温馨提示：全文纯属个人笔记，所涉股票不作为投资建议。
今天拆解2019年上市公司毛利最高的10家公司之1-4：
1、恒生电子—96.78%
主业金融软件，拥有较多专利，2003年上市，坐标杭州。
靠销售费用推动的公司，销售费用占营业收入达30%以上。2019年营业收入38.72亿，净利润14.16亿。对应市值820亿。港资和社保重仓，高管增持，蚂蚁金服入股。一季度业绩负增长，市盈率58倍，估值整体偏高。
2、宝兰德—96.46%
主业软件技术服务，2019年上市科创板，坐标北京。
2019年营业收入1.45亿，净利润0.61亿，销售费用占营业收入的比例为20%。目前市值54.6亿。一季度业绩负增长，成长性有待验证。
3、我武生物—96.43%
主业粉尘螨滴剂，2014年上市，坐标浙江德清县。
公司从2014年上市以来，5年时间营业收入从2.4亿增长到6.39亿，净利润从9955万增长到2.98亿。业绩逐年稳定增长。ROE逐年增长到26%。目前市值279亿。动态市盈率最低为41倍，当前最高99倍。公司从上市之初仅用6年时间股价翻了10倍。估值跑在了业绩前面。
这是一例典型的成长型股票投资案例：业绩保持正增长，估值保持高估值，市值小，财务质量健康，机构青睐。
所有这些有利的因素促成了股价在跌宕起伏中不断上涨。
2017年的时候基于该公司奇高的毛利率和机构重仓，买过这个股票，但是后来奔着更便宜的股票去了，结果3年时间，我武生物翻了4倍，而那些所谓便宜的股票并没有涨起来。
现在的估值是真高，假设认可目前的估值，那么股价增长的动力就剩下业绩增长了，这个空间按照目前披露的报表来看，十分有限。
我武生物股价的增长，大部分得益于估值的不断提升，这一点和爱尔眼科、珀莱雅两家公司十分相似。
对于成长期、业绩比较稳定且没有天花板的优质公司，最好的投资方式就是耐心持股。增长逻辑没有改变的情况下，估值很可能就只朝着一个方向发展。
按照无风险利率法估值，25倍市盈率是中轴，稳定增长的公司，估值一般都向上浮动，而对于成长遇到瓶颈或暂时遇到困境的公司，估值一般向下浮动。
正常来说便宜的公司溢价高，但这一点在我舞生物这家公司身上被重重打脸。
估值最低的时候也在41倍。所以不见得便宜的就一定安全，便宜也不一定就有高回报。
4、泛微网络—96.26%
主业软件技术服务，2017年上市，坐标上海。
上市至今3年多市值翻了10倍，营业收入、净利润、现金流逐年稳定增长。2019年净利润1.4亿，对应市值140亿。
最大的亮点是销售费用占收入比达到2/3。软件类公司销售费用普遍高，但这家公司是奇高。如此强大的销售换来的业绩增长也只是从52%降为28%。
港资2019年9月新进，之后一直加仓。股价从50跌到37，之后绝地反击2020年一季度涨了接近一倍，最近收至66。
一般股民都会担心公司股票解禁，2020年1月限售股上市，公司股价反倒翻了接近一倍。大股东也一直在增持股票，维稳股价。
到底解禁是利空还是利好，这个真不好说，赶上风口了猪都会飞。
今年云概念、云办公是风口，泛微网络作为毛利高，资产质量健康，现金流稳定的公司，正好具备了起飞的条件。
不过目前高达100倍的市盈率，增长空间依赖于业绩的增长。
对于估值先行的公司，个人认为风险太高。如果业绩如券商所言，2021年净利润实现2.1亿，估值保持不变的情况下，未来一年股价增长空间为50%。愿意承受高风险的可以参与
作者：敬远方
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