6日下午，由江西日报社、中国银行江西省分行、中银国际证券联合主办，“中国梦”信息日报名家讲坛、中银非常关注论坛联合呈现的“新常态下的中国经济&沪港通”讲座座无虚席，中国银行首席经济学家曹远征教授用精心准备的图表和通俗易懂的比喻，全方位、多角度地为大家解析了中国经济新常态以及新常态下老百姓的生活变化、未来投资的机遇和方向。他坦诚直爽的观点分享，赢得了满堂喝彩。
由于中银国际证券研究部执行总经理、首席策略师张戬博士的临时“加盟”，在股市方面的分析和讨论气氛更为浓烈。原计划30分钟的现场互动，最后持续了1个小时。
为了让广大江西读者接触最权威、最深刻、最前沿的信息资讯，本报将不定期邀请全国知名的政治、经济、社会、文化、外交、军事等各领域专家学者做客“中国梦”信息日报名家讲坛，敬请关注。
本报记者提问
讲座现场
读者专注
四大因素 使中国经济进入“新常态” “大概是从2010年第二季度开始，中国经济增速呈现下行趋势。坦率地说，连续18个季度下行，我从事中国宏观经济研究30多年，也没有见到过。”一开讲，曹远征教授就将一张中国季度GDP走势图呈现在大家面前，对目前我国的宏观经济形势进行了分析，“我们常说的中国经济下行超预期，并不是下行的速度多快，而是这一次下行，不再是纯粹的周期性过渡，是有更多的结构性问题。也就是说，中国经济进入了一个新常态阶段。”
“如果经济出现变化，一定是基本因素发生变化。”曹远征教授分析认为，首先是世界经济进入长期低速增长期，预示着中国的出口导向性已经不可维持，这是重大的变化。过去中国主要出口地区—美国、欧盟和日本，占到了三分之一的出口份额；而目前欧洲市场出现了通缩风险，日本也出现了戏剧性的跳跃。出口市场遇到了很大的挑战，订单难以持续。
第二是要素成本不断上升，特别是低成本的劳动力优势已不再。过去几年，中国的社会劳动力不再充沛，外出的农民工已经超过50%，工资也在普遍上升，这对中国有竞争力的制造业提出了严峻的挑战。中国经济在未来更加需要技术的进步和创新。
第三是中国人口结构也在变化，人口红利趋于消失。第六次人口普查表明，中国的人口出现了急速的老龄化，中国过去的经济增长是由投资驱动的，是由储蓄带来的，人口老龄化意味着储蓄下降，投资驱动的经济就受到了严峻的挑战。另一方面，是重要的好消息，工资的普遍上涨，让消费成为中国新时期新的发动机，这是中国过去35年没有见到过的重要因素。
第四，节能减排成为世界性趋势，环境不友好型的增长模式不可持续，出现的雾霾就是个实例，发展一定是节能的、环境友好型的，环境保护和资源节约成为大势所趋，过去粗放型的经济增长模式发生了重大转变。这些重要的因素，使中国经济告别了过去两位数的高速增长，进入“新常态”。
经济转型 高端服务业成新的增长点 “我们经常看到沿海中小企业的困难，表面上看是融资难、融资贵，但我认为核心问题是出口问题，其实就是没有订单、没有常单的问题。”曹远征教授举例说，“温州一位企业家说得很诚恳—冬天我们见过，不就是冷一点吗？冷了就多穿点衣服，实在不行就抱团取暖。出口不行了，为了维持生产就借点钱，成本高了就高了，抱团取暖互相担保。这一次的‘冬天’不太冷，但是没想到如此之长。”
“他这句话说得很深刻，反映出一个很重要的事实，就是出口导向问题。”曹远征教授说，中国沿海经济的发展“两头在外”—市场在外、原料在外，只是加工环节在这里，“人家突然不买东西，加工厂就没有活干。”从这一角度讲，中国经济必须转向扩大内需。“国务院这次提倡大家创业，创业很多集中在服务业，就是帮助这些行业进入自己的销售环节，进入自己的物流系统，这就是经济结构的调整。”
在经济转型过程中，企业要不断以技术升级为主要任务，在这种大背景下，未来不看好劳动密集型的出口型企业，应该更多地关注高端服务业。“有两件事，我们都没预料到。”曹远征教授说，一件是马化腾的腾讯找巨头，另一件是马云的阿里巴巴找巨头。“阿里巴巴卖什么东西？实际上卖的是概念、服务。第一，中国居民收入增长，市场在扩张；第二，这个市场不再是以传统的电商为主，而是以新的业态出现—网上销售。这些是阿里巴巴的卖点，外国人接受，所以它上市时每股达到68美元。”
在“十二五”期间，服务业增加快于工业增加，去年服务业成为中国第一大产业。曹远征教授认为，中国的服务业正在飞速地增长，这个服务业并不是说吃喝玩乐的服务业，而是高端的服务业，表现为医疗、养老、教育、旅游、互联网、物流等行业乃至金融的发展，这些新兴的行业都将成为中国经济新的增长点。
