上峰水泥：内调结构，外拓市场，乘风破浪正当时
类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司
公司在2013年4月借壳*ST桐城完成重大资产重组和上市，主营业务转型为水泥生产和销售。产能主要分布于华东地区，在安徽和浙江省内拥有3个熟料生产基地，共7条熟料生产线，熟料产能883.5万吨，水泥产能480万吨。公司业绩预告2014年归属上市公司股东的净利润3.66-3.90亿元，同比增长40.3%-49.6%；每股收益0.45-0.48元。
T型战略加速推进，促收入结构改善，将显著增厚业绩。
公司复制海螺“T”型战略，利用区位优势布局，降低成本费用。在安徽的铜陵、怀宁靠近石灰石矿山附近区域建设熟料生产线；依托长江黄金水道的航运优势，在安徽的铜陵、怀宁以及重庆等长江沿岸地区建立大型自备码头；靠近市场地区建设粉磨站。2014年公司加速推进粉磨站布局，预计新增水泥产能280万吨，有效改善收入结构，显著增厚业绩。
核心区域水泥行业供求边际改善，将带动公司业绩增长。
公司主要销售区域为华东市场(安徽、浙江和江苏三省)，冲击动能已持续数年减弱，目前处于历史低位。伴随着去产能化与结构调整政策的有效落实，以及长江经济带振兴计划的需求拉动，预计核心区域供求边际将得到改善，公司业绩弹性显现，盈利可期。
海外市场拓展，有望成为公司新的增长点。
2014年底，公司全资子公司浙江上峰建材拟与吉尔吉斯斯坦ZETH国际投资有限公司合作，在吉国北部楚河州克明区建设1条2800t/d水泥熟料生产线，建成后可年产熟料84万吨，水泥120万吨。随着吉国基础设施建设加码，未来每年至少有500万吨的缺口，且吉国水泥出口市场(中亚五国)明朗，利润率高。因此，预计投产将成为公司新的业绩增长极。
盈利预测与投资建议。
预计未来公司收入结构改善，核心区域水泥行业供求边际好转，吉国投产计划顺利实施，业绩可超市场预期。我们预测2014年至2016年EPS分别为0.46、0.62、0.97元，目标价13.7元，对应公司2015年22倍PE水平，“买入”评级。
老板电器年报点评：业绩靓丽，继续看好未来成长
类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司
业绩靓丽，符合预期：2014年，公司实现营收35.89亿元，同比增长35.24%；归属母公司所有者的净利润5.74亿元，同比增长48.95%；稀释后EPS为1.74元，净资产收益率25.55%；业绩靓丽，也符合我们之前的预期。
主力产品销售增长远超行业，市场份额提升显著：中怡康数据显示，2014年，公司烟、灶、消零售额增速分别达到37.07%、35.22%、30.71%，相应的行业增速分别仅为4.95%、0.59%、-4.84%；厨电市场集中度再度提升，公司烟、灶、消零售额份额分别为24.15%、21.37%、18.28%，均位居行业首位；其中烟机份额同比2013年底提升1.46个百分点，到2016年，将力争提升至30%。
线下零售稳步增长，线上快速增长势头持续：2014年，公司KA渠道占有率稳步提升，新增长专卖店450家；线上销售整体实现70%左右的增长；工程渠道稳步推进，新签碧桂园、保利等战略合作伙伴。同时，公司积极推动销售模式创新，稳步推进“千人合伙人”计划，新拆分代理商12家，进一步夯实公司长期稳定增长的基础。
“名气”呈现较好业绩回报：2014年，名气在渠道、品牌、团队等方面均有较大程度的推进，其中新设8个办事处，新增900家网点(专卖店占50%)；截至2014年年底，共有经理商94个，县城专卖店981家，乡镇网点508个；并继续加大宣传力度，提升品牌知名度。2014年，“名气”销售额实现9901万元，同比增长39.14%；净利润110.72万元，呈现较好的业绩回报。
盈利预测和投资建议：我们认为，厨电市场进一步集中的态势在未来几年仍将延续，公司品牌、渠道等优势显著，市场份额提升空间大，继续看好其未来成长；预测15/16年EPS分别为2.48/3.31元，对应动态PE分别为21/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：地产市场持续低迷，原材料价格大幅上涨等。
以岭药业：独家中药与大健康、国际制剂齐飞
类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司
事件描述
以岭药业发布 2014 年年报：实现营业收入29.21 亿元，同比增长17.31%；归属于上市公司股东的净利润3.54 亿元，同比增长45.11%，EPS 为0.63 元；扣非净利润3.54 亿元，同比增长54.51%；拟每10 股转增10 股并派发红利1元(含税).
