美联储缩表的市场机遇与可能风险

原作：龚蕾

 

   美联储决定从10月开始缩减资产负债表。

   也即为，美联储的债券收益不再进行投资，持有债券逐渐减少。众所周知，从2008年至2014年美联储通过三轮量化宽松债券购买，美联储资产负债表增长。

   随着美国经济复苏，美联储决定开始缩减债券，美联储缩减资产负债表之前，投资者看到减持美国股票好时机。美联储资产负债表从金融危机前不到1万亿美元上涨到目前约4.5万亿美元。美联储持有负债包括了各种票据、债券、信贷、贷款等。

   （一）压低黄金推升美元而吸引海外资金。

   较明显市场表现或在于美国股市，缩减资产负债表通过减持或抛售持有债券方式，实现长期流动性直接收回，在这个过程中，可能伴随着美国股市下跌。继续宽松将推动美联储负债表继续膨胀，而随着缩减资产负债表开始，美国股市可能将有所改变，为避免债券违约，必须给予债市充足流动性，在美国股市下跌或上涨过程中，流动资金补充进场到美国债券市场。这也是为什么通过压低黄金而推升美元而吸引海外资金。

   （二）银行股可能是最大赢家。

   宽松货币下，美国股市不断创新高，美联储逐渐收紧货币，美国股市将可能下跌，但是，美国银行股可能是最大赢家。美国华尔街银行已发展到如此大的规模，市场有些担忧美国银行太大而不倒。相比较美联储加息，缩减资产负债表看似不易且较为复杂，在比较复杂金融市场中，美联储会保证银行的安全，从美联储对大型金融银行定期压力测试中，美联储已对美国商业银行提出了更严格要求。

   （三）市场在保汇率与保资产价格再次平衡。

    美联储缩减资产负债表，释放掉此前宽松资金的进入。流动性是资本是价格膨胀的载体，通货膨胀上升是美联储再次加息的支撑，缩减资产负债表将可能带动货币投放的收缩以及市场广义货币的收缩，市场流动性在量上缩减，而在质上将进一步提升。从而，美国债券市场进一步细分，低债券企业受益，高债券企业更加需要流动性。历史使人明智，美国历史上金融危机常起源于华尔街，而这一次或不同。美联储缩减资产负债表，美国华尔街银行为中小企业与创业公司提供贷款，为投资者和消费者带来利益。因而，美国华尔街比硅谷要安全许多。

    举个例子，你买了一套商品房，价值200元，贷款160万，支付首付40万。总资产200万，但是你欠债160万，怎么办，把房子卖掉，偿还负债以减少负债。

    加息提高贷款资金利息成本，缩减资产负债表可能是开始抽出池子里的水，收回美元并撤销，意味着美元流通数量减少。从美国以外的新兴市场角度分析，美联储缩表吸引美国大企业资金流向美国，新兴市场被迫加息和回收货币，以避免资金大量外流。好消息是，美联储缩表对于其它市场传导有限，利率、汇率、大宗商品，欧亚经济复苏，全球去美元化，新能源新技术，对于新兴市场也可能是制造业升级机遇，投资者避免资金大幅流出，市场在保汇率与保资产价格再次平衡。