利用个股期权寻找新的盈利机会

　2015年1月9日，证监会正式批准上交所开展股票期权交易试点，同时发布了《股票期权交易试点管理办法》及其配套规则，试点范围为上证50ETF期权，正式上市时间为2015年2月9日。笔者通过大量的仿真交易，总结出一些利用个股期权获利的投资经验，供散户投资者分享，具体如下。
　　一，关于标的合约的选择
　　上交所期权合约到期月份分为当月、下月及最近的两个季月，共4个月份，以当前仿真交易中的50ETF期权为例，共有80个期权合约，选哪个合约标的作为投资对象是比较重要的。因为我们散户投资者并非专业的投资队伍，所以我们没有必要考虑未来两个月甚至更长时间个股价格的走势，所以我选择了当月期权合约，然后在当月合约中选择持仓量大、活跃度高的合约，比如近期50ETF购1月2500合约和50ETF沽1月2500合约的持仓量和活跃度都高于其他合约，所以我选了这两个合约作为操作对象。
　　二，关于开仓
　　开仓是指投资者通过买入或卖出期权建立仓位，买入期权合约成为权利仓，卖出期权合约成为义务仓，对已持有的期权仓位进行反向操作叫做平仓。上交所期权的买卖指令包括买入开仓、卖出平仓、卖出开仓和买入平仓4种。
　　1，在单边行情中，买入同方向的期权产生的收益要比操作股票和卖出反方向的期权大得多。
　　以50ETF期权合约为例，当判断50ETF即将出现上涨时，可以进行买入开仓操作，避免踏空行情。如1月21日，50ETF购1月2500期权合约当日开盘价为0.0081元，按照上交所仿真交易的规定，合约单方向开仓不得超过50张，合约单位为10000，假设在开盘时买入50张该认购合约，认购成本为4050元（50×10000×0.0081=4050，不考虑交易费用），当日该合约涨幅为203.85%，收盘价为0.0237，此时合约市值为11850元（50×10000×0.0237=11850元），盈利7950元，收益率为196.3%。假设用开盘价2.386的价格买入了50ETF，4050元可以买入16手，当日50ETF收盘价为2.503元，当日盈利为187.2元，收益率为4.6%。显而易见，在判断正确的前提下，在本金相同的情况下，期权将给我们带来更丰厚的利润。
　　当然，在50ETF上涨时也可以卖出认沽期权来获利，比如，50ETF沽1月2500期权合约开盘价是0.1603，收盘价是0.0978，假设按照开盘价卖出开仓50张，需要缴纳初始保证金为248495元（认沽期权义务仓开仓初始保证金＝Min{前结算价+Max[19%×合约标的前收盘价-认沽期权虚值，10%×行权价]，行权价}x合约单位），当日盈利为（0.1603-0.0978）×50×10000=31250元，在不考虑卖出期权所得权利金的情况下收益率为12.57%。
　　同理，在1月19日的大跌中，买入开仓认沽期权所带来的收益也比卖出认购期权带来的收益大。
　　2，单边行情中，认购期权与认沽期权配合操作，杠杆更大。在资金充裕的情况下，在单边上涨行情中可以买入认购期权，同时卖出相同到期日的认沽期权，这样能将杠杆放到最大，在判断准确的前提下，盈利是相当可观的。反之，在单边下跌的行情中可以买入认沽期权，同时卖出相同到期日的认购期权，同样能达到盈利最大化的效果。
　　3，盘整行情，同时买入认购和认沽期权。在行情方向不明时，可以同时买入相同行权价格、相同期限、相同数量的认购期权和认沽期权，这种情形下，最大盈利没有上限，而最大亏损为支付的权利金，当期权标的大幅上涨和大幅下跌时，投资者都能从中获利。
　　三，关于期权合约标的
　　因为期权合约数量众多，且有最后交易日，加之期权合约的波动比较大，单纯通过对某个期权合约采用技术分析来交易，显得不太科学，这需要加强对合约标的物行情的判断，比如操作50ETF期权合约，需要对50ETF的走势加以研判，当50ETF上涨时可以买入开仓认购期权，或卖出开仓认沽期权。
　　四，注意事项
　　（1）每个期权合约都有到期日，也即最后交易日，上交所规定每个合约的最后交易日为合约到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延），所以在操作当月合约时必须注意这个合约到期风险。
　　（2）个股期权开仓有两种，平仓有两种，在操作中需看清菜单，谨防出现原本计划平仓，结果变成开仓的情形，笔者在仿真交易中经常犯此类错误。
　　（3）在单边行情中，同时开仓认购期权和认沽期权，虽能获取较大的收益，但也可能面临判断出错导致的较大亏损，所以必须在开仓后立即设置好止盈止损单。
　　（4）期权合约有到期日，虚值期权在接近合约到期日时期权内在价值将归零，此时期权合约的价格也将非常低，能到0.0001元，到期后该期权合约将不再存续，切忌贪图价格低而买入此类期权合约。
　　（5）投资者参与期权交易时将被分级管理，不同级别的投资者交易的权限和规模不同。一级权限：在持有足额标的股票时，可进行备兑开仓（卖认购期权）；二级权限：在一级交易权限基础上可进行买入开仓与卖出平仓；三级权限：在二级交易权限基础上增加可持有义务头寸的权限，允许进行卖出开仓和买入平仓。若投资者想体验期权的魅力，笔者建议通过期权三级考试。
　　有了个股期权后，即使我们不参与，其他期权交易者的交易行为也会间接影响到我们持仓个股的价格走势，所以在期权试点范围没有扩大之前，应抓紧学习期权的知识。

