前几天好友提出了一个“蛋糕理论”，我觉得甚是有意思，对于理解“成长的来源”，是个很好的分析方式。
所谓“蛋糕”，其实就是一个行业的空间。如果我们想论证一个公司会成长，借用这个蛋糕可以很形象的理解。可以把蛋糕的底看做行业的量，厚度看做利润率，这个蛋糕的大小就是市场总空间的大小；切蛋糕的方式看做市场份额。
（1）第一种成长是蛋糕的底盘本身在变大，也就是行业的量在上升，这是最典型的成长行业，大家也最喜欢看这种行业，因为盘子在变大，赛道前景好，投资这个赛道中的龙头，胜率很高。这种赛道很多，就不举例子了。
（2）第二种成长则是利润率增厚。最典型的是水泥行业，行业的盘子是稳定的甚至萎缩的，要想把空间做大，就要做高利润率。水泥这个行业，海螺一家独大，然后在每个地域，海螺和其它的地域龙头形成寡头垄断的格局，并且形成联盟（托拉斯），一起控产提价，做高利润率，不打价格战。所以大多数时间，尽管行业的盘子不变大了，但是水泥的价格可以有个比较稳定的提升，大家生活的也还比较滋润。另一个类似的例子是石油OPEC，但是这个更复杂，因为不仅仅是商业模式，更是政治。
这里我们就会发现，前面两个维度可以组合出来四种生意，①盘子变大，利润增厚 ②盘子不变大，利润增厚 ③盘子变大，利润不增厚 ④盘子不变大，利润不增厚。对于①和④的判断，不言自明，而②和③则要对量价关系进行一个更加深入的分析，最常见的形式是③，随着量的上升，格局反而变差，价不能维持，要认真的研究这种量的上升能不能弥补价的下降。典型的行业就是光伏。而②的模式，海螺水泥属于一个典型，但是我们看到其中的核心逻辑是价能够稳定的上升，这种定价权的来源要深入分析，一旦不再具有这种定价权，那么这个分析就没有逻辑基础了。比如今年上半年，由于一些天气因素，加之水泥价格太高，使得外来水泥运入当地加一个运输成本费后也还具备竞争优势，所以这种定价权就崩盘了，格局紊乱，最终导致海螺上半年一直在跌。
（3）第三种成长则是份额的提升，即切下来的蛋糕的比例增大。比较典型的是东方雨虹，这个行业的盘子和利润的厚度基本都定型了，核心的逻辑就是在固定的盘子里面切更大的份额下来。在这种生意模式下，分析市场格局就格外重要，要仔细的考察公司和竞对之间的优势差异，分析公司能够扩张市场份额的原因。
当然，第三种成长可能会和一、二种再组合，比如行业盘子在增大，价在提升，市占率也会提升，典型的是户用光伏市场，阳光电源的角色。还有一些其它的组合方式，这里不一一列举。
（4）但是其实还有第四种模式。例如有些公司就已经面临行业的盘子不变大，利润不增厚，而自己的份额又已经很高了，比如石膏板行业中的北新建材就是这种。在这种情况下，继续在这个行业内，不再有任何增长的可能性，那么就只能再做一个新蛋糕，也就是做多元化，开拓新业务。这种情况下，最好的是新业务和原来的业务有协同，如果跨界严重，很有可能闪到腰。所以仔细的分析公司在新业务领域里面有没有跑出来的可能，可不可以和原来的禀赋协同以及有没有什么比较优势，就非常重要。
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