“安全边际”，如果你认为“只要买好公司就行，好公司啥时候买都可以”，那你就与价值投资之父——格雷厄姆的安全边际理论背道而驰了，这还是价值投资吗，这是无知的吹泡泡，这是“不相信自己是最后一个进来的侥幸”。
他们还会举例茅台，不就是啥时候买都能盈利嘛。其实不然，茅台当时从9倍市盈率一直修复估值，修到了30倍，这期间是修复阶段，确实啥时候买都盈利了，还盈利不少呢。但是现在茅台30倍估值已经合理，就不会出现之前的“啥时候买都行”的情况了。
然而现在的片仔癀、酱油、国旅、上海机场的市盈率不处在估值修复阶段，甚至高估，怎么可能“啥时候买都行”呢。这几个是最严重的，下面我根据《戴维斯王朝》的计算方法计算一下公司泡沫破裂的情况。
下面先引用一下《戴维斯王朝》中提到的泡沫计算方法。
从《戴维斯王朝》截图中可以看出，期望公司保持15%的长期增长速度是不现实的，大部分大公司都做不到这一点。那些预期会有高增长因而以高价购股的投资者实在是不断地自找麻烦。我之前认为一家公司长期保持20%及以上的增速是不现实的，看样子我还是太乐观了，连15%都是很难的，寥寥而已。
当年叛逆的斯尔必不听从父亲戴维斯的教诲，毅然投入到高速成长股的追逐游戏中，最终漂亮50泡沫破裂，把他打回了原形，从此斯尔必不再购买高价的高速成长股，转而购买低价的适度成长股，最终三代人打造了一个戴维斯王朝，45年光阴财富翻18000倍，对世界第八大奇迹——复利进行了最好的诠释。
下面我把《戴维斯王朝》中的泡沫计算截图列出来，看看书中是如何计算描述美国漂亮50泡沫的。具体如何计算我已经在“文章11”写过了，这里就不再赘述了。
下面我就用上述方法来计算4个公司的泡沫情况。
先看一下现在（2020.6.8）片仔癀的情况，片仔癀价格152.05，市盈率63.8，市净率12.98。这个pe排在了第5位，pb排在了第3位。
而我们自己可以算一下，价格152.05元，2019年每股收益为2.28元。
1、以去年的增速计算，即增速20%，则2.28*1.2=2.7，于是市盈率为152.05÷2.7=56.31，市净率为152.05÷13=11.69。那么对比近10年公司的市盈率和市净率数据发现，现在的市盈率56.31排在近10年的第5位，市净率11.69排在了第4位，泡沫程度已经严重了。
2、以正常增速15%计算，则2.28*1.15=2.6，于是市盈率为152.05÷2.6=58.48，市净率为152.05÷12=12.67。那么对比近10年，现在的市盈率58.48排在近10年的第5位，市净率12.67排在第3位。
现在人们对片仔癀公司的期望是业绩增速20%，甚至更高。而如果公司业绩增速恢复正常水平，回到15%（已经很优秀了），那么人们就不会愿意以60倍市盈率购买公司了，人们只愿意以30倍市盈率购买公司，于是会发生估值崩塌，泡沫破裂。
1、此时15%的业绩增速，于是2.28*1.15=2.6，市盈率是30，则价格=每股收益*市盈率，即2.6*30=78元，这就是泡沫破裂后的大致位置。1.15*0.5=0.575，价格下降至原来的57.5%。
2、多算一个，如果公司业绩增速恢复正常水平，回到10%，则2.28*1.1=2.5，此时人们不愿意以60倍市盈率购买公司，只愿意以30倍市盈率买公司，于是2.5*30=75元，1.1*0.5=0.55，价格下降至原来的55%。
先看一下现在（2020.6.8）酱油的情况，酱油价格113.20，市盈率66.83，市净率20.18。这个pe排在了第3位，pb排在了第2位。
而我们自己可以算一下，价格113.20元，2019年每股收益为1.98元。
1、以去年的增速计算，即增速20%，则1.98*1.2=2.37，于是市盈率为113.2÷2.37=47.76，市净率为113.2÷7.3=15.50。那么对比近10年公司的市盈率和市净率数据发现，现在的市盈率47.76排在近10年的第5位，市净率15.50排在了第4位，泡沫程度已经较严重了。
2、以正常增速15%计算，则1.98*1.15=2.27，于是市盈率为113.2÷2.27=49.86，市净率为113.2÷7=16.17。那么对比近10年，现在的市盈率49.86排在近10年的第4位，市净率16.17排在第3位。
