2017年以来调味品板块营收加速增长，净利润也保持20%以上高增速。我们统计了海天味业、中炬高新、加加食品、星湖科技、佳隆股份、恒顺醋业、千禾味业、涪陵榨菜、安记食品的财务数据，9家调味品上市公司2017年一季度实现营业收入67.1亿元，同比增长16.3%，实现归母净利润12.9亿元，同比增长24.1%。餐饮消费的增长为调味品行业带来持续机会，带动调味品收入增速上升至15%以上，预计未来调味品行业营收增速仍将维持在15%以上。在行业产品结构升级的大趋势下，利润增速持续高于收入增速，盈利能力不断提升，预计净利增速仍会超过20%。
公司方面，定位中高端的中炬高新和千禾味业受益消费升级业绩表现抢眼。中炬高新业绩持续超预期， 2017Q1收入增长30.9%，净利润大幅增长74.47%。定位零添加的千禾味业维持了高速增长的趋势，2017Q1收入增长37.98%，净利润增长60.14%。海天味业由于 2016Q1 增速低导致基数较小及受益今年年初的提价5%，2017Q1收入增长17.11%，净利润增长20.65%，涪陵榨菜2017Q1收入和利润端也均实现了20%以上增长。
调味品板块2017Q1收入增长16.3%
数据来源：公开资料整理
调味品板块2017Q1净利润增长24.1%
数据来源：公开资料整理
随着可支配收入的增加，消费者对调味品的需求从量向质转变，健康化与功能化解决了健康诉求提升与饮食简便化的痛点。
借鉴成熟市场的经验，未来调味品向天然健康和复合调味品两个方向发展是必然趋势。以调味品最大子品类酱油为例，在成熟的日本市场中，酱油年产量约78万千升，其中超过9万千升为高附加值的健康酱油，占据总产量的12%。若剔除餐饮及食品加工渠道，家庭消费约27.3万千升（总产量的35%），健康酱油占家庭消费量比例高达30%以上。随着近年消费者健康诉求提升，我国市场中也出现了高端的健康酱油品类，如海天“老字号”、厨邦纯酿酱油、千禾头道原香、欣和“遵循自然原酿酱油”等主打“零添加”的酱油，海天有机酱油、欣和“禾然有机”、千禾有机酱油等主打有机概念的酱油。
但由于研发资金与技术壁垒的限制，大量中小企业无法分羹健康酱油市场，且在大型企业中健康酱油的产量极低，我国高端健康酱油处于起步阶段，消费升级空间大。以有机酱油为例，我国主要厂商合计年认证产量不超过5000吨，仅占2016年991万吨酱油产量的0.05%，对比日本0.4%的有机酱油占比还有巨大的增长空间。
日本健康酱油占总产量比例超过10%
数据来源：公开资料、智研咨询整理
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