牛牛2015

市值=估值*净利润

开头放个人尽皆知的炒股公式。

之前在文章里谈到过，股价长牛的背后是业绩长牛，但是不是只要业绩好，就可以随便买买买？

肯定不是的，还要看估值合不合理，这个估值就是PE。

比如牛市顶部，股票普遍高估，就是买了业绩再好的股票，也要被套很久，业绩再好的招行，茫茫十年才解套。

至于15年大牛市流行的互联网概念股，诸如华谊兄弟，乐视网，安硕信息，全通教育之类的代表，股价已是腰斩再腰斩，解套遥遥无期。

这个公式，市值=估值*净利润，我们可以分解成9种情况

①高估值*高净利润

这种股票就非常危险了，就拿乐视网为例。

15年的净利润为5.73亿，当年的市盈率从年初的不到100多倍，涨到最高将近400倍，股价也涨了4倍多，因为是牛市造就了这种高估值，而且15年的净利润也是最近几年来的最好业绩，所以一但牛市不在，估值下杀，即使16年也有5.55亿的净利润，但是股价也比15年顶峰跌去了一半多。

而在乐视网停牌前，估值还在80倍附近，三季报乐视网继续亏损，PE已成负，公式都没法用了，只能按破产价值清算，最后机构算算，一致认为，乐视网复牌后还有3~4个跌停。

乐视这种估值和净利润的下杀，叫戴维斯双杀，股价跌起来非常凶猛，应该坚决回避。

②低估值*低净利润

我想表达的不是说这种股票有多烂，而是跟乐视网截然不同的例子，那就是今年股价翻了一倍多的蒙草生态，典型的戴维斯双击。

蒙草去年净利润增长了113%，今年到三季度为止业绩增长了190%-220%，根据PE=股价/每股收益，每股收益=净利润/总股本，假如股价不涨，净利润上升的话，每股收益会上升，然后导致PE下降，但是一只净利润高速增长的股票，市场给予的估值会越来越低吗？

肯定不会，根据市值=估值*净利润，净利润和估值同时上涨时，市值上升，股价大幅上涨，这就是戴维斯双击。

蒙草这种股价上涨，投资者赚的不单单是净利润上涨的钱，还有估值上升的钱。

再举个例子谈谈我们是怎样从成长股身上赚钱的。假如A公司，市值为2亿，总股本1000万，净利润为1000万，市场给予的PE为20倍，则股价为20元。

假如预期的增长率为100%，则明年A公司的净利润为2000万，在估值不变的情况下，根据市值=估值*净利润，A公司市值翻一倍变为4亿，也就是股价变为40块，但是对于一只净利润增长如此迅猛的股票，市场会简单的还是给予20倍的PE吗？

肯定不会，假如市场最后给的估值是30倍PE的话，则A公司的市值变为6亿，股价为60块，很神奇是吧。

股价从20块涨到60块的过程中，中间有20块，我们赚的是净利润增长的钱，剩下20块，我们赚的是估值提升的钱，这就是成长股赚钱的逻辑。

回到我之前最早研究的博世科，当时我在7.28号发文时，预估他的的全年净利润为1.38亿，对应当时16块股价的动态PE为41倍，那么这个动态PE合理吗？先看张图：

有篇文章叫《寻找牛股诞生的逻辑》，是东方证券研究所写的，里面统计了从1990年到2016以来，A股历史上一些大牛股的特征，上面那幅图就这些大牛股所处不同市值对应的PE状态，同时综合自己在各种论坛灌水的信息，我自己也简单做了个划分。

这就得到了不同市值所对应的合理估值，基本上我取的是5年的PE值，因为数据时间越长，越具有稳定性，但是有必要提醒的是：

第一，这个估值对应的是大牛股的数据。参考时就要掂量下自己手上的股票是否有这样的前途，因为市场给予牛股的估值都不低。

第二，不同行业和不同个股的估值有所差异。像新能源，5G板块，这些行业比较性感，想象力十足，炒作空间大，关键又有业绩，估值当然水涨船高。但是一提到环保，下意识的就会想到超高的应收账款和可怜的现金流，市场给予的估值就会谨慎很多。

第三，盈利增速和PE大小的关系。普遍有个观点 ，假如某只股票到了合理的估值，假如是25倍PE，但是明年的增速又在30%以上，这样的股票还是值得关注的。最起码盈利增速是大于预估的PE，个股的高估值，一般通过高成长来化解。

第四，龙头应该给予更高估值。这个是针对大市值股票来讲的，从今年的行情来看，大市值的股票涨得比较猛，特别是龙头，像海康，茅台，伊利，中兴等等，成熟的市场中，行业龙头理应享受更高的估值。

综合以上几点，当时买入小博，估值合理，预估也靠谱，是值得买入的。

公式还剩下7种组合，就不再全部列举了，简单叙述下，凡是高估值的打头的，我认为都应该谨慎对待，因为公司的高速增长很难判断，可以结合行业景气度，股权激励，员工持股，大股东增持等分析，一旦业绩不及预期，股票一般跌停为敬。

还有就是合理估值跟低估值打头的情况，这种只要净利润增速还可以，就可以享受市场的良好待遇。比如，环保里面的聚光科技，这三个月涨了将近4成。

这票近三年的营收和净利润增速平均都在30%以上，最低点在26块附近，那时三季报还未出，假使全年就按30%的净利润增速测算的话，26块对应的预估PE为22倍，明显低估了，目前三季报预告的增速区间为20%~50%。

最后对比了下，小博全年净利润翻一倍，从最低点算起，满打满算也就30%+的收益，聚光全年净利润增长假使按50%测算，这一波涨幅都近40%了，两者为什么相差那么大？最后的关键点就在估值上。

小博在的滚动市盈率从年初的96倍，最低下到68倍，现在还停留在77倍，而聚光科技的市盈率从年初的40倍，最低下到30倍，最近一波上涨，现在又重新回到了40倍。

按照市值=估值*净利润，小博净利润虽然翻了一倍，但是估值下来了，也就是说有部分净利润是消化了高估值，聚光科技虽然因为净利润增长而导致估值下降，但是市场也没傻到一直给予有着良好增长的企业低估值，所以这波上涨，完全就是估值修复。这一上一下，综合比较下来，小博股价上涨不如聚光科技，也就不难理解了。

以上就是关于高估值和低估值的理解，表格只是参考，切记生搬硬套，无论是预测估值还是净利润，都应该以保守客观为原则，因为要给自己留下足够的安全边际，今年有些业绩不及预期的个股，比如华懋科技，华兰生物，伟星新材，公告出来后，改天就跌停了。

上面的公式，光这样看会比较枯燥，写在纸上，顺着我的思路，比划比划，很容易就明白了。还有提到的那篇文章《寻找牛股诞生的逻辑》，百度上有，想深究的可以搜来看看。我那篇给博世科估值的文章，还有参考意义，因为里面的预测是到2018年的，将近年底，也应该为来年做准备了。

@今日话题  $博世科(SZ300422)$  $聚光科技(SZ300203)$ 

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