亿纬锂能：短期业绩表现优异长期成长趋势明确
事项：公司发布三季报，前三季营收7.0亿，同比增长75.6%，净利润1.0亿，同比增长64.2%；其中3Q单季度营收3.0亿，同比增长70%，环比增长18%，净利润0.43亿，同比增长80%，环比增长19%。前三季业绩近预告上限，符合我们的预期。
公司展望2013净利润同比增长40%~70%，对应净利润1.37~1.69亿，4Q单季净利润0.37~0.67亿，同比增长0~81%，环比增长-13%~58%。
平安观点：
业绩表现优异，成长趋势明确
13年前三季收入、毛利率双提升导致净利润增长较快，主因以锂碳电池为主的锂离子电池业务快速成长，锂碳电池下游电子烟今年需求爆发。公司不断扩充锂碳电池产能：日产能从年初25万支扩张到年中55万支，目前已达到80万支，目标年底达到100万支；明年荆门基地继续扩产，上半年有望达到全公司日产125万支水平。此块业务预计13年出货1亿支，14年有望翻番；由于产品供不应求，暂无降价风险，因此对应收入及利润也有望同比翻番。
公司不仅利润表漂亮，在持续扩产的背景下现金管理同样出色；三季度单季新增净现金0.7亿，背后是合理控制资本开支，匹配应收应付规模等努力。前三季ROE13%，同比增长4个百分点，主要依靠周转率和杠杆率的提升。
新品布局深远，在手现金充沛，成长空间广阔
展望明年，今年成长主力锂碳电池将继续受益旺盛的需求；公司在增程式客车上已经取得突破，三辆样车投入惠州市公交运营，并开始新车型研发(将导致研发费用持续较高)；消费电子类锂电池有望年内取得收益；湖北子公司年内完成基建，形成锂电池日产20万支产能，明年继续扩产，并向正极材料领域进军。
我们看好公司多领域的布局，在锂原电池、锂碳电池、锂锰电池贡献业绩增长和充沛现金的背景下，公司有能力横向拓宽，且新领域空间广阔。我们看好公司新品持续扩张的潜力和能力。
n看好持续成长性，维持“推荐”评级
基于电子烟锂电池产能扩张进度加速，我们上调盈利预测(+10%)；预计公司13/14年收入10.1/15.2亿元，净利润1.53/2.16亿元，EPS为0.77/1.09元，对应PE为47X/33X；我们认为当前业绩增长确定性强，后续业务发展亮点多，维持“推荐”评级。
风险提示：电子烟需求增速放缓的风险，新产品产业化进度低于预期的风险。(平安证券)
长盈精密：经营拐点已现2014重回成长跑道
重申买入评级。公司三季度报受到国产手机出货略低影响，我们略微调整公司2013-15年盈利预测为0.90元，1.50元和2.18元，目前对应市盈率为37.2X、22.3X和15.4X，我们认为考虑到公司未来业绩的爆发能力和市场空间，公司6个月合理估值水平为2014年30倍，对应目标价为45元，重申买入评级。
2013三季报符合市场预期。公司2013年1-9月实现营业收入12.06亿元，同比增长49.63%，归属上市公司股东的净利润1.52亿元，同比增长8.61%，基本EPS为0.59元，符合市场预期。
3季度营收持续成长，盈利能力微降。公司2013年3季度实现营业收入4.44亿元，同比增长34.4%，环比增长4.9%；毛利率30.3%，相比2季度毛利率32.2%降低1.9%，相比2012年3季度毛利率32.5%下降2.2个百分点。公司第3季度三项费用合计6421万元，同比增长53.7%，环比降低10.8%。3季度公司部分中低端手机客户出货放缓，导致连接器、屏蔽件业务增长趋缓，毛利率短期略有下滑。
经营拐点已现，金属业务订单迎来反转。公司三季度传统连接器和屏蔽件业务由于部分国产智能机客户出货放缓导致需求略微低于预期，但公司具有较强成长弹性的金属外观件业务已从3季度末全面迎来反转，包括三星、联想、OPPO、酷派等国内外客户的智能手机、平板电脑、超极本及穿戴式设备订单持续增长，公司全面实现自主接单，经营效率将大幅提升，预计4季度金属外观件业务将出现大幅成长。
2014重回高速成长跑道。经历近2年的蛰伏，公司持续投入精密金属加工，具备了CNC、锻压、压铸、冲压、铝挤、粉末冶金等全面的加工工艺技术。建立了以金属精密加工为核心，以移动电子产品金属外观件和智能手机内构组件为两翼的移动电子非电子零部件集成化制造体系。2014年我们预计公司将持续受益与金属外观件客户各类新产品订单，逐步打入国际大厂中框组件供应体系，并透过团队引进，外延扩张等方式不断完善公司的产业链布局。未来长盈精密（300115）的市场规模达千亿级，成长空间无限。
(申银万国)
