$信立泰(SZ002294)$ 今晚恒瑞发了中报，这个中报之后看看恒瑞的市值怎么变化，如果能回到4000亿附近，那恒瑞的仿制药部分估值就会开始和信立泰或者华东等企业类似，如果还能支撑住现在的5000亿市值，那么市场会慢慢把信立泰等企业的仿制药部分资产估值提高，从3-5倍PS提高到8-10倍，能增加150亿左右市值。

恒瑞中报：上半年实现营业收入113.09亿元，同比增长12.79%；实现净利润26.62亿元，同比增长10.34%。半年累计研发投入18.63亿元，比上年同期增长25.56%。

预计全年营收240亿左右，利润54亿左右，研发投入36-40亿。来看看恒瑞的估值。

管线部分研发投入36-40亿，按照信达等企业55倍研发费用对应市值比，这部分资产预计1980亿-2200亿，整数算2100亿。

存量分两部分，6个专利药大概50亿左右营收，190亿左右仿制药营收。6个专利药中PD-1算高一点300亿估值（对应3年内30亿以上营收，这部分可能会低估一些），其它5个少一点平均一个200亿估值（这部分可能会高估一些），单纯1类药估值1300亿。

按照现在的5000亿的市值，去掉管线2100亿，再去掉专利药1300亿，剩下1600亿。

仿制药190亿营收，对应1600亿市值，PS大概8.42。

按照3倍PS估值这部分仿制药，则恒瑞的合理市值会少1000亿左右，大概4000亿。

按照5倍PS估值这部分仿制药，则恒瑞的合理市值会少600亿左右，大概4400亿。

恒瑞仿制药影响的周期还不是现在，而是明年和后年的集采，也就是针对注射剂为主要的集采，能否稳住200亿左右的仿制药营收会有难度，并且即便稳住200亿的仿制药营收因为价格大幅下滑，这部分资产如果如信立泰，华东等企业一样只给个3-5倍PS，那市值下滑600-1000亿，也是正常。

我个人仍然希望它的仿制药部分能占住8-10倍左右PS的估值，这样对信立泰有仿制药资产尤其是稳定的仿制药资产的企业来说，会很有利，这部分资产的估值也会慢慢提升起来。

如果信立泰的仿制药部分能站稳8倍PS，那明年仿制药资产大概都能有300亿市值，加上阿利沙坦的200亿市值，管线部分300亿市值（5，6亿研发费用化55倍），那么这个企业会更清晰的看到800亿左右的市值。