上市公司迈瑞医疗2023半年报分析

这是《肖星的财务思维课》第四篇文章-实际的上市公司分析，原计划十月底完成，拖了好久，感觉以目前自己的能力，分析企业还是有点难度。不过，告诉自己，先上道，日拱一卒，慢慢来。

之所以选迈瑞医疗这家公司来分析，其实源自自己去年去医院做CT的经历，报告上显示用的迈瑞设备，一直记着这事，正好拿他们公司的财报实际看一下。

总体情况

迈瑞医疗的业务主要覆盖三大领域，分别是：生命信息与支持类产品、体外诊断类产品、医学影像类产品。 

2023年半年报的总体情况为：公司实现营业收入 1,847,577.35 万元，较上年同期增长 20.32%；利润总额 730,979.14 万元，较上年同期增长 21.66%；实现归属于上市公司股东的净利润 644,199.08 万元，较上年同期增长 21.83%。

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同型分析

《肖星的财务思维课》和《一本书读懂财报》中提到，可以利用最常见的『同型分析』对财务进行分析。

这是一种结构分析，通过对利润表进行同型分析，企业可以得知自己是怎样一步步实现从营业收入到净利润的过程的；通过对资产负债表进行分析，企业可以获悉自己资产的构成和资金的各项来源。

利润表的同型分析是各单项对营业收入的比值，可以看出营业成本占比、其三（四）费占比，以及净利润占比等指标。

初步看上去，迈瑞的销售费用占比15%以上显得稍高，研发费用占10%左右比较正常。净利润率可以达到34.87%，相对来说还是比较高的。

资产负债表的同型分析是各单项对总资产的比值，可以看出货币资金占比、应收账款、存货、固定资产、应付账款、合同负债等占比情况。

初步看，货币资金占比42.49%，妥妥现金牛。应收账款占比7.79%不算高，存货占比9.31%很不错、与硬件制造公司库存高的印象相反。商誉占比9.75%体现了公司的品牌价值，资本公积还不太理解有待进一步学习。

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比率分析

在上面的同型分析中，其实已经有一部分比率分析。比如毛利率、净利润率等。

毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入=65.6%；净利润率=净利润/营业收入=34.87%

还有一个常见的总资产报酬率：又称总资产利润率、总资产回报率、资产总额利润率，英文缩写ROA，用以评价企业运用全部资产的总体获利能力。

用这个比率去分析迈瑞医疗，可以看出，其ROA为13.55%。

此外，用净利润除以股东权益，股东们就会对自己的投资回报了然于胸，这个被称为净资产报酬率。

净资产报酬率，又称为净资产收益率、净资产利润率等，是净利润与平均股东权益的百分比，该指标反映股东权益的收益水平，以及公司运用自有资本的效率，是衡量上市公司盈利能力的重要指标，体现了自有资本获得净收益的能力。该指标值越高，说明投资带来的收益越高。

净资产报酬率又被称为ROE，是一个比较关键的指标。通过上述概念，我们可以算出迈瑞医疗的ROE为19.23%。

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公司的营运能力

公司的营运能力评价，其实也是一种比率分析。

营运能力：企业的经营运行能力，即企业运用各项资产以赚取利润的能力。企业营运能力的财务分析比率为各种资产的周转率，如存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率等，以及相对应的周转周期。

按上面的描述，我们可以算出：

总资产周转率=0.39，总资产周转天数=365/0.39=931天；

固定资产周转率=4.08，固定资产周转天数=89.56天；

流动资产周转率=0.62，流动资产周转天数=591天；

存货周转率=1.5，存货周转天数=243天；

应收账款周转率=5.8，应收账款周转天数=63天。

在这些计算中，分子是利润表中的营业收入或者营业成本，分母是资产负债表中的资产项目。

通过数字，直观印象。迈瑞医疗的其他营运能力都正常，存货周转率似乎不太好，平均一年周转1.5次，相当于从采购原材料到卖出产品，企业需要243天的时间。当然，上面计算的仅仅是半年报的数据，可能不能反映真实的情况，还需要看看年报数据，相互印证一下。

