行业动态：
2011 年 11 月 10-11 日，由国家食品药品监督管理局南方医药经济研究所主办的“第 23 届全国医药经济信息发布会”在广州隆重举行。本届大会主题定为“探究新产业文明——驱动可持续增长的时代变量” ，旨在引领中国医药人探寻产业稳健前行的支撑。南方所特邀权威官员和资深专家对 2011 年医保扩容情况，基药基层推广情况，县医院改革试点，以及“十二五”规划等热点问题做出深入解读。
主要观点：
“十二五”期间医药行业会进入一个高速增长时期
国家人保部医保司副司长陈金甫认为，我国已经进入全民医保时代。就如何理解全民医保，陈司长认为它有三个概念：第一，我们的制度覆盖所有人群，每个人都能在制度安排下享受医保保障制度；第二，在现行的医保制度下，每个人都能参与其中，其缴费、政策、支付都能够有吸引力，能够使人“进得来” ；第三，保障度能够基本解决医疗风险。在面临全民医保的挑战和机遇下，陈司长提出“十二五”期间医改面临的任务：1）继续扩大覆盖面；2）继续提高保障待遇；3）完善各种制度；4）整体提升医疗服务功能。医保司确定的“十二五”期间的重点工作是：第一，进一步整合医疗保险的制度，特别是加快推进城乡统筹。加快统一管理体系、统一管理标准（包括医疗服务的标准，用药标准，计算标准，医疗流程，统一信息管理）以做到城乡统筹；第二，加快推进民政统筹工作，即推进多元化投资进基层医疗机构；第三，进行医疗服务管理创新，重点是推进医疗服务的谈判机制和付费方式的改变；第四，完善医疗保险公共服务的体系。
陈司长提出现阶段医改面临的现实问题是整个医疗保险运行中的费用控制机制面临挑战。他认为，由于中国原有的保障力度不够，而在收入增长、经济增长中间人民对健康的需求会越来越强烈，这一社会现象将支撑医疗服务高速增长。在这种高速增长的医疗服务中间，如何合理配置医疗卫生资源， 即医疗卫生谈判机制和付费机制将上升为国家战略。
2012 年中国医药经济将克服困难继续发展
SFDA南方所林建宁所长指出， 2011年医药行业无论大企业还是小企业均遭遇发展困难。一方面是通胀使得原材料成本增加，另一方面是价格下降，两方面积压导致普药基药的生产企业尤感压力巨大。从1-9 月份的工业数据看，今年的医药工业 1-9 月增长 28%，而如果抛开重组合并报表因素，则增长只有 24%。再看各个子行业，化学原料药增长 19.53%，化学药品制剂增加 19.48%。但是工业成本从 2010年的 65.96%增长到 71.3%，工业成本提升导致利润增长放缓。医药商业方面，上半年增长 17.3%，三季度商务部数据是 17%，但是由于商业的集中度提高、批发量提升的情况下，商业的利润率呈回升趋势。
从各终端的增长情况看，第一终端出现了波动， 22大城市主流医院的购药金额上半年仅增长 15%。而对于零售终端，南方所测算到今年年底约为 15%的增长， 虽然很多大型连锁药店增长不明显或仅为个位数增长，但是零售药店开办的数量还很多。根据今年上半年国家局公布的数据，零售药店全国已经超过 40万家，逼近 41万家，又比原来增加了 1 万 6 千多家。南方所估算今年药品市场规模约为 9078 亿，增长幅度 20%。林所长认为，当前我国医药经济的特点主要是，医药工业生产保持较快增长、但利润水平下滑，普药基药、原料药生产企业困难较大，而有自主品牌的企业较好。医药商业批发平稳增长，集中度提高，利润率回升。医药商业零售集中度低，竞争激烈，都在抱团取暖。医药出口增速较快，但是量增价减，形成一种恶性循环。药品终端持续扩张，医院终端出现波动，零售市场增速放缓，第三终端增速加快。
对于 2012 年医药经济的定量预测，林所长认为，在几大前提下，即1）GDP 保持平稳增长,不会低于 8%；2）新一轮医改政策仍然继续推进；3）政府财政投入总量不低于 2011年的水平；4）全球经济下滑,不至于使医药出口负增长，医药工业总产值达到 18500亿元，其中化学制剂工业增长 19.2%，中成药工业增长 14%。对于药品市场规模，南方所调低了对医院用药终端的增长幅度，预计增长 16%；第二终端15%，第三终端 36%，合起来几大终端的增长约为 18%左右。
明确全球化版图上的中国医药坐标
