一周重点关注：
● 统计局公布5月主要经济数据 经济复苏步伐放缓
● 5月70城市中62城新房价格环比上涨 重庆领跑
● 维稳流动性 央行等额平价续作2000亿元MLF
● 银保机构大股东行为监管办法发布
● 资管机构“抱团”投资向东南城投债
● 私募打赢业绩“翻身仗”，前5月收益率超公募
● 银行理财子公司产品销售渠道拓宽
● 房地产信托成为年内信托行业“违约大户”
● 证券投资类信托业务火热 打新队伍中频现信托身影
● 集合信托成立规模二连降 5月不足1300亿元
● 金控梦“碎”！已有两家AMC系信托牌照要出售
● 中国信登推出非上市股权信托估值试点服务
●【观察】新形势下房地产信托方向的若干思考
●【观察】银行理财子公司的新思路
一、财经视点
■ 5月70城市中62城新房价格环比上涨 重庆领跑
国家统计局17日发布的数据显示，5月份，70个大中城市中，新建商品住宅价格环比上涨的城市数量为62个，其中，重庆涨幅为1.9%领跑，北上广深分别为0.3%、0.4%、1.5%、0.6%。另有3个城市房价环比持平，5个城市环比下跌。无论是房价上涨、持平还是下跌的城市数量均与上月相同。
点评：新房市场维持较高热度主要是重点城市土地供应不足叠加新房预售限价下，新房项目供不应求。此外重点城市集中供地成交部分高溢价地块，也对市场预期有带动作用。特别是重庆、广州5月份新房价格涨幅继续位于全国前两位，市场热度较高。
■ 统计局公布5月主要经济数据 经济复苏步伐放缓
国家统计局上周三公布数据显示，1-5月，全国固定资产投资同比上涨15.4%，涨幅较前4月收窄4.5个百分点。5月，社会消费品零售总额同比上涨12.4%，涨幅较4月收窄5.3个百分点，规模以上工业增加值同比上涨8.8%，涨幅较4月收窄1个百分点。出口保持较快增长，5月份出口两年平均增长9.3%，继续保持较快增速。
点评：剔除基数效应看两年平均增速，5月份国内经济呈现出“生产走弱，需求走强”的结构性改善特征。展望未来，预计 “生产收敛、需求走强” 的经济修复格局有望延续，经济恢复平衡性趋于增强。
■ 维稳流动性 央行等额平价续作2000亿元MLF
央行15日开展2000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作（含对6月15日MLF到期的续做）和100亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.95%、2.20%。Wind数据显示，15日有200亿元逆回购和2000亿元MLF到期。资金面方面，周二Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行10.6bp报2.104%，7天期上行6.8bp报2.237%，14天期上行4.4bp报2.246%，1个月期下行0.1bp报2.383%。国债期货窄幅震荡小幅收涨，银行间主要利率债收益率小幅下行；银行间市场资金面整体平衡偏宽，主要回购利率小幅走高。
点评：6月MLF保持等量续作，体现了在经济较快修复、PPI高位背景下，央行坚持货币政策稳字当头立场，旨在稳定市场预期，在促进经济修复与防范各类风险之间达成综合平衡。6月历来是资金需求大月，预计央行仍会保障充足的流动性供应。
■ 两部门：继续实施企业改制重组有关土地增值税政策
据财政部网站6月16日消息，近日，财政部、税务总局发布《关于继续实施企业改制重组有关土地增值税政策的公告》。公告执行期限为2021年1月1日至2023年12月31日。企业改制重组过程中涉及的土地增值税尚未处理的，符合本公告规定可按本公告执行。公告指出，企业按照《中华人民共和国公司法》有关规定整体改制，包括非公司制企业改制为有限责任公司或股份有限公司，有限责任公司变更为股份有限公司，股份有限公司变更为有限责任公司，对改制前的企业将国有土地使用权、地上的建筑物及其附着物(以下称房地产)转移、变更到改制后的企业，暂不征土地增值税。
