海康威视和大华股份资产负债表分析（一）

前段时间学习《肖星的财务思维课》有一定收获，其中写了四篇学习笔记，很多朋友给出了积极的支持，当然也有一些朋友提出了疑问，这也让我有了学习改进的计划。

于是重新翻开唐朝老师的《手把手教你读财报》，计划也写成3-4篇文章，跟着老唐学习用财报来排除企业。

《肖星的财务思维课》四篇读书笔记如下：

唐朝老师的《手把手教你读财报》之前已经读过一遍，但当时比较囫囵吞枣，这次打算结合实际的上市公司分析，把核心内容再过一遍。

本篇是第一篇，如何消化资产负债表？主要是按老唐的方法快速阅读资产负债表。

拿到一份资产负债表，老唐个人喜欢按照日常生活中“先找钱、后花钱”的习惯，先看钱的来源，再看钱的去处。

本篇拿来对比分析的企业是海康威视和大华股份。

—

负债和所有者权益优先看

首先看资产负债表最后一行“负债和所有者权益总计”栏目的数字，知道公司有多少家当，再看上一行“所有者权益合计”，便知道了公司有多少钱是自己的，多少钱是借来的。

以2022年度为例，海康威视和大华股份的这两项数字如下。

看资产和负债的变化情况

上表显示，海康威视在2022年度公司的资产约1192亿元，相比2021年的资产1039亿元，增加了153亿元。

2022年底资产与所有者权益之间的差额，显示公司有负债462（1192-730）亿元。相比2021年约385（1039-654）亿元负债，2022年公司增加了77亿元负债（462-385=77）。

2022年相比2021年，资产增加约153亿元，负债增加约77亿元。

上表显示，大华股份在2022年度公司的资产约463亿元，相比2021年的资产441亿元，增加了22亿元。

2022年底资产与所有者权益之间的差额，显示公司有负债200（463-263）亿元。相比2021年约199（441-242）亿元负债，2022年公司增加的负债不多，只有大概不到2亿元（200-199）。

2022年相比2021年，资产增加约22亿元，负债增加约2亿元。

整体印象：海康威视的资产是大华股份的2倍多，2022年度资产增加153亿元的同时，负债增加约77亿元；大华股份则比较平淡，资产增加22亿元，负债仅增加2亿元。

—

负债表从何入手

有了上面的数字后（海康威视2022年负债约462亿元，同比增加了约77亿元），接下来要重点看增加的负债：为何借？向谁借？借多久？利息几何？

这几个问题，是帮助我们理清楚企业借款的原因及迫切程度。

我们来看2022年海康威视的负债内容：

从上表来看，2022年流动负债中“其他应付款”，非流动负债中“长期借款”和“其他非流动负债”相比2021年，增长较多。

对于负债中有疑问的地方或数字，去对应的附注里找相关解释。

我们先来看流动负债中的“其他应付款”，2021年约18亿，2022年增长到32亿。通过查附注（五）30号选项，可以看到具体的明细，主要是以下内容的变化导致（其中已背书未到期的承兑汇票款（我理解为将未到期的钱换成现金）和预提费用，增长较多）。

再来看非流动负债中“长期借款（同比增长约42亿元）”和“其他非流动负债”（同比增长23亿元左右）。找到附注（五）的33和38选型。

从上面也可以看到，2022年海康威视增加了约47亿的信用借款，这个信用借款的年利率区间为2.70%至3.70%。（对于现金及现金等价物有398亿元的海康来说，借47亿元利息不算太高的信用借款，算多吗？）

而其他非流动负债增长的原因，主要是“限制性股票认购款”增加了约23亿元左右导致。（这个主要是给员工的福利）

相比来说，大华股份在2022年的负债增加不多，暂不分析。

计算企业的有息负债率

老唐说，有价值的负债率计算应该使用“有息负债÷总资产”计算，这个需要和同时期、同行业的其他企业比较。

下面就分别来看下海康威视和大华股份，这两家安防巨头的企业负债率以及有息负债率。

企业的负债率=负债÷总资产，对于偷懒者来说，这个好计算。海康为462÷1192=38.75%；大华股份为201÷463=43.4%。

大华股份的负债率比海康威视高约5个百分点。

什么是有息负债？

任何公司财报的负债总额里，去掉经营性负债（各类经营活动中产生的应付XX、应交XX、预收款项）和分配性负债（应付股利、应交税费、递延所得税负债）之后，剩下的部分，就是有息负债。
也可以简单记忆为，从负债里去掉所有带“应付、应交”字眼的科目（唯一的例外是应付债券），再去掉递延所得税负债，剩下的基本就是有息负债了。——老唐

