股市盈利说复杂也复杂，复杂到你要了解到各个行业的知识，例如最近万讯自控（300112）大涨，你要明白工业自动化仪表的盈利模式，还有近期的漫步者（002351），又要了解智能穿戴是什么鬼？前段时间“二师兄”又涨了，你又要去研究“二师兄”等等，还有问题是等你都了解了以后，你不一定能赚钱，这是最悲催的！
股市盈利说简单也很简单，买入好的股票长期持有就可以了，本质就是低买高卖，像巴爷爷持有可口可乐一样。知易行难，当然这里面要控制人的贪婪，恐惧，不自信，自律等等考验，这个我们前期发文也有过一些讨论。今年的10月中旬笔者发文《价值投资系列：如何选出优秀的公司（一）》中对如何选出优秀的公司从公司经营的角度有过一些阐述。本周二也从聚焦“ROE(净资产收益率）”的角度来刷选企业。
著名投资大师查理芒格说过：“如果你不能反驳自己的观点比你的竞争对手反驳的都要好，你就不配拥有这种观点”。孙子兵法有云“知己知彼，百战不殆”。我们在运用一种方法或者工具来选股上，一定要了解这种方法或者工具的优缺点，这样才能避免我们盲目投资。前文我们讨论过ROE虽然有很好的概括性，但也有天然的缺陷，今天我们继续聊下它不足的地方。
价值投资系列：如何选出优秀的公司（二）提到过公式ROE（净资产收益率）=净利润÷净资产，那么净利润就百分百可信吗？！
很多投资者是非常注重企业的净利润（一流的投资高手主要是看资产负债表的，因为利润表和现金流量表某种程度上是资产负债表的延伸，这些投资高手也会翻看利润表和现金流量表来相互验证，但主要还是聚焦在资产负债表上），不只是投资者，企业也是非常注重净利润，因为企业一年忙到头，主要是为了赚钱（实际上现金和净利润还是有区别的），尤其是那些处在盈亏平衡线上的企业更是如此，特别是上一年净利润是亏损的企业，因为两年亏损是要被带帽的，三年连续亏损有可能会退市的。
净利润既然如此重要，那么我们来看下净利润是如何产生的？！净利润的产生主要分两步，第一步从营业收入到营业利润；第二步从营业利润到净利润。其中第一步是重点，同时也是难点，主要是由于中间环节比较多，主要是涉及收入的确认原则（主要有六种方式）、毛利率、销售费用，管理费用、财务费用、研发费用、资产减值损失、其他收益、蠢货、存货、营业税金及附加等等。
第二步相对来说较简单，营业利润交了税以后剩下的就是净利润，这里面主要注意下税务局计算的营业利润和企业财务计算的数额有时会不一样，这也就是企业资产负债表中递延所得税资产和负债出现的原因，这个说起来有点复杂，后期有可能会发专文阐述。
简单来说，净利润=营业利润+营业外收支净额-所得税，很多企业财务造假的目的是虚增利润，手段是增加收入或者减少费用。上文说的那些中间环节都有操作的空间和可能性，您还觉得财报中的净利润靠谱吗？！举个例子，汉鼎宇佑（300300）就是通过神奇的方式变出1.4亿元的净利润。
公司上市7年，收入最高年份是在2014年，归母净利润历史最高值在2018年，未经审计归母净利润为1.47亿，扣非净利润只有0.62亿，主营占比较少。但今年一季度的净利润就达到1.5亿以上，公司一夜之间成了暴发户了。这1.5亿是怎么赚的呢？
公告中提及的两家主要参股公司，极光大数据，Aurora Moblie Limited，MacArthur Court Acquisition Corp是汉鼎宇佑在2018年进行股权收购的“麦克阿瑟收购公司”，二者均作为公司的可供出售金融资产，按照成本法核算。根据最新的会计准则，两家参股公司的价值可以按照权益法来算，这才导致了公司公司一季度净利润大增，1.5亿到1.7亿的净利润里面有1.4亿是非经常性损益。实际上真正的主营净利润只有1000万到3000万之间，这才是真实的汉鼎宇佑。
这只是在一个科目上做的文章，还有许许多多的科目都有操作的空间，网上有很多的案例，大家有空可以查查，怎么样，您还觉得净利润100%是可信的吗？
净资产的公式是：净资产=总资产-负债，现在很多投资者一般把所有者权益称为“净资产”，所有者权益也叫做“股东权益（主要有四部分组成：实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润）”。但事实上属于上市公司股东们的净资产，只是所有者权益部分“归属于母公司所有者权益合计”科目里的数据，不包括“少数股东权益”。因为合并报表里的子公司，并不全是上市公司100%持股的。
会计财务报表上的绝大多数资产使用的是历史成本记账法，资产包括应收账款、存货、固定资产、商誉、金融资产等等，如果不及时根据实际风险进行减值，则很有可能虚增资产，同时很多资产的折旧计算方式都会影响到净资产，净资产和上文说的净利润一样包括很多科目，这些科目都有操作的空间，其中比较普遍的就是在存货上做文章，比较典型的就是獐子岛（002069）的扇贝“逃跑”事件。
獐子岛“这部电视连续剧”11月份又出新剧集了，他们的扇贝又搞事情了，这回并非跑路，而是集体死亡。
“善恶到头终有报，不是不报，时候未到”獐子岛屡次那“扇贝跑路”做文章，不出意外的得到了监管部门的注意。今年7月，证监会对獐子岛的立案调查结果出炉，经过17个月的调查，这么长时间，由此可见对存货取证的难度，结果认定獐子岛及董事长吴厚刚等人涉嫌财务造假、虚假记载以及未及时披露其他信息等问题，最终处罚如下：证监会对獐子岛董事长吴厚刚采取终身市场禁入措施，对獐子岛给予警告并处以60万元罚款。
每次出现奇葩公司的背后，最受伤的永远是中小投资者，这次獐子岛也不例外。最受伤的无疑是4.4万股东......獐子岛这部“连续剧”估计已经接近尾声了，还没有到大结局，有可能它的大结局是股价持续下跌，跌破一元，然后进入退市整理期，最终退市才是它的大结局！
ROE（净资产收益率）=净利润÷净资产，这个公式可以演化为净资产收益率=（净利润÷销售收入）*(销售收入÷平均总资产）*（平均总资产÷净资产），即净资产收益率=净利率*资产周转率*权益乘数。根据ROE的展开公式，这三个指标都有操作的空间，同时权益乘数越高，即杠杆率越高，净资产收益率就越高。很显然，ROE指标并没有考虑到高负债的风险，高杠杆有点定时炸弹的味道，要是公司再有些隐形债务（例如担保、质押、诉讼等）那就更危险了。
一家企业ROE的提升，通常涉及净利润率、资产周转率和杠杆率三个因素，比方说提高资产周转率，首先就会涉及到闲置资产的处置。这可是个一举多得的事，把房产地产一甩卖、既能盘活账面资产，提高资产周转率，还能回笼资金，处置价款还能影响当期利润。但这终不是长久之计。
“这个世界唯一不变的就是变”，企业也一样！ROE只是我们观察上市公司的冰上一角，不能当做买卖的依据。真正想要成功刷选出牛股，还需要更多的学习与思考。最终运用到实战中，还是那句话“运用之道，存乎一心”。其他的投资感悟笔者后期会继续推文与大家交流，欢迎大家继续关注，若有错误或者不当之处，恳请斧正！
联系客服
