保卫货币与稳定物价仍是调控重心

——宏观调控政策在内忧与外患中艰难博弈

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）

　　在“内忧外患”的国内外经济环境下，中国经济走过了艰难的2008年上半年。紧缩的货币政策初见成效，但效果尚不明显，仍需继续努力。

　　（一）GDP增长与基建投资增长相互推进并居高不下

　　2003—2007年，中国GDP连续5年保持两位数高增长，各年增速分别高达10.6%、10.4%、11.0%、10.7%、11.9%，其中，2007年GDP增长率更是创下近12年来（即自1995年以来）最高历史记录！

　　经过半年多时间的宏观调控后，效果并不十分明显：2008年上半年，我国GDP仍高增长10.4%！这与世界银行的预测相差甚远。世界银行预测：2008年中国GDP增长率大致介于9.4——9.8%之间，这将是近5年来中国GDP增长率首次回归一位数。

　　2008年上半年，中国全社会固定资产投资68402亿元，同比增长26.3％，比上年同期加快0.4个百分点！固定资产投资仍是推动中国GDP高速增长的最重要动力之一。

　　然而，有人却据此推断说：“中国经济增长过快过热”现象已经缓解。这一观点只是自我安慰，自欺欺人，毫无说服力！因为经济增长是否过快过热，主要判断依据便是CPI和PPI！

　　（二）CPI与PPI相互攀比并不断刷新近11年来新高

　　2008年上半年，中国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨了7.9%，其中，1——6月份居民消费价格各月分别上涨了7.1%、8.7%、8.3%、8.5%、7.7%、7.1%。

　　2008年上半年，我国工业品出厂价格（PPI）同比上涨了7.6％，其中，1——6月份各月PPI分别上涨了6.1%、6.6%、8.0％、8.1％、8.2％、8.8％。

　　今年上半年，中国CPI涨幅始终在7——9%的高位徘徊，而PPI涨幅却是节节攀升、不断创新高，并逐渐向GDP增速靠拢！这一重要市场信号必须引起我们高度关注！

　　此外，2008年上半年，中国70个大中城市房屋销售价格同比上涨10.2%（6月份上涨8.2%），涨幅比上年同期高4.2个百分点。2008年上半年，中国城镇居民人均可支配收入8065元，同比实际增长6.3％。

物价上涨过度就是严重的通货膨胀，因此，稳定物价就是保障民生。控制物价上涨是政府的职责，任何人都没有推卸的理由和借口。

　　（三）人民币升值进一步刺激进口与外商来华投资的扩张

　　2008年上半年，我国贸易顺差990亿美元，同比减少132亿美元，同比下降11.8%！其中，今年上半年出口6666亿美元，增长21.9%，回落5.7个百分点；今年上半年进口5676亿美元，增长30.6%，加快12.4个百分点。与此同时，2008年上半年，我国实际使用外资金额524亿美元，增长45.6%，比上年同期加快33.4个百分点。

　　很显然，人民币升值加速，已带来国内经济的连锁反应。一方面本币升值不但遏制了出口，而且大大刺激了进口，在沿海地区，许多出口型中小民营企业经营困难；另一方面，本币升值也吸引了大量外资直接涌入，并进一步加重了我国已业存在的流动性过剩问题。尽管上半年贸易顺差净减少了132亿美元，但资本项目顺差的快速增长使我国外汇储备继续保持高增长。2008年6月底，国家外汇储备余额18088亿美元，同比增长35.7%！值得高度关注的是，人民币升值越快，则外汇储备的相对贬值也越大。

　　（四）高能耗、高污染行业仍是中国GDP高增长的重要支撑

　　2008年上半年，在39个工业大类中，34个行业利润同比增长。实现利润最多的5个行业分别是：石油和天然气开采业、黑色金属冶炼及压延加工业、交通运输设备制造业、化学原料及化学制品制造业、煤炭开采和洗选业。如剔除石油加工炼焦及核燃料加工业和电力、热力的生产和供应业，其他行业实现利润同比增长38.4%，同比加快7.6个百分点。

　　由此可见，中国GDP的高速增长仍依赖于高能耗、高污染行业的超速增长，如矿藏资源开采业、金属冶炼业、石化化工制造业等，相比之下，高科技及高端服务业仍不能成为中国“经济增长点”及“产业龙头”。此外，廉价劳动力仍是中国企业存活的重要支撑！这是一种传统的数量扩张型、粗放式经济增长模式！

　　（五）货币紧缩的实际效果到底有多大？

　　2008年6月底，广义货币（M2）余额44.3万亿元，同比增长17.4%，比去年同期加快0.3个百分点；金融机构各项人民币贷款余额286199亿元，比年初增加24525亿元。各项人民币存款余额438989亿元，比年初增加49649亿元。上半年，货币净回笼194亿元，同比多回笼2.4亿元