“华尔街没有新事物。投机像山岳那样古老，市场今天发生的事情以前发生过，以後也会再度发生。因为人性永不变。”── Jesse Livermore
关於首期投机名人堂的人物，笔者毫不迟疑的就确定为杰西?利弗莫尔（Jesse Livermore）。天不生仲尼，万古长如夜。利弗莫尔在投机史上的位置，颇有几分孔子於中国思想界的味道，而他在投机上取得的成就，可说至今仍无人能望其项背。在他的巅峰时刻，整个华尔街的存亡都系於他一念之间。纵观近百年金融史，白手起家而达到如此高度的可谓凤毛麟角。同时他对後世的影响十分巨大，在这几十年来，全球不知道有多少满腔热血的年轻人在读完《股票大作手回忆录》（以下简称回忆录）一书後，毅然决然地奔赴投机的战场。
利弗莫尔的一生可谓波澜壮阔，经历了数次大起大落，其前半生事迹在《股票大作手回忆录》中有详细记载，我们在此亦不赘述。简言之，利弗莫尔一生共经历了多次破产，而导致这些失败的原因不尽相同。事实上，投机之王几乎犯过所有交易中可能出现的错误。笔者在下文中将试著总结利弗莫尔几次失败破产的情况以及原因，鉴於往事，望能有助於各位读者。
利弗莫尔在他21岁的时候，因为厌倦了对赌行的把戏，携带著所有身家──2500美元来到了纽约，试图在真正的交易中大展拳脚。然而不到半年，他就迎来了人生中的第一次破产。关於这一次破产的讨论，其实我们应该从他20岁时赚得人生第一个一万美金开始讲起。
从14岁开始以2美元进行交易到20岁时赚得一万美金，结果不到一年只剩下2500美金，这中间到底发生了什么？利弗莫尔自己的解释是他一时都闲不下来，每时每刻都想著进行交易。从他晚年的著作《股票大作手操盘术》中，我们可以看到他不厌其烦地反复强调交易时机的重要性。在利弗莫尔看来，这世上没人有能力每天都在市场中进进出出而还能保证长期的盈利。万物自有其时，有些时候该投机，有些时候该休息。交易者应当在大多数时候耐心等待交易的时机（在许多成功交易者的意见中，耐心是交易成功的头号因素），而那些每天忙於在市场中进进出出的人，不过是为耐心等待者创造机会。正如他所说∶“记住这一点∶在你什么都不做的时候，那些觉得自己每天都必须买进卖出的投机者们正在为你的下一次投机打基础，你会从他们的错误中找到赢利的机会。”後来的利弗莫尔特别推崇等到价位到达关键点位的时候再进行交易（或者是突破区间阻力，或者是前低/前高）。不过在20岁时，对於市场的兴奋相较於理性的思考更占上风，故而他在短短的时间里就输掉了大半的资金。
然後利弗莫尔来到了纽约，在纽交所进行交易。需特别指出的是，利弗莫尔21岁之前的交易都发生於对赌行中。根据其描述，对赌行於店中置一大板，将各种股票以及商品的价格挂在上面。但是在对赌行中价格并非实时浮动的，往往需要等到店员接到来自纽约方面的电话後才更改价格。而在此期间，投机者可以在固定的价位下思考下单，成交的价位取决於投机者与店员交易时报价板上的价位。而且这些对赌行业并非正规的交易中介（类似於今天我们所说的黑平台），交易单并不会在市场中成交，他们的杠杆可以放到极大，但是不能持仓过夜。有些交易者会误以为利弗莫尔早期从事的是日内交易，但是仔细想下就不难发现，这跟实际交易完全不可同日而语。利弗莫尔在纽交所并没有花太多时间就发现了这个问题，他开始一直亏钱。可以说，利弗莫尔原先在对赌行中都是通过静止的价格预测短期的波动，而且在超高杠杆的作用下，往往只需价格上涨几个基点，资金就可能翻倍。而且所见即所得，报价板上价格多少，投机者的成交价就是多少。但是在正规交易中，价格是一直不断变动的，并不会停下来等你思考，而且实际成交的时候还会有滑点。可以说利弗莫尔第一次破产的根源源於原先失去耐心，无节制交易，而来到纽约之後，新的规则又令他无所适从，种种因素下，他迎来了人生的第一次破产。
不过这次的破产其实也令利弗莫尔受益良多。详细分析过去的错误，从中总结经验，成了利弗莫尔日後十分重要的成功特质。他之後开始从原先的只注重几个点的盈亏转向注重整体趋势更大的波动。於他晚年亲笔所作的《股票大作手操盘术》中，他特别强调往往太过注重小波动的交易者会忽略大局势的变化，一叶障目，不见泰山，而真正的大钱只有在价格走势的大波动中才能赚到。他於书中格外推崇当时一个传奇的投机者，据说这个投机者隐居在深山中，只是通过电报的形式接收三天前的市场报价。而一年之中，这个投机者会一，两次出山来到证交所开始大笔大笔的交易。据说这个投机者赚了很多钱。即便是在历经了无数潮起潮落之後的耳顺之年，利弗莫尔仍然将他视为精神道标。
第一次的破产并没有给利弗莫尔带来太多压力。毕竟本来资金量也不是很大，而且加之初生牛犊不怕虎。短暂的停歇後，拍拍尘土，未来的投机之王再度踏上征程。（未完待续，转载请注明出处）
（ 周铭海 jmhzhou@fxasia.com ）
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