三安光电：下游需求持续拉动公司业绩增长
类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司
事件：公司报告期内实现营业收入21.77亿元，同比增长30%；营业利润6.03亿元，同比增长53%；归属于上市公司股东的净利润6.66亿元，同比增长44%；扣非后净利润5.03亿元，同比增长44%；实现基本每股收益0.42元，同比增长31%。
观点：
毛利率回升以及费用率下降带动公司业绩增长。公司第二季度实现营业收入13.54亿元，同比增长30%，实现净利润4.38亿元，同比增长45%，继续保持近一年来的快速增长。公司二季度业绩同比大幅提升主要得益于综合毛利率的上升以及综合费用率的下降。今年二季度公司综合毛利率为42%，较去年同期上涨7个百分点，我们认为毛利率攀升的主要原因有二：一是下游照明市场景气度上升拉动对公司芯片产品的需求，规模效应得以显现；二是技术进步降低产品生产成本，从而拉升毛利空间。费用率方面，公司二季度综合费用率为9.52%，较去年同期下降1.8个百分点，主要是由于银行存款利息增加导致财务费用下降，从而拉低公司综合费用率。
LED应用需求增长护航公司未来业绩。LED应用市场自2013年下半年开始有所复苏，并于今年在LED照明需求向好的带动下景气度得到进一步提升。在这种背景下，市场对于优质LED芯片的需求愈发强烈，公司芯片产品也因此走俏。自今年年初，公司与包括聚飞光电、国星光电、鸿利光电等下游LED大厂签订多个芯片供应合同，同时还承接厦门市路灯等公共照明的LED改造项目，各方合同金额总计超过50亿元，为公司保持高速稳定的营业收入提供有力保障。
多点开花，下半年继续发力。为了进一步满足下游应用的需求，公司将继续扩张现有产能，我们预计公司下半年MOCVD数量将从现有的170台增加到200台以上。同时，为了保证原材料供应，公司将对子公司福建晶安蓝宝石产能进行扩产，鉴于蓝宝石衬底价格今年下半年有继续上涨的趋势，公司自产蓝宝石衬底对公司降低芯片生产成本产生积极作用。除LED芯片业务外，公司还积极涉足集成电路产业，子公司厦门三安集成电路主要从事集成电路设计、制造和封装，产品主要应用于通信、导航等领域。由于集成电路行业与国家信息安全高度相关，因此得到政府大力扶持，重要集成电路产品进口替代是未来发展趋势，所以公司集成电路业务未来有望成为公司新的业绩增长点。
结论：公司是我国LED芯片行业绝对龙头，拥有规模和技术优势，并且在收购美国流明之后获得大量LED相关专利，为公司产品进入国际市场做好铺垫。随着LED灯具价格的下降，LED照明产品的需求将持续拉升，上游芯片行业也将因此受益。我们预计公司2014年-2016年营业收入分别为49.08亿元、66.65亿元和89.56亿元，归属于上市公司股东净利润分别为15.35亿元、19.77亿元和25.37亿元，每股收益分别为0.64元、0.83元和1.06元，对应P/E分别为21.70倍、16.85倍和13.13倍，维持“推荐”投资评级。
川仪股份：国内工业控制系统装置制造龙头
类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司
投资要点：
公司是国内工业控制系统装置制造龙头
公司在国内同行业企业中综合实力排名第一，公司各主要单项产品在行业中排名前列，具有较强竞争优势。
募投项目优化产品结构、提升盈利水平
公司募集资金所投项目主要是为了消除产能瓶颈、发挥优势产品的规模化效应、增强公司技术创新能力、推动产品技术升级和结构优化。
我们根据募投项目建设进度，预计2014-2015 年归于母公司的净利润的增速分别为17%和15%，相应的摊薄后每股收益分别为0.42 元和0.48 元。
定价结论
综合考虑可比同行业公司的估值及公司的成长性，我们认为公司的合理估值定价为12.60 元~15.12 元，对应2014 年每股收益的30~36 倍市盈率。
兰太实业：业绩大幅好转，未来空间无限
类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司
首次覆盖，给予“增持”评级，目标价11.6元。我们预计公司2014/2015/2016 年的EPS 分别为0.19/0.27/0.45 元。考虑到公司2014 年业绩出现大幅好转， 同时作为核级钠和钠硫电池受益标的具备稀缺性，给予公司0.60 的PB 估值，高于行业平均水平，目标价11.6 元，首次覆盖给予“增持”评级。