SFDA南方所陶剑虹所长从中外医药行业对比出发，对我国的医药行业发展提出了新的视点。比如，从政府医药卫生费用投入看，2010年前我们的卫生支持占 GDP 的 4.58%，现在已经到了 5 点以上；对比美国医疗卫生费用占 GDP 的 17%，我国还有很大的成长空间。从世界医药行业前十强和我国前十强对比看， 从 2005年开始到 2010年这 6年里，世界的制药企业过去 10年的增长速度是 8.3%，世界特大型公司的规模增加了 2倍，而我们的规模增长是 3倍，但其增长是在不同的数量级上的增长。从工业利润率上看，我国和世界领先企业也差距很大。我国有 4768 家医药工业企业，平均利润率仅为 9.17%，最大的医药工业企业也仅为 14.25%，而世界制药工业前 50强的平均利润率为 18%，前 10强更是平均为 21.3%。
陶所长认为，从世界药品市场看，南方所预测未来只有 4%左右的增长，目前规模约为 8500亿美金，其中生物制药是 1400个亿。生物制药的增长要高出整个市场的增长 5%-7%。此外，还有一块就是专利药到期的增长达到了 33%，这其中蕴含了很多的商机。陶所长提出了生物制药领域的三大趋势：1）疫苗和单克隆抗体注射药将推动增长；2）生物药占领细分专科药领域；3）治疗用单克隆抗体兴起。而专利药到期则为通用名药提供了发展机遇。2015 年，发达国家将有 1200亿美元的商品名专利药到期，将为通用名药带来约 220 亿美元的销售。2005-2010年，全球通用名药市场增长 88.7%，预计到 2015年，将达到 4000-4300亿美元，其中 70%分布在发展中国家。
南方所研究员程谋分享了中成药品牌市场特征分析的课题。 根据标点信息统计，2010年，种成药的销售规模为 1800多个亿，中成药过亿大品牌有 278个，约占市场 55%的份额。从过亿品种的类别来看，心脑血管、 呼吸系统和肿瘤是构成了过亿大品牌众多的一些领域， 其中，心脑血管占了 1/3，心脑血管领域不仅产生过亿品种的个数多，而且每一个单品占的金额也多。从剂型看，注射剂和胶囊剂是产生过亿品种数量最多的两个剂型。因为中成药本身的特性，口服药产生的大品牌更多，过亿品牌中口服药占了 85%，注射的 24%，外用的 11%。但是从金额上来看，注射剂型的金额是 37%，所以注射销售额高于口服制剂的。公司中，拥有过亿品种最多的是北京同仁堂，我们看到它有 7个过亿的品种； 从过亿品种的金额来看步长 5个品种销售金额超过了 50 亿。北京同仁堂是在中医药的传承方面做的比较好的一个企业，而步长是在中医药的创新方面做的比较好的一个企业。从品种集中度来看，前 50的份额集中度比较稳定，最大的是步长的 5个品种。把这些基本的销售额做一个对应分析的话可以看到， 心脑血管比较容易产生过 10亿的品种。以心脑血管为例，62个品种占了心脑血管销售额的 80%， 也就是说其他的 900多个品种一共分享了剩下的心脑血管中成药市场的 20%市场份额。从医保或非医保来看，进不进医保的品种，销售额的差距并不是非常大。从基药和非基药来看，越大的品种越容易进基药目录。最后，程谋对中成药发展的提出建议，即在继承和创新当中来发展， 而创新方面就是通过中成药全产业链的各个环节的创新来推动发展。
投资建议：
未来六个月内，维持医药行业“有吸引力”评级。
虽然三季报医药上是公司的业绩低于市场预期， 但我们对医药股后市的表现仍持乐观态度，主要理由是：1）由于基数效应，行业利润增速将恢复。医药板块所有上市公司 2011 年三季度的营业收入同比增长17.77%， 净利润同比增长16.43%， 分别比上半年下滑了1.11和0.17个百分点。由于去年医药板块全年呈现前高后低的走势，四季度的基数比较低，我们认为今年四季度医药板块的利润增速有望见底回升。2）板块跌幅已较大：截止三季度末，医药板块在 A股所有板块中跌幅相对靠前，行业指数跑输沪深 300指数 6-7个百分点。我们认为板块调整已反映了行业利润增速下滑以及政策面的利空。3）政策面有回暖趋势。第二轮医保药品降价的幅度低于市场预期，预计后续也不太可能出台更严厉的降价政策， 同时市场普遍预期年底前出台医药行业十二五规划等利好政策。4）从估值看，医药板块动态 PE 仅为 28倍左右，目前的动态 PE基本处于合理区间。我们建议关注：1）受益于中药材价格回落，业绩弹性大的中成药企业，如金陵药业、云南白药、同仁堂等；2）批签发带来的业绩回升，比如天坛生物；3）受益行业集中度不断提升的医药商业上市公司， 如瑞康医药、 浙江震元等。
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