威孚高科：业绩表现显著优于行业维持增持
三季度业绩实现高增长，完全符合我们三季报前瞻中的预期。13年三季度公司实现销售收入13.5亿元，同比增长29.8%，环比下滑12.5%，实现归属母公司净利润为2.7亿元，相比去年同期增长66.1%，环比下滑1%，实现每股收益0.26元；13年前三季度公司实现销售收入42.3亿元，同比增长15.5%，实现归属母公司净利润为8.02亿元，同比增长31.7%，对应每股收益0.79元，完全符合我们三季报前瞻中的判断。
三季度重卡增速维持高位，博世汽柴共轨系统放量，业绩表现优于行业。公司三季度年实现投资收益1.64亿元，相比去年同期上升53.8%，环比下滑6%，贡献EPS约0.16元；虽然7月1日国四全面执行再次落空，但有接近30个城市还是积极推进的国四排放标准，使得公司共轨系统的份额继续提升，对应公司业绩也显现出一定弹性，在三季度重卡销量环比下滑30%的情况下，公司投资收益小幅下滑6%，显著优于行业表现。
本部三季度毛利率拐头向上。由于二季度下游准备逐步切换至国四产品，导致公司国三产品价格有所下移，三季度国四产品需求提升，公司配套博世汽柴共轨泵占比有所提高，对应毛利率同比环比分别提升0.5个和1.7个百分点。
各地方国四持续推荐，预计未来利润率向上趋势不变。当前从我们调研情况来看，地方政府对于国四执行的力度不减。同时我们认为汽车中对于雾霾污染贡献度最好的仍然是中重型的柴油车型，所以在环保要求趋严的背景下，预计未来会有越来越多的城市加入实施国四排放的队伍中来，对应使得公司高压共轨系统的销量比例持续提升，利润率向上趋势延续，公司业绩表现持续优于行业。 维持盈利预测，维持增持评级。我们公司13、14年EPS分别为1.16元和1.56元的盈利预测，股价相对应的PE分别为23倍和17倍。我们预计未来国四执行的力度可能好于预期，公司业绩有望持续跑赢行业，维持公司增持评级。
中海达：外延布局良好整合有望打开更大成长空间
事件：
1)2013年前三季度，公司实现营业收入3.20亿元，同比增25.7%；实现归属于上市公司股东净利润6967万元，同比增55.1%，对应每股EPS0.35元，符合市场预期。扣除自有房产增值1478万元，我们估计实现归属于上市公司股东净利润同比增长21%。
2)2013年3季度实现营收1.13亿元，同比增18.4%，实现归属于上市公司股东净利润1877万元，同比增长22.4%。
点评：
1。
2013年前三季度，公司实现营业收入3.2亿元，同比增25.7%。主要受益于高精度卫星导航定位产品、海洋产品以及光测绘产品的拉动。公司综合毛利率同比上升2.9个百分点，达到50.8%。单三季度综合毛利率达到51.1%，同比上升4.3个百分点，环比上升1.8个百分点，主要由于高端高精度产品和自产单波束产品的营收占比提升。
2。
期间费用率达到33.0%，同比大幅上升4.5个百分点。其中营业费用率达到20.1%，同比上升0.9个百分点。主要由于公司增加了品牌和渠道投入以及市场推广力度；管理费用率达到15.4%，同比上升2.4个百分点。主要由于海达数云和都市圈并表以及加大高精度北斗定位产品、多波束和三维激光扫描仪等高端产品的研发投入。财务费用率负2.5%，同比上升1.3个百分点。
3。
测绘行业下游细分市场小而多的特点导致行业内公司成长路径为利基市场和外延收购。目前中海达（300177）RTK已成为公司利基市场，外延收购整合能力为公司能够持续增长的前提。
外延成长的第一步(收购能力)已迈出：目前公司在行业低谷通过收购整合实现多波束海洋产品(中科院声学所合作)、三维激光产品(海达数云)、光测绘产品(苏州迅威)以及铁路市场(武汉汉宁)的拓展。
外延成长第二步(整合能力)开始逐步验证。自产高精度产品和单波束产品2013年营收占比提升已印证公司技术消化吸收能力。多波束、光测绘以及三维激光产品2014年的放量将印证公司的整合能力，开辟更广阔成长空间。
4。
盈利预测与投资建议：目前公司已初步构建了“数据采集+数据提供+数据应用”的空间信息产业链，大测绘平台雏形显现，2013年大力投入研发和市场有助于新产品2014年的放量。我们维持2013-2015年0.59元，0.78元、1.07元的EPS预测，考虑2014年的估值切换，给予2014年30倍PE，对应6个月目标价23.40元，“买入”评级。
5。
风险提示：新产品市场开拓不达预期，市场竞争超预期，基建复苏低于预期(海通证券（600837）)
顺网科技：业绩符合市场及我们预期期待平台价值逐渐展现
