巨·研究 | 电子行业2020年投资策略——5G方向（2）

导读：

11月份5G手机出货量507.6万部，环比增速102%，另一方面智能手机升级迭代之下需求端出现爆品，点燃消费电子领域投资热情。作为科技领域重要的下游需求领域，近两年持续低迷，然而2019年这一现象得到充分的改观，并有望成为5G下游市场爆发元年。2019年将要结束，2020年即将到来，电子行业在2020年该如何把握呢？

在说5G手机产业链前，我们先看看全球及国内智能手机的现状。

调研机构 Gartner 预测，全球智能手机销量的下滑将在今年下半年探底。从国内情况来看，工信部数据显示，2019年1-11月份我国智能手机出货量3.43亿部，累计出货量同比下降3.8%，较去年同期累计同比下降15.3%，出现明显减缓。也就是说在经历了连续一年多的快速下滑之后，国内智能手机出货量出现回升预示着市场的好转。据IDC预计，2020年国内智能手机出货量增长率将回归正增长，同比增幅将达到0.7%。

▲国内智能手机出货量 数据来源：东财Choice终端

对于5G手机，随着 5G 建设在全球不断加速落地，各大调研机构近期纷纷上修了对未来 5G 手机出货量预期，其中， IDC 预估 2023 年全球 5G 手机到 4 亿部，而 Canlys 则预估 5G 手机未来五年将达 19 亿部， 预估 5G 手机渗透率将由 2019 年的 1%提高至 2020 年的 18%（约 2.8 亿部）。

10月份，11月份5G手机的出货量环比大幅增长，以及全球芯片厂商及各大手机品牌商竞相角逐5G手机市场，2020年，“5G已至”的概念将在整个行业持续推动下加速进入大众视野，国内5G手机快速覆盖市场，终端门店的大量信息露出，都将为目前用户换机决定性动因不足的国内市场注入关键性驱动力。我们判断 2020 年 5G 手机发展与渗透率都显示出明年5G手机市场都将是电子板块最大的机会点。

当然，国内乃至全球2020年手机出货量实现正增长，国内手机产业链核心供应商将充分受益，如面板龙头京东方A、芯片企业汇顶科技、卓胜微、兆易创新，摄像龙头欧菲光、PCB龙头鹏鼎控股等，不过明年5G手机第一波快速上量，由于5G射频器件受益频段增加和复杂度提升，实现量价提升，成长比例最高的是射频前端，弹性最大，也将最先受益。今天我们主要来看看5G手机射频前端部分。

▲蓝色部分是显著受益于5G手机带动的部分

▲射频前端成长比例最高

射频前端是手机的核心器件，直接影响着手机的信号收发。从组成器件来看，由功率放大器（PA）、低频噪声放大器（LNA）、滤波器（Filters）、开关（Switches）、双工器（Duplexes）和调谐器（Antennatuner）组成。

目前射频前端市场的主要参与者有四类，一是以 IDM 模式为主的老牌射频方案巨头，有 Skyworks、Qorvo、Murata 和 Avago（Broadcom）四家；二是以 Fabless 模式为主的设计公司供应商，其中高通、海思、MTK、紫光展锐近年来发展速度较快，有望上升至第一梯队；第三梯队为拥有部分射频产品，暂无整体解决方案；四是化合物半导体领域晶圆代工。

国内来看，推荐射频开关、LNA龙头卓胜微，手机天线供应商信维通信、硕贝德、立讯精密；以及滤波器、电感龙头麦捷科技。

卓胜微2012 年成立，专注于射频领域集成电路的研发和销售，是国内智能手机射频开关、射频低噪声放大器的领先品牌，公司的射频开关应用于三星、小米、华为等终端厂商的产品。

麦捷科技是国内片式电感和LTCC 射频元器件龙头供应商。

顺络电子是国内电感龙头，部分产品供货全球射频前端第一梯队的企业Skyworks。

除了射频前端之外，天线与摄像头，也成为5G手机的主要增量部分。5G时代天线列阵从MIMO技术升级为MassiveMIMO技术带来单机天线数量显著增加。摄像头方面，从最初的单摄到多摄，尤其是三摄已经成为多家品牌厂商高端机型的标配功能。这种增量一方面是整个手机产业高品质创新升级的结果，另一方面，天线部分相对来说，现在并不是特别确定。对于天线部分，华为新出的5G手机上来看，天线部分增值量并不高，因此市场目前紧盯的是2020年秋季苹果5G新机，天线部分的增量。

总结来看，电子行业盈利触底，景气度回升，明年利润率增长将是行业主要看点。外资在今年对于电子板块个股普遍增持。现阶段，作为5G下游应用之一的无线耳机领域已现爆品、智能手表领域各大品牌竞相创新出新品，爆品可期，可穿戴市场及5G下游应用市场规模庞大，且具备高成长。高通发布支持5G模式的865/765芯片，市场对于明年的5G换机潮已形成预期，各大手机品牌商亦在紧锣密鼓的出新品以提高5G手机的市场占有率，电子行业作为大科技的主要领域之一，明年走势将强于市场，由于龙头企业有望率先受益行业复苏回暖以及受益行业集中度提升的优势，投资者重点精选行业龙头，对于5G手机最先受益，成长比例最高的射频前端重点关注。

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来源:巨丰投顾