2019年1月31日，上海市通过了《上海市生活垃圾管理条例》，正式将垃圾分类处理纳入法律范畴，该条例将于2019年7月1日起施行，堪称史上最严垃圾分类措施。垃圾分类关系国计民生，国家层面高度重视，垃圾分类进程明显加快。
东方证券环保首席分析师卢日鑫在进门财经路演时表示，垃圾分类是实现减量化的必由之路，随着垃圾分类在全国范围内的推广，全市场需求规模超过1960亿元。
一、为什么推广垃圾分类管理？
1、垃圾分类是实现减量化的必由之路
2010年，全国城市生活垃圾产生量2.21亿吨，到2015年，全国城市生活垃圾产生量增长到2.58亿吨，6年间平均年增长3%。
逐年增长的城市生活垃圾对于清运和末端处置都提出了更高的要求，很多城市面临着垃圾处理能力不够的现状：生活垃圾填埋场早就不堪重负，选址难是新建垃圾焚烧厂最大的问题。
因此无论从短期还是长期看，“减量化”将是生活垃圾管理的首要出发点。
我国的生活垃圾分为四大类：可回收垃圾、湿垃圾（餐厨垃圾）、有害垃圾和干垃圾。
在过去的模式中，生活垃圾产生后除了可回收垃圾（塑料瓶、纸箱等）由社会零散人员通过人工分拣后进入资源回收渠道外，在源头和过程中均没有实现垃圾的减量化，厨余垃圾、有害垃圾和干垃圾一般都是混合收集、转运。
因此，垃圾分类一方面可以细化可回收垃圾的分类、收集和销售，将整个渠道由分散式转向集中式，同时能够将厨余垃圾和有害垃圾从源头分离处理，减轻末端焚烧或填埋的压力，减小环境污染。
2、实现资源化是目标
垃圾分类在规模上能减轻末端的焚烧和填埋的压力，同时最大程度的实现资源化，主要体现在：干垃圾热值提升，餐厨垃圾的资源化利用，垃圾渗滤液处理压力减少。
干垃圾热值提升：由于含水率较高，我国生活垃圾的热值在3500-5000KJ/KG，按照日本的经验，经过垃圾分类后干垃圾的热值可以达到10000KJ/KG以上，大大提升了焚烧和发电效率。
另一方面，燃烧负荷减轻、热值上升，高温燃烧时间的增加能有效减少二噁英等有害物质的产生。
厨余垃圾的资源化利用：厨余垃圾主要包括剩菜剩饭、骨头、菜根菜叶、果皮等，厨余垃圾的热值一般在2100kJ/kg左右，不能满足垃圾焚烧发电的热值要求。
由于厨余垃圾中有机质物含量高，高的甚至能达到40-60%，因此可以利用堆肥处理等方法，使厨余垃圾中的有机物发生生物化学反应而降解（消化），形成一种类似腐蚀质土壤的物质，用作肥料并用来改良土壤。
目前我国城市的厨余垃圾主要是来自于酒店、食堂等公共场合，随着居民的厨余垃圾的收集，将带来巨大的规模增量。
减少垃圾渗滤液的处理压力：过去的模式中涉及到垃圾堆存的中转站、填埋场和焚烧厂都会产生大量的垃圾渗滤液，经过垃圾分类后，由于主要的水分都被留存在厨余垃圾里，因此渗滤液产生量将显著减少。
二、上海垃圾分类市场规模有多大？
作为全国率先开展垃圾分类管理的城市，上海目前主要推崇“点-站-场”模式，同时结合两网融合，即小区分类，中转站收集，分拣中心分选收集再生资源的模式。
在该模式下，以镇或街道为单位推广，与目前垃圾运转流程不同的是将垃圾分类环节提前到居民端，居民将垃圾按干、湿、有害和可回收分好类方能进行投放。
在小区垃圾投放点，设置督导员监督管理居民垃圾分类投放，对未分类就进行投放的行为作出200元罚款。由于干湿垃圾分离，垃圾清运车在原基础上将有所增加，专门进行湿垃圾的转运。
在后端垃圾处理环节，需要投建湿垃圾无害化处理项目。同时，由于在前端将可回收部分单独分离出来，从而具备一定的经济价值（以往这部分垃圾被拾荒者或者私人承包）。
我们根据上述流程测算垃圾分类管理后的各环节市场规模，上海市垃圾督导环节规模11亿元；垃圾转运环节涉及湿垃圾转运费用3.2亿元和购置湿垃圾清运车费用4.85亿元；垃圾处理环节涉及湿垃圾项目建设43.75亿元和湿垃圾处置费用12.78亿元。
1、督导费用规模11亿元