业绩符合市场及我们预期。前3季度公司实现营业收入2.34亿元、营业成本0.30亿元，同比分别增长22.2%、31.1%；实现归属于上市公司股东的净利润0.76亿元，同比增长17.5%，对应全面摊薄EPS0.58元，符合市场及我们预期(公司在3季报业绩预告中预计同比增长5-20%)。其中第3季度实现营业总收入0.91亿元、归属于上市公司股东的净利润0.32亿元，分别同比增长17.2%、5.1%，净利润增速低于收入增速主要在于费用率的提升。
毛利率略有提升，销售费用率上升显著。前3季度公司综合毛利率同比下降0.9个百分点至87.2%，基本保持稳定；销售费用率同比分别提升3.1个百分点至23.4%，主要在于页游联运平台正处于业务推广期，营销费用相对较高；管理费用率基本稳定，同比下降0.2个百分点至29.9%。
蝌蚪联运平台收入快速提升，平台价值正在逐步展现。1)截至3季度末公司游戏联运平台实现收入3979万元(收入占比17%)，其中第3季度单季度实现营业收入1522万元，收入呈现季度环比加速趋势；2)同时蝌蚪游戏平台注册用户数亦达到3700万、联运游戏数量亦达到102个，平台价值正在不断展现；而随着独代游戏《妖神》、《绝世唐门》陆续上线，页游联运业务收入有望继续保持高速增长的趋势。
维持盈利预测，期待“云海平台”打开未来成长新空间，重申“买入”评级。
我们维持公司13/14/15年备考盈利预测为1.25/1.63/2.00元(报表业绩为1.06/1.41/1.84元)，当前股价分别对应同期备考46/35/27倍PE，低于新媒体行业同期66/50/40倍PE的估值中枢。通过收购“新浩艺”公司已经实际上垄断了网吧流量入口，而随着新版网维大师、云海平台的普及以及手机平台(公司中报披露“已组建无线业务团队”)的推出，将有望为公司打开未来持续成长的新空间(年初以来页游联运平台收入大幅增长正在不断展现公司平台价值)，重申“买入”评级。返回首页
(申银万国)
宋城股份：经营管理护航内生增长轻重资产并举外延扩张
投资要点：
利润增幅大幅领先营收。公司实现营业总收入4.93亿元(+9.85%)；营业利润3.02亿元(+20.88%)；利润总额3.31亿元(+13.76%)；归属于上市公司股东的净利润2.48亿元(+14.02%)，扣非后净利润2.26亿元(+21.21%)。销售商品、提供劳务收到的现金同比增长9.24%，应收账款同比增长17.1%。销售成本率下降2.3个百分点，期间费用率下降2个百分点。
“接地气”经营，行业弱景气下仍有看点。公司适应形势，发挥网络营销等渠道的作用，宋城景区散客占比有所提高。为吸引游客，推出“火把狂欢节”、“泼水狂欢节”等多种活动，提升了宋城景区、杭州乐园和烂苹果乐园的竞争优势。“十一”黄金周期间，公司旗下公园共接待游客量为69.2万人次。其中，杭州大本营总体接待游客量为65万人次，同比增长15%。大型歌舞《宋城千古情》突破单日九场接待量，创年内接待新高。杭州乐园接待游客量同比增长72.4%；烂苹果乐园接待游客量同比增长11.31%。
轻重资产两条腿走路，实现外延扩张。国庆期间三亚千古情景区接待4.2万人次游客量，基本符合预期，一定程度上打消了关于公司异地复制能力的质疑。丽江千古情将于明年一季度开业。九寨千古情主体建筑已结顶，进入内部装修、设备安装阶段，剧目已完成前期编创工作，项目进展顺利，计划于明年二季度开业。轻资产扩张上，公司与新海岸公司签订《榕树湾文化演艺项目委托编导协议书》，拟承接其下属榕树湾文化演艺项目剧目编导相关事宜，此举将为公司带来2600万元的编导费用收入。且由于该项目自负盈亏，风险较小，是优质扩张路径。
项目储备多、业绩释放动力强、维持强烈推荐。公司是板块中成长性较好的标的之一，且近期业绩释放动力强。维持强烈推荐。
风险提示：三亚、丽江及九寨项目最终盈利情况存在不确定性；《旅游法》或对宋城客流量产生影响；人才流失风险；演艺项目增多，竞争压力增大的风险
(中投证券)
数字政通（300075）：市场空间广阔领衔行业技术创新
投资要点：
公司2013前三季度实现营业收入19，335.59万元，同比增长119.19%，实现归属于上市公司股东的净利润2，745.82万元，同比增长42.18%。
报告摘要：
市场需求旺盛，公司业绩高增长动力十足。公司前三季度营业收入与净利润依然保持高速增长势头，分别较去年同期相比增长119.19%与42.18%，公司在年初至报告期末新签订单总额33164万元，比去年同期增长90.5%，可预期公司未来业绩能够保持稳定高速增长。公司报告期内营业成本增速较快，较去年同期增长234.28%，主要系母公司以及子公司汉王智通的销售、技术服务及劳务成本的增加。
