年均收益40％的神奇公式

2013年03月28日 18:12 来源：证券市场红周刊 2013年第11期 作者：胡俊敏

几年前我在美国做量化基金经理时认识了一个卖方做销售的朋友，我总奇怪他为什么对股票投资比其他销售要了解得多，推荐分析师和股票时他常有独到的见解。出于好奇我问他是怎么做到的。他

几年前我在美国做量化基金经理时认识了一个卖方做销售的朋友，我总奇怪他为什么对股票投资比其他销售要了解得多，推荐分析师和股票时他常有独到的见解。出于好奇我问他是怎么做到的。他说《The Little Book That Beats the Market》（中文译名为《股市稳赚》）是他的启蒙。这本书使他体会到价值投资的真谛。至今他有空就会翻阅这本书。于是我拜读了这本书，它也成为我的投资藏书之一。

乔尔·格林布拉特是美国最成功的价值投资者之一。他创立的对冲基金公司Gotham Capital自1985年成立以来，20年内年均收益高达40%，而同期标普500年均收益仅有10%。在《股市稳赚》里乔尔用浅显易懂的语言总结了他的投资理念，并且提出“神奇公式”。“神奇公式”是用来选择盈利质量好且价格低的公司，由两个指标构成。公式根据有形资本回报率和息税前利润与企业价值的比率给股票分别排名，然后将两项排名相加，同等权重买入综合排名在前的股票，一年后卖出。他认为神奇公式的长期有效性在于公式的风险性（公式并不是每年都能盈利）。只有坚持信念，忍受短期亏损才能赢得长期回报。

“便宜买好生意是神奇公式的核心理念。”作为当代最杰出的价值投资者之一，乔尔·格林布拉特如此评价他自己发明的神奇公式，“神奇公式能够帮助不懂估值的投资人战胜大盘，而对于精通估值的投资人，神奇公式则能给他们提供一个起点，他们的估值能力还能给神奇公式加分。”

我很感激格林布拉特。他的这本书为量化投资做了一个通俗的介绍。很多投资者认为量化投资是一个黑盒子。其实量化投资所遵循的原则与传统投资是一致的。正如该书提到的两个指标是基于公司的经济基本面和估值。它们既是传统投资中的常用选股因素，也是量化模型中衡量公司未来盈利能力和价值的常用信号。他所描述的将股票按两个指标排名并综合（选股模型）、选股（构建组合），之后持仓1年再卖出（量化的纪律性）其实就是最初步的量化投资流程。他管理对冲基金20余年的业绩就是这个策略的有效性的实证。现今的量化投资只是在此基础上进一步的系统化。选股模型一般包含更多方面的指标以充分发掘不同层次、不同时间区间的股价驱动因素。选股时考虑风险和交易成本，以在尽可能低的风险和交易成本下达到较高的收益。

对于一本金融专业类书籍来说，真正出彩之处在于作者的文笔。能用通俗且诙谐的论调把略显晦涩的投资基本理论说得生动有趣，仅仅凭借这一点就可以说这是本不错的书。当然，文中的精髓所在，究竟价值投资的本质是什么，看过自然就会明白了。