上海欲实行招标模式由物业或第三方扮演督导员的角色，并负责督导员费用，该费用可由政府补贴，或由居民承担。
按照垃圾投放点设置和居住情况，小区可以设置合理的督导员，完成对居民垃圾投放的分类监督、指导以及违规行为的罚款工作，同时城管或街道办根据小区垃圾分类情况，对负责小区的督导员进行打分，决定其绩效表现。
以中等规模小区（约1500户）以例，为满足垃圾投放需求，小区设置7-8个垃圾分类投放点，需要3-5位督导员，平均督导员对应服务监督300-500户。
五角场为例，全镇人口20多万人，假设7万户，小区分类按每户200元进行补贴（或者物业承担），补贴金额为1400万元。
全上海按2500万人、2017年国家统计局数据为550万户籍总户数（实际高于该值）计算，预计市场规模在11亿元左右。
2、新增湿垃圾清运车规模4.85亿元
假设生活垃圾分类可以从中分出35%的湿垃圾，上海生活垃圾日产出2.5万吨，由于在前端就对干湿垃圾进行分离，那么每天分离出的湿垃圾体量约8750吨，这部分湿垃圾需要专门的环卫车运送，从而带动对环卫车装备的升级需求。
垃圾转运设备方面，上海2019年预计采购环卫车数量1500辆，按6年报废测算，环卫车保有量预计为8000辆，垃圾清运车3000辆。
考虑干湿分离会导致垃圾清运车辆需求增加50%以上，预计上海需要新增垃圾清运车辆1600辆左右，按每辆30万元计算，预计增加采购额4.85亿元。
在湿垃圾转运环节，单吨运输成本100元，每日8750吨湿垃圾，对应全年运输成本约为3.2亿元。
3、新增湿垃圾处理项目投资43.75亿元
上海市日产湿垃圾量预计将达到8750吨，假设单吨处理费用为400元/吨，则湿垃圾年处理市场规模为12.78亿元。
此外，湿垃圾需要专门投建产线处理，假设项目投资额度约50万元/吨，对应湿垃圾处理设施投资规模将达到43.75亿元。
三、全国垃圾分类将孕育2000亿市场
以上海模式为基础向全国推广，假设普及到5亿城市人口进行垃圾分类管理，则对应330亿运营需求（督导费用250亿+运输费用80亿）、540亿元设备及处理需求（219亿湿垃圾清运车购置+320亿湿垃圾处理费用）和1096亿元湿垃圾投资需求。
前端垃圾分类环节：如果上海模式运行效果良好，那么向全国5亿人口推广，假设人均户数是4人/户，则对应1.25亿户城市居民，每户200元补贴收费标准计算，则督导运营费用规模高达250亿元。
垃圾转运环节：目前我国城市市容环卫专用车辆设备总数达到22.8万辆，其中垃圾清运车占比49%，按分离出35%的湿垃圾转运，对应新增7.31万辆湿垃圾清运车需求，按30万/辆计算，湿垃圾清运车采购规模高达219亿元。
根据国家统计局数据，2017年城市垃圾清运量达到2.15亿吨，2002-2017年复合增速3.08%，预计2019年全国实现垃圾清运量2.29亿吨，其中湿垃圾8003万吨，清运费用100元/吨，对应80.03亿元/年。
垃圾处理环节：根据上述计算，2019年全国年产湿垃圾量预计将达到8003万吨，仍假设400元/吨处理费用测算，湿垃圾年处理市场规模将接近320亿元。假设投资规模为50万/吨，湿垃圾处理项目投资规模将达到1096亿元。
综上，我们认为我国城市全面推行垃圾分类的话，可带来总规模1960亿市场需求。
四、行业龙头基本面解读
1、盈峰环境：环卫装备龙头，受益需求提升
公司已经完成对中联环境100%股权的收购，已成为大环卫领域的龙头企业，构建了环卫装备、环卫服务一体化、垃圾终端处置完整产业链条。
2018年，中联环境实现营业收入80.21亿元，较上年同期增长24.80%；实现净利润11.73亿元，较上年同期增长54.5%。
2018年公司实现环卫装备销售约77.3亿元，较上年同期增长约23%，实现环卫装备销量约2.27万台，较上年同期增长约20%，高于行业17%的增速。