推出全时空智慧城市综合信息平台，深耕技术深度。公司的全时空融合系统，实现了动态视频监控数据及识别管理与三维建模数据的无缝融合，提高城市管理可视化程度。公司集可视技术、感知技术、智能分析技术融于一体，结合城市管理现状为用户提供全时空展示和全方位管理，公司不仅保持业内领先优势，又拓展了数字城管的应用环境与效率。将城市管理变为“一张图”管理，公司领衔行业技术创新。
领军数字城管+收购汉王智通，拓智慧城市领域业务广度。报告期内公司中标众多城市的数字城管业务，尤其是中标宁波市智慧城管二期工程主要针对北斗卫星的示范应用项目，推广了北斗卫星导航系统在城市管理中的应用。今年公司收购汉王智通90%的股权，成功切入智慧城市核心关键领域。公司在原有数字城管技术业务范围继续拓展的基础上，通过不断通过自主研发深耕业务深度与外延并购拓展业务广度，将公司逐步打造成智慧城市领域龙头企业。
我们预测公司13/14年EPS分别为0.90元/1.24元，维持“增持”评级，目标价45元。(宏源证券（000562）)
招商地产：业绩符合预期；财务状况稳健将推动业绩长期增长
与预测不一致的方面
招商地产（000024）公布了2013年三季度业绩：净利润同比下滑12%至人民币11亿元，推动公司前9个月净利润同比增长49%至人民币36亿元(每股盈利人民币2.1元)，分别占此前市场全年预测的77%/82%(去年前9个月则占73%)。要点：1)三季度/2013年前9个月毛利率(剔除土地增值税)分别同比下滑10/6个百分点至41%，符合高华2013年全年预测。但得益于权益法核算长期股权投资浮盈、佛山项目拨回之前计提的存货跌价准备，以及汇兑收益，2013年前9个月净利润率保持在15%的水平，较高华2013全年预测高1个百分点。
扣除这些影响，核心利润率为13%左右，基本符合预期；2)1-9月份招商地产实现合同销售人民币314亿元，分别占管理层2013全年目标/高华全年预测的79%/74%，与同业一致。鉴于公司2013年四季度可售货量达人民币400亿元(包括人民币100亿元的新推盘项目)，且2013年前9个月的销售去化率超过50%，招商地产有望实现我们的2013年预售预测人民币420亿元(公司全年预售目标人民币400亿元)；3)公司财务状况保持强劲，净负债率从2013年上半年的25%小幅降至20%。此外，由于公司2013年土地购置预算人民币200亿元中的人民币48.5亿元将通过已公布的向母公司定向增发(待国资委和证监会批准)方案筹款，我们预计未来数月招商地产在土地购置方面将拥有更多的财务灵活性。
投资影响
我们保持2013-15年每股盈利预测人民币2.74/3.38/4.06元不变，并维持基于净资产价值的招商地产(A)/(B)股12个月目标价格人民币30.6元/27.0港元。招商地产(A)/(B)股当前股价相对于净资产价值折让33%/47%，对应的2013年预期市盈率为8.8倍/7.0倍，而我们研究范围内内陆/海外上市开发商均值为50%/48%及7.5倍/8.2倍。维持对招商地产(A)股的买入评级以及对招商地产(B)股的中性评级。风险：销售弱于/强于预期。返回首页
(高盛高华证券)
飞亚达A2013年三季报点评：业绩符合预期环比逐季缓慢改善
三季报符合预期。公司13年前三季度实现收入23.29亿元，同比增长2.9%；(归属于上市公司股东的)净利润为1.05亿元，同比增长10.7%；合EPS0.27元，符合我们三季报前瞻中的预期(yoy10%)。其中第三季度实现收入8.2亿元，同比增长5.3%；净利润3569.18万元，同比增长20.9%。前三季度经营活动产生的现金净流量环比继续上升至1.40亿元。
名表零售受冲击较大，亨吉利连锁以提升单店经营效益为目标。受整体消费形势制约，高档消费受冲击，表现疲软；瑞士名表出口大陆Q3仍呈下滑态势(13Q3同比下降5.8%)，但降幅较13Q2的11.9%有所收窄。我们预计公司前三季度的名表销售收入也呈现相同趋势。13年公司名表连锁渠道亨吉利显著放慢外延开店速度，从加强管理、提升存货周转率等措施入手，提高单店产出效益。
持续品牌推广投入下，自有品牌飞亚达增速相对稳定。自有品牌方面，公司加强产品的研发设计，培育自有品牌知名度和美誉度，依托渠道方面的稳步扩张(预计飞亚达自有表销售网点由年初的1500家上升至1800家左右)，自有品牌收入增速预计仍维持在20%左右。
