总有一些基金大师令人侧目,比如空头大师杰西·利弗莫尔、预知1987年大崩盘的保罗·琼斯和迫使英镑弃守汇率的索罗斯。现在约翰·保尔森与安德鲁·拉德是新的明星,在2007年的次贷危机中,保尔森的对冲基金赚了550%,其旗下各只基金此次获取的利润超过120亿美元,而拉德做空住宅地产的基金去年11月涨幅一度达到1000%,他们为何脱颖而出?
次贷中炼金
51岁的保尔森管理着一只以自己名字命名的对冲基金,从前他每天西装革履早早来到在曼哈顿的办公室,下午6点左右下班,坐巴士回到东区家中,过着安逸平实的生活。他的这种状态随着美国次贷危机的爆发终止了。他管理的对冲基金赚了550%,在华尔街哀鸿遍野的惨状映衬下,保尔森的业绩卓尔不群,成为金融业的明星。
同“股神”沃伦·巴菲特和“破产重组之王”威尔伯·罗斯一样,保尔森的成功靠的是非常规思维。2006年,对冲基金经理保尔森就告诉投资者,他预感到职业生涯中的最大机遇正在来临。
保尔森认为泡沫来自于房地产市场,2006年年初,人们普遍认为,房价决不会在全美国范围内下跌,楼市和住房抵押市场不该有大麻烦。华尔街许多机构也持同样论调。但保尔森的独到见解是:房价不可能只涨不跌,不会有永远的牛市。他筹集了10亿美元专项资金,希望从他所预测的美国次级房贷市场问题中获利。他的投资策略是,买入信贷违约掉期,做空房屋抵押贷款债务。
信贷违约掉期是一种新的金融衍生产品,债权人通过这种合同将债务风险出售,合同价格就是保费。保尔森的基金买入信贷违约掉期合同被投资者定价太低,当次贷违约率上升时,这种“保费”就上涨,基金随之增值。
但楼市行情一度依然看好,保尔森的基金因此在赔钱。当时,为减轻压力,保尔森每天在号称纽约“后花园”的中央公园跑步5英里,他告诉妻子,自己在等待成功。
仅仅过了18个月,2007年2月7日,一位交易商拿着一张报纸跑到保尔森的办公室,美国第二大次级抵押贷款企业新世纪金融公司预报季度亏损。后来,美国第五大投资银行贝尔斯登公司投资次贷的两只对冲基金也垮了。次贷危机的序幕被徐徐拉开,但保尔森的判断应验了。
从去年1月到10月底,保尔森的Credit OpportunitiesI基金暴涨550%,成为去年仅有的30只投资回报率超过100%的基金中的一只。
与保尔森有合作关系的EIMGroup董事长阿尔基·比松表示:“在金融市场历史上,从未有一笔交易利润如此丰厚。”EIM有130亿美元投资于对冲基金。
保尔森还有3只基金的回报率超过了100%,让他的基金公司拥有了一组出色的回报数字和对投资者的吸引力,使其从一家排名居中的公司,一跃成为全球最大的对冲基金管理公司之一。
投资者估计,Paulson &Co旗下各只基金从次贷危机中获取的利润超过120亿美元。
与此同时,该公司奉为立身之本的合并套利和事件主导投资也产生了巨额回报。
绝不墨守成规
保尔森并非唯一一个发现做空次贷具有赚钱潜力的基金经理,但他可能是回报最高的一个。
BBC记者史密斯曾说过,成功的对冲基金都是聪明能干、不墨守成规的经纪人管理的。
像许多赚取惊人利润的传奇投资者一样,保尔森同样勇于跳出传统智慧框框。
保尔森说,当时(2006年)大多数人认为美国楼价不会下跌,获投资评级的按揭债券亦不可能违约。但当年楼市兴旺,按揭专家难免过度沉迷于楼市的投资活动中。
保尔森表示,虽然他对楼市的看法与其他投资者相异,但不足以令他获取厚利,还需要周详的投资策略。他带领54人的团队追踪成千上万的房屋抵押,亲自分析那些个人贷款的具体情况并得出自己的结论:债权人越来越难收回贷款。因此他深信投资者大大低估了房屋抵押市场的风险。保尔森决不单纯依靠评级机构的排名。他认为“倚赖评级机构、街道调查和量子模型的操作方法总是惹火烧身。”
他又指出,看准时机是重要的秘诀之一。太早押重注看空楼市不可能有斩获,他便是直至近年才把火力集中楼市,结果有目共睹。如果几年前便看空的话,只会落得损失惨重的下场。
做空,再做空
对于那些去年未能从次贷危机中赚钱的投资者而言,现在是否为时已晚?
坦白说——是的。
另一位成功的美国对冲基金经理安德鲁·拉德在最近为其公司LahdeCapital撰写的月度报告中表示:“风险回报特征的吸引力远不及从前。”
由于次贷危机,拉德做空住宅地产的基金去年11月涨幅一度达到1000%,年终回落至886%,成为有史以来表现最佳的基金之一。
该基金将大约一半资金回报给了投资者,但拉德告诉客户,未来还有更多收益。
“基本面基本上处于最糟糕的情况。”他在谈到美国抵押贷款市场时写道,“不过,基本面可能会继续恶化,这就是我们仍然做空的原因。”
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