如何用报表选资产、排雷？

昨晚，对外经贸大学张新民教授以“宅在家，读报表，选股票”为题，做了一场精彩的演讲。张老师的课我听了很多遍，每次都有新收获。这是第一次听到关于选股的内容。

利润表

张老师是通过利润表来看企业的投资价值的。下面是利润表的格式：

在这个表中，我们看利润并不简单是表中的营业利润、利润总额和净利润，张老师给出了两个指标：毛利、核心利润，并在此基础上，提出了营业利润的三个支柱。

先看毛利。

对于任何一家企业来说，老总关注的是什么？毛利。但奇怪的是，所有企业老总都要关注的项目，我们的会计准则中给出的报表格式，并没有毛利。这从一个侧面说明了，会计准则的报表不是给管理者看的，是给投资者看的。

          毛利=营业收入—营业成本

其实就是利润表中的前两项，反映的是企业产品或服务的初始盈利能力。

关于毛利率就不说了，做个简单的计算即可。

再看核心利润。

         核心利润=营业收入—营业成本—税金及附加—销售费用

     —管理费用—研发费用—利息费用

其实就是利润表中的前八项。这也就是人大商学院周华教授一直说的，利润表看到第八项就行了，剩下的就是给企业操纵利润提供了空间。

接下来就是核心利润获现率。

           核心利润获现率=经营活动产生的现金流量净额/核心利润

反应的是核心利润带来的现金实现情况。张老师给出的数值是1.2--1.5之间，最低不能低于0.5。

最后是营业利润的三个支柱。

这里要注意，投资收益和其他收益。投资收益很好理解，拿着钱没做主营，搞别的去了。其他收益是什么呢？政府补助。不要小看了这两块，在张老师分享的几个案例中，比如长安汽车，投资收益、政府补助在净利润中占绝了主导，这算不算不务正业的典型例子？

如果你是价值投资者，不务正业的企业恐怕不合适。

资产减值

为什么会出现资产减值，那就是商誉。商誉是怎么造成的？并购。周华教授和马靖昊老师有一个经典的比喻：你吃了哑巴亏，还没地方去说。

对于商誉，张老师举的例子是美的。10多亿的资产，花了200多亿，带来了200多亿的商誉。那么这些老总都是傻子？傻的不是老总，傻的是投资者。你以为这么高的商誉都给了被并购企业的原股东？你懂的。

对于商誉，张老师的标准是，不要高于净资产的10%。高了就背不动了。

商誉高了，就出现了搅局者：资产减值损失。张老师举的例子是天神娱乐、乐视网。

利润表怎么看

基于上边讨论的指标，就基本界定了利润表要看的内容。在此提示两点：

1. 大额项目

   比如在营业利润的三个支柱中，到底是核心利润占主导，还是其他收益或者投资收益。而在核心利润中，到底是都花在销售上了，还是都给那些O们发了，又或者都用来研发了。

2. 异动项目

   比如长安汽车，2016、2017年投资收益都奇高，2018年成负的了。

   好企业的观测点
   

这部分内容和利润表要看的点差不多。但要关注行业内的比较。

好企业与好股票

按照以上的指标我们选到了好企业，但是不是好股票呢？张老师给出了下边的指标：

市净率和市盈率到底何为高，何为低呢？个人觉得，需要结合自己的投资体系。所以，张老师也说了，财报分析是远离风险，发现价值。财报分析也可以说是用来排除企业的。

大数投资与财报分析

大数投资的三个支柱：组合、低估值和长期持有。在构建组合时我们经常会遇到估值相当的，如何取舍？我觉得如果借助张新民教授的分析体系，应该会不错。即使说没有估值相当的，单是最低估值的，是否要买入？也不妨用报表分析一下，看是否值得买入。

报表分析并不改我们大数投资的体系，反而可以让我们更为放心的长期持有。关于商誉、资产减值等问题，大数投资也在关注。现在张新民教授给了标准，那就尝试一下。

最后，张老师的课，我觉得靠这一次的普及是远不够的。下边推荐一个视频、一套书。不要嫌贵，齐老师说，书能不能不要折扣？知识怎么能打折呢。

按照现在1.8倍整体市净率计算，平均5元的净资产，那么100股就是900元。如果买30只股票，那就是2.7万元。如果利用张老师的方法，能提升4-5个百分点的收益的话，那就是1000多块钱。花个几百块钱买个视频和几本书，还是值得的，毕竟学到手的，那才是自己的。