 

同学聚会话A股

■哈尔滨 潘玉章

　　羊年将至，同学聚会，最热门的话题自然落到了去年股市的暴涨与近期的暴跌，同学们就本轮股市上涨的原因，持续的时间与空间展开了热烈的讨论。
　　同学中职位最高的省领导高屋建瓴地分析说：这轮股市的上涨是国家层面的战略需要，国家经济要调结构，就要深化国企改革，鼓励兼并重组、混合所有制与直接融资，降低企业（尤其是中小企业）融资成本，提高经济效益和就业。
　　同学中惟一的高校学者钱教授接着说：我认为本轮牛市刚刚经历了估值修复的第一阶段，近期暴跌的蓝筹股前期高点绝不是本轮行情的最高点，而且他们还有很大上涨空间。只是短期暴涨过于急功近利，而且两融杠杆进一步放大了风险，短期调整不可避免。
　　股仙白雪说：你们就是太贪婪了，见好就收，买啥啥赚，我4元买的中国建筑，6元就卖了，不足一月净赚了50%，知足了！
　　精打细算的会计师事务所郑所长说：我去年底工作忙，错过了这波行情，不敢追高，于是在上周一大跌时买了华闻传媒，去年股市上涨52%，该股却不涨反跌，非常安全。
　　同学中的死多头丽丽无奈地说：我2011年31元买的小商品城什么时候能解套啊？我还想买一只能长期持有的股票。一席话逗得大家哗然，难怪你长期被套呐!
　　最后，大家都把目光聚焦到了笔者身上，充满期待地想听听我的独到见解。我说：是《红周刊》使我从一个普通的小散户成长为一个比较专业的投资者，而且还成了散户之家的作者。记得第一次投稿是在2004年，那还是以（攀升的笔名）打印稿用传真的方式发出的，当看到《红周刊》真的登出我的文章《年报阅读技巧》时，我与儿子不禁相拥而庆！至此，无论走到哪里，我就再也没有离开过《红周刊》。
　　我认为：本轮行情之所以与基本面相背离，既有股市（牛熊转换）自身规律的原因，也有政府货币政策放松、降低社会融资成本、刺激实体经济、深化国企改革、调结构适应经济新常态、促进消费与就业的需要。尤其是管理层对资本市场的改革（IPO改革、沪港通等）深得股民之心！人心齐泰山移，不要说5年前的3478点不是本轮行情的高点，就是历史高点（6124点）也会被踩在脚下！不过，罗马不是一天建成的，股市也不会一步登天，更何况A股经过了去年末的暴涨，短期剧烈震荡甚至中期进入调整的风险很大。在这里要提醒投资者2015年在继续看好资本市场的同时，要当心以下几种情况的出现。
　　一，疯牛再现。由于A股的投资者结构中散户居多，非理性成分浓烈，市场常常出现“一管就死，一放就乱”的现象，一旦投资者掌握了管理层鼓励资本市场发展的意图，就会高举高打、一气呵成地把股票炒过头，这种非理性的疯牛行情，其结果就是造成“牛短熊长”的长期低迷，最后造成对长线投资者的极大伤害，直至资本市场丧失了最基本的融资功能。这是市场各方都不愿意看见的。
　　二，市场预期与改革的进度与效果出现落差。本轮行情的真正动力来源于投资者对货币政策由紧到松的转向预期，并对国企改革的最终结果充满期待。一旦货币政策的转向速度与幅度不及预期，而股指在短期内又经历暴涨，快速回落不可避免。如果国企改革的进度与效果不及预期也会加剧A股的中短期波动。
　　三，国际经济增长乏力加剧国际资本市场的不确定性。近期世界大宗商品出现了多米诺骨牌似的下跌，加剧了世界经济通缩的预期：美元加息并进入生息周期，也会加剧国际金融动荡甚至引起金融危机；美股在历史高位震荡，一旦中期回调必将引起国际资本市场动荡。
　　综上所述，2015年的A股不会像2014年那样单边上涨，宽幅震荡不可避免。一定要波段操作，踏准节奏。

