2014年年度总结
2012年结束的时候，我写了年度报告。但2013年的年报没写，因为当时实在没有心情。2014年8月份的时候，我就决定，14年年度总结一定要写，无论投资业绩恶心成什么样都要写。我是2009年末开始的投资生涯，到2014年末刚好5年。一定需要做个总结。年度总结分五部分，
一：序言
2009-2014这5年对于我来说，酸苦辣咸什么不舒服的滋味都有，唯独少了些甜味。从公司老板到股民的角色变化以及投资业绩的不理想让我不得不面对所有人的质疑。这5年，我失去了很多东西---时间和荣誉。这5年，我同样得到了很多东西---信念和坚持。2013年，我经历了40多年中最灰暗的一段时光。那一年，我的情绪充满了沮丧和失望。但我还是熬过了难忘的‘2013’，我相信那将是我一生中最宝贵的财富。仅从财务回报看，我投资生涯的第一个5年短周期结果并不理想。五年前，我曾按一名优秀投资人的标准，为自己定下年复利收益不低于15%的目标。但我的业绩仅仅为年复利收益8.51%（未计算分红收益），如果计入分红，业绩也仅仅在11%左右。5年复利增长15%意味着本金5年翻一倍，而我的本金仅仅增值了50.44%（未计算分红收益）。结果不理想让我自2013年开始压力骤增。来自社会的压力，来自家庭的压力，更有来自自己的压力。2013年末，我依然处于亏损状态，所有的一切都曾让我名誉扫地。我曾向朋友抱怨道：“唉！给你讲个农夫的故事吧。一个农夫，他相信自己有能力让那片土地里长出庄稼来，于是他起早贪黑，辛勤劳作，不管风吹雨打日晒。他所做的一切都是为了自己能够左右自己的命运。第3个年头，地里终于长出了一棵棵幼苗，虽然远没有农夫希望的那样翠绿和粗壮，但他还是非常满足。但灾难在第4年发生了，一阵阵冰雹打没了所有的一切。看着那片劳作了4年的土地，农夫的心里就只剩下一样东西---苦涩的坚持。我就是那个农夫。”
二：总结问题
投资业绩不及预期，需要总结原因。中国资本市场乃至整个中国经济都存在结构性问题，不合理的地方非常多。但我并不想强调外部原因，还是找找自身的问题吧。我想我的投资操作存在5大问题，
1：对困难估计不足
2011年关掉手机公司，把全部的希望放在股票投资项目上时，我心中曾经数次在深夜问自己：“万一最坏的情况发生了怎么办？赚不了15%怎么办？”我清楚地记得自己当时想起来就担心那种后背瑟瑟发冷的感觉。我知道一个心怀理想的人如果付出努力但结果不及预期的可怕，但那真真的发生了。2009年末，我对困难估计明显不足。我没想到沪深300标的会经历长达5年的大熊市；我没想到优质的商业银行和房地产龙头企业估值会被市场打到不足4倍；我更没想到在移动互联网的鼓舞下，创业板可以获得70倍以上的高估值。一切是那么的不可思议。对我而言，五年前设想的最坏可能全发生了。我毫无办法，只能紧紧的咬住牙冠---熬。
2：买入成本过高
我在2009年末-2010年初大规模买入万科A。当时的理由是：我相信万科是一家伟大的公司，而且他比大多数公司便宜多了。但这恰恰是我犯的一个严重的错误。我买入除权前平均成本8.74元。2009年全年万科实现销售收入634.2亿，按10%净利润率估算，这家公司当年具备63.42亿的盈利能力，相当于每股0.58元（当年万科的EPS0.48元）。2009年最后一天，万科真实的每股净资产3.72元。我是用15倍PE/2.35倍PB买入股票。这哪里算便宜？这哪里又有安全边际啊？要不是万科真是一家伟大的公司（注：2014年万科每股盈利能力在1.68元左右，期末真实净资产9.7元左右），我的投资结果只会更糟糕。同样，我在买入苏宁电器、五粮液、张裕b都存在类似的错误。我当时忘记了巴菲特的教诲。
3：建仓过急
对于万科A的买入不光是买入价格偏高的问题，建仓过急也是一个严重的错误。我当时大部分现金在8元以上被消耗掉了，没有力量继续在6-7元的位置更多的买入。我心里知道它是有可能跌倒那个位置的。但贪婪战胜了理智。我当时心里太害怕8元的万科是最终底部了。我太渴望成功了。我的朋友融冰认为：“不管多好的标的，都要分批建仓。”我现在很认可他这个观点。
4：时机选择有问题