现在人们对酱油公司的预期是业绩增速22%甚至更高，此时人们愿意以50倍，60倍市盈率来购买公司。而如果公司业绩增速恢复到了正常的15%，那么人们就只愿意以30倍市盈率购买公司了，于是发生泡沫破裂，估值崩塌。
1、此时业绩增速为15%，那么1.98*1.15=2.27。价格=每股收益*市盈率，则2.27*30=68.1元，这就是泡沫破裂后的大致位置。1.15*0.5=0.575，价格下降至原来的57.5%。抑或是1.15*30÷50=0.69，降至原来的69%。
2、多算一个，业绩增速10%，则1.98*1.1=2.17,于是2.17*30=65.1元。1.1*0.5=0.55，降至原来的55%。抑或是1.1*30÷50=0.66，降至原来的66%。
先看一下现在（2020.6.8）中国国旅的情况，国旅价格106.18，市盈率94.10，市净率10.44。这个pe排在了第1位，pb排在了第1位，呵呵了。
而我们自己可以算一下，价格106.18元，2019年每股收益为2.37元。
1、以去年的增速计算，即增速20%，则2.37*1.2=2.8，于是市盈率为106.18÷2.8=37.92，市净率为106.18÷12.4=8.56。那么对比近10年公司的市盈率和市净率数据发现，现在的市盈率37.92排在近10年的第6位，市净率8.56排在了第3位，泡沫程度已经严重了。
2、以正常增速15%计算，则2.37*1.15=2.7，于是市盈率为106.18÷2.7=39.32，市净率为106.18÷11.1=9.56。那么对比近10年，现在的市盈率39.32排在近10年的第5位，市净率9.56排在第2位。
现在人们对于国旅公司的预期是业绩增速22%，20%左右，甚至可以恢复到去年的49%水平，而如果公司业绩增速恢复到正常水平15%，那么人们就不愿意以40倍市盈率购买公司了，而是只愿意以30倍，甚至20倍购买公司，那么就会出现泡沫破裂，估值崩塌。
1、业绩增速15%，则2.37*1.15=2.7，2.7*30=81元，这就是泡沫破裂的大致位置。1.15*30÷40=0.86，价格降至原来的86%。1.15*20÷40=0.575，降至原来的57.5%。
2、多算一个，业绩增速10%，尤其今年疫情，这是更可能发生的。于是2.37*1.1=2.6，则2.6*30=78元。1.1*30÷40=0.825，降至原来的82.5%。抑或是1.1*20÷40=0.55，降至原来的55%。
先看一下现在（2020.6.8）上海机场的情况，上海机场价格74.30，市盈率38.49，市净率4.46。这个pe排在了第3位，pb排在了第4位。
而我们自己可以算一下，价格74.30元，2019年每股收益为2.61元。
1、以去年的增速计算，即增速18%，则2.61*1.18=3，于是市盈率为74.3÷3=24.76，市净率为74.3÷18.5=4.01。那么对比近10年公司的市盈率和市净率数据发现，现在的市盈率24.76排在近10年的第4位，市净率4.01排在了第5位，关键是考虑到今年疫情影响，这个泡沫程度已经严重了。
2、以正常增速15%计算，则2.61*1.15=3，于是市盈率为74.3÷3=24.76，市净率为74.3÷17.4=4.27。那么对比近10年，现在的市盈率24.76排在近10年的第4位，市净率4.27排在第4位。
现在人们对于上海机场的预期是业绩增速18%甚至20%，而如果公司恢复到正常的15%增速，甚至考虑到疫情，只有10%的业绩增速，那么人们就不愿意以25倍市盈率购买公司了，甚至只愿意以15倍市盈率购买公司，那么就会出现泡沫破裂，估值崩塌。
1、增速15%，则2.61*1.15=3，3*15=45元，这就是估值崩塌后的大致位置。1.15*15÷25=0.69，价格降至原来的69%。
2、考虑到疫情，增速10%（已经很优秀了），则2.61*1.1=2.8，则2.8*15=42元。1.1*15÷25=0.66，降至原来的66%。
正如背景音乐的歌词那样，我们都是泡沫轻轻一碰就破，“好公司，好价格”，不注重“安全边际”的赌徒行为会付出代价。人性本贪婪，本恐惧，希望市场不要过于疯狂，不要让漂亮50泡沫悲剧重演，美国70年代可口可乐40倍市盈率跌至16倍，麦当劳75倍市盈率跌至18倍，迪士尼82倍市盈率跌至14倍。
作者：景润二代
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