天科股份:技术创新维持公司核心竞争力 天科股份2010年报业绩点评天科股份2010年实现营业总收入4.91亿元,基本与去年持平。实现净利润4490万,每股收益0.16元公司在销售石油化工及基础化工产品的营业收入达1.85亿,比去年减少5.96%;在科研开发和服务设计方面的收入达3.01亿,比去年增加1.31%。2010年度天科共使用募集资金428万元,主要用于在泸州分公司500吨/年CO专用吸附剂生产装置项目。该项目计划总
投资722万元,投产后年收益340万元,预计于2011年建成投产。
技术创新维持公司核心竞争力
公司近日与南京大学就二氧化碳的捕集和封存技术进行深入交流,双方初步达成在碳捕集封存领域进行技术沟通和协作开发的一致意见。天科的二氧化碳净化技术处于领先地位,已在神华的示范项目上使用,而南京大学的矿物封存技术,是安全环保的二氧化碳封存技术。碳捕集和封存技术紧密相结合,若双方此次合作能够成功降低碳捕集封存的综合能耗,将具有重要的应用意义。去年底,天科的一套变压吸附装置在韩国建成投产,展示了公司技术装置的先进性。此次与南大的合作更显示了天科加强变压吸附产业的技术创新决心,发展减少温室气体排放和地球环境保护领域的方向。
新型煤化工技术和工程设计总包公司正在争取的与唐山佳华20万吨/年焦炉气制甲醇项目如能顺利签约,预计2012年之前可以建成投产。天科目前在国内相同领域仍处于领先地位,在国际上的影响力也渐长。公司于今年2月20日与蒙古MCS公司签订协议,为蒙古第一个二甲醚工程项目提供技术。天科将进一步扩大公司工程设计和承包的领域,将此作为未来业绩的主要增长点,预计2011年内可以总包业务上实现突破,使公司销售收入实现成倍的跨越式增长。
杰瑞股份:油价看涨,设备与服务双轮推高业绩
报告摘要:
2010年公司实现主营业务收入9.44亿元,同比增长38.72%,归属于母公司股东的净利润2.81亿元,同比增长57%,实现每股收益2.46元。我们预测销售收入为9.74亿元,净利润2.81亿元,每股收益2.45元,公司业绩符合预期。
设备业务同比增长63%成为公司收入增长主要来源,压裂设备、连续油管作业设备、液氮设备及固井服务等新产品收入占比增长较快。利润增长超过营业收入增长的主要原因:油田工程技术服务业务增速高达139.3%,毛利率高达68%,在毛利中占比提升到第二位。
公司业务快速扩张,导致2010年销售费用和管理费用率分别提高0.7、2.4个百分点,合计达到9.1%,历史情况大致在7%左右,我们估计随着销售规模的扩大,这一比例会逐步下滑。2010年公司新签订单11.92亿元,同比增加3.62亿元,增幅43.6%。年底存量订单8.62亿元,同比增加2.42亿元,增幅39%。订单增速与收入增速大致吻合,说明订单获取比较好,订单执行良好;预期2011年海外订单将增长比较快。
2011年全球经济将逐步复苏,目前油价已经盘踞在100美元/桶,对石油钻采设备的拉动效应将愈加明显,世界油服巨头的业绩也在逐步恢复,预计行业利润将继续上扬,我们认为公司2011年的经营环境将进一步好转。2010年公司产品系列化推出固井车、压裂车、液氮泵车等16种新产品,加之产能的释放,2011年设备业务仍将是业绩增长的龙头。固井服务在哈萨克斯坦、中东继续开拓,预计有望取得突破。
公司2011年经营目标是:营业收入13.7亿元,归属于母公司净利润4.09亿元,我们预测2011-2013年公司主营业务收入分别为14、20.1、28亿元,净利润分别为4.19、6.02、8.5亿元,2011-2012年净利润分别较先前的预测上调9.28%、7.11%。
按照1.14亿的总股本计算,每股收益分别为3.65、5.25、7.4元。3月25日收盘价为135.31元,按照2011年45倍PE估值,合理价格为164元,维持“买入-A”的
投资评级。
风险提示:宏观经济和其他相关因素的波动导致业绩低于预期。
辽宁成大:油价飞,弹性起
油页岩项目已成为公司发展的重中之重,在介入新疆项目之后,公司已成为国内领先的油页岩公司。目前,桦甸项目和新疆项目已同时展开。桦甸项目已于去年8月底正式出油,目前处于试车阶段,按照目前进度中性判断,年中可正式投产、年底之前可完全达产。新疆项目石长沟矿区已完成探矿权评估,目前已进入申报采矿权阶段,年内可望获得采矿权并启动项目建设,明年底贡献业绩值得期待。
桦甸项目完全达产之后,业绩对油价的弹性将充分显现。受中东政局影响,近期国际油价又重回100美元以上,我们测算,在这一油价下,桦甸油页岩项目吨油净利润将达到2000元。按照桦甸项目完全达产后20-25万吨/年的产油量计算,桦甸项目对成大净利润贡献将达2.4-3亿元、对应EPS0.26-0.33元,增量贡献19%;若油价110美元,对应EPS0.41元、增量贡献达30%。(弹性测算见附表2-4。)新疆项目一期投产后,业绩对油价的弹性更强。已启动的石长沟矿油产能为50万吨/年,这意味着,正式投产后,成大油页岩项目对油价的弹性将是目前的3倍!在100美元油价下,油页岩对成大的业绩贡献将达0.99元,基本与广发业绩贡献相当。
在此基础上油价每涨10美元,成大油业务业绩将增长25%。