邱国鹭讲过：“投资有3件事情最重要，1：公司品质。2：市场估值。3：买入时机。”2009年末，中国政府对房地产市场的调控刚刚开始。我当时判断---‘政府放不下房地产的巨大利益，房地产整个行业不会受到致命冲击，而调控引起的股价下跌恰恰是最佳的买入机会。’现在看，整体判断没问题，但买入时机不好，太早了。未来我依然会坚持左侧买入原则，人弃我取。但一定要保留足够的耐心，避免买入过早的问题。我本来是有机会买入6.5元的万科A和120元的茅台的，那将是多么美妙的事情啊！
5：错过互联网龙头的投资机会
我承认，我是格雷恩姆和巴菲特的信徒。巴菲特不了解互联网，所以他不会买互联网企业，巴菲特没有什么错。但做为40多岁、可以熟练使用互联网的我，不应该在2009年错过投资百度、腾讯、360和苹果公司的机会。或许，我的性格保守的因素过大吧，或许我的反应不够快。在我第一眼看到改变世界的iPhone时候就应该考虑买入苹果的股票。在我的电脑第一次安装了360安全卫士的时候，就应该关注一下周鸿祎和奇虎360。在我第一天接通微信，享受对讲的快乐时，就应该知道，腾讯的内在价值又大大提升了。我可能以后依然会重复类似的错误，那怎么办呢？
看看这几家公司吧，
三：业绩汇报
1：指数与账户净值变化
2：指数与账户净值涨幅
注：2009-2014年，仅创业板实现正收益。复利收益6.65%。
3:2014年末持仓情况
4:2014年持仓收益状况
注：按持有公司2014年末每股净资产计算，本账户净资产
四：投资理念
AliceSchroeder写的《滚雪球：沃伦.巴菲特和他的财富人生》、罗杰.洛温斯坦写的《巴菲特传》、《聪明的投资者》，我可能已经读过七、八遍了。我喜欢反复阅读这些书，因为我可以更加深刻地理解巨人的思想。多年实体公司运营经验让我对巴菲特不经意间讲得很多话有着自身的理解。我所坚持的投资理念都不是自己独创的，全部来自格雷恩姆、巴菲特、查理.芒格。我想从如下几个方面阐述我的投资理念，
1：一定买最好的公司
股票市场短期是投票器，长期是称重器。中短期，垃圾公司的股价很可能跑赢优质公司，但长期价格一定回归价值中枢。以十年为一个大周期看，大多数A股的垃圾公司股价变动曲线都是水平或者向下波动的，而招商银行、云南白药、贵州茅台等优质公司股价最终是螺旋上升的，这不以投机者的意志为转移。坚持投资中国及美国最棒的公司将是我未来坚持要做的事情。虽然2009-2014年这5年业绩并不理想，但我主要投资的万科和茅台内在价值都有了很大的提升。万科的销售收入从2009年的634.2亿上升至2014年的2151.3亿，5年间扩大了2.39倍。而房地产企业的销售规模是影响盈利能力的最重要因素。很清楚地记得2009年末时，一个朋友问我：“为什么要买万科？”我回答：“两个原因，1：我相信房地产调控会让行业集中度提升，强者最终更强，万科仅有不足1%的市场占有率，未来有很大提升空间。2：万科是中国最好的公司之一，我相信万科。”茅台也一样，营业收入从2009年的96.7亿提升至2014年的
2：低估值更可靠
再好的公司，买贵了也是很大的问题。证券市场投资一定要追求合理的性价比，并且为自己留出足够的安全边际。我的教训尤为深刻，用15倍PE/2.35倍PB买入万科a是我犯过的一个严重错误。谁都知道耐克运动鞋比李宁鞋更受欢迎，但如果商店里耐克鞋卖到1万元，而李宁鞋只卖100元，我更愿意穿上李宁鞋。2014年上半年，兴业银行被投机者打到3倍PE，会被我一生记住，那是一堂生动的风险教育课。我时常问自己：“这家公司如果今天清盘，我能够得到什么？”我会用一生守护投资的安全边际。守住了安全边际，就守住了我对家庭的承诺。
3：要有足够的耐心长期持有
一家优秀公司内在价值的变化是缓慢的，人们每天可能感觉不到。就像无法每天看出小学生身高的变化一样，但变化是确实存在的。只有经过那么一段不短的时间，人们才能真正看清楚。应该像投资实体公司一样，有足够的耐心，长期持有优秀公司的股票。你不可能在饭馆装修好的第二天就卖掉它，那你为什么要卖掉昨天刚购买的股票呢？我会一直持有茅台的股票，只要市场不给出过于疯狂的估值。很多人可能不相信，我真的不希望茅台的股价过高，它只要得到市场合理的估值就好。2014年，茅台股价表现一般，但我已经很满足了，因为我根本不想卖掉股票。卖光了我喜欢公司的股票会让我感觉一无是处，我不喜欢那种感觉。
