地方AMC梯队崛起 为解决地方不良的快速增长,国家分三个批准向地方AMC发放牌照。地方政府为了化解地方性债务危机,在推动地方AMC工作中意愿强烈,给予大力支持。地方AMC拥有其他竞争者不具备的政府优势。
不良资产行业进入高速增长期 “三期叠加”的宏观背景,商业银行、
非银金融 机构、非金融机构均面临较大的不良资产的压力。不良资产行业被称为“坏账银行”,具有明显的逆周期性。不良的高企,给不良资产行业带来巨大的发展空间。
市场发展空间巨大 自2012年以来,商业银行不良贷款余额及不良贷款率持续双升,不良贷款余额达到1.27万亿元。我们认为,银行不良资产的剥离是常态,将持续为不良资产行业提供资产包。同时,非银金融机构的类信贷业务规模快速增长,以及工业企业应收账款净额的较快增长,均为不良行业提供了巨大的发展空间。
盈利模式决定了较高的利润空间 不良行业的盈利来源包括资产包的折扣收益、抵押资产的增值、资产的整合收益以及税收优惠等。盈利模式决定了不良行业较高的收益水平和利润空间,信达和华融的ROE水平基本维持在25%左右。作为
金融行业,不良行业是重资产行业,杠杆率水平直接决定着公司的盈利能力。未来随着地方AMC金融主体的确认,AMC的融资能力更强,有助于地方AMC业绩的快速提升。
公司在投资者互动平台上表示，AMC牌照申请进度顺利。
日线上四次跌到120日线不破，目前调整到60日线与120日线交界处。
周线上调整到10周线和20周线粘合处。
招商证券研报：
主攻西藏AMC牌照，瞄准全国不良处置业务 公司去年主动剥离
房地产业务，向不良资产管理行业战略
转型 ，未来有望获得西藏 AMC 牌照。 我们认为公司获取地方 AMC 牌照醉翁之意并不在省内 AMC 业务而是觊觎全国不良资产处置业务，参考国有 AMC （信达、华融）和地方 AMC （浙商资产）的盈利能力，我们认为海德资管在充分运用杠杆后 ROE 能够达到 15%左右，给予“强烈推荐-A”评级。
海德资管注册地变更，地方 AMC 牌照主攻点转向西藏。2016 年 2 月 16 日，公司董事会通过《关于变更资产管理公司注册地的议案》，将海德资管设立地由
海南 省变更至西藏自治区（2015 年 10 月 29 日董事会通过《关于公司对外投资设立资产管理公司的议案》，自筹资金 10 亿元设立资产管理公司，设立地点在海南省）。
无论是之前
增发 方案中将海德资管设立在海南省，还是最新增发方案中将设立地点变更为西藏自治区，公司 AMC 业务的重心在于全国市场拓展。2014年末海南和西藏商业银行不良贷款余额分别为 14.2 亿和 3.5 亿，排名全国倒数第二和倒数第一。公司获取地方 AMC 牌照醉翁之意并不在省内 AMC 业务（省内不良资产一级市场购买（银行、非银机构），以债务
重组 或者传统方式进行处置），而是觊觎全国不良资产处置（可以是一级市场上 10 户以下不良资产的组包转让，也可以是全国范围内不良资产二级市场购买并处置等）。公司进入 AMC 行业最大的优势在于产业资源丰富、机制灵活和强大的资本运作能力。
AMC 业务盈利能力强，地方 AMC 税后 ROE 有望达到 15%。2015 年信达、华融不良资产经营业务税前 ROE 分别为 22.4%和 20.2%，剔除 25%的所得税率后，税后 ROE 也在 15%左右。考虑到地方 AMC 在不良处置方式（国有AMC 处置能力要强于地方，同时国有 AMC 公司在二级市场上批量转让的独特优势也能够给其带来一部分垄断溢价）和资金成本上相对国有 AMC 的劣势，但是在机制、产业资源和杠杆率上较国有 AMC 具备优势， 我们认为地方 AMC公司在充分运用杠杆后 ROE 能够达到 15%左右。