按照这个定义来看下海康威视与大华股份的有息负债率。

海康为（462-12-160-48-12-32-1）÷1192=16.5%；大华股份为（201-43-73-16-3-10）÷463=12.1%。

由此可以看出海康威视与大华股份，其有息负债率都不是很高。

—

资产项目

资产项目，主要是看钱的去处。在速读阶段，老唐建议先看一眼“资产总计”，对公司资产数据有个大概印象。然后看四个要点：生产资产÷总资产；应收÷总资产；货币资金÷有息负债；非主业资产÷总资产。

生产资产÷总资产：可用于公司结构分析

区分轻重资产公司，轻资产公司优于重资产公司

在这里，老唐自己定义了一个“生产资产”，主要包括固定资产、在建工程、工程物资及无形资产里的土地。

海康威视这部分“生产资产”相加约为（85+38+15）138亿元，除以总资产1192亿元，这个比值在11.6%左右。

我们用相同的方法，找到大华股份2022年报中的这些数据，其“生产资产”相加约为（46+4+5）55亿元，除以总资产464亿元，这个比值在11.9%左右。

另外，老唐在书中划分公司轻重的方法，用的是“当年税前利润总额÷生产资产”，得出的比值如果显著高于社会平均资本回报率，则属于轻公司，反之则属于重公司。在有选择的前提下，通常老唐建议尽量规避重资产企业。

用这个公式计算海康威视的“当年税前利润总额÷生产资产”约为149÷138*100%=108%，远远高于社会资本平均回报率；大华股份约为23÷55*100%=41.8%，也显著高于社会资本平均回报率（按银行贷款标准利率的两倍估算，大约就是12%）。

相比较而言，海康威视是比大华股份资产更轻的企业。

生产资产÷总资产：还可进行历史分析，观察行业变化
公司生产资产/总资产历史的变化，可以让我们思考企业为什么变重，或为什么变轻。企业加大的是哪块资产，减少的又是哪块资产，利弊分别是什么。

我们翻开这两家公司2021年度的财报，可以分别计算这个比值。海康威视约为（67+23+12）/1039=9.8%；大华股份约为（22+20+5）/441=10.7%。

生产资产/总资产	2021年	2022年
海康威视	9.8%	11.6%
大华股份	10.7%	11.9%

可以看出，这两家公司的变化比较一致，说明行业的变化很可能不是非常大。

应收÷总资产：财务稳健、业务专注的企业值得信赖

观察应收款，第一是看比例是否过大，总资产里过半都是应收款，这公司显然有问题（一般超过三成已经算严重了）。（应收款，老唐一般用资产负债表的所有带“应收”两个字的科目数字总和，减去银行承兑汇票金额）

应收/总资产	占比
海康威视	（25+300+15+5+5.5-22）/1092=30.1%
大华股份	（9+154+7+4+14-15）/463=37.4%

从这个“应收/总资产”项来看，无论是海康威视还是大华科技，其应收款比例都算比较高的了（海康接近3成，大华超过3成）。

我理解这两家企业的客户群主要是政府，这几年一个普遍的现象是政府的钱没那么富裕了，所以这两家公司的应收占比都较大。

再拿应收账款余额除以月均营业收入，看应收账款大致相当于几个月的收入，思考它是不是过大了。老唐个人偏向于这个比例越小越好，近于零最好。

应收/月均营业收入	比例
海康威视	328.5/832/12=328.5/69.3=4.7
大华股份	173/306/12=173/25.5=6.8

海康威视的应收账款相当于其5个月的收入；而大华股份的应收账款相当于其7个月的收入。

货币资金÷有息负债：观察公司是否有偿债能力

货币资金/有息负债
海康威视	398/197
大华股份	79/52

两家公司的偿债能力都没什么问题。

非主业资产÷总资产：看一个公司是否专注于主业

这个我理解主要是看公司的营业收入构成，我们把海康威视和大华股份的营业收入构成获取过来就可以看出这两家公司还都是专注于主业的。

海康

大华

—

最后

资产负债表的一个快速阅读栏目，不知不觉写了3000多字了，花了3-4天晚10点到晚12点时间，我这半吊子功力，也不知道查了多少遍书籍和财报。目前还只能是一知半解，以及对着书能看明白，离开书就犯迷糊的状态。

不过我打算再用1-2个月写2-3篇文章，看能不能将资产负债表学个大概明白。

深深佩服老唐的自学超能力，以及自我总结的功力，上面的很多内容都带有老唐个人的印记，从其他的书里看不到。强力推荐。

本站仅提供存储服务，所有内容均由用户发布，如发现有害或侵权内容，请点击举报。