DDM模型计算公式

DDM模型（Dividend Discount Model),为股利贴现模型。是计算公司价值的一种方法，是一种绝对估值方法。本文为大家分析DDM模型计算公式及DDM模型估值案例。

上图中的三个贴现现金流法，自由现金流的现值就是我们前面模型使用的方法。经营现金流的现值我没用来做过估值，现在普遍用的还是自由现金流来做贴现。

DDM模型计算公式及估值案例

DDM模型归纳总结起来有三个版本，分别是0增长模型，永续增长模型和暂时超常增长模型。下面我们分别来看下计算公式

1.0增长模型（Zero-Growth Model）

顾名思义，股利的增长率为0，每年发放的股利保持不变。公式是：

其中k是投资者要求的投资回报率（required rate of return），也可以说是资金成本。

例如：某上市公司当年的分红是每股3块钱，投资者要求的投资回报率是17.5%，那么上市公司的股价应该是多少呢？

V=￥3/0.175=￥17.5

2. 永续增长模型（Infinite Period Model）

这个增长模型是假设股利按照一个固定不变的增长率逐年增长。公式是：

其中：

D0为当期红利。D0x(1+g)为下一期的红利，k为投资者要求的投资回报率，即资金成本，g 为固定的增长率

例如：上面的示例中，每年的股利增长5%，那么股价应该是多少呢？

V=￥3x(1+0.05)/(0.175-0.05)=￥25.2

3. 暂时超常增长模型(Temporary Supernormal Growth Model)

这个更多的叫做多段增长模型，公式是：

例如：某公司第一年的股利为2元/股，投资者要求的投资回报率为14%，未来10年的股利增长率如下表所示：

套用公式来计算，就是这样的：

把上面的公式放到EXCEL表格中，比较直观：

在这个表中，需要特别说明的是第12行的红色字体。示例的题目中有已经列出了第10年及以后的增长率是9%，也就是说第10年以后是一个固定的增长率，我们就需要把第10年及以后的股利按照永续增长模型的计算方法折现到第9年，所以224.2=11.21/（0.14-0.09）。注意，为啥是折现到第9年而不是第10年呢？因为永续增长模型的公式就是这样的啊。

我们刚刚的11.21是在第9年的基础上算出来的，如果完全套用这个永续增长模型的公式，则是

根据公式，这里的D0是第9年，所以计算出来的224.2是第9年的价值。那么我在计算224.2的现值的时候，它所对应的贴现率是第9年的贴现率，而不是第10年的贴现率。