4：重仓买股票
但斌说得对，股票市场比的就是谁看得准和谁更敢重仓。用自身财富的10%买股票和用全部身家博弈资本市场，心态是完全不一样的，考虑问题的角度也不一样。我认为，少量购买股票毫无意义。很多人2013年运气非常好，押中了创业板的上涨，持仓翻三倍情况并不少见。但如果仅仅用10%的财富买股票，即使翻了三倍，相对于总资产也仅仅增值了20%而已。而全仓买入，即使仅有50%的收益，也会因为基数巨大而获益丰厚。重仓买入股票意味着要把安全边际看得非常重要，宁可少赚钱也要控制风险。你投入了全部的家庭资产，这里面有你心中的梦想，更有你对子女的承诺，丝毫不能胡来。投资是需要有严谨的逻辑的。股票市场很多时候是无效的，市场并不是总是对的，有逻辑不一定能战胜市场，2013年就是如此。但有了逻辑，你才敢重仓买入，在暴风雨面前不动摇。
5：集中投资
未来的中国，我看好金融、消费、医药、互联网等行业，我会集中投资其中的2-3家公司。2012年曾参加过董宝珍先生组织的沙龙。当时一位年轻投资者提示---‘董宝珍集中投资贵州茅台风险过大，应分散投资。’我不同意他的观点。记得当时我发言：“你会在北京通州开一家川菜馆的同时，还经营着洗衣店、修车房、保龄球会馆吗？你不感觉精力会有问题吗？你可能哪个生意也做不好。其实，每一家实体公司的老板都是集中投资者，他（她）们只不过是1倍PB的价格买入了自己公司的股票。我觉得大多数老板的风险比董宝珍大多了。因为没有几家企业可以像茅台一样拥有90%以上的毛利率。”是的，人们更喜欢分散投资，恰恰是因为对自己投资的标的没有足够的信心。缺少信心，为什么还要买入股票呢？我更喜欢用实体公司老板的思维方式思考投资问题。2014年我投资了房地产和白酒行业的5家公司，已经比我自己投资7年的手机公司分散多了。我不想再分散了。
五：为什么要做投资？
1：自由的呼吸
2007年以前，我从来没想过会把投资作为我一生位置奋斗的事业。但我知道我自己的那家手机公司不是我的归宿。我一点也不喜欢那个行业，完全无法激发起我的热情。我应该算是一个有责任感的爸爸。在深夜儿子熟睡后，我常常失眠，思考整个家庭未来靠什么生活？偶然的机会，我了解了巴菲特的思想。应该说从一开始，我就变成了价值投资的信徒。从小喜欢数字和近10年的企业运营经验让我对沃伦.巴菲特的每一句话逗自然而然地接受，乃至着迷。投资可以让熟睡的孩子过上幸福的生活，还可以让我自由自在的追逐梦想。喜欢自由是人类的天性，这没有什么可以指责的。人生只有短短的几十年，为什么一定要为自己不喜欢的机构工作？和自己不喜欢的人在一起？做自己不喜欢的事情呢？成功的投资可以让人自由的呼吸，那不正是我追求的生活状态吗？
2：企业家精神
20多年的企业工作经历让我一直有企业家情怀，我崇尚‘Entrepreneurship’(企业家精神)。我尊敬那些投入资金，为社会创造财富、解决就业，为国家缴纳税收的企业主们。他（她）们是国家的英雄。我曾经是企业主中的一员，我知道他（她）们有多么的不容易，身上扛着对家庭、员工乃至社会的责任，承担了所有的风险，却可能面对可怕的失败。我认为真正的投资者也是‘最可爱的人’。2009-2014的5年间，贵州茅台为国家缴纳各项税收合计
3：理想
一个人应该有理想，即使一生都没有实现，至少还曾为之奋斗过。我的理想就是：通过我自己的努力，让家人生活的更好一些，同时为社会做一些有意义的事情，用正确的价值观影响年轻人。可能，我的一生注定碌碌无为地消失在茫茫人海中，但心中的梦想是不能泯灭的。我特别喜欢里根总统1987年在柏林墙下演讲中的一段话---‘Thiswall will fall.Beliefs become reality.’(这座墙将会倒塌，理想终将变成现实。)
5年总结最后，回到巴菲特的教诲---用合理的价格买入优秀公司股票，长期持有，获得合理的利润。
联系客服