存货增长速度得到控制，通过发行债券降低财务费用率。因对今年的经营压力有一定预估和判断，公司在经营和财务杠杆的运用上相对稳健，9月末存货水平为19.64亿元，环比基本持平；因偿还银行贷款和公司债的发行，13Q1-3财务费用率为3.2%(vs12Q1-3的4.0%)，经营现金流也持续改善。
维持增持。我们维持13-14年盈利预测0.33元和0.40元的盈利预测，目前股价(7.73元)对应13-14年PE分别为23倍和19倍，公司在名表零售渠道和自有品牌培育方面持续努力，当消费形势好转后，预计将体现较高的盈利弹性，维持增持评级。返回首页
(申银万国)
森源电气：订单保障高增长激励方案考核业绩超预期
一、事件概述
2013年1-9月份，公司实现营业收入8.35亿元，同比增长23.12%；归属于上市公司股东的净利润1.76亿元，同比增长27.25%；EPS：0.44元。2013年1-9月份新增订单11.86亿元，同比增长37%，公司预计2013年归属于上市公司股东的净利润变动幅度为20%-50%。
二、分析与判断
业绩增长基本符合预期，订单高增长保障未来业绩增长
2013年前三季度实现净利润1.76亿元，同比增长27.25%，业绩增长在公司业绩预测范围内，基本符合预期，业绩增长主要原因有：1)收入实现23.12%的增长幅度，我们预计APF增长幅度超过整体增速；2)综合毛利率提升2.10个百分点，主要是由于产品结构调整以及成本控制加强；其中第三季度净利润增速仅12.62%，我们预计主要是由于：1)去年三季度是高点，基数较高；2)部分项目进度有所延迟；公司前三季度新签订单11.86亿元，同比增速达到37%，保持高速增长，未来业绩高增长有保障。
推出管理人员绩效考核激励方案，考核业绩超预期
公司推出管理人员绩效考核激励方案：以前三年销售收入、销售回款、毛利润、净利润指标的年度复合增长率的80%作为当年考核基数，当年四项经济指标的实际完成比率加权后高于基数才可享受奖金，绩效考核奖金的基数为各人年标准收入。
我们对公司激励方案点评如下：1)激励范围广，包括所有中层以上管理人员，将充分调动核心人员积极性；2)激励方式创新，不同于市场上现有的股权激励等方式，公司激励奖金直接以现金体现，业绩达标，奖金为个人年标准收入，业绩完成率越高，奖金越高，使公司管理人员利益与股东利益保持高度一致；3)考核方式全面，不仅考核业绩增长，同时考核销售回款情况，业绩增长与增长质量同时兼顾；4)考核业绩超预期：我们简单按照公司前三年净利润年均复合增速计算，要完成考核任务，预计公司2013年与2014年公司业绩增长均将达到约30%以上的增速，超市场预期，有利于消除市场对公司未来业绩增长的疑虑，坚定信心。
电能质量治理装置继续放量，业绩贡献持续提升
上半年，公司电能质量治理装置实现收入8875万元，同比增长55.8%，继续放量，主要是受益于谐波治理需求增强；目前公司电能质量治理装置主要是APF产品，目前需求主要来自于轨道交通、新能源汽车充电站以及工矿企业等，订单充足，未来将进一步开拓通信、烟草、机场、医院等对谐波要求较高领域，需求旺盛；公司目前在积极推进TWLB定增项目建设，TWLB符合国家未来产业发展方向，在手订单饱满，潜在订单非常多，预计随着公司TWLB定增项目逐步投产后，业绩贡献将持续提升，TWLB将与APF共同推动电能质量治理装置高增长。返回首页
(民生证券)
天喻信息：金融IC卡业务超预期移动支付即将启动
事项：前三季度公司实现收入9.17亿元，同比增长90.56%，实现净利润6805.17万元，同比增长568.03%；即Q3单季实现收入3.62亿元，同比增长90.94%，实现净利润4118.03万元，同比增长543.85%。
平安观点：
金融ic卡发卡速度超过预期，三季度公司毛利小幅提升：
3季度，公司金融IC卡发卡量超过3000万张。前三季度公司电子支付智能卡销售收入同比增长138.94%。目前，金融IC卡单月全国出货量超过4000万张，并且不断加速，爆发速度持续超越市场预期，预计明年全年金融IC卡出货量将超过5亿张。由于天喻信息（300205）3季度对农行出货增加，农行金融IC卡定价较高，推动公司毛利小幅提升。3季度，公司的swp-sim卡也开始出货。
增加金融IC卡的产能：
公司将启动数据安全产业园一期工程项目，新增金融IC卡年生产能力1亿张，建成后将为公司带来年均4，418.24万元的盈利。