 

 

阶段性高点或在三月下旬出现

■南京 许志林

　　2015年1月已经过去，结合1月A股大盘的表现，本人对市场后期走势做个大致的预判。
　　1月16日证监会公布对两融业务存在违规行为的12家券商进行处罚，在这一重磅利空消息打击下，1月19日券商股全线跌停，大盘蓝筹股整体受到牵连，当天沪指大跌7.70%，为2007年5.30之后单日最大跌幅。好在当天晚上证监会紧急说明规范两融并非打压股市，两融账户低于50万也不会强制平仓，于是1月20日大盘止跌反弹，不过遭受证监会处罚的券商股已经很难恢复到原先的价位，上证指数也就此开始了箱体震荡，上方3400点是压力，下方3200点是支撑。
　　从管理层出台政策的方式来看，是希望市场出现慢牛走势，并不希望市场重新步入熊途。1月20日起大盘重新开始震荡上行，1月23日（周五）下午再度冲击到3400点上方，可惜这一势头又被一则网络消息所破 坏，市场盛传当天收盘后证监会将会公布对一批违规上市公司的处罚，所以导致大盘又一次盘中跳水，尾盘收十字星。果然收盘后，证监会公布了对16家上市公司的处罚，并且有将违法犯罪人员送交检察机关的举措，但因这16家公司都是去年12月19日公布过的，是老问题的新进展，所以对大盘的影响有限。
　　外围市场方面，欧洲央行1月22日宣布启动1.08万亿欧元的QE，量化宽松导致欧洲股市大涨。从国内货币政策来看，本月央行续做2695亿元MLF，并新增500亿元，该消息被市场解读为央行进一步宽松的信号，此外，央行再次启动逆回购，也是向市场投放流动性，而更多的定向宽松政策有望陆续出台。市场预期2015年我国有可能将在后市降准或者再度降息。根据上述基本面情况，我对后期大盘走势做出以下预判。
　　首先，我认为大盘总体趋势是震荡向上的，即使出现一些利空，也只能暂时中止大盘上涨的步伐，调整一下之后还将向上，而下跌调整之时恰恰为我们提供了逢低买入的机会。考虑到本周末就是一月份交易结束日，管理层可能会发布2月份新股IPO信息，目前市场普遍担心新股发行量将增大，这样会对二级市场资金面产生压力，如果管理层发布新股IPO数量为市场预期的20多家的话，那么市场恐惧心理消除，在2月的第一个交易周，大盘有望再度震荡向上，攻克3400点，并且站稳于这一点位上方；2月的第二个交易周是上交所个股期权开通的日子，参照已经开通期权的亚洲国家当年走势，一般都是起正面利好作用，对上海股市而言，无疑是利好在上证50指数中的权重股的，所以我觉得，大盘蓝筹股调整到位后极有可能再展开一波上攻行情，这一波上涨有可能攻击到2009年的高点3478点，但为了让行情走得更长久一些，也可能围而不攻，在3478点左右停下步伐，强势整理，留待春节后再展开行情。
　　春节过后，2月只剩下3个交易日就到了3月份，此时市场资金面宽裕，而且经过春节期间走亲访友的交流，估计有更多的人会被不断走牛的股市所吸引，散户纷纷入市，而春节后也是信贷资金投放较多的月份，机构、企业的资金也相对充裕，在此背景下，大盘主升浪展开，3478点将很快被攻克，大盘将向更高的点位迈进，3600点，3700点？现在还不好贸然下结论，只有到时候根据盘面情况判断了。根据时间周期测算，大盘的阶段性高点应该在3月下旬出现。