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　　汉得信息：供应链金融逐步落地，外延扩张值得期待

　　收入保持稳定增长，毛利率水平近五年最高

　　公司营收同比增长 17.12%，主要由于公司积极进行业务拓展，并持续着力提升交付能力带来收入增长所致。同时，公司收入质量不断提升，上半年人员增长10%的同时，人均服务收入也得以提升。

　　公司毛利率为 37.85%，为近五年来最高。公司毛利率与去年同期相比提升 1.08个百分点，主要由于公司严控成本使得营业成本下降所致。

　　公司销售费用率为 7.18%，与去年同期相比上升 1.69 个百分点，主要由于销售团队规模扩大带来工资和营销费用上涨所致；公司管理费用率为 16.44%，与去年同期相比上升 1.72 个百分点，主要由于研发投入同比增长 67.2%所致。

　　供应链金融逐步落地，长期成长空间有望开启

　　公司供应链金融业务逐渐落地，与重要战略客户的合作协议已签署完成，同时，围绕该客户及其下游供应商的供应链数据云平台已搭建完毕并进入上线运行阶段，未来公司将进一步加强资源投入以促成供应链金融业务加速发展。公司拥有长期的 ERP 实施经验，对上下游企业有丰富的数据积累，供应链金融业务有望打开公司长期成长空间。

　　多元化战略稳步实施，外延扩张值得期待

　　基于范围经济名义，公司多元化战略稳步推进，外延扩张值得期待。2012 年，公司收购夏尔软件、控股随身科技，设立汉得融晶。2014 年，公司参股黑骥马股权投资合伙企业，控股恒大汇思。虽然之前重大资产重组未能达成，但公司对外延扩张持积极态度。 此外，公司在手现金富裕， 14 年上半年超过 6.5 亿元，未来外延扩张或有惊喜。

　　维持“强烈推荐”评级，目标价 16 元：

　　在不考虑外延式资本运作情况下，维持 14-16 年 EPS 预测分别为 0.37、0.48和 0.62 元。我们认为公司目前股价仍然存在一定程度低估，未来潜在的外延式整合可能有望成为公司股价重要催化剂，维持“强烈推荐”评级，目标价 16 元，对应 15 年约 34 倍 PE。

　　风险提示：宏观经济波动的风险；人力成本风险。

　　平安证券 符健
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代码	名称	现价	涨跌幅(%)
600666	600666	西南药业	17.22	10.03
600332	600332	白云山	27.68	8.51
000952	000952	广济药业	12.18	7.12
000607	000607	华智控股	10.82	6.18
000153	000153	丰原药业	8.53	5.31

代码	名称	现价	涨跌幅(%)
600385	600385	ST金泰	14.87	-3.94
002644	002644	佛慈制药	20.80	-2.21
600829	600829	三精制药	8.09	-1.70
000591	000591	桐 君 阁	11.45	-1.63
002004	002004	华邦颖泰	19.75	-1.40

责任编辑：雾柒