明年移动支付将复制今年金融IC卡的爆发试增长：随着移动互联网普及，移动支付应用环境成熟，终端厂商和运营商加速推广nfc手机。预计明年中国移动SWP-SIM卡的采购量有望达到5000万张以上，而中国联通（600050）和中国电信也开始积极布局移动支付。天喻信息是中国移动首批入围供应商，在移动份额达到40%以上。公司又成为中国联通首批SWP-SIM供应商，产品也通过了中国电信组织的测试。公司是移动支付爆发最受益标的。凭借公司城市一卡通产品技术和市场的积累，公司独家获得了北京移动与北京市政交通一卡通公司合作的含公交应用的SWP-SIM卡项目。
新产品开拓——终端产品将进入市场：
公司获得工商银行（601398）2013年度全行IC卡读写器设备供应商资格。公司多款终端产品通过了银行卡检测中心的EMVLEVEL1、LEVEL2检测，通过个人支付终端安全性评估或获得银联卡受理终端产品安全认证证书，为终端产品进入市场奠定了基础。
教育云进入落地阶段，看好公司平台运营能力：
公司与中央电化教育馆签订了《国家教育资源公共服务平台2013年软件开发合同》，合同总价为1，200万元，公司负责“国家数字教育资源公共服务平台”的设计、开发和测试工作。并且，公司中标浙江省东阳市教育公共平台及软件采购盈利预测与估值：
由于金融IC发卡速度超预期和移动支付即将启动，我们上调公司盈利预测，预计2013-2015年公司将实现收入15.23亿元、23.36亿元、30.19亿元，实现净利润1.38亿、2.22亿、3.28亿元，实现EPS0.64元、1.03元、1.52元，目前股价对应估值分别为54.5倍、34倍和23倍，基于公司未来业绩进入高速增长期和平台公司的长期发展潜力，维持“推荐”评级。
风险提示：
公司存在全资子公司经营状况不达预期的风险。擎动网络的支付服务业务、武汉天喻新媒体技术有限公司业务都存在市场发展缓慢或自身业务开拓不力而使公司子公司无法达成今年经营目标的风险。
移动支付推进进度慢与预期。(平安证券)
烟台万润：液晶业务持续回暖环保材料助力增长
事项：烟台万润（002643）公布2013年三季报，公司1~9月实现营业收入7.06亿元，同比增长30.83%；实现归属于上市公司股东的净利润8348万元，同比增长10.04%，对应EPS0.33元。同时公司预计2013年度净利润约为10，925~13，110万元，同比增长0~20%。业绩增长符合预期。
平安观点：
2013年三季度起，液晶业务将有望持续增长
13Q3实现收入2.2亿元，同比增加53.8%；净利润2761万元，同比增加124.5%，实现每股收益0.10元。3季度由于默克和DIC采购液晶单体数量增加、产品结构大幅优化，致公司液晶业务环比、同比均有较大幅度提升；同时默克、DIC在中国的混晶厂预计年底建成投产，公司作为他们在中国的主要供应商，2014、2015年公司液晶业务将持续回升。
环保V-1项目逐渐贡献利润，绑定优质客户不断加深合作。
自2013年6月投产后，公司850吨V-1配套欧VI催化剂环保材料逐渐贡献利润，预计2013年贡献净利润1500万元左右，2014年净利润将达2600~3000万元。公司凭借过硬的技术优势和快速的反应能力已和客户形成良好的合作关系，预计将不断横向、纵向扩展新的相关业务，未来环保材料业务想象空间巨大。
提前布局医药、Oled领域，保障公司长期发展。
公司在发展原有主营业务的同时，持续拓展医药、OLED等新的相关领域，以确保公司长期持续发展。公司子公司万润药业和江苏三月光电也将分别致力于医药制剂、和OLED中间体的生产与研发，预计2015年起将逐步贡献利润。
盈利预测：2014、2015年受益公司液晶业务回升、环保材料的产能释放，及和柯达合作的油墨中间体等其他化学品业务占比不断上升，我们将公司2014~2015年EPS预测由此前的0.57元、0.71元上调至0.62元、0.79元，维持2013年EPS0.48元的盈利预测，最新收盘价对应2013~2015年32.2、24.1和19.1倍市盈率，维持“推荐”评级。
风险提示：全球经济持续恶化、原材料价格波动、人民币持续升值。(平安证券)
东方国信：营收持续高增长BI业务毛利率稳步提升
营收持续高速增长，母公司毛利率稳步提升