■ 财政部:1-5月证券交易印花税1228亿 同比增长50.3%
据财政部网站17日消息，1-5月累计，全国一般公共预算收入96454亿元，同比增长24.2%。其中，中央一般公共预算收入45735亿元，同比增长27%；地方一般公共预算本级收入50719亿元，同比增长21.7%。全国税收收入83831亿元，同比增长25.5%；非税收入12623亿元，同比增长16.2%。
■ 国务院常务会议通过人口与计划生育法修正草案
据央视新闻报道，2021年6月18日，李克强主持召开国务院常务会议，通过《中华人民共和国人口与计划生育法〈修正草案〉》，决定提请全国人大常委会审议。此前在5月31日，中共中央政治局召开会议审议了《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》，提出进一步优化生育政策，实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施。此次是人口与计划生育法第二次修正。
■ 逾期债务近636亿！中诚信终止对华夏幸福债进行评级
华夏幸福多只债券于6月15日发布公告称，中诚信国际信用评级有限责任公司于6月11日公布，终止华夏幸福主体及相关债项信用评级，并不再更新华夏幸福的信用评级结果。根据公告，今年4月，中诚信国际对华夏幸福及其受评债项启动定期跟踪评级，并将定期跟踪所需资料清单及访谈提纲发送至企业。经过与华夏幸福多次沟通，截至目前华夏幸福尚未提供评级所需关键材料且无法安排进场访谈，中诚信国际无法对华夏幸福的信用状况作出判断。
二、同业新闻
■ 银保机构大股东行为监管办法发布
6月17日，银保监会发布《银行保险机构大股东行为监管办法（试行）》（征求意见稿）。《办法》作为专门针对大股东行为的监管规定，共八章五十八条，包括总则、持股行为、治理行为、交易行为、责任义务、银行保险机构职责、监督管理、附则。例如，明确禁止大股东与银保机构之间交叉持股，严禁大股东对于银保机构高管选聘的不当干预；在关联交易上，大股东不得以优于对非关联方同类交易的条件获取贷款等银行授信。《办法》所适用的机构范围并不仅限于银行及保险机构，除了银保机构以外，还包括了信托公司、金融资产管理公司、金融租赁公司、消费金融公司和汽车金融公司。
点评：金融行业的高杠杆特性导致了股东可以以小博大，导致了股东的高风险偏好，金融机构还具有风险的外溢性。在这种情况下，监管对股东在资本方面施加更多约束，让其有效控制杠杆，这个要求在投资金融行业时必须存在。
■ 资管机构“抱团”投资向东南城投债
受隐性债务控制、发行政策收紧、局部信用收紧等因素的影响，5月城投债发行量创新低，净融资额更是时隔三年再现负值。实际上，资管机构在城投债投资上，正呈现出“抱团”扎堆投资江浙地区、追逐优质安全资产的趋势。除了投资者对经济弱、债务高、“暴雷”舆情事件频繁区域的规避情绪外，有研报认为，城投“抱团”背后存在更为深层次的基本面原因，在于中国各区域间经济增长动能出现了根本性的分化。
点评：“抱团”是正常现象。对于城投债投资，优选经济财政实力较强的区域以及区域内处于核心地位的城投公司，规避所在区域债务压力过大、平台地位边缘化，以及城投属性弱化的城投公司。
■ 私募打赢业绩“翻身仗” ，前5月收益率超公募
今年以来，私募基金整体业绩已赶超公募基金。据第三方平台数据，前5个月股票策略私募基金平均收益率为5.80%，跑赢同期主动权益公募基金5%的平均收益率。继连续两年跑输公募后，私募打赢了一场业绩“翻身仗”。展望后市，私募基金整体对A股市场保持乐观，股票私募最新整体仓位为81.42%；百亿私募更是高仓位迎后市，整体仓位达88.20%。
