资本有道 高端访谈 专访嘉实基金研究部健康行业组组长 颜媛

2020年9月21日 星期一

  13:34:30资本有道 高端访谈  专访嘉实基金研究部健康行业组组长 颜媛   嘉实医药健康、嘉实医疗保健基金经理，北京大学分子医学研究所生物物理专业博士，具有11年投资研究经验，长期耕耘医药领域

    记者：今年以来医药股投资收益很高，投资者给医药股更高的溢价，但是随着近期医药股的回调，未来医药股将何去何从呢？当前来看，医药股有哪些细分的赛道值得投资者去投资呢？本期资本有道邀请颜媛女士，请问当前医药领域、生物医药行业包括医药制造领域的估值是怎样的？

    颜媛：截止9月18日，生物医药的市盈率在45倍的样子，处于历史上均值往上的水平，在剔除掉金融行业的话，生物医药行业对市场平均估值的溢价率也在均值以上水平，不是一个比较便宜的位置，但从医药股的市值和总市值的占比来讲，医药板块市值大概在7.7万亿左右，占整个市场的比例在9.5%左右，与国际对比来看，美国生物医药板块市值在5.5万亿美元，在全市场的占比是13%，从这个占比来看，生物医药板块还是有比较大的空间的。

    记者：相关公司业绩的增速，有没有消化掉它的高估值呢？ 你对此有什么看法？

    颜媛：医药股最近有些调整，有些个股调整了30%以上，已经消化掉估值过高的问题；当然，医药行业细分子行业非常多，复杂程度很高，单讲一个行业的估值是会有一些扰动的，这几年上市了一些没有盈利的、创新型的股票，只从PE角度看这个行业是不够完整的，从长期来看，这个行业发展前景是比较大的，我一直认为，医药行业是“时间的朋友”，用时间是能消化掉估值过高的情况的。

    记者：从细分行业来讲，创新药、服务外包和医疗器械，哪个版块具有更好的发展呢？

    颜媛：医药行业快速发展的子行业是很多的，我们首先讲一下创新药，创新药在我们的用药结构里占比不到10%，我们预计未来十年，我国的创新药在整个用药里面的占比会从现在的7%提高到60%以上，创新药回有十倍空间的一个领域，是会快速增长的。第二个，与创新药相关的研发外包领域，从中报来看，是处在快速增长的阶段，它受益于产业的国际转移，也受益于国内创新药大的发展。第三个，疫苗行业也处于大产品快速增长的时期；第四，在医疗器械领域，特别是化学发光领域国产化逐步提升的领域，进口替代的机会。

    记者:你刚才提到特色原料药和医疗器械进口替代的机会，但从投入到产出的周期特别长，不确定性也比较大，在你看来，未来是否迎来阶段性增长，或者说它们会有持续稳定的发展？

     颜媛：特色原料药是我们先进制造业能力的体现，特别是经过这次疫情的催化，我国特色原料药的龙头在国际上展现了非常优秀的实力，能够获得国际客户的认可，得到了快速的发展，在国际上的份额会快速的提升；另外，很多特色原料药都在进行产业的升级，有些把他们的能力向CDMO行业去延伸，有的向制剂一体化的方向延进，所以我们认为，他们会在一个比较长的时间里，保持一个快速增长发展的态势。在医疗器械行业，是细分比较多的一个行业，在这个行业，我们看到像骨科、眼科、IVD化学发光都处于国产快速替代的阶段，在未来比较长的时间，随着国家进口替代政策的鼓励，我们认为会持续快速增长的。

     记者：疫苗板块也调整了一段时间了，相关板块是否能够崛起？秋冬季已经到了，流感疫苗板块是否有大增长呢？

     颜媛：疫苗板块是我们看好的一个细分领域，它是医药领域消费升级的代表，我们看到随着HIB、十三价肺炎疫苗的陆续上市，国内从300亿疫苗的市场，这几年得到了快速的发展，未来3-5年仍然是高速发展期，我们会持续看好疫苗行业的投资机会。但随着疫苗行业的大幅上涨，未来疫苗行业会是α的机会，疫苗公司会出现分化。对于流感疫苗，未来3-5年是需求爆发的时期，会出现供不应求的现象。在疫苗行业的投资，我们会关注企业的综合能力，我们不仅仅只关注一个品种，更关注后面的产品线，会在产品线非常丰富的企业上去更多的投资。