产品方面，公司构建了国内最为完善的环保装备产品线，约有400个型号的产品，可满足全国各地主要应用场景的环卫装备需求；市场方面，公司连续18年处于国内行业市场份额第一的位置，且总体市场占有率超过20%，其中中高端产品的市场占有率约为32.6%。
根据中国汽车研究中心的数据，2018年公司环卫装备的销量约为行业第二名的近3倍，其中公司清扫类产品市占率为44%，领先第二名26个百分点，餐厨垃圾车、压缩车市场占有率30%，领先第二名20个百分点。
因此随着垃圾分类在全国范围内的推广，湿垃圾清运车预计将新增近4万辆的需求，受此影响，公司的业绩有望迎来持续的增长。
2、维尔利：渗滤液和餐厨垃圾处理龙头
公司在垃圾渗滤液和餐厨厨余垃圾处理领域，具有比较明显的竞争优势。公司从事垃圾渗滤液处理业务已经超过十年的时间，截至目前，公司已承接两百项渗滤液处理工程，在垃圾渗滤液处理尤其中大型垃圾渗滤液处理项目领域处于领先地位。
在餐厨厨余垃圾处理领域，公司在引进德国技术的基础上创新开发出EMBT技术（生态消融技术），其通过机械分选、淋滤、厌氧等工艺组合可以对生活垃圾、分类收集后的厨余垃圾实现资源化、无害化、减量化处理。
公司凭借在“十二五”期间的“餐厨垃圾处理试点城市”的项目的积累，目前已在西安、绍兴、杭州等地区承接超过20项餐厨垃圾处理项目工程，其中常州餐厨项目（300d/t）已成为公司首个稳定运行的餐厨垃圾处理样板工程。
2018年公司成功中标泰国onnut区垃圾处理项目以及上海松江区湿垃圾资源化处理工程EPC项目，尤其是上海作为具有代表性的一线都市，在生活垃圾分类的宣传、立法、执行方面在国内具有指向性的意义，未来随着上述项目的成功建设并正式运行，其将成为公司在厨余垃圾处理领域的技术标杆和具有典型示范意义的代表工程。
公司有望充分享受在这一轮的垃圾分类带来的湿垃圾处理市场的政策红利。
3、上海环境：垃圾焚烧龙头，湿垃圾处理具备优势
上海环境实际控制人是上海城投（集团）有限公司，隶属上海市国资委，于2017年3月分拆上市，公司为上海运营体量最大的环保企业。
公司以生活垃圾和市政污水为2大核心主业，同时聚焦餐厨垃圾、危废医废、土壤修复、市政污泥和固废资源化（餐厨垃圾和建筑垃圾）新兴业务领域。
步入2018年之后，公司项目拓展加速，夯实固废处理重点业务。2018年以来公司拓展加速，2018年累计中标垃圾焚烧发电7650吨/日，包括：宁波奉化项目（1200吨/日），上海天马二期项目（1500吨/日），漳州二期项目（750吨/日），金华市项目（3000吨/日），晋中市项目（1200吨/日）。
公司的在建/在手垃圾焚烧产能充沛，超过13000吨/日（106%的在运产能，不包含老港3000
吨/日托管项目）。
我们预计公司2019-2021年有望投产2100、4050、4950吨/日，有力保障公司利润逐步释放。
根据我们的测算，上海市实施完全的垃圾分类后，每天产生的湿垃圾量将超过5000吨，目前上海在建的湿垃圾处理示范项目一共有四个，其中上海环境负责投资、建设和运营松江和嘉定区的湿垃圾资源化处理工程项目，规模分别是530吨/天和570吨/天。
因此上海现有的湿垃圾处置能力还远远不能满足未来的需求，上海环境有望负责在垃圾焚烧行业的发展路径，凭借资金和运营优势成为上海的湿垃圾处理运营的龙头，并逐步拓展外省的优质项目。
结语
随着垃圾分类在全国范围内的推广，全市场需求规模超过1960亿元，其中湿垃圾清运车预计将新增近7万辆的需求，湿垃圾转运和处理费用超过400亿元，建议关注环卫装备龙头盈峰环境(000967，买入)；湿垃圾处理建议关注上海环境(601200，买入)和维尔利(300190，未评级)。
文章内容为东方证券环保首席分析师卢日鑫在进门财经路演核心观点
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