与众不同的认识：主业企稳，费用率下降，公司业绩将于2014 年大幅改善。由于主业盐化工、成品盐市场长期低迷，公司从2011 起一直受市场忽视。2014 年年初以来，公司主业盐化工量价企稳，加强对销售费用和管理费用的控制。我们认为，公司盐化工稳步上升，成品盐将受益于不断推进的盐业改革，三费逐步得到控制，公司2014 年全年业绩有望翻倍。
政府对核电政策支持力度不断加码，公司核级钠蓄势待发。政府将于2014 年重启核电建设，钠冷快堆是第四代核电的发展方向。公司是国内唯一具备核级钠生产资质的企业。核级钠盈利能力较高，而且该产品的技术壁垒以及客户黏性都很高，倘若开始放量将给公司带来巨大的业绩增速。
钠硫电池国产化有望获得突破，利好公司电极钠需求。我们估算到2020 年钠硫电池产值可以达到1 500 亿元，公司作为钠硫电池的金属钠材料的大型供应商，将会极大地受益于智能电网和风力发电项目的建设，另外公司地处内蒙古阿拉善旗地区，对于风电并网有着十分明显的地域优势。 股价催化因素：盐化工景气上行；核电相关政策出台；钠硫电池国内技术获得实质性突破。
风险提示：传统盐化工需求低迷；钠硫电池和核级钠运用推广不及预期。
吉鑫科技：具备多重业绩弹性的风机铸件龙头
类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司
投资要点：
公司是风电大型铸件龙头，全球份额30%左右，在风电设备景气上行和整机厂的补库存周期中，具有很强的话语权和业绩弹性。公司强大的铸造装备、工艺实力可以拓展到其他重大装备领域，并贡献业绩增量。公司在手现金可以进一步拓展业务领域。
风电大型铸件龙头，壁垒高。公司是风电大型铸件龙头，全球市场份额30%左右，主要客户包括GE、Vestas、金风科技、远景能源、联合动力等。风机铸件行业目前主要参与企业分为两类，一是专门从事风电相关铸件生产的企业，包括吉鑫科技、佳力科技、无锡桥联等，另一类是具有较强铸造能力的综合性设备企业，包括华锐铸钢、宁波日月、江苏一汽等。风机铸件行业市场集中度高，壁垒体现在硬实力和软实力两方面。硬件方面，公司装备领先，包括熔炼炉、保温炉、行吊等，可浇铸150~160吨的产品，在大容量产品方面具有显著的优势。软实力则是浇铸的成品率，铸造是一门工艺，对模具设计、冷却时间等都有经验的积累，成品率的高低决定了企业的盈利能力甚至存亡。吉鑫科技目前成品率超过90%，体现出显著的竞争优势。公司的龙头地位决定了其对上下游的议价能力，景气周期中提高业绩弹性。
风电装机景气向上，零部件企业收益。受益于风电并网环境的改善、风电场自身并网性能的提升，我国风电弃风率持续下降，良好的IRR回报驱动企业的风电投资热情。同时，国家能源局今年起自上而下主导跨区域送电，鼓励风电的发展，解决大气污染问题，我国风电建设正处在景气向上周期，今年新增装机有望达到20GW 左右，同比增长达到24%左右。海外市场由于美国PTC 政策的延续，市场将快速复苏，全球风电新增装机增速2014年有望达到30%左右。风电设备需求的景气将直接带动零部件市场，吉鑫科技显著受益整机厂商主动补库存，提升零部件企业需求弹性。国内风电整机厂商经历了2012、2013年的持续去库存和2013年风电景气的见底回升、2014年的市场需求的继续增长，行业进入了主动补库存期(见附图)。零部件企业的市场需求将具有比整机厂更大的弹性，吉鑫科技作为铸件龙将充分受益。
业务范围具有很强的扩展性。公司铸造业务具有很强的装备和工艺能力，未来有望实现业务拓展，例如军工、核电等领域，为我国重大装备制造贡献力量。此外，公司账面现金超过6亿元，资产负债率仅38%左右，闲置资金还具有很强的投资能力，可以寻求更好的投资回报。
盈利预测与投资建议。由于风电设备行业的景气向上、整机厂商的主动补库存以及公司行业龙头地位带来的高话语权，吉鑫科技具有很强的业绩向上弹性。公司铸造业务强有力的装备和工艺能力，可以拓展至其他重大装备领域。预测公司2014-2016年每股收益分别为0.17、0.32和0.42元，目前股价对应的市盈率分别为38倍、20倍和16倍，首次给予“买入”评级。
(责任编辑：DF132)
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