点评：近期市场延续了6月以来主线不明确的特点，周期股、核心资产、创业板等涨跌互现，主要是因为当前处在经济和政策的观察期，市场对于经济走势、政策方向的分歧比较大。展望后市，当前下行力度并没有明显放大，整体风险有限。
■ 银行理财子公司产品销售渠道拓宽
银行代销他行理财子公司的产品已渐成趋势。与此同时，多家银行正通过平台化经营赋能，助推理财产品线上化布局。日前，百信银行发布理财子SaaS开放服务平台，并与青银理财首次落地服务合作。该平台致力于为银行理财子公司提供产品接入、平台管理、渠道销售和账户服务等综合解决方案。此外，招行则打造了财富开放平台，目前已有易方达基金、中欧基金、建信理财、交银理财、招商信诺、泰康在线等近40家资管机构首批入驻。
点评：随着理财销售渠道进一步拓宽，渠道格局或将重塑。预计未来银行理财子公司将从多个方向拓展外部渠道。一是加速开拓他行代销，二是探索自由渠道建设，三是期盼互联网渠道开放。
■ 17.82万亿！私募基金又创新高
中国证券投资基金业协会发布了5月私募基金管理人登记及产品月报。数据显示，截至5月末，存续私募基金管理人共24427家，较上个月减少52家。这是今年3月以来，全国私募基金管理人数量第3个月下滑。2021年5月，存续私募基金数量10.63万只，较4月增长1320只；存续私募基金总规模达17.82万亿元，继续保持增长势头。从地域分布来看，上海的私募基金机构数量和管理规模继续保持全国第一。接近55%的私募基金管理人分布在上海、北京、深圳三座城市。
■ 固收+”基金热度不减 今年已成立181只
Wind数据显示，截至6月11日，今年以来已有181只“固收+”基金（包括二级债基、偏债混合型基金）成立，其中，5月份成立了36只、6月以来成立了13只。而去年全年成立的“固收+”基金总数为245只，今年的成立速度比去年明显加快。此外，目前还有34只“固收+”产品正在发行，6月开始募集的有华夏兴源稳健一年持有、华宝安享、博时恒玺一年持有、景顺长城安益回报一年持有、富国泰享回报6个月持有、国泰佳益等16只。多位“固收+”基金经理表示，在目前的市场环境下，倾向于超配权益市场、低配债券市场。
■ 全球最大资管机构贝莱德获准开展中国公募基金业务
近日，贝莱德基金获得证监会颁发的业务许可证，将以公募基金管理公司（FMC）形式开展业务活动。作为全球资管巨头，贝莱德一直对公募业务资格非常积极。贝莱德是全球最大的资产管理公司。公开资料显示，截至今年一季度末，贝莱德资产管理规模为9万亿美元（约合60万亿人民币），创出新纪录。据业内人士透露，贝莱德基金正在规划中的内陆首只公募基金或为混合型基金。
三、信托动态
■ 房地产信托成为年内信托行业“违约大户”
在控地产、去通道、去嵌套等监管要求下，信托公司风险加速出清。用益信托最新数据显示，1月-5月，信托行业共发生103起违约事件，违约金额达到约409.33亿元，在房企融资“三道红线”的多重监管约束下，房地产信托成为信托行业“违约大户”。其中，前5个月房地产领域共发生25起违约事件，违约金额高达约152.02亿元，排名第一；“违约大户”还多存在于工商企业，前5个月工商企业领域违约金额达到118.6亿元。
点评：当前外部经济形势仍然存在不确定性，使得城投公司信用风险加大，短期内政信项目违约仍会存在上升趋势。
■ 证券投资类信托业务火热 打新队伍中频现信托身影
《证券日报》对上市公司披露的网下发行公告梳理后发现，不少信托公司以自有资金参与了新股的网下申购。6月17日，漱玉平民、雷尔伟、利元亨、威高骨科等4只新股披露网下发行公告。参与其中的信托公司数量分别为12家、11家、13家、12家。包括华鑫信托、爱建信托、英大信托在内的5家信托公司对上述4只新股均有申购。从参与“打新”的信托公司数量及参与频率可以看出，信托“打新”的积极性非常高。
