游戏中的“完美世界”

 现实世界中，没有多少完美的事情，所以，就存在于人们的想象中，存在于游戏的虚拟世界中。

     博士说，只有看到漂亮的图表，才会提起研究个股走势背后基本面的欲望。我对完美世界和三七互娱等个股的关注，是源于云游戏板块的崛起。但是，促使我静下心来，去找一堆研报来做研究的动力，则是完美世界的周线图表，这种大平台的突破，堪称完美。持续达3年左右的长期平台，箱体近期被成功突破，仅从这一点，就值得引起我们这些趋势投资者的高度重视。

   从月线上看，在上一轮牛市中，完美世界从4块多，涨到46块多，标准的十倍大牛股。注意，完美世界见顶的时间是2016年2月份，和大盘指数的走势并不同步。在随后3年的下跌调整过程中，也明显比其他游戏传媒类股，要抗跌的多，主要运行区间在24—38之间，以大平台强势调整为主。

从量价行为看，周线图上的资金明显流出出现了2次，一次是4月中旬，引发了一波中级回调；另一次是11月中下旬，净流出更多，但是，价格在强势整理几天后，资金重新净流入。显然，这里出现了主力资金的大换手，随之股价一路走高，这一点从日线上看得很清楚。

再从筹码分布来看，尽管股价已经上扬不少，底部最大的筹码峰依然保持完好，而在11月中下旬主力换手或加码的筹码峰，也十分明显，这说明资金在拉升过程中，筹码锁定良好，显示其志在高远。

11月19日涨停板，龙虎榜显示有3家机构同时买入1.3亿，同样是这一天，股价出现口袋支点的底部反转突破，标准的起跳点。而在此之前的11月13日，有4家机构席位通过大宗交易，合计买入2580万股，6.7亿元，均为大手笔。这样大规模的机构资金涌进来？你以为他们要干嘛？难道就为了一点蝇头小利或蚊子肉？

再从股东人数的变化看，自8月份以来的震荡整理过程中，属于主力机构的建仓阶段，股东人数缓步减少，筹码开始集中；但在11月上中旬的上扬过程中，有跟风散户进来；在涨停板后的回撤震仓，以及随后的拉升过程中，股东人数明显下降，筹码进一步集中到主力机构手中。

目前北向资金持股1875万股，占流通股比1.62%；基金持股三季度末持股7298万股，占比6.3%。综上所述，完美世界是一只标准的机构票。这种由机构主导的趋势票，是我最喜欢的成长股类型。

那么，机构为何开始对完美世界青睐有加呢？作为网游龙头，完美世界底部反转的逻辑又何在呢？

其实，完美世界的看点，除了头部游戏内容输出平台，还有崛起的电竞业务、游戏出海等，前天刚在中国游戏产业年会上一举获得七项大奖。看好完美游戏的主要逻辑是：

1，版号审批重启后行业增速回升，总量控制下行业集中度提升，利好龙头公司。

 2018年游戏行业增速达到历史最低，同比增长仅5.3%，主要由于游戏行业主管单位组织机构调整导致新游戏版号审批暂停， 2018年12月起版号审批重启， 2019年前三季度游戏行业规模达到1137亿元，同比增速提升至14.8%。版号审批重启后，实行对行业的总量控制， 2016-2017年每年获批游戏版号在8000个以上，而2019年前三季度获批版号仅1000左右，远低于此前的数量水平。在总量控制背景下下，龙头公司研发实力强，产品品质高且储备丰富，更容易获取版号，同时善于长线运营，产品生命周期长。而竞争力弱的小厂商将被淘汰，行业集中度有望提升。

2，5G浪潮引领云游戏发展。

2020年是5G商用的关键年份，游戏应用作为5G的重要应用，将产生重大革新。云游戏即是在5G提供的网络环境下，玩家不必购买价格昂贵的游戏设备，只需通过云游戏平台便可在PC及移动端获得高品质游戏体验。一方面游戏玩家有望进一步扩容，另一方面，硬件的替代和重度游戏的偏好增强均将提升ARPU值，重度游戏的ARPU值远高于轻度游戏。此前重度游戏受制于硬件设备以及网络时延的限制，在5G网络环境下，将解决硬件和网络的限制，提升重度游戏的偏好度。国内外巨头纷纷布局云游戏平台， 11月19号谷歌已上线云游戏平台，优质内容具备稀缺性，利好游戏研发商。

 3，公司项目储备丰富，后期有望保持持续增长。

公司沙盒游戏《我的起源》已于11月15日开启不删档测试，其后还有《新笑傲江湖》《新神魔大陆》《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《幻塔》《梦间集天鹅座》等多款移动游戏处于研发中。此外，公司经典端游《诛仙》《完美世界国际版》《DOTA2》仍持续贡献稳定收入。（以上信息来自国联证券研报）

截至19Q3末，公司其他流动负债达14.1亿元，比中报数据增长27.72%，创17Q4以来新高，主要系游戏的递延收入增加（即已充值但未确认）。这为后面季度的高增速做好了铺垫；

4，业绩成长稳健

 自2014年以来，完美世界的净利润增速，都维持在30%以上的高成长，只有2018年因为游戏监管暂停发放游戏版号，而导致业绩降至13.38%，营业收入也降至仅1.31%。作为游戏行业的头部玩家，业绩成长稳定；

而机构投资者或价投们所看重的净资产收益率（ROE），也维持在20%左右的高水平，毛利率和净利率都不错；未来几年，预期营收和净利润将继续保持20%以上的稳健增长，所以，能吸引机构资金的眼球和抱团，也就不足为奇了。

 

    假设明年的业绩增速为25%，最保守的给予25倍的估值，按照2020年行业平均27倍估值，27亿的净利润来计算，市值应该为729亿，目前价位至少还有34%的上涨空间；如果我们等回撤一个10%左右再介入呢？那就至少有将近50%的想象空间。就冲“完美世界”这个好名字，也应该享受估值溢价吧？

说了这么多，该如何介入呢？并不是要在这里无脑冲进去。周线突破点位在38附近，理论上是有回踩突破点的技术要求；如果强势调整，应该会回撤10日或20日均线。目前10日均线位于39.3，20日均线在37附近，换言之，首次下10日线，即回撤到38一带，就可以考虑介入基础仓位了，离目前价位有将近10%的回调空间；若首次下20日均线，则可以加仓到2/3。其余仓位，等重新走强时，择机加满。现在需要的是耐心等待，也许很快，也许要墨迹几周时间。

 

 

2019.12.21