房地产关联多 房价大跌可能性不大 今年房地产发生了明显变化，无论是投资、销售还是房价，都有大幅度下降，这也让老百姓对今后房价的走势更为关注。
“小伙子要娶小姑娘，没有房子凭什么娶。婚房是刚性需求，如果人口下降，这个需求就下降。”曹远征教授分析认为，房地产黄金时期不可持续，因为中国人口结构正在发生变化。房子的刚性需求，最重要的是婚房的需要。过去人口在上升，因此刚需就上涨，投资客也看涨。明年，一、二线城市的优势地段房价有上涨的可能，但三、四线城市肯定不行。“很简单，房子是要住的，大城市有更多的发展机会。这也就是老百姓为什么不在小县城买房子，而要到南昌、到北京买房的原因。从这个意义上来看，房地产市场的分化开始出现。而我们又知道，房地产对经济非常重要，对金融服务非常重要。房地产关联着四五十个部门，比如政府部门、家具行业等，如果房地产下行过快，这些行业就会出现问题。简单地说，房价大跌的可能性不大。”
沪港通迈出了人民币国际化重要一步 “沪港通的问题，实际上是人民币国际化的问题。”曹远征教授说，自2009年7月人民币正式用于跨境贸易结算以来，增长迅速。“坦率地说，我是当年政策的参与者、制定者，完全没有想到这5年来增长速度如此之快。”
曹远征教授用一句话来形容沪港通—“是一个管道顺畅对接的安排”。内陆市场和香港市场的交易条件不一样，比如香港有T+0、有透支，内陆是没有的。香港市场好比“圆管道”，内陆市场是“方管道”，沪港通是什么呢？就是连通两个不同形状的管道。“中银国际作为结算行，要在那边做一个圆的接口，这边做一个方的接口，让两个管道对接起来。作为接口，要防止渗漏，要带有各种各样的防护措施。其中，中银国际就要保证交易的安全性，所以做了一个特别安排，就是沪港通结算。”
曹远征教授认为，沪港通不仅是股票市场开放的一个制度安排，更是人民币资本项目逐步走向开放的一个非常重要的制度安排。沪港通不仅迈出了中国资本市场开放的第一步，也迈出了人民币国际化的重要一步，撬动了对资本项目的开放。这样发展下去，结果很清晰，一是人民币走向全世界，变成全球重要的交易货币，不仅仅是结算货币；二是为下一步人民币资本项目可兑换奠定基础条件。因此，沪港通是一个里程碑式的制度安排。
有了高铁 江西会迎来更好的发展机会 江西日报记者：今年9月，江西终于进入高铁时代，我想请您从一个经济学家的角度分析一下，高铁对江西经济究竟有什么样的利好？
曹远征：我做过京沪高铁的融资顾问，京沪高铁今年盈利，比当年预期提早24年，说明高铁运营的商业模式是成功的。高铁为什么盈利比较困难？是客流量不够。但看看京沪高铁，上座率极高，经常买不到票，说明带动沿路经济的发展，有了人流、物流、客流，有了流通才会有交易，有经济增长。高铁终于进入江西了，京沪高铁的奇迹也会在这里出现。江西过去是富地，但由于受交通不便等影响，有很多物产出不去，也有很多东西进不来。有了高铁以后，至少人流的交流会加大，自然会带动物流、金融、信息的交流，江西肯定会迎来更好的发展机会。
过去几年，中部在崛起，我想，高铁进了江西，会为江西的崛起再助一臂之力！
人民币国际化 对个人和企业都有好处 本报记者：人民币国际化对普通老百姓有什么影响？俄罗斯卢布与人民币在部分城市已经实现自由兑换，近期卢布创下16年来最大跌幅，对人民币和我国外贸是否会有影响？
曹远征：这两个问题实际上是一个问题—人民币国际化对中国人来说有什么影响。因为人民币币值比较稳定，不管是卢布下跌还是美元上涨，企业只要是用人民币做生意，卢布的下跌就没有很大影响。今后，只要关心人民币的利率问题，汇率并不重要。
对于个人来说，人民币国际化有很多好处，比如现在出国消费只要刷银联卡就可以了，不需要像过去一样先把人民币兑换成美元，再把美元兑现成当地货币，然后在当地花。现在全球170多个国家在使用人民币，这也是现在这些国家中国游客增长非常快的原因之一。对于做生意的人来说，特别是小微企业，利用人民币支付就可以进行跨国支付了，不必再转换货币、算汇率风险。甚至是到海外投资，若是对方国家接受人民币，就可以在海外投资办厂了。
A股成交突破万亿 不会是常态 读者：我就提股票的两个现实问题，上周五A股成交突破万亿，想请曹教授和张博士对这个数据进行解读。第二是银行股的估值怎么看，会不会达到十倍的市盈率？