点评：近年来A股市场持续升温，各类金融机构均设法参与其中。信托作为传统非标固收类产品的发行渠道，面对市场竞争的压力，也会顺应市场发展趋势，积极参与其中。另外，信托公司长期以来积累的高净值客户风险偏好相对较低，更加倾向于类固收的信托产品，“打新”收益相对稳健，能更好地对接客户资金属性。
■ 集合信托成立规模二连降 5月不足1300亿元
用益信托数据显示，全行业68家信托公司5月共计成立集合信托产品1982款，与上月同时点相比减少13.16%，成立规模1279.7亿元，与上月同时点相比减少12.2%。具体来看，新成立的集合信托中，融资类产品占比继续小幅回升，投资类产品比重略有下滑。5月融资类产品规模占比48.30%，较4月增加3.78个百分点；投资类产品规模占比49.16%，环比减少2.77个百分点；事务管理类产品规模比重由3.55%下滑至2.53%。
点评：目前监管层鼓励信托资金投向实体经济，加上经济复苏情况良好，工商企业类信托产品今年的表现预期会较好，但此类信托产品同样受压降融资类产品影响较大。
■ 金控梦“碎”！已有两家AMC系信托牌照要出售
有接近中国华融人士表示，包括华融证券、华融湘江银行、华融信托、华融消费金融、华融金融租赁等多家集团子公司均将被“处理”。另据媒体报道，长城资产亦有将长城信托这张信托牌照出手的计划，受让方限定国有企业，正通过某大行投行业务部门寻求受让方。目前，四大AMC旗下信托公司在信托业内都属于行业下游公司，除了华融信托和长城新盛信托要卖以外，就剩下东方资产旗下的大业信托和信达资产旗下的金谷信托。
■ 中国信登与中债估值中心合作推出非上市股权信托估值试点服务
从中国信登获悉，今年6月份，中国信登与中债估值中心面向信托公司开始提供底层资产为非上市股权的信托估值服务试点，并对估值数据报送方式等进行优化。目前，信托公司可通过中国信登产品管理系统公告栏下载《估值批量报送接口规范》，也可直接联系中国信登获取该接口规范或者咨询接口开发及联调测试事宜。预计7月末，中国信登将开始支持估值数据的批量接口报送，接口报送方式将有效提升信托产品估值数据报送效率，增强估值报送的电子化程度与便利性，减轻信托公司填报压力，并促进信托公司加强数据管理能力建设，提高估值数据报送质量。
■ 国投泰康信托落地首单“惠农”绿色信托
2021年6月1日，国投泰康信托有限公司与集团内兄弟单位中国投融资担保股份有限公司、浙江互联网金融资产交易中心股份有限公司成立的首单“惠农”主题绿色信托“国投泰康信托光萤惠农1号单一资金信托”成功落地。该信托通过自主研发的小微系统向农户提供普惠贷款。资金用于采购光伏设备，并安装于农户屋顶进行并网发电。发电所获得的收益可以覆盖贷款本息，剩余收益直接归农户所有。
■ 四川信托召开沟通会，预计8月出具清产核资报告
四川信托官网近日发布《沟通会会议纪要》称，6月7日下午，四川银保监局负责人、省地方金融监管局负责人、公安经侦相关同志、四川信托负责人与部分委托人沟通代表在四川信托召开了沟通会，向委托人通报近期工作情况并就委托人关切的问题进行了沟通。值得注意的是，此次会议是刘沧龙被刑拘后，四川信托和委托人首次召开的沟通会。四川信托发布的一份会议纪要中透露，预计8月将出具该公司关于清产核资的正式报告。
■ 华融信托或将被信保基金接盘
近日，有消息称华融信托或将被中国信托业保障基金有限责任公司暂时接盘，需要注意的是，此前信保基金从未单独接管或重组过任何一家信托公司。对于信保基金该如何参与高风险信托公司的重组和处置工作，目前尚无操作准则。业内人士认为，信保基金是为保护投资者利益为目的设立，如果监管机构、法院认定信托公司违规或是未尽责，应当赔偿损失，这个时候信托公司应该可以申请使用信保基金。