新疆项目完全达产后,公司将转变为油公司。远期看,新疆4个矿区全部投产后,油产量将超过150万吨,目前油价下,油业务对公司的净利润贡献将超过20亿元、静态EPS贡献为2.50元。届时,成大将基本转型为油公司。
油价上行是催化剂。广发业绩稳中有升,成大生物快速增长,而完全达产、油价上行将驱动油页岩项目成为新的利润增长点。维持对2011-2012年正常经营EPS为1.66元和2.01元的预期,维持增持评级。另需指出的是,我们测算,由于长期股权
投资会计处理准则变化,广发增发将可能给公司带来2.7元/股的投资收益。
江钻股份:世界先进的石油钻头制造商
投资要点:
1.国内油用钻头行业的领跑者,公司是世界领先的油用钻头制造商之一,亚洲最大钻头制造研发基地,国内份额超60%,国际份额达10%,主营业务为油用牙轮钻头和金刚石钻头,其它经营范围涉及石油器械装备,CNG天然气,精细化工等。
2.原油价格震荡走高将有利于石油钻采设备行业保持较高景气度,钻头产品主要用于原油及天然气的勘探,2010年以来,随着全球经济的复苏,石油需求量迅速增长,原油产量及价格也呈现稳步上升的趋势,油价的上涨将促进原油的勘探,油用钻头等石油钻采设备行业前景依旧看好。
3.公司产品性能高,在钻头市场公司有着较高的服务水平和营销网络,服务范围遍及中国各大油田以及国外30余个国家和地区。
公司主导产品毛利率稳定,连续多年维持在40%左右,由于公司具有较高的市场份额,议价能力较强。
4.资产注入值得期待,公司大股东江汉石油管理局曾承诺,将通过增发等方式把江汉局旗下相关石油机械优质资产注入上市公司中,将江钻股份打造成为中石化下石油钻采机械制造基地。
2008年6月公司资产注入方案被股东否决,但管理局承诺将继续修改方案兑现股改承诺,我们认为相关资产注入只是时间问题。
5.投资评级为“推荐”,预计公司2011-2013年每股收益分别为0.33、0.36和0.41元,估值较高,但考虑到行业景气度向好且公司具有较高的技术壁垒,同时具有大股东优质资产注入预期,给予公司“推荐”的投资评级。
中国石油:油价上涨带动业绩增长,给予买进评级 公司2010年实现EPS0.76元,业绩略高於市场预期。2010年公司实现主营业务收入14,654亿元,YoY+43.8%,归属於母公司股东的净利润1,400亿元,YoY+35.4%至,超出市场平均预测达3%,公司实现每股收益0.76元,YoY+35.6%,每股派发股息0.184元(含税)。由於原油实现价格4季度QoQ+9%,公司第四季度的净利润QoQ+10%。
未来海外业务的产量增长将成为公司油气产量增长的主要驱动力。2010年公司原油储量替换率为1.02,说明产量的增长完全来自於新增原油探明储量,无需动用原有的石油储量。2010年公司与壳牌合作收购澳洲Arrow能源公司,进入澳大利亚煤层气业务,海外油气当量产量占比达到8.33%,随着公司加大对海外油气资产的收购,预计未来公司海外业务增长将成为公司油气产量增长的主要驱动力。
在原油自给率超过80%、国内成品油价格预期上调的情况下,公司炼化业务盈利前景较为乐观。目前国际油价已重回“百元时代”,国内成品油定价机制改革也势在必行,自2011年2月18日调价以来,三地原油价格变化率已达到9.93%,超过发改委4%的调价标准,市场普遍预期将在3月25日左右进行上调。我们认为,公司原油自给率超过80%,在国内成品油价格预期上调的情况下,公司炼化业务盈利前景较为乐观。
评级及
投资建议。地缘政治及日本震後重建将使原油价格维持高位,公司上游业务盈利能力将得到增强;成品油价格预期上调将对中游炼化业务构成实质性利好;海外业务是公司未来看点。预估公司2011年EPS0.91元,给予公司2011年A股15倍PE和H股11倍PE,对应A股目标价人民币13.65元,H股目标价12.07港元,给予公司A股和H股均为买进评级。
风险:原油价格大幅波动及成品油调价滞後将影响公司盈利水准
中国石化:收益略超预期,公司持续向好 年报业绩略超预期。2010年公司实现营业收入19132亿元,同比增长42.2%;净利润707亿元,同比增长12.8%;每股收益0.82元。如果不考虑159亿的资产减值损失,每股收益大约0.95元,略超市场预期。
原油价格高位运行,不太可能大幅度走高。中国等新兴经济体经济增速降低,欧美等国家经济增长明确但大部分国家已经实现经济增长和原油需求增加的脱钩,日本地震对全球
汽车、电子等产业构成重大冲击,预计全年原油消费有可能小幅负增长。虽然目前北非地区存在冲突,但是全年WTI原油价格可能会维持在90~100美元/桶之间。
公司的天然气产出稳步增长,未来需关注特别收益金征收体系调整和海外油气资源注入的可能。当前的政策体系下,预计公司国内原油产出不太可能大幅度增加,但是天然气产出存在提升空间。未来需要关注特别收益金征收体系变化对公司油气产出的影响,需要关注海外油气资源注入上市公司的可能。
虽有高油价压力,但可通过业务结构的调整予以化解。成品油方面,可以通过增产国Ⅳ汽油、国Ⅲ柴油、航煤和化工轻油予以化解,化工业务方面,可以通过增产树脂、橡胶,发展大乙烯、大芳烃,优化原料结构予以化解。
估值合理,给予“增持”评级。公司11年和12年的每股收益分别为0.92和0.93元,给予“增持”评级。