张戬：这两个问题都不是特别好答。股市成交量达到1万亿的水平，实际上市场还有一个比较重要的指标，就是融资、融券的交易在整个市场交易中已占到20%。这个20%，基本上已达到其他新兴市场融资交易的峰值。这说明什么？这个1万亿应该是市场非常情绪的表现，我不认为1万亿会是常态化的。第二，银行本身就是周期性的行业。虽然我们的经济表现可能没有两位数的增长，但慢慢通过寻找新的经济增长动力，银行的估值会相对处于合理的水平。从市盈率的角度来讲，真的可能回到十倍以上，但这是个相对较慢的过程。
曹远征：市场是资金推动的市场，高度关注资金的动态，包括资金的流向、来源以及变化，这是关注股市很重要的点。关于银行，随着利率市场化的推进，银行正在改变“千行一面”的局面，会各有各的经营特色，因此估值基础正在发生变化。其实这两年已经出现过变化，比如民生银行、兴业银行，它们曾成为领涨和领跌的两支股票，实际上是它们业务结构上的变化。民生银行垂直化，通过一些特殊手段—产业联盟，贷款业务延伸到小微客户。而兴业银行横过来，它变成了批发银行，更多来买市场上升值的业务，变成了息差业务而不是纯粹的利差，适应这个市场。这些现象，预示着随着利率市场化以后，中国的金融业已经不再是过去的“铁板一块”、“千行一面”，而是各有各的风格，选个股就变得非常重要。但从大势上来讲，我同意刚才张戬所说的，随着金融体制的改革，银行盈利能力将增强。
选个股 应看重未来的大趋势 读者：曹教授、张博士，我从9月份开始持有中小板，基本上是满仓，现在是不是要调仓？
曹远征：股市有一句名言—投资有风险，入市须谨慎。风险面前大家都是一样的。创业板、中小板最重要的是增长型的，如果我刚才分析不错的话，中国经济未来的增长点在新常态，在一些新行业，比如服务业、教育行业、养老行业等。我觉得，中小板、创业板上这些行业的特征更为重要，不是看它的指数，关键是选个股，而且是代表趋势性的个股。
张戬：市场风格不可能一直不变，最近一次风格在2012年底也曾出现，银行股集体大涨，当时民生银行的估值差不多翻了一倍，春节过后市场开始明显变化，从那以后创业板指数涨了250%~300%。
今年，从9月份开始回复到估值修复的阶段。到目前为止，可以看到是创业板本身群体性提高估值的空间已经不大了，76倍的估值比2007年的顶峰时期还要高，而且整个创业板的盈利水平相对并没有2007年那么好。持续性的单靠提高估值来体现蓝筹的价值，在明年不太现实。应该弱化风格，去寻找更为明确的增长方向，或者未来的大趋势。明年，我个人认为节奏比结构更为重要。
目前股市与2007年周期性牛市有区别 读者：今年大家都说牛市来了，我想问一下牛市是否真的来了？它与六七年前的牛市有什么区别？
张戬：你提了一个很好的方向—现在与2007年的股市到底有什么区别？2007年的基本面较好，而且当时表现是落后于周期，因为繁荣周期在2005年已经开始，而市场没做反应。而现在的情况，我们明年是看不到周期性繁荣的，所以如果寻找一轮跟2007年差不多的牛市，现在就不是牛市。但回过头来看，因为改革的预期，嫩芽经济的发展，市场已经非常好地体现出来经济结构的变化，比如说去年创业板涨了80%，而今年的A股半数以上涨幅超过30%，这种情况是不是牛市？其实我个人认为，放掉熊市来判断，未来如果跟随中国经济转型的方向，股市能够挣到钱。
曹远征：未来不确定，谁也不知道现在是牛市还是熊市。但是，结构在发生重大变化，这意味着按照周期来做股票是不对的，可能不存在传统中说的周期股现象。从这个意义上说，我同意张博士说的，如果跟2007年做一个比较，2007年是一个周期。今后，很可能变成结构性的变化，新兴行业在看好，但传统行业在看淡，所以看指数是有问题的，要看结构。如果同意这一点，那么现在既不是传统的牛市，也不是传统的熊市，它是正在出现新的分化，观察的角度应该发生新的变化。
曹远征教授的江西缘分 此次讲座安排的时间是周六14时30分，可曹远征教授却在5日晚间就抵达了南昌。一下飞机，他就告诉大家周六上午是他的私人时间，请勿打扰。原来，曹远征教授的儿媳妇是南昌人，这个“私人时间”是会亲家去了，“难得来一趟，总得串串门。”
“江西是革命老区，我非常敬仰，这是我第二次踏入这片红土地。”曹远征教授说，他第一次来江西还是40多年前。改革开放三十多年，江西确实有很大的发展。早上在赣江边上走了一趟，两岸高楼林立，跟过去相比简直是两个世界。
“我比较喜欢味道既辣又重的赣菜，但辣椒炒苦瓜真的是吃不下。”除了赣菜，曹教授对江西的茶叶也颇为了解，庐山云雾、浮梁仙芝……一口气说出好多种。
信息日报记者黄培红/文 袁征/图
作者：提问
（来源：中国江西网-江西手机报）