事件评论
业绩快速增长，经营质量优异：2014 年，公司收入同比增长17%，净利润同比增长45%，经营性现金流量净额同比增长91%，回款情况良好，经营质量优异。其中第四季度公司收入同比增长7%，净利润同比增长201%，主要因为公司加强了费用的管控；公司综合毛利率同比下降3.54个百分点，主要系低毛利率的制剂出口、中药饮片等业务收入占比提升所致；销售费率下降6.47 个百分点；管理费率下降0.71 个百分点；财务费率提高1.09 个百分点。
2015 年收入增长有望提速：2014 年，心脑血管产品实现收入20.45 亿元，同比增长13.83%，公司在第三季度主动控制了通心络、参松养心等心脑血管类品种的发货，清理渠道库存，致收入增速放缓；抗感冒类产品实现收入5.33 亿元，同比增长8.24%；其他二线品种如养正消积胶囊、津力达颗粒依旧保持较快增长势头；中药饮片业务实现收入2.1 亿元。2015年是招标大年，公司通心络、参松养心、连花清瘟胶囊均为国家基药独家品种，在公司总收入中占比超过80%，随着各地基药招标加快推进，公司收入增长有望提速。
大健康、国际制剂是未来新看点：2014 年，怡梦、津力旺等健康饮品实现收入1014 万元，同比增长40%，目前连花清菲植物饮料等新产品陆续上市，以岭健康城电商平台运转顺利，以岭药堂连锁大药房六家门店在石家庄正式开业，公司精心打造的健康体验综合实体店——以岭健康商城今年也有望开业，未来健康产业板块线上与线下将互为补充，齐头并进。国际制剂OEM 业务订单饱满，2014 年收入过亿，基本实现盈亏平衡。专门负责制剂出口业务的子公司万洲国际已申报三个ANDA 产品，如审批获得通过，将实现公司非专利制剂的国际销售。2015 年万洲国际还有望开展特色CRO 业务，为未来海外代工业务结构的调整打下基础。
循证医学促销售，在研品种待获批：公司循证医学和新药研发项目进展顺利。参松养心胶囊治疗心衰伴室性早搏的循证医学研究结果已经发布，通心络胶囊治疗颈动脉斑块的循证医学结果也已经揭盲，拟于2015 年在国际主流学术会议上进行公布，此外，公司正与英国卡迪夫大学围绕养正消积胶囊治疗肿瘤转移开展基础研究，与荷兰莱顿大学开展芪苈强心胶囊治疗慢性心衰物质基础研究与代谢组学研究，循证医学的良好结果将有力促进相关品种的销售。在研品种中，周络通胶囊、芪黄明目胶囊正申报生产，2015 年有望获批，柴芩通淋片、解郁除烦胶囊、连花急支片正待申报生产，未来潜力品种上市后将进一步丰富公司产品线。
维持“推荐”评级：公司围绕络病学进行特色研发，三大核心品种进入新版基药后，有望成为基药制度红利的最大受益者之一，二线品种正迅速上量，大健康、国际制剂业务开展顺利。预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.85 元、1.11 元、1.42 元，维持“推荐”评级。
华夏幸福：销售势头良好，基本面经营优异
类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司
事件：公司公告2015年1季度经营情况。
投资建议：
公司1季度各项业务保持高速发展。公司 2015年1-3月销售额共完成130.95亿元，比2014年同期增长20%，增速居行业前列，跑赢行业和绝大部分公司，销售额及销售面积行业排名进一步提升(销售额排名第九)。其中，地产开发业务共完成签约销售额110.26亿元，同比增长35%，增速在2015年中国房地产企业销售金额TOP20中位列第二(位列第一的华润置地增速45.8%)，与销售前二十强销售额平均下降12.2%相比，公司销售保持快速增长，呈现良好发展势头。
