双汇发展(行情 股吧 买卖点)：存货增加锁定成本，股权激励保障增长
公司是肉制品行业龙头，市场地位难以撼动，品牌和渠道优势显着。短期看成本控制，中长期看集中度提升以及新产品推进，未来将保持稳健增长。预计 2013-2015 年 EPS 分别为 1.75 元、2.14 元和 2.58 元，对应 PE 分别为 26X、22X、18X，维持“强烈推荐”评级。
业绩基本符合我们的预期：公司发布 2013 年 3 季报，1-3 季度实现营业收入 325.01 亿，同比增长 11.85%；实现归属于上市母公司的净利润 28.35 亿，同比增长 35.09%，扣非后净利润同比增长90.52%；EPS 为 1.29 元。
其中第 3 季度营业收入和净利润分别同比增长 13.54%和 20.57%。由于上半年基数低猪价较低，业绩增长较快，3 季度增速环比有所回落，基本符合我们的预期，略低于市场预期。
1-3 季度毛利率同比提升，费用率保持平稳： 公司继续优化产品结构以实现盈利水平的提升，淘汰了一些较差的产品。同时由于上半年猪价平均比去年低，公司加大了冻肉储备力度，而 3 季度猪价比去年整体较高，前期存货逐步变现出货，因此 3 季度仍能保持较低成本，单季度毛利率基本持平。而 1-3 季度毛利率同比提升 2pct 至 20.1%，期间费用率基本持平，净利率同比提升 1.5pct至 8.7%，为业绩增长带来较大贡献。
存货环比持续增加： 3 季度末公司存货较年初增加了 8 个亿至 31.52亿，较 2 季度末环比增加了 3 个亿，我们推测一方面与 3 季度安徽芜湖生产基地投产导致备货增加；另一方面春节前生猪价格一般都会上涨，预计今年 4 季度整体猪价比去年高，公司可能继续加大存货储备以锁定 4 季度生产成本。
实施员工奖励，并可能加深与史密斯菲尔德的合作：双汇国际近期发布员工奖励计划，通过对双汇国际及其下属公司管理人员直接发行股份及预留奖励股份的方式实施员工奖励，奖励股份合计占双汇国际总股本的 10%，二次股权激励使得管理层释放业绩动力充足。此外双汇国际即将并购史密斯菲尔德，有望加深与双汇发展的合作，发挥协同效应以提高整体业绩。
风险提示：竞争格局恶化、生猪价格上涨幅度超预期等。
(长城证券 张勇)
水晶光电(行情 股吧 买卖点)：传统产品受行业影响，未来看新产品
由于 2013 数码相机行业影响，日元贬值和蓝玻璃良率处在爬升期，影响公司业绩。随着蓝玻璃良率稳定，毛利率有望回升，未来谷歌眼镜等新产品将给公司带来机会。我们预计 2013-2014 年收入为 6.52 亿和 10.1 亿；净利润1.3 亿和 2.03 亿；EPS 为 0.35 元和 0.54 元，对应 PE 为 53.5 倍和 34.2 倍，维持“推荐”评级。
收入小幅增长，利润小幅下降： 公司公布 2013 年三季报，前三季度收入 4.60亿元，同比增长 9.92%；归属于上市公司股东的净利润 0.93 亿元，同比降低 9.4%；每股收益 0.25 元，其中第三季度单季度实现每股收益 0.10 元，基本符合我们预期。
预计今年业绩下降： 公司预期 2013 年净利润 1.04 亿-1.48 亿，同比去年变化为-30%-0%。2013 年利润小幅下降主要原因是前三季度的平均毛利率为 37.41%，而 2012 年同期的销售毛利率为 42.18%，平均下降 5 个百分点，三季度单季毛利率为 38.16%。这主要是由于蓝玻璃良率还处在爬坡期，影响出货量及毛利率。另外，由于日元贬值，影响公司出口日本的产品的报价，也影响毛利率。
数码相机行业萎缩： 根据日本成像制造商公布的数据，今年以来相机市场出现大幅萎缩，包括佳能、尼康、索尼、奥林巴斯等在内的日本所有相机厂商的总出货量为 2970 万台，同比下降了 43%之多。由于在数码相机领域，日本品牌把持绝大部分市场份额，因而这一数据具备世界性的重要意义。由于数码相机行业的萎缩，也影响公司主要产品的业绩。
蓝玻璃良率有望稳定，新产品具潜力： 公司的智能手机用的蓝玻璃及组立件产品，初期良率较低，在一定程度上影响着公司的毛利率，但随着公司研发投入的不断加大，蓝玻璃的良率将逐步稳定。另外公司的在 LCOS 技术上不断研发，而谷歌收购立景光电表面 LCOS 技术的肯定，未来公司有望受益于谷歌眼镜的发展。而 Leap Motion 等技术和产品的发展也有机会为公司带来新的市场。
盈利预测与估值：我们预计 2013-2014 年收入为 6.52 亿和 10.1 亿；净利润 1.3 亿和 2.03 亿；EPS 为 0.35 元和 0.54 元，对应 PE 为 53.5 倍和 34.2倍，维持“推荐”评级。
风险提示：良率难以提升；谷歌眼镜推迟发布等需求不振。
(长城证券 袁琤，王霆 )
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