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公司的偿债能力

资产负债表把负债分为流动负债和非流动负债两种，前者是企业必须在一年之内偿还的负债，后者是偿还期限长于一年的负债。企业的偿债能力也被分为两种，一种是短期偿债能力，一种是长期偿债能力。

短期偿债能力

流动比率：用流动资产除以流动负债便获得了流动比率，这个比值越高，说明企业的短期偿债能力越强。

速动比率：因为流动资产很可能不能马上全部变成现金，存货一时卖不掉、应收账款一时收不回来都是极有可能发生的事。用流动资产减去存货的差除以流动负债，就得到了速动比率，并用它来衡量企业的短期偿债能力。

用上面两个定义来计算，可知迈瑞医疗的

流动比率=流动资产/流动负债=2.65

速动比率=（流动资产-存货）/流动负债=2.25

长期偿债能力

一般可以用两个指标来衡量，一个是利息收入倍数；另外一个是资产负债率。

利息收入倍数：也称利息保障倍数，是指企业息税前利润与利息费用之比；又称已获利息倍数，用以衡量偿付借款利息的能力，它是衡量企业支付负债利息能力的指标。

资产负债率：又称财务杠杆，是企业负债总额占企业资产总额的百分比。这个指标反映了在企业的全部资产中由债权人提供的资产所占比重的大小，反映了债权人向企业提供信贷资金的风险程度，也反映了企业举债经营的能力。

这两个概念中，比较常见的是资产负债率，也即我们经常说的“财务杠杆”。算下来，迈瑞医疗的资产负债率为29.5%。

这个数字高还是低呢？对上市公司的分析表明，中国上市公司的平均财务杠杆水平维持在45%左右。

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每股指标和估值分析

除了以上的一些分析外，我从网上看到中金公司的一份报告。内容包括财务报表的资产负债表、利润表、现金流量表，其他主要内容有：成长能力、盈利能力、偿债能力、回报率分析。这些内容基本上用前面的同型分析、比率分析都对应得上。

但中金的报告中，还有两个部分，一是每股指标，另外一个是估值分析，这在肖星的两本书中都没有提及。我根据从网上查到的资料，整理如下：

每股指标

每股净利润：为公司中净利润与总发行股数的比率；每股净资产：是公司股东权益与总股数的比率。

估值分析

市盈率（Price Earnings Ratio，简称P/E或PER）：市盈率一般有三个，分别是静态市盈率、动态市盈率、滚动市盈率（也叫TTM市盈率）。市盈率的大小，可以简单理解为，你投入的资金需要多少年通过股息可以回本。

静态市盈率=总市值/上年度净利润=35.99，代表上一年度的业绩，没有反应最新的盈利变化，会有一定滞后性。

动态市盈率=总市值/预估全年净利润=26.37，其中预估全年净利润等于当前最新财报中单季度平均归母净利润的4倍，因公司经营存在季度性波动，可能出现失真。

TTM市盈率=总市值/最近四个季度的净利润=30.50，代表最近四季度的业绩，弥补了动态市盈率失真及静态市盈率滞后的问题，更加客观地反映了上市公司的真实情况。

市净率=总市值/净资产=9.39，市净率分母使用每股净资产，适用于周期性行业或营收对资产依赖较大的行业，比如银行、保险、房地产等。

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写在最后

从小对数字不是很敏感，分析企业的财报对于我来说属实有些困难。加上财报中有很多名词，这对记忆力差的我来说，更是难上加难。

不过，动手整理一些数据，根据记忆写下来，可能是一个较好的适合我的方法。

定一个计划，从现在开始到明年三月，再看3-4家上市公司的财务报表并简单记录一些自己理解的内容，等到大部分公司发年度财报时，看看能不能写出点更深的体会。

注：以上内容，纯是自己因兴趣从迈瑞医疗的财报以及网络资料整理而成，不代表投资建议。也许等我再深入学习一段时间后，可能会给公司一个更正确的判断。