公司2015年1-3月城市地产签约销售额29.93亿元，同比大涨116%；城市地产签约销售均价同比大涨87%，标志着随着丰台片区开始贡献收入利润，公司城市地产业务获利能力进一步增强，竞争力不断提升。
继续看好公司2015年销售。2014年公司销售额共计512.54亿元，较上年同期增长36.96%。产业新城业务销售额共计430.85亿元(含园区开发业务结算回款75.83亿元，产业园区配套住宅签约销售额355.02亿元，园区内新开工配套住宅面积580.56万平方米，竣工配套住宅面积249.53万平方米，签约销售面积478.88万平方米)，城市地产签约销售额75.23亿元(其中新开工面积168.74万平方米，竣工面积43.46万平方米，签约销售面积101.90万平方米)，其他业务(物业、酒店)销售额6.46亿元。公司预计2015年的销售额为615亿元，预计园区住宅配套、城市地产施工面积合计约2016.35万平方米，预计竣工面积合计约375.47万平方米。
产业开发正式挺进上海。公司前期正式与上海市金山区枫泾镇人民政府签订《关于<签订合作开发建设经营上海市金山区枫泾镇约定区域框架协议>的议案》。该区域是公司在上海市行政区划内开拓的第一个产业新城项目(继北京张坊之后在京沪等一线超大城市行政辖区内开拓的第二座产业新城)，是公司产业新城开拓能力实现重大升级的里程碑，标志着公司积极布局长江经济带战略获得历史性突破，是公司对深耕环上海城市圈战略布局的坚决贯彻。
新区域的成功开拓表明公司的产业新城实践已经获得上海市区级政府的认可与青睐，将进一步促进公司产业新城业务在长江经济带的大力纵深与快速扩张。该区域的成功开拓将有利于夯实长江经济带的产业新城发展格局，将与嘉善园区相互呼应并共同打造全面覆盖上海西南发展轴的卫星城集群，尽享环上海经济圈大发展所带来的交通设施、产业发展、公共服务、生态环境方面的重大升级利好。
投资建议：维持“买入”评级。公司2014年年度利润分配预案为：以2014年12月31日公司股本1,322,879,715股为基数，向全体股东每10股送10股红股(含税)，同时向全体股东每10股派发现金股利8元(含税)。公司属环首都经济圈最大受益标的，未来发展规模和速度有望因此而极大程度提升。预计公司2015和2016年每股收益分别是3.85和4.49元。截至4月10日，公司股价56.31元对应2015和2016年PE在14.63和12.54倍。考虑公司产业地产模式A股唯一，园区业务占比不断上升，给予公司2015年18倍市盈率，对应股价69.33元，维持 “买入”评级。
风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。
华录百纳：蓝色火焰并表增厚业绩，1Q15预增20%-50%
类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司
结论与建议：
公司2014年实现营收7.6亿元，YOY 增101.01%，净利润1.49亿元，YOY增长21.10%，业绩增长主要得益于蓝色火焰4Q 并表。公司利润分配方案为每10股转8股派0.9元。公司同时预告1Q15净利润同比增长20%-50%。
公司收购蓝色火焰后，打通传媒产业链，形成了“内容、客户、媒体”三者的良性循环，为未来的业绩快速增长奠定了良好基础。蓝色火焰承诺2015-2016年的净利润不低于2.5亿和3.15亿，将明显增厚公司当期业绩。我们预计公司15-16年净利润为3.68亿元和4.52亿元，YOY 增长146%和23%。每股EPS 为0.93元和1.15元，股价对应PE 为50倍和40倍，投资建议上修为“买入”，目标价57.5元(16年50倍PE).