2013年前三季度公司实现营业收入30，152.27万元，同比增长69.27%，其中母公司实现收入19，051.69万元，同比增长72.90%，净利润4，894.88万元，同比增长53.26%，母公司毛利率59.24%，较去年同期增加3.77%，主要归因于公司产品标准化程度不断提高，毛利率稳步提升；合并净利润低于母公司净利润，主要归因于子公司受运营商佣金政策调整、新业务投入、内部机构改革等影响，收入递延及管理费用大幅增加导致亏损。
新产品布局，研发持续高投入
近年来公司研发持续高投入，2010-2012年研发费用分别为1，628.42万元、3，797.31万元、7，904.82万元；2013年前三季度公司销售费用和管理费用分别同比增长80.61%、131.05%，其中母公司分别同比增长52.07%、133.45%，技术研发方面，公司重点推广商业智能应用构建工具与探索式数据分析及应用平台，继续研发企业数据仓库构建系统项目、全业务营销及维系挽留系统项目、数据集成和管理工具项目、基于移动终端的BI应用新产品，将BI产品向更深层次延伸，逐步形成商业智能全产业链。
扩大非电信业务，内生+外延式并购发展减少行业依赖
公司下游客户主要集中在电信行业，近年来公司依托在电信行业商业智能领域获得的技术和产品积累，积极向金融、能源、冶金、电力、交通、零售和政府等领域拓展，多元化发展降低了公司对电信行业的依赖，2012年公司非电信业务收入占比上升至9.79%。并购是软件行业上市公司快速发展的必经之路，今年收购标的北科亿力与科瑞明分别从事冶金工业和金融行业应用软件开发业务，有助于公司向工业与金融行业软件市场推广商业智能业务，实现多元化发展，公司未来发展的目标是每年至少并购1-2家公司。从市场规模来看，国内非电信行业商业智能市场规模是电信行业的两倍。
盈利预测与估值
我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.76、1.08、1.42元，对应市盈率分别为31.52、22.14、16.88倍，维持“买入”评级，合理价值32.40元。
风险提示
市场开拓低于预期；BI行业竞争加剧风险；宏观经济不景气致企业削减IT投资。
(广发证券（000776）)
亿纬锂能：三季报业绩接近预测上限大超市场预期
事件描述
亿纬锂能刚刚发布了三季报，内容如下：
1、2013年三季度，公司实现营业收入2.96亿元，实现净利润4，250万元，截止到报告期末，本年累计实现营业收入7.01亿元，累计营业收入增长率为75.62%；累计实现净利润1.006亿元，累计净利润增长率为64.21%；
2、“预收账款”期末余额比年初余额增加2，986万元；
3、亿纬赛恩斯公司的三台样车已经投入惠州市的公交营运，开始新车型的研发；亿纬电子公司项目进展正常，预计本年内可形成收益；湖北金泉公司的建设进度按计划推行，预计今年年底形成产能。
4、加快“荆门生产基地”的建设，公司预计年底实现全公司锂碳电池日产100万只的生产能力。
5、预计全年累计净利润比上年同期增长40%-70%。
事件评论
公司在三季度淡季实现每个月营收过亿的成绩实属不易，大超市场预期。
今年一季度到三季度营收分别为1.51亿、2.54亿、2.96亿，逐季环比快速增长；一季度到三季度归属净利润分别为2200万、3580万、4250万，逐季环比快速增长；
预收账款比年初余额增近3000万，主要在于公司全部新客户采取“预付”方式结算，从侧面验证公司产品供不应求；
公司新的产品结构发展超预期，进展速度让人眼前一亮。尤其是亿纬电子年内即可形成收益大超市场预期；前三季度公司归属净利润已经超过全年，全年预计40%-70%的增速超市场预期，此外公司电子烟电池产能年底100万只每天毫无压力。
长期逻辑在于呈阶梯状放量的产品结构保持公司未来高速复合增长；短期逻辑在于公司电子眼电池供不应求，新能源客车、亿纬电子等新产品接上速度超预期成为上涨的新要素。上调13-15年公司盈利预测，预计EPS为0.83/1.30/2.14元，对应PE为43/28/17倍，维持强烈“推荐”。
风险提示：产能扩张不顺利、毛利率下滑等。(长江证券（000783）)
三元股份：资产注入预期及奶粉扩张有望带来业绩高弹性
一、事件概述
公司公布三季报，前三季度实现收入27.65亿元，同比增长3.28%，归属于上市公司股东的净利润-8658.18万元，同比增长-261.27%，实现每股收益-0.0978元。
二、分析与判断
单季度收入利润均下滑，销售费用率提升较快
