奥莎那希(James
奥莎那希把不辞辛劳的分析了上百家公司在1950年到1994年间的市场表现,希望能找到真正持续战胜市场的财务因素。由于分析的范围长达44年,奥莎那希把成长股与价值股表现优于大盘的几个时期连接起来,以消除研究时潜在的偏见。例如成长股在60年代与80年代末期的表现出奇的好,而价值股在70年代与80年代表现奇佳。
他假定投资者每年买进具有最高市盈率与最低市盈率的50只股票,并且随着价值的改变调整投资组合,他发现低市盈率的股票与整体市场的表现几乎没有差异。但如果是购买大盘股时,低市盈率股票的表现大不相同。1952年至1994年间,大盘股的平均收益率为12.6%,而低市盈率的大盘股获利则达15.5%。
各项比率与收益的比较(1950年到1994年之间的平均年收益)
所有股票 | 14.60% |
最低股价账面价值比的50支股票 | 17.50% |
最高股价账面价值比的50支股票 | 11.90% |
最低股价账面价值比的50支大型股 | 16.30% |
最高股价账面价值比的50支大型股 | 12.30% |
最低股价现金流量比的50支股票 | 17.10% |
最高股价现金流量比的50支股票 | 10.80% |
最低股价现金流量比的50支大型股 | 16.50% |
最高股价现金流量比的50支大型股 | 12.00% |
最低价格销售比的50支股票 | 18.90% |
最高价格销售比的50支股票 | 8.20% |
最低价格销售比的50支大型股 | 15.70% |
最高价格销售比的50支大型股 | 11.00% |
卓曼对低PE股票的研究(1970年至1995年的平均收益率)
卓曼测量了1500家公司,44类股票,25年时间的获利表现,其中市盈率最低的20%的公司,其获利比较容易大幅超越市盈率最高的公司,并战胜市场。到1996年12月31日为止的27年间,市盈率最低的20%的公司,平均年收益为17.7%,相比之下,市场的平均年收益为15.3%。而市盈率最高的公司,平均年收益只有12.2%。
卓曼总结道“低市盈率的策略可以像运用于整体市场一样用于各类股.......除了单纯地买进市场中最便宜的两成股票之外,你也可以买进各类股中的低市盈率股票,以分散风险。这两种做法各有所长:突发的意外将对你有利而不至于伤害你”
三一公司1995年的研究(统计1980年到1994年的平均年收益)
统计方式:如低PE组合1.内含标准普尔500指数中是市盈率最低的30%的公司,并追踪其长达14年的盈利表现。2.每季该投资组合会重新洗牌,排除高市盈率的股票,代之以一群新的低市盈率的股票。
三一公司总裁凯德伍德(StanforCalderwood)总结道“价值型经理人从不依赖不确定的未来。相反地,成长型经理人所使用的资讯主要是根据预测,然而,数据显示这些预测并不怎么可靠......。价值投资法的焦点在于已知的基本面,它所寻求的并非未来的获利,而是当前的价值:低于市场的股价账面价值比,市盈率与高于市场的股利收益率。价值股的主导因素是有合理正确记录的实在数据......。 成长性投资人关心的是收益的预期:预计短期与长期的每股盈利大幅增长,他们也依赖于对市场与整体大盘走势的预测......。学术文献中所包含的各项研究,显示收益预测很不准确”。
联系客服