四、市场观察
■ 新形势下房地产信托方向的若干思考
“沉舟侧畔千帆过”，近年以来，随着国家对房地产业的从严调控，信托涉房业务与房地产业一同进入了新的发展时期。为此，胡一帆撰文简析我国房地产业目前的行业背景和融资结构，并针对房地产信托业务的发展方向提出若干思考。
主要观点：
1、提升尽调能力，优化合作房企的选择。如今，告别了粗放式发展的年代，精细化运营和品质化管理成为了房地产行业新的主题。信托公司对交易合作方的尽职调查也需要顺应这一变化，随之向更市场化的方向进行深化，而不应仅局限于财务状况、增信措施等传统维度。可能的尽调维度从潜在合作房企的合规属性，到在行业内的综合实力或差异化竞争优势，再到品牌形象、财务状况、产品设计与开发能力、营销能力和区域优势等等维度，均需信托公司在项目尽调中有较为全面的认识。
2、增强对项目区位特征的把握。在新形势下，信托公司作为提供融资的一方，十分有必要在项目初始调研阶段即针对潜在项目所处区位特征进行研究，重点考察拟参与项目的逻辑，特别是收益-风险状况是否与所处区位的特征和合作方的优势相匹配。
3、研究租赁住房市场。在国家层面的关注下，租赁住房市场有望得到重塑，走向成熟。合规金融资源的介入既有利于租赁住房市场的发展，也有利于金融机构资产管理能力的提升，还有利于我国住房市场长效机制的建设，符合房地产业新的发展方向。信托公司可以积极研究租赁市场的特征，从资产证券化的角度，寻找与租赁住房市场相适应的业务形式，探索在租赁市场的布局。
4、公募REITs产品的启示。REITs产品具有等分化、可公开交易的特征，其收益来源于项目分红或资产升值，风险介于股和债之间，是一个理想的投资方向。信托公司在基础设施领域具有一定的禀赋，参与目前以基建为主的公募REITs市场，能够增强对这类产品的逻辑特征的认知，同时为信托房地产业务增加一个新思路，以备未来更好地融入新形势下的房地产业务领域。
■ 银行理财子公司的新思路
银行理财子公司成立初始，市场对其发展方向、模式有过诸多讨论，特别是权益投资、渠道建设、投研体系、薪酬体制等话题尤为受到关注。目前，最早一批银行理财子公司独立开展业务已经两年，相比于当初的设想，在这些备受关注的问题上，理财子公司的规划有何调整？站在当前时间点上，作为大型资管机构，他们在对当前市场和大类资产配置上有何判断？近期，21世纪经济对多家银行理财公司，以及其他资管机构负责人进行了深度调研专访，包括大行、股份行和头部城商行的理财公司掌门人或母行分管负责人。
主要观察：
1、定位：更强调与基金公司的差异。基金公司和理财子公司之间强调差异化定位，一个重要原因是，两者客群的区别在更大程度上决定了公司的产品特点、经营风格。
2、投研：最需要大类配置和组合管理能力。相比于其他资管机构，银行理财的投研需求要“更高一层”。比如，相比于对个股、对具体资产的研究分析，现阶段的银行理财更关注对基金产品、对基金管理人的研究分析。
3、渠道：多元化拓展 不急于自建。在理财公司自建渠道上，多数公司并不积极，多数表示短期内不会自建渠道，目前成立理财公司的主要是全国性商业银行，在全国各地均有网点部署，因此理财公司自建渠道的意义不大。在渠道拓展方面，多家银行理财公司表示，未来的一大重心是提高母行客户的转化率。
4、配置：保持均衡稳健，注重投资组合防守性。在资产配置策略上，这些机构表示，从中短期资产价格来分析，股债两端当前位置均没有非常可靠的安全边际，资产配置方面应当保持均衡稳健，注重投资组合的防守性。以固收资产为主，适当拉长久期，合理运用杠杆操作以增厚收益。
作者：用益金融信托研究院
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