蓝色火焰并表增厚业绩，14年净利增21%，：公司2014年实现营收7.6亿元，YOY 增101.01%，净利润1.49亿元，YOY 增长21.10%，全年业绩实现增长主要得益于蓝色火焰并表。蓝色火焰于14年10月10日开始并表，贡献净利润7029万元。如果剔除蓝色火焰并表的影响，公司原有业务14年实现净利润约0.79亿元，YOY 减少36%，业绩表现不如预期。从全年数据看，蓝色火焰14年实现营收13.08亿元，净利润2.29亿元，高于2亿元的业绩承诺目标。全年备考营收和净利润为17.59亿元和3.08亿元，略低于预期。
1Q15预增20%-50%：公司预告2015年一季度净利润同比增长20%-50%，约为1867.24万元-2334.05万元。一季度公司收入主要来自于《秀才遇到兵》、《暖男的爱情与战争》、《造梦者》及内容营销业务，非经常性损益对净利润的贡献约为109.39万元。
文化内容制作业务不如预期：2014年公司重新调整营收分类，将电视剧、综艺栏目和电影合计为文化内容制作运营业务，14年实现营收5.49亿元，YOY 增长48.15%。受“一剧两星”政策的影响，公司电视剧项目进度有所延后；电影《大话天仙》、《痞子英雄：黎明升起》票房未达预期。公司强势进入综艺栏目领域，通过自主开发和并购，已成为业内领先，14年电视栏目收入主要来自于《中国喜剧星》、《笑傲江湖》、《勇敢的心》、《女神的新衣》，蓝色火焰的《最美和声》没有纳入合并报表。此外，公司传统的经纪业务14年实现收入806.76万元，YOY 增17.93%。
内容制作和整合营销协同互动：2014年蓝色火焰旗下品牌内容整合营销业务收入4.5亿元，YOY 增长12.01%。公司打通内容制作与整合营销业务链，两块业务形成良好的协同和互动，提升公司综合竞争实力。蓝色火焰的另外一块业务是媒介代理，作为向客户提供整合营销的手段，可以保持与媒体、客户良好合作粘性的有效方式，2014年该项业务实现收入3.32亿元，YOY 增长20.11%。
加大体育项目投入：公司2015年计划制作12-14部电视剧，6部电影和6-8档大型电视栏目。通过《女神的新衣》和《前往世界的尽头》节目和T2O2O 模式，与淘宝、阿里去啊旅游共同深耕时尚和旅游产业链。同时，公司将加大体育项目投入，通过娱乐和体育的跨界，打造“赛事版权+娱乐包装+广告营销”的新模式。
盈利预测：我们预计公司15-16年实现净利3.68亿元和4.52亿元，YOY增长146%和23%。按最新股本计算，每股EPS 为0.93元和1.15元，PE为50倍和40倍。
大北农：智慧平台初步筑成，猪价反转带来业绩上行
类别：公司 研究机构：中原证券股份有限公司
报告关键要素：
大北农(002385)2014年营收受制于猪价增长较为稳健，主要原材料豆粕采购均价降低提升公司毛利率，但财务费用增幅较大说明公司仍需加强费用利用效率；随着猪价逐步步入拐点，公司业绩有望继续改善。公司建成以猪联网、农信商城、农信金融及智农通为代表的“三网一通”产品体系，以农业互联网+为特征的智慧产品链初步形成。预计2015年、2016年公司EPS分别为0.63元、0.86元，对应市盈率分别为37.83倍、27.71倍，维持“增持”的投资评级。
事件：
大北农(002385)公布2014年报。公司实现营业收入184.45亿元，同比增长10.71%；归属于母公司所有者的净利润7.96亿元，同比增加3.45%；基本每股收益0.48元；从第四季度单季情况看，实现营业收入52.51亿元，同比减少4.84%；归属于母公司所有者的净利润3.57亿元，同比增长10.8%。
点评：
营收增长受制于下游猪价不旺。2014年公司饲料销售量为430.21万吨，同比增长11.15%，而猪饲料同比仅增长9.11%，低于总饲料销售量增速，也低于公司其它饲料产品增速(2014年公司反刍饲料、水产饲料、禽用饲料分别同比增长34.72%、14.28%、25.72%).