1、经营性净现金流同比增长79.01%。前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为29.97亿元，同比提升2.41%；经营性净现金流为7116.00万元，同比增长79.01%。主要是因为去年同期基数较低所致。2、第三季度单季度营业收入与净利润同比均下滑。第三季度单季度公司实现营业收入9.14亿元，同比减少7.17%，净利润-6133.99万元，同比减少346.53%。3、毛利率较上年同期基本持平。前三季度公司毛利率为22.03%，较上年同期下降0.03个百分点。4、期间费用率上升2.43个百分点。公司前三季度期间费用率为27.04%，较上年同期上升2.43个百分点，其中销售费用率上升1.91个百分点至20.88%，管理费用率上升0.72个百分点至4.84%，财务费用率下降0.20个百分点至1.32%。5、扣除非经常损益后净利润下滑897.72%。公司前三季度扣除非经常损益后净利润-8843.99万元，同比下降897.72%。由于本期存货跌价准备计提较上期减少，公司前三季度资产减值损失同比减少90.21%，最终实现净利润-8658.18万元，同比下降261.27%。6、预测全年净利润较大亏损。公司预计全年累计净利润可能会有较大亏损。
资产注入预期以及奶粉业务扩张未来有望带来业绩高弹性
1、未来绿荷等上游资产有望注入，这将直接提升公司盈利能力。首农在公司2009年非公开发行时承诺，未来将其下属的绿荷等乳品公司整合，最终其下属所有乳制品业务均在三元股份（600429）的平台上展开。目前绿荷占公司原料供应70-80%，原奶成本较高，导致公司产品毛利率仅为22.03%，国内伊利、光明等以液态奶为主业的乳品公司毛利率均在30%以上，上游资产注入将直接提升公司盈利能力。2、奶粉业务扩张有望带来业绩高弹性。公司计划建设5万吨乳粉产能，按照公司小包奶粉83元/公斤，销售额有望达40多亿元。公司小包奶粉平均毛利率约为40%，期间费用率约为26%，假设公司奶粉全国化期间费用率上涨至30%，营业利润率约为10%，所得税率25%，推算出净利率约为7.5%，该项目将贡献大约3亿净利润，业绩弹性较大。
三、盈利预测与投资建议
由于公司属于拐点型公司，未来成长性较高，我们按照3倍PS和2014年43.22亿元收入进行估算，合理市值为130亿元，对应股价为15元，维持强烈推荐评级。
四、风险提示：原奶供应不足限制奶粉业务扩张(民生证券)
安徽合力：业绩小幅超预期长期受益于物流产业发展
业绩小幅高于预期
安徽合力（600761）1-3Q实现营业收入49.7亿元，同比增长9.8%，归属于母公司所有者净利润3.9亿元，同比增长45.4%，对应每股收益0.76元，高于我们的预期4%。
毛利率同比提升0.9ppt，期间费用率稳定：受益于原材料成本下降及规模效应，前三季度公司毛利率同比提升0.9ppt至19.4%；期间费用率整体维持在10%左右，其中销售费用率同比下降0.2ppt，管理费用率、财务费用率同比分别上升0.2ppt和0.4ppt；土地收储补偿大幅增加营业外收入：2013年7月公司收到第一笔土地收储补偿款1.0亿元，扣除资产账面净值获得营业外收入5，573.6万元，增厚前三季度净利润约14%；经营性现金流逐季提升：三季度末公司应收账款与存货余额较年初分别上升1.5亿元，但同时公司强化供应链管理，应付账款余额较年初增加2.8亿元；1-3Q公司实现经营性现金流净流入4.5亿元，其中三季度净流入1.9亿元，呈逐季提升趋势。
发展趋势
叉车行业持续受益于物流产业发展：2013年1-8月，全国社会物流总额累计达到127万亿人民币，同比增长11.5%；叉车行业累计销量达22.1万台，同比增长10.4%；往前看，随着我国现代物流业不断发展，广泛应用于仓储物流行业的叉车有望持续受益；公司后续仍将收到1.3亿元土地收储补偿：5月公司公告获得土地收储补偿2.3亿元，目前仅收到1.0亿元，后续仍将收到1.3亿元。
盈利预测调整
考虑到公司毛利率提升及土地收储补偿带来额外收益，我们分别上调公司2013/14年盈利预测18%与16%至4.9亿元及5.6亿元，分别同比增长40.3%与13.5%，对应EPS为0.95及1.08元。
估值与建议
当前股价下，安徽合力对应2013/14eP/E分别为10.0倍和8.8倍，动态估值处于合理偏低水平，往前看，物流产业加速发展与宏观经济企稳复苏将对公司发展形成有力支撑，我们维持公司的“审慎推荐”评级。
投资风险：原材料成本波动影响毛利率。(中金公司)
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