通胀下行趋势确立 政策放松可能超预期

　　国家统计局公布了2012年12月和全年CPI和PPI数据。其中，12月份CPI同比增长4.1%，环比上涨0.3%；PPI同比增长1.7%，环比下降0.3%。2012年全年CPI增长5.4%，PPI增长6.1%。整体来看，12月CPI数据显示，我国经济的通胀压力继续缓解，但同时也显示了经济增速回落导致实际需求的下降，预计未来几个月价格指标将继续回落。

　　预计PPI短期内继续下跌。2012年，房地产投资将大幅下滑，PPI环比增长率难以上涨，今年全年PPI走势稳中有降。考虑到春节对PPI的影响相对较小，PPI环比增长率波动不大。由于去年1季度PPI环比增长偏快，预计今年1季度PPI同比增速将继续下降，1季度内可能出现同比负增长。

　　可见，在持续一年宏观调控和经济增速下滑的双重作用下，我国经济的通胀压力已经明显减弱，通胀回落已经是大势所趋，政策已没有进一步紧缩的必要。随着经济增速的回落和基数的增加，通胀不再是央行主要关注的问题，而经济增速回落加快将逐渐取代通胀成为市场首要担心的问题。我们预计，在通胀下行趋势确立的情况下，货币政策和财政政策的放松力度可能超出预期，这将给市场带来反弹的动力。