在1970-80年代，随着日本贸易顺差不断扩大，日本手中的美元外汇越来越多。日本央行进行相应的日元印钞，与美元相匹配，即不断增加日元总量，日本人越来越有钱。随后，日本人也越来越积极消费和投资，学习美国人的生活方式，购买个人住房和汽车，成为社会的消费潮流。而且，房地产价格不断上涨，让买房成为稳赚不赔的行为。在1985年前，日本房地产已经存在大量的泡沫。
在1985年的广场协议后，日元对美元开始大幅升值。这时候，日本央行不仅不紧缩银根，促使日本经济萧条，以应对日元升值对日本经济的冲击，反而更多地印钞，让市场中充斥日元，加剧日本的经济过热。过多的日元，快速推高日本房地产价格，让日本房地产形成超级泡沫。
而人们看到房价暴涨，积极从银行贷款，高价购买地皮、建房和炒房，形成火热的房地产市场。这时候，如果有人说日本房价会下跌，简直可以说是“大逆不道”的言论。绝大多数日本人会以无数个理由，告诉房价的悲观论者，日本房价只会永远上涨，绝不可能下跌。
进入1990年，日本统治阶层看到，如果房价继续上涨，会从基础上摧毁日本经济。因此，日本政府和日本央行，协调采取行动，紧急紧缩银根，打爆日本的房地产泡沫。日本房地产泡沫破灭后，日本大多数地区的房地产价格普遍下跌70%以上。而且，随着日本中小城市越来越萧条，这些地区的房地产价格长期难以恢复，加上房子的老化残破，有的房地产跌幅甚至达到90%。
在房地产泡沫破灭后，日本人开始从关注资产价格上涨，转而关注债务负担。1985年之后，贷款投资炒房的人们，绝大多数变成了负资产，进而因为无法偿还债务而破产。日本是个高度信誉国家，对于个人信用极为苛刻。很多人在炒房破产后，所有的个人资产和现金都被收缴。这些人不仅自己的人生失败，而且让家人和孩子也陷入了穷困的悲惨生活。另外，子女未来的人生信誉，也可能受家庭破产的影响，而遭受无法恢复的打击。
在1980年代，很多中产阶级的日本人，并不想主动去贷款炒房，但是觉得自己需要贷款买房自住。人们看到房价不断上升，变得越来越焦虑。人们为了结婚生子，也被迫在房价高位时买房。
人们在高价贷款买自住房的时候，会以两个理由，自己安慰自己：一是，房价还会上涨，现在买房也不亏，以后房价升值，还能变得越来越富；二是，虽然房价高，但是买了就买了，买了以后就心安了，以后即使价格下跌，也无所谓了。
在1990年后，日本房地产泡沫崩溃，人们买房的理由完全消失。假设，一个人如果在1988年，首付1000万日元，贷款4000万日元买房，贷款期限30年。即使按照当时很低的利息，30年归还贷款本息合计，也达到了6000万日元，大概平均一年200万日元，对于一般的中产家庭是沉重的长期负担。
再假设，这个人选择居住公司宿舍，或者在外租房。到1995年，这个人再买房时，同样的房子只需要1000万日元。这时候，这个人只需要拿出1000万的存款，就能全款买房，以后完全不需要还房贷。相对于在1988年买房，这个人在未来的20多年，完全不需要还每年200万日元的房贷。
每年200万日元的资金，直接决定了家庭的生活水平。对于一家三口的中产收入阶层，每年偿还200万元贷款，意味着整个家庭生活水平大幅下降，必须以各种方式减少消费，才能够保持收入和支出平衡。而如果不用偿还贷款，有了每年200万日元的余额，就可以让孩子上课外补习班，然后有机会进入私立名校，子女得到了更好的生活选择。
可以说，日本30年的长期大萧条，以及无数富人和中产返贫，只是1990年后的资产泡沫的结果。而人们返贫的直接原因是，在整个1980年代的10年期间，人们只看到了房地产价格上涨，看不到债务膨胀，因此在贪婪和焦虑的心态下，大规模进行高价贷款买房的行动。当人们在高价买房时，就已经决定了自己和后代的命运。
为什么日本会出现如此匪夷所思的房地产泡沫，以及让无数人破产返贫的资产泡沫大破灭？原因也很简单，即人们的鼠目寸光。绝大多数日本人缺乏基础的经济常识，不关注资产和负债的平衡。人们只看到眼前的房价上涨，丝毫不关注未来的长期趋势，跟风高价买房。当房价大趋势突然改变，房价开始大崩盘，人们便唯有陷入经济困境和破产。
——节选自公众号文章《“美元霸权”对世界的影响及对策要点》
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