原材料成本下降提升盈利能力。公司综合毛利率为21.79%，同比增加了1.13个百分点。其中饲料动保业毛利率21.01%，同比增加1.22个百分点；种子植保业45.23个百分点，同比减少0.99%。饲料业务毛利率增加原因主要是原材料豆粕采购成本下降。
仍需注意费用利用效率。由于公司短期借款增加，以及发行公司债、短期融资券，导致利息增加，因此公司财务费用同比大幅增长820.57%。
智慧产品链初步形成。公司是国内农业互联网的开创者，以“移动互联网”为核心，以“智慧养猪”、“智慧金融”为两翼，积极实施智慧大北农战略。当前公司已经建成以猪联网、农信商城、农信金融及智农通为代表的“三网一通”产品体系，2014年“猪联网”用户达1500家，“进销财”用户2600多家，服务商品猪600多万头；农信商城完成订单63万单，完成交易额158亿元；农富宝开户客户数1.26万户，累计充值23亿元；累计为超过2200客户协助信用贷款11亿元；智农通用户2.56万人，推出公共账号60多个。公司移动互联全方位农业综合服务平台基本筑成。
业绩预计将持续改善。当前能繁母猪存栏量仍在削减，行业产能过剩压力持续缓解，猪价逐步进入反转周期，公司业绩也将随之持续改善。
给予“增持”评级。预计2015年、2016年公司EPS分别为0.63元、0.86元，按4月9日收盘价23.83元计算，对应市盈率分别为37.83倍、27.71倍，维持“增持”的投资评级。
风险提示：公司产品及原材料价格波动的风险。
远方光电：传统照明检测盈利稳健，外延发展战略明确
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司
公司简述：
公司上月末所发布的2014年报中营业收入2.09亿元，同比增长6.14%，利润总额1.009亿元，同比增长1.08%；实现归属于上市公司股东的净利润9035万元，同比增长0.39%。基本每股收益0.75元，较去年同期持平。
投资要点：
传统照明领域仍可维系稳健盈利能力，但增长空间受限：作为A股市场中LED和照明检测设备领域唯一上市公司，公司光电检测技术和研发实力已具备世界水平，主要业务包括：通用光电检测设备、LED和照明检测设备、EMC和电子测量设备、智能制造、颜色测量设备及检测校准服务等。光电检测设备的制造融合了光学、电子、机械、软件等多方面技术，具备较高的准入门槛，这是公司维系稳定高毛利的基础。近年来LED显示渗透率虽然在提升，但产业的整合度亦在提高，在不考虑精雕细作与超预期国际化拓展的前提条件下，传统照明检测的增长空间有限。
非照明领域是未来重点开拓方向：在传统照明检测领域增长有限的背景下，非照明领域的光电检测应用成为公司必须开拓的新蓝海。EMC及电子检测、颜色检测、校准服务都是值得期待的方向，但上述领域与LED照明相比体量小很多，因此多点布局是必然的选择。我们认为，随着国内光学材料领域的从无到有和逐渐成长，未来光学检测设备销售与服务的成长空间还很广阔。
外延发展战略明确，搭建检测服务综合平台：公司今年以来外延布局节奏很快：投资铭展布局消费级3D打印，增资红相科技实现向下游红外线热像领域的延生，提出互联网光电检测接口标准以实现工程照度检测从单一售卖设备向提供专业咨询与混合式服务体系的转变。公司未来将继续凭借光电机械的集成研发优势，多方布局实现产业延伸，以平台运营为中心向高科技设备及服务供应商转型，促进公司的持续发展。
给予公司增持评级：我们预计公司15-16年的EPS 分别为0.81、0.89元，目前股价对应今年与明年EPS 的估值分别为59.38倍和54.11倍。较高的市盈率源于市场对公司外延成长的一致预期，我们认为公司今明两年的成长主要倚赖于照明检测的细化延伸、非照明材料检测与服务的布局，以及光电领域的外延式拓展，给予公司增持评级。
风险提示：LED照明产业整合度进一步提高，外延布局成效不及预期。
洽洽食品：组织架构改革有望打破增长瓶颈
类别：公司研究机构：方正证券股份有限公司
投资要点
事件：4月9日，洽洽食品发布2014年年报，报告期内公司实现营业收入31.13亿元，同比增长4.18%；实现归属母公司股东的净利润2.93亿元，同比增长15%；EPS为0.87元/股。10派1.5元转5股。
我们有别于市场的观点：
1、受春节较晚影响，四季度收入略微下滑，净利润保持较快增长主要受益于成本下滑：公司2014年四季度实现营业收入8.96亿元，同比下滑2.61%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长6.87%。葵花子、薯片、其他品类分别同比增长3.14%、5.25%、10.46%，其中葵花子业务毛利率提升4.7%。公司整体毛利率较去年提升3.22个百分点，达到新高30.96%；净利率较去年提升0.81个百分点。公司盈利能力的提升主要是受益于原材料价格下降，在收入增长的基础上，成本略微下滑，成本红利明显。
2、剔除一次性计提的影响，公司净利润全年同比增长20.3%：公司将厦门上好仁真的4000万元本金欠款按照50%比例计提减值准备，减少公司14年合并净利润1500万元。此次计提较为充分，对未来业绩影响有限。此外，洽康实现营业收入7732万元，同比增长184%，净利润亏损。洽康去年推进较慢，后期增大市场投入抢占市场份额，净利润受影响较大。
3、15年公司看点多：1)事业部改制打破公司成长瓶颈：董事长自上而下亲自推进事业部改制，执行力强。分产品运作模式使公司内部运行更加市场化，对小品类产品的发展利好，有望突破只依赖国葵产品的增长瓶颈，找到多品类发展的新增长点；2)战发展略清晰：聚焦炒货主业，扩大细分瓜子外的炒货(花生、豆类等)市场份额，发力树坚果等高档坚果序列：消费升级背景下，树坚果具有广阔的市场空间，公司去年推出“撞果仁”系列，定位高端，毛利率在30%-40%左右，已在线上天猫旗舰店和线下便利店进行推广，15年公司将继续加大投放推广力度；炒货，花生等在北方成长幅度很大，也是公司重点发力的品类； 3)成立电商子公司(控股65%)，积极拓展线上渠道：15年公司计划在线上经营和公司线下开发有差别的产品，并大力丰富线上产品种类，尽快使电商渠道成为公司的利润突破点。4)并购可期：公司并购愿望较为积极，未来可能的并购方向包括上游种植行业、细分行业横向拓展、加工(包括OEM)环节、下游渠道企业。
4、盈利预测与评级：我们预测公司2015-2017年的EPS分别为1.09元、1.31元、1.51元，对应PE分别为25倍、21倍、18倍，给予“推荐”评级。
5、风险提示：新产品增长低于预期；原材料价格大幅上涨；行业或公司